ब्लूमबर्ग ने 2 सितंबर को रिपोर्ट दी कि कालशी अगले सप्ताह की शुरुआत में वेस्ट टेक्सास इंटरमीडिएट कच्चे तेल से जुड़े परपेचुअल फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट के लिए अमेरिकी नियामक अनुमोदन प्राप्त करने की योजना बना रहा है।
रिपोर्ट के अनुसार, प्रस्तावित कॉन्ट्रैक्ट की कोई निश्चित समाप्ति तिथि नहीं होगी। यह पूरे सप्ताह लगातार संचालित होने के बजाय सोमवार से शुक्रवार तक दिन के 24 घंटे ट्रेड करेगा।
यदि कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमीशन इस उत्पाद को मंजूरी दे देता है, तो यह एक विनियमित अमेरिकी एक्सचेंज के माध्यम से पेश किया जाने वाला पहला WTI परपेचुअल फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट बन जाएगा। यह जानकारी कालशी की योजनाओं से परिचित एक अज्ञात व्यक्ति से मिली है क्योंकि फाइलिंग अभी तक सार्वजनिक नहीं हुई थी।
3 सितंबर तक CFTC के सार्वजनिक उत्पाद फाइलिंग डेटाबेस में प्रस्तावित WTI कॉन्ट्रैक्ट के लिए कोई आवेदन नहीं दिखा। इसलिए, इसके विनिर्देश, मार्जिन आवश्यकताएं, पोजीशन सीमाएं, फंडिंग तंत्र और अपेक्षित लॉन्च तिथि अभी भी अपुष्ट हैं।
एक पारंपरिक WTI फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट एक निर्दिष्ट महीने के दौरान समाप्त होता है। जो ट्रेडर एक्सपोजर बनाए रखना चाहते हैं, उन्हें समाप्त हो रही पोजीशन को बंद करना या निपटाना होगा और बाद की परिपक्वता अवधि वाले एक और कॉन्ट्रैक्ट को खोलना होगा।
कालशी का प्रस्तावित उत्पाद उस आवर्ती समाप्ति प्रक्रिया को हटा देगा। ट्रेडर सैद्धांतिक रूप से अनिश्चित काल के लिए पोजीशन रख सकते हैं, बशर्ते वे पर्याप्त संपार्श्विक बनाए रखें और कॉन्ट्रैक्ट की अन्य आवश्यकताओं को पूरा करें।
परपेचुअल फ्यूचर्स आमतौर पर अपने मूल्य को अंतर्निहित संदर्भ बाजार के करीब रखने के लिए आवर्ती भुगतानों या किसी अन्य मूल्य समायोजन तंत्र का उपयोग करते हैं। ऑफशोर क्रिप्टो एक्सचेंज आमतौर पर लॉन्ग और शॉर्ट ट्रेडर्स के बीच बदले गए फंडिंग भुगतानों का उपयोग करते हैं।
कालशी ने सार्वजनिक रूप से यह खुलासा नहीं किया है कि उसका WTI उत्पाद अंतर्निहित तेल बेंचमार्क के साथ कैसे संरेखित रहेगा। यदि एक्सचेंज CFTC को अपने प्रस्तावित कॉन्ट्रैक्ट की शर्तें प्रस्तुत करता है तो यह तरीका अधिक स्पष्ट हो जाना चाहिए।
मौजूदा WTI फ्यूचर्स का भौतिक तेल बाजार से भी सीधा संबंध है। सीएमई ग्रुप का बेंचमार्क कॉन्ट्रैक्ट 1,000 बैरल का प्रतिनिधित्व करता है और कुशिंग, ओक्लाहोमा में भौतिक डिलीवरी का उपयोग करता है। सीएमई के उत्पाद पृष्ठ के अनुसार, दस लाख से अधिक WTI फ्यूचर्स और ऑप्शंस कॉन्ट्रैक्ट का दैनिक व्यापार होता है।
कालशी का कथित कॉन्ट्रैक्ट भौतिक डिलीवरी से बचने के लिए नकद निपटान या किसी अन्य संरचना का उपयोग कर सकता है। चूंकि नियामक फाइलिंग प्रकाशित नहीं हुई है, इसलिए कोई निपटान विधि की पुष्टि नहीं हुई है।
प्रस्तावित तेल उत्पाद क्रिप्टोक्यूरेंसी से परे परपेचुअल फ्यूचर्स के कालशी के उपयोग का विस्तार करेगा। CFTC ने 29 मई को कमीशन रेगुलेशन 40.3 के तहत एक्सचेंज के बिटकॉइन परपेचुअल कॉन्ट्रैक्ट को मंजूरी दी।
