क्रैकन (Kraken) OpenAI और Anthropic के निजी-बाजार मूल्यांकनों से जुड़े परपेचुअल फ्यूचर्स की पेशकश कर रहा है, जिससे पात्र ट्रेडर्स को इन आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस कंपनियों के सार्वजनिक लिस्टिंग से पहले लीवरेज्ड एक्सपोजर मिल रहा है।

नकद-निपटाए गए कॉन्ट्रैक्ट लॉन्ग और शॉर्ट पोजीशन का समर्थन करते हैं, इनकी कोई समाप्ति तिथि नहीं होती है और ये 5 गुना तक का लीवरेज प्रदान करते हैं। एक्सचेंज ने जून में दोनों उत्पादों की प्रारंभिक घोषणा के बाद 6 सितंबर को अपने Anthropic कॉन्ट्रैक्ट को फिर से बढ़ावा दिया। क्रैकन के आधिकारिक पोस्ट ने Anthropic कॉन्ट्रैक्ट को PF_ANTHROPICXUSD के रूप में पहचाना और बहु-संपार्श्विक मार्जिन के लिए समर्थन की पुष्टि की।

OpenAI PF_OPENAIXUSD प्रतीक के तहत ट्रेड करता है। कोई भी कॉन्ट्रैक्ट कंपनियों द्वारा जारी किए गए शेयरों का प्रतिनिधित्व नहीं करता है, और क्रैकन का कहना है कि इसका OpenAI या Anthropic के साथ कोई संबंध, समर्थन या प्रायोजन नहीं है।

क्रैकन के प्री-आईपीओ पर्प्स कंपनी के शेयरों का प्रतिनिधित्व नहीं करते हैं

ये उत्पाद डेरिवेटिव्स हैं जो प्रत्येक कंपनी के मूल्य के बारे में ट्रेडर्स की अपेक्षाओं को ट्रैक करने के लिए डिज़ाइन किए गए हैं। Anthropic या OpenAI कॉन्ट्रैक्ट खरीदने से ग्राहक किसी भी कंपनी के शेयरधारक रजिस्टर में शामिल नहीं होता है।

कॉन्ट्रैक्ट धारकों को वोटिंग अधिकार, लाभांश, सूचना अधिकार या भविष्य की सार्वजनिक पेशकश तक पहुंच नहीं मिलती है। उनका OpenAI या Anthropic की संपत्तियों पर भी कोई दावा नहीं होता है। इसके बजाय, कॉन्ट्रैक्ट क्रैकन के बहु-संपार्श्विक डेरिवेटिव्स खाते के माध्यम से अमेरिकी डॉलर में निपटाए जाते हैं। पात्र उपयोगकर्ता एक्सचेंज के संपार्श्विक कटौती और जोखिम नियमों के अधीन, मार्जिन के रूप में कई समर्थित संपत्तियां प्रदान कर सकते हैं।

क्रैकन की घोषणा में कहा गया है कि ट्रेडर्स इन कॉन्ट्रैक्ट्स का उपयोग दिशात्मक पोजीशन लेने या अन्य एक्सपोजर को हेज करने के लिए कर सकते हैं। हालांकि, यह दावा कि एक ट्रेडर "मौजूदा Anthropic पोजीशन को हेज कर सकता है" इस बात पर निर्भर करता है कि सिंथेटिक फ्यूचर्स की कीमत कहीं और रखे गए किसी भी निजी शेयर के मूल्य के कितनी करीब से अनुसरण करती है।

हालांकि, एक निजी कंपनी के शेयर किसी केंद्रीकृत सार्वजनिक एक्सचेंज पर लगातार ट्रेड नहीं करते हैं। लेनदेन निजी द्वितीयक बाजारों के माध्यम से अलग-अलग कीमतों पर और विभिन्न स्थानांतरण प्रतिबंधों के तहत हो सकते हैं। इसलिए फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट किसी विशेष निजी शेयरहोल्डिंग से भिन्न तरीके से चल सकता है।

Crypto.news ने पहले समझाया था कि प्री-आईपीओ परपेचुअल कंपनी के स्वामित्व के बिना एक्सपोजर प्रदान करते हैं, जिससे लगातार ट्रेड होने वाले अंतर्निहित स्टॉक के बिना निजी-कंपनी के मूल्यांकनों के लिए एक बाजार बनता है।

सिंथेटिक मूल्य निर्धारण सार्वजनिक स्टॉक इंडेक्स की जगह लेता है

सामान्य इक्विटी फ्यूचर्स अपने बाहरी संदर्भ के रूप में स्टॉक एक्सचेंज मूल्य का उपयोग कर सकते हैं। क्रैकन OpenAI या Anthropic के लिए ऐसा नहीं कर सकता क्योंकि दोनों कंपनियों के सार्वजनिक रूप से ट्रेड किए गए शेयर नहीं हैं।

