Kalshi ने कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमीशन से पात्र इवेंट कॉन्ट्रैक्ट्स के लिए एक मार्जिन फ्रेमवर्क को मंजूरी देने का अनुरोध किया है, जिसमें पहुंच को योग्य प्रतिभागियों तक सीमित रखा गया है और खेलों से जुड़े बाजारों को बाहर रखा गया है.
Kalshi Klear की 22 सितंबर की फाइलिंग में CFTC से Regulation 40.5(a) के तहत उसके नियमों और मार्जिन जोखिम फ्रेमवर्क में संशोधनों को मंजूरी देने का अनुरोध किया गया है. क्लियरिंगहाउस ने कहा कि ये बदलाव चुनिंदा इवेंट कॉन्ट्रैक्ट्स के लिए एक नई इनिशियल-मार्जिन पद्धति पेश करेंगे.
आर्थिक डेटा, वित्तीय घटनाक्रम, राजनीति, वाणिज्यिक गतिविधि और अन्य “वस्तुनिष्ठ रूप से सत्यापित किए जा सकने वाले इवेंट्स” से जुड़े कॉन्ट्रैक्ट्स पात्र हो सकते हैं. पात्रता उत्पाद और ट्रेड किए जा रहे कॉन्ट्रैक्ट के पक्ष पर निर्भर करेगी.
प्रस्ताव के तहत स्पोर्ट्स-इवेंट कॉन्ट्रैक्ट्स को मार्जिन-आधारित ट्रीटमेंट नहीं मिलेगा. Kalshi ने CNBC को यह भी बताया कि कल्चर और मेंशन मार्केट्स, जिनमें यह शामिल हो सकता है कि कोई व्यक्ति कोई विशेष शब्द या वाक्यांश कहता है या नहीं, इस प्रोग्राम से बाहर रहेंगे.
Kalshi की मौजूदा संरचना के तहत, इवेंट कॉन्ट्रैक्ट्स बाइनरी प्रोडक्ट्स हैं जो निर्दिष्ट परिणाम होने पर $1 पर सेटल होते हैं और न होने पर $0 पर. सेटलमेंट से पहले, कीमतें इन दो मूल्यों के बीच ट्रेड करती हैं, जिससे हर पक्ष के लिए अधिकतम संभावित हानि पहले से निर्धारित रहती है.
YES पोजीशन रखने वाला ट्रेडर चुकाई गई कीमत से अधिक नहीं खो सकता. इसके विपरीत NO पोजीशन के लिए अधिकतम हानि $1 में से YES कीमत घटाने के बराबर होती है. Kalshi ने कहा कि यह सीमित पेआउट उसके क्लियरिंगहाउस को प्रत्येक पक्ष के लिए अलग-अलग मार्जिन की गणना करने की अनुमति देता है.
ट्रेडर्स से शुरुआत में पूरी संभावित हानि को कवर करने लायक फंड पोस्ट करने की मांग करने के बजाय, यह फ्रेमवर्क मॉडल किए गए प्रतिकूल मूल्य-परिवर्तनों के अनुसार इनिशियल मार्जिन तय करेगा. इस तरह एक पात्र प्रतिभागी प्लेटफॉर्म की पूरी तरह से कोलेट्रलाइज्ड संरचना की तुलना में अधिक कॉन्ट्रैक्ट्स नियंत्रित कर सकेगा.
इस फाइलिंग के तहत Kalshi के हर ग्राहक के लिए मार्जिन उपलब्ध नहीं होगा. पात्र कॉन्ट्रैक्ट्स को केवल एक पंजीकृत फ्यूचर्स कमीशन मर्चेंट, यानी FCM, के माध्यम से या Kalshi Klear द्वारा स्वीकृत सेल्फ-क्लियरिंग सदस्य के रूप में पात्र कॉन्ट्रैक्ट पार्टिसिपेंट द्वारा क्लियर किया जा सकेगा.
पात्र कॉन्ट्रैक्ट प्रतिभागियों में आमतौर पर वे संस्थान और अन्य संस्थाएं शामिल होती हैं जो अमेरिकी कमोडिटीज कानून के तहत परिभाषित वित्तीय थ्रेशहोल्ड्स को पूरा करती हैं. यह प्रतिबंध इस प्रोडक्ट को सामान्य रिटेल अकाउंट्स के बजाय हेज फंड्स, ट्रेडिंग फर्म्स और अन्य पेशेवर बाजार प्रतिभागियों के लिए पोजिशन करता है.