कालशी ने जून में कॉन्ट्रैक्ट की पेशकश शुरू की। जैसा कि पहले रिपोर्ट किया गया था, विनियमित बिटकॉइन परपेचुअल ने अमेरिकी ट्रेडरों को एक निश्चित समाप्ति तिथि के बिना निरंतर एक्सपोजर दिया।
पहले के अनुमोदन ने स्थापित किया कि CFTC कमोडिटी एक्सचेंज एक्ट के तहत समाप्ति तिथि के बिना एक कॉन्ट्रैक्ट को फ्यूचर्स उत्पाद के रूप में मान सकता है। इसने कालशी को अन्य संपत्तियों से जुड़े परपेचुअल कॉन्ट्रैक्ट को सूचीबद्ध करने के लिए स्वचालित रूप से अधिकृत नहीं किया।
प्रत्येक नया उत्पाद लागू CFTC आवश्यकताओं के अधीन रहता है। नियामक यह जांच कर सकता है कि क्या इसका डिज़ाइन हेरफेर को रोकता है, विश्वसनीय मूल्य खोज प्रदान करता है और बाजार प्रतिभागियों की सुरक्षा के लिए निर्धारित सीमाओं का अनुपालन करता है।
CFTC के अध्यक्ष माइकल सेलिग ने बाद में परपेचुअल फ्यूचर्स के नियामक के व्यवहार का बचाव किया। उन्होंने कहा कि मौजूदा अमेरिकी कानून के अनुसार हर फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट की पूर्वनिर्धारित समाप्ति तिथि होना आवश्यक नहीं है।
सेलिग ने उन दावों को भी खारिज कर दिया कि विनियमित अमेरिकी परपेचुअल स्वचालित रूप से कुछ ऑफशोर प्लेटफॉर्म पर देखे जाने वाले अत्यधिक लाभ (लीवरेज) की पेशकश करेंगे। संबंधित कवरेज में, CFTC अध्यक्ष ने कहा कि विनियमित परपेचुअल कॉन्ट्रैक्ट घरेलू लाभ और जोखिम नियंत्रण के अधीन रहते हैं।
खबरों के अनुसार, कालशी WTI कॉन्ट्रैक्ट को सप्ताह के दिनों में लगातार उपलब्ध कराने की योजना बना रहा है। ट्रेडिंग पांच दिनों तक प्रतिदिन 24 घंटे चलेगी, जिससे बाजार सप्ताहांत के कुछ हिस्से में बंद रहेगा।
यह कार्यक्रम मौजूदा कमोडिटी ट्रेडिंग घंटों और पूरी तरह से निरंतर बाजारों के बीच एक समझौता प्रस्तुत करता है। तेल की कीमतें भू-राजनीतिक घटनाओं, उत्पादन में व्यवधानों और नीतिगत घोषणाओं पर तेज़ी से प्रतिक्रिया दे सकती हैं जो विनियमित एक्सचेंजों के बंद होने के दौरान होती हैं।
लंबे ट्रेडिंग घंटों के समर्थक यह तर्क देते हैं कि निरंतर पहुंच बाजार प्रतिभागियों को तुरंत प्रतिक्रिया देने की अनुमति देती है। आलोचक चेतावनी देते हैं कि रात भर या सप्ताहांत की अवधि में तरलता कम हो सकती है, स्प्रेड व्यापक हो सकते हैं और बाजार निर्माता कम हो सकते हैं।
ऊर्जा बाजारों में ये चिंताएं अधिक गंभीर हो सकती हैं क्योंकि वाणिज्यिक प्रतिभागी भौतिक उत्पादन और खपत को हेज करने के लिए फ्यूचर्स का उपयोग करते हैं। जब तेल बाजार कॉन्टैंगो या बैकवर्डेशन में चला जाता है तो एक परपेचुअल उत्पाद दिनांकित फ्यूचर्स से भी अलग व्यवहार कर सकता है।
कॉन्टैंगो तब होता है जब बाद की तारीख वाले कॉन्ट्रैक्ट निकट-अवधि की कीमतों से ऊपर ट्रेड करते हैं। बैकवर्डेशन विपरीत संरचना का वर्णन करता है। ये मूल्य संबंध भंडारण लागत, आपूर्ति की स्थिति और तत्काल डिलीवरी की मांग को दर्शाते हैं।