एक्सचेंज ने इसके बजाय क्रैकन प्रीमार्केट सिंथेटिक इंडेक्स बनाया। इसका मूल्य स्वतंत्र सार्वजनिक शेयर मूल्य के बजाय स्वयं परपेचुअल बाजार में गतिविधि से आता है। क्रैकन इंडेक्स पर एक्सपोनेंशियल स्मूथिंग लागू करता है। यह प्रक्रिया अल्पकालिक ऑर्डर-बुक गतिविधियों के प्रभाव को कम करती है और बाजार की कीमतों में बदलाव होने पर संदर्भ मूल्य को धीरे-धीरे समायोजित होने का कारण बनती है।

कॉन्ट्रैक्ट्स की मार्क कीमतें भी सिंथेटिक इंडेक्स के ऊपर या नीचे 0.25% के भीतर प्रतिबंधित हैं। क्रैकन का कहना है कि यह तंत्र एक पतले बाजार में क्षणिक मूल्य वृद्धि के कारण होने वाले परिसमापन को सीमित करने के लिए डिज़ाइन किया गया है।

वह सुरक्षा मूल्यांकन जोखिम को दूर नहीं करती है। यदि प्रतिभागी सामूहिक रूप से एक निजी कंपनी का गलत मूल्यांकन करते हैं, तो सिंथेटिक इंडेक्स उस विचार को प्रतिबिंबित कर सकता है क्योंकि साधारण आर्बिट्रेज के माध्यम से कॉन्ट्रैक्ट को सही करने के लिए कोई तरल स्पॉट बाजार मौजूद नहीं है। स्प्रेड्स भी परिपक्व इक्विटी या क्रिप्टोकरेंसी फ्यूचर्स की तुलना में व्यापक हो सकते हैं। सीमित तरलता एक पोजीशन को खोलने या बंद करने को अधिक महंगा बना सकती है, खासकर अस्थिर अवधि के दौरान।

अन्य प्लेटफॉर्म पर Anthropic-लिंक्ड फ्यूचर्स अतिरिक्त एक्सचेंज लिस्टिंग के बाद पहले 9% तक गिर गए थे। इस गिरावट ने प्रदर्शित किया कि कैसे निजी-कंपनी के फ्यूचर्स सार्वजनिक संदर्भ मूल्य के बिना तेजी से चल सकते हैं।

पोजीशन बढ़ने पर अधिकतम लीवरेज घटता है

इसके अलावा, दोनों क्रैकन कॉन्ट्रैक्ट 5x का आधार अधिकतम लीवरेज प्रदान करते हैं। उस स्तर पर, एक ट्रेडर को पोजीशन के मूल्य के 20% के बराबर प्रारंभिक मार्जिन प्रदान करना होगा।

आधार रखरखाव मार्जिन 10% है। यदि नुकसान खाते को आवश्यक स्तर से नीचे ले आता है, तो क्रैकन पोजीशन का परिसमापन कर सकता है। बड़ी पोजीशन के लिए लीवरेज घटता है। क्रैकन के प्रकाशित स्तर एक्सपोजर बढ़ने पर 5x से लगभग 3.3x और फिर 2x तक कम होते जाते हैं। फंडिंग भुगतान हर घंटे किए जाते हैं। क्रैकन फंडिंग को प्री-आईपीओ अवधि के दौरान "संरचनात्मक रूप से न्यूनतम" बताता है क्योंकि मार्क मूल्य अपने सिंथेटिक इंडेक्स के आसपास संकीर्ण बैंड के भीतर रहता है।

वह विवरण एक कंपनी का मूल्यांकन है न कि गारंटीकृत फंडिंग लागत। बाजार की स्थिति, तरलता और कॉन्ट्रैक्ट के विनिर्देशों में बदलाव के साथ फंडिंग बदल सकती है।

उत्पादों में ऑटो-डीलीवरिंग जोखिम भी होता है। उस प्रक्रिया के तहत, लाभदायक पोजीशन कम हो सकती हैं जब एक्सचेंज ऑर्डर बुक के माध्यम से एक परिसमाप्त प्रतिपक्ष की पोजीशन को बंद नहीं कर पाता है। क्रैकन चेतावनी देता है कि ग्राहक अपना पूरा मार्जिन खो सकते हैं। इसके प्रकटीकरण में यह भी कहा गया है कि बाजार की स्थितियों और खाता व्यवस्था के आधार पर लीवरेज्ड नुकसान ट्रेडर की प्रारंभिक जमा राशि से अधिक हो सकता है।

यू.एस. और यूरोपीय ग्राहक कॉन्ट्रैक्ट्स का व्यापार नहीं कर सकते

Anthropic और OpenAI परपेचुअल यू.एस., यूरोपीय आर्थिक क्षेत्र, कनाडा, ऑस्ट्रेलिया और न्यूजीलैंड में अनुपलब्ध हैं। यूनाइटेड किंगडम में केवल पेशेवर ग्राहक ही उन तक पहुंच सकते हैं।

पेवार्ड डिजिटल सॉल्यूशंस बरमूडा से उत्पादों की पेशकश करता है। क्रैकन के प्रकटीकरण के अनुसार, कंपनी को बरमूडा मौद्रिक प्राधिकरण द्वारा डिजिटल संपत्ति व्यवसाय करने के लिए लाइसेंस प्राप्त है।