नए सूचीबद्ध प्रत्येक प्रोडक्ट को Kalshi द्वारा मार्जिन के लिए समीक्षा और मंजूरी दिए जाने तक प्रारंभिक रूप से पूरी तरह कोलेट्रलाइज्ड रखा जाएगा. उसका क्लियरिंगहाउस बाइनरी कॉन्ट्रैक्ट के दोनों पक्षों को मार्जिन के लिए नामित कर सकता है, केवल YES या NO पक्ष को मंजूरी दे सकता है, या दोनों पक्षों को पूरी तरह फंडेड रख सकता है.
फाइलिंग के अनुसार, जल्दी या अचानक रिजॉल्यूशन किसी कॉन्ट्रैक्ट के दोनों पक्षों के लिए अलग-अलग जोखिम पैदा कर सकता है. इसलिए Kalshi, विपरीत पोजीशनों को एक समान मानने के बजाय, पात्रता और मार्जिन आवश्यकताओं की गणना अलग-अलग करने की योजना बना रहा है.
यह फ्रेमवर्क तब भी कोलेट्रल आवश्यकताओं को बढ़ाएगा जब कोई कॉन्ट्रैक्ट एक्सपायरी के करीब पहुंचे या बाजार स्थितियां अचानक रीप्राइसिंग के जोखिम को बढ़ा दें. कॉन्ट्रैक्ट्स अंततः रिजॉल्यूशन के करीब पूर्ण कोलेट्रलाइजेशन तक पहुंच जाएंगे, भले ही वे औपचारिक रूप से मार्जिन्ड कॉन्ट्रैक्ट्स के रूप में वर्गीकृत रहें.
तेज मूल्य-परिवर्तनों का कारण बनने में सक्षम निर्धारित इवेंट्स अतिरिक्त आवश्यकताओं को ट्रिगर करेंगे. Kalshi ने क्लियरिंग-मेंबर डिफॉल्ट के बाद पोजीशनों को बंद करने की लागत को ध्यान में रखने के लिए वोलैटिलिटी फ्लोर्स, कंसंट्रेशन चार्जेस और लिक्विडिटी एडजस्टमेंट्स का भी प्रस्ताव दिया.
Kalshi ने पात्र प्रोडक्ट्स के लिए एक-दिवसीय, यानी 24-घंटे, की मार्जिन पीरियड ऑफ रिस्क का उपयोग करने की अनुमति मांगी है. यह अवधि डिफॉल्ट के बाद किसी पोजीशन को मैनेज या बंद करने के लिए आवश्यक अनुमानित समय को दर्शाती है.
उसका मॉडल CFTC नियमों द्वारा आवश्यक न्यूनतम 99% से ऊपर का कॉन्फिडेंस लेवल बनाए रखने का प्रयास करता है. क्लियरिंगहाउस ने कहा कि उसने ऐतिहासिक डेटा का उपयोग करके फ्रेमवर्क का परीक्षण किया और YES तथा NO पक्षों के लिए प्रदर्शन को अलग-अलग मापा.
सुरक्षा उपायों में Kalshi ने एक डुअल-स्पीड वोलैटिलिटी मापदंड का वर्णन किया, जो मूल्य-झटके के बाद मार्जिन को तेजी से बढ़ाएगा लेकिन परिस्थितियां स्थिर होने पर उसे अधिक धीरे-धीरे घटाएगा. ऐसे नियंत्रणों का उद्देश्य कम वोलैटाइल ट्रेडिंग अवधियों के दौरान आवश्यक कोलेट्रल को बहुत अधिक गिरने से रोकना है.
पोर्टफोलियो ऑफसेट्स की अनुमति केवल उन संबंधित कॉन्ट्रैक्ट्स के लिए होगी जिनके बीच विश्वसनीय पेआउट लिंक या कोरिलेशन हों. इस लाभ को प्राप्त करने से पहले, एक पोर्टफोलियो को लॉस बैकटेस्टिंग पास करनी होगी, जिसका उद्देश्य यह निर्धारित करना होगा कि प्रस्तावित ऑफसेट प्रतिकूल परिस्थितियों में भी प्रभावी रहता है या नहीं.
Kalshi ने कहा कि उसका गारंटी फंड अलग-अलग कॉन्ट्रैक्ट सेगमेंट्स के माध्यम से मार्जिन्ड इवेंट कॉन्ट्रैक्ट्स और परपेचुअल फ्यूचर्स को सपोर्ट करेगा. पूरी तरह कोलेट्रलाइज्ड ग्राहकों को मार्जिन्ड पोजीशनों से जुड़े डिफॉल्ट के कारण अपना पोस्ट किया हुआ कोलेट्रल नहीं गंवाना पड़ेगा, हालांकि गंभीर इवेंट की स्थिति में उनकी कमाई का एक हिस्सा कॉन्ट्रैक्ट टियर-अप्स के जोखिम में आ सकता है, जब दूसरी तरफ मार्जिन्ड पोजीशन हो.