कालशी की फाइलिंग को यह समझाने की आवश्यकता होगी कि परपेचुअल कॉन्ट्रैक्ट एक ही डिलीवरी महीने पर निर्भर किए बिना उन बाजार संरचनाओं को कैसे दर्शाता है। फंडिंग या मूल्य समायोजन फॉर्मूला उस संबंध को समझने के लिए केंद्रीय होगा।
कालशी का विस्तार ऐसे समय में हो रहा है जब सीएमई ग्रुप CFTC के इस फैसले पर विवाद कर रहा है कि परपेचुअल कॉन्ट्रैक्ट्स को स्वैप के बजाय फ्यूचर्स के रूप में वर्गीकृत किया जाए। सीएमई के सीईओ टेरी डफी ने तर्क दिया है कि समाप्ति तिथि के बिना उत्पादों को डोड-फ्रैंक अधिनियम द्वारा बनाए गए स्वैप ढांचे के तहत आना चाहिए।
सीएमई ने क्रिप्टो परपेचुअल कॉन्ट्रैक्ट्स के नियामक के अनुमोदन पर कानूनी कार्रवाई की धमकी दी है। जैसा कि क्रिप्टो.न्यूज़ ने रिपोर्ट किया, विवाद इस बात पर केंद्रित है कि क्या परपेचुअल उत्पाद कानूनी रूप से सामान्य फ्यूचर्स के रूप में योग्य हो सकते हैं।
जब अंतर्निहित संपत्ति WTI क्रूड होती है तो असहमति अधिक सीधी हो जाती है। सीएमई WTI फ्यूचर्स के लिए प्रमुख विनियमित अमेरिकी बाजार का संचालन करता है और ऊर्जा बेंचमार्क से जुड़े लाइसेंसिंग व्यवस्था रखता है।
इसलिए, एक कालशी WTI परपेचुअल केवल ऑफशोर क्रिप्टोक्यूरेंसी एक्सचेंजों के बजाय एक स्थापित कमोडिटी फ्रैंचाइज़ी के साथ प्रतिस्पर्धा कर सकता है। हालांकि, प्रस्तावित उत्पाद का आकार, ग्राहक आधार और निपटान डिज़ाइन अभी भी अज्ञात हैं।
सीएमई सप्ताह भर निरंतर ट्रेडिंग के साथ छोटे WTI फ्यूचर्स भी तैयार कर रहा है, नियामक समीक्षा लंबित है। इसकी वेबसाइट नियोजित 10-बैरल कॉन्ट्रैक्ट्स का विज्ञापन करती है जो हर समय वैश्विक तेल बाजारों तक पहुंच प्रदान करेंगे।
CFTC को व्यापक वाणिज्यिक विवाद से स्वतंत्र रूप से कालशी के कॉन्ट्रैक्ट का आकलन करने की आवश्यकता होगी। अनुमोदन की गारंटी नहीं है, और ब्लूमबर्ग की रिपोर्ट ने नियोजित फाइलिंग से परे कोई नियामक समय-सारणी प्रदान नहीं की।
अगला पुष्ट मील का पत्थर CFTC को कालशी का प्रस्तुतीकरण होगा। एक सार्वजनिक फाइलिंग में कॉन्ट्रैक्ट विनिर्देश, संदर्भ मूल्य, निपटान प्रक्रिया, पोजीशन सीमाएं और हेरफेर के खिलाफ सुरक्षा उपाय शामिल होने चाहिए।
इसमें उन अवधियों के लिए ट्रेडिंग शेड्यूल और प्रक्रियाओं को भी समझाना चाहिए जब अंतर्निहित भौतिक और फ्यूचर्स बाजार कम सक्रिय होते हैं। मार्जिन और लिक्विडेशन नियम यह निर्धारित करेंगे कि एक्सचेंज तेल की कीमतों में तेज उतार-चढ़ाव को कैसे प्रबंधित करता है।
फाइलिंग मार्ग भी मायने रखेगा। कालशी ने पहले तत्काल स्व-प्रमाणीकरण पर भरोसा करने के बजाय विनियमन 40.3 के तहत अपने बिटकॉइन परपेचुअल के लिए औपचारिक CFTC अनुमोदन मांगा था।
यदि कालशी WTI के लिए भी इसी प्रक्रिया का उपयोग करता है, तो नियामक उत्पाद को मंजूरी दे सकता है, उसे अस्वीकार कर सकता है या अधिक जानकारी का अनुरोध करते हुए अपनी समीक्षा का विस्तार कर सकता है। उत्पाद को तब तक पुष्ट नहीं माना जा सकता जब तक फाइलिंग जमा नहीं हो जाती और CFTC लागू प्रक्रिया पूरी नहीं कर लेता।
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