भौगोलिक बहिष्करण महत्वपूर्ण हैं क्योंकि कॉन्ट्रैक्ट दो प्रमुख अमेरिकी कंपनियों को संदर्भित करते हैं लेकिन अमेरिकी ट्रेडर्स को पेश नहीं किए जाते हैं। वे क्रैकन के विनियमित अमेरिकी डेरिवेटिव्स उत्पादों से भी अलग हैं। अन्य एक्सचेंजों ने समान बाजार बनाए हैं। कॉइनबेस ने यू.एस. के बाहर पात्र उपयोगकर्ताओं के लिए OpenAI और Anthropic से जुड़े निजी-कंपनी परपेचुअल जोड़े, जबकि हाइपरलिक्विड और कई विशेष प्लेटफॉर्म ने सार्वजनिक लिस्टिंग के करीब आने वाली कंपनियों के लिए सिंथेटिक एक्सपोजर की पेशकश की है।

इन उत्पादों के विकास ने सवाल उठाए हैं कि क्या निजी-कंपनी डेरिवेटिव्स को एक समर्पित नियामक ढाँचा मिलना चाहिए। वे लीवरेज्ड क्रिप्टो-मार्केट ट्रेडिंग को उन कंपनियों के मूल्यांकनों के साथ जोड़ते हैं जिनकी वित्तीय जानकारी सूचीबद्ध जारीकर्ताओं की तुलना में कम सुलभ है।

एक हालिया उद्योग अनुरोध ने एसईसी से प्री-आईपीओ परपेचुअल के लिए नियम स्थापित करने और अंततः अमेरिकी बाजार पहुंच पर विचार करने के लिए कहा। किसी भी घरेलू लॉन्च के लिए नियामक अनुमोदन और अमेरिकी डेरिवेटिव्स और प्रतिभूति कानूनों का पालन करने वाली संरचना की आवश्यकता होगी।

आईपीओ से मूल्य निर्धारण में बदलाव आएगा

यदि OpenAI या Anthropic आईपीओ पूरा करते हैं तो क्रैकन कॉन्ट्रैक्ट्स को बदलने का इरादा रखता है। उस बिंदु पर, एक्सचेंज अपने सिंथेटिक संदर्भ को संबंधित कंपनी के xStocks उत्पाद पर आधारित इंडेक्स से बदलने की योजना बना रहा है।

क्रैकन का कहना है कि प्रारंभिक मार्जिन, रखरखाव मार्जिन, पोजीशन सीमाएं और फंडिंग नियम "बदलने की उम्मीद है।" एक्सचेंज उन्हें लागू करने से पहले रूपांतरण विवरण का खुलासा करने की योजना बना रहा है।

रूपांतरण सशर्त रहता है। कोई भी क्रैकन कॉन्ट्रैक्ट यह गारंटी नहीं देता है कि संदर्भित कंपनी आईपीओ पूरा करेगी, और फ्यूचर्स बाजार का अस्तित्व निवेशकों को किसी भी भविष्य की पेशकश में आवंटन प्रदान नहीं करता है। यदि आईपीओ नहीं होता है या क्रैकन विश्वसनीय मूल्य निर्धारण प्राप्त नहीं कर पाता है, तो एक्सचेंज प्रभावित कॉन्ट्रैक्ट को डीलिस्ट और सेटल करने का अधिकार सुरक्षित रखता है। क्रैकन का कहना है कि वह अपने लागू नियमों के तहत निपटान मूल्य निर्धारित कर सकता है।

एक प्री-आईपीओ कॉन्ट्रैक्ट का अंतिम सिंथेटिक मूल्य अंततः लिस्टिंग मूल्य से भौतिक रूप से भिन्न हो सकता है। यह अंतर तेज लाभ, हानि और परिसमापन उत्पन्न कर सकता है जब सार्वजनिक बाजार एक नया संदर्भ मूल्य स्थापित करता है।

यह मुद्दा SpaceX लिस्टिंग के आसपास निजी-कंपनी के बाजारों के विस्तार के दौरान सामने आया, जब सिंथेटिक कॉन्ट्रैक्ट सार्वजनिक शेयर मूल्य की ओर तभी अभिसरित हुए जब आईपीओ ने एक सत्यापन योग्य संदर्भ प्रदान किया।

रूपांतरण के बाद, क्रैकन उम्मीद करता है कि उत्पाद उसके मौजूदा टोकनाइज्ड इक्विटी से जुड़े परपेचुअल के समान होंगे। वे xStocks उत्पाद अलग से जारी किए जाते हैं और सूचीबद्ध प्रतिभूतियों द्वारा समर्थित होते हैं, वर्तमान OpenAI और Anthropic कॉन्ट्रैक्ट के विपरीत।

क्रैकन ने उस बुनियादी ढांचे का विस्तार करना जारी रखा है। इसका xStocks ऑफरिंग अब सैकड़ों सूचीबद्ध प्रतिभूतियों तक टोकनाइज्ड पहुंच प्रदान करता है, जबकि हालिया लंदन स्टॉक एक्सचेंज साझेदारी नियामक अनुमोदन के अधीन प्रमुख ब्रिटिश कंपनियों को जोड़ सकती है।