प्रस्तावित संशोधन सबमिशन के बाद 45वें कैलेंडर दिन के बाद आने वाले पहले बिजनेस डे से पहले प्रभावी नहीं होंगे, जब तक कि Kalshi या CFTC कोई बाद की तारीख न चुनें. कंपनी द्वारा गोपनीय ट्रीटमेंट का अनुरोध किए जाने के बाद मॉडल के डिजाइन, कैलिब्रेशन और वैलिडेशन को कवर करने वाले कई तकनीकी सेक्शंस को सार्वजनिक दस्तावेज से हटा दिया गया.
Kalshi पहले ही अपने अमेरिकी परपेचुअल फ्यूचर्स बिजनेस के जरिए लीवरेज पेश कर चुका है. जैसा कि crypto.news ने मई में रिपोर्ट किया था, CFTC ने कंपनी को बिटकॉइन परपेचुअल फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट लिस्ट करने की मंजूरी दी थी, जिससे एक ऐसे प्रोडक्ट के लिए संघीय रूप से विनियमित रास्ता मिला जो ऐतिहासिक रूप से ऑफशोर क्रिप्टो एक्सचेंजों पर केंद्रित रहा है.
इसके बाद से एक्सचेंज ने कई डिजिटल एसेट्स से जुड़े कॉन्ट्रैक्ट्स जोड़े हैं. सितंबर की शुरुआत में, Kalshi ने BNB, Cardano, Worldcoin, Aave और Venice Token को कवर करने वाले पांच क्रिप्टो परप्स लॉन्च किए. डॉलर-मार्जिन्ड ये प्रोडक्ट्स एक्सपायरी डेट के बिना लॉन्ग और शॉर्ट पोजीशन्स की अनुमति देते हैं, जिसमें अधिकतम लीवरेज एसेट के अनुसार बदलता है.
परपेचुअल फ्यूचर्स और बाइनरी इवेंट कॉन्ट्रैक्ट्स की पेआउट संरचनाएं अलग होती हैं. परपेचुअल्स बिना एक्सपायरेशन डेट के किसी अंडरलाइंग एसेट की कीमत को ट्रैक करते हैं, जबकि Kalshi के इवेंट कॉन्ट्रैक्ट्स इस आधार पर एक निश्चित राशि का भुगतान करते हैं कि कोई परिभाषित परिणाम होता है या नहीं. दोनों प्रोडक्ट्स ट्रेडर्स को बड़े नुकसान के जोखिम में डाल सकते हैं जब मार्जिन किसी पोजीशन को खोलने के लिए आवश्यक पूंजी की मात्रा को कम कर देता है.
यह इवेंट-कॉन्ट्रैक्ट फाइलिंग ऐसे समय आई है जब Kalshi पेशेवर ट्रेडिंग फर्मों से अधिक बिजनेस हासिल करना चाहता है. अगस्त की एक सिक्योरिटीज फाइलिंग से पता चला कि कंपनी अप्रैल से अब तक लगभग $1.5 बिलियन की इक्विटी पेशकश में से $1.12 बिलियन बेच चुकी थी, जिससे लगभग $380 मिलियन उपलब्ध बचे थे.
Kalshi की $1 बिलियन Series F ने मई में कंपनी का वैल्यूएशन $22 बिलियन रखा था, जिसमें Coatue ने राउंड का नेतृत्व किया और Sequoia Capital, Andreessen Horowitz, IVP, Paradigm, Morgan Stanley और ARK Invest ने भागीदारी की. उस समय जारी कंपनी के आंकड़ों के अनुसार वार्षिकीकृत ट्रेडिंग वॉल्यूम $178 बिलियन था, जो छह महीने पहले के $52 बिलियन से बढ़ा था, जबकि संस्थागत वॉल्यूम 800% बढ़ गया था.
बाद की रिपोर्टों में कहा गया कि Kalshi लगभग $40 बिलियन के वैल्यूएशन पर और $750 मिलियन जुटाने पर विचार कर रहा था. अगस्त की फाइलिंग ने यह पुष्टि नहीं की कि बचे हुए $380 मिलियन अलग फाइनेंसिंग का प्रतिनिधित्व करते हैं या नहीं, और न ही यह बताया कि बिना बिके हिस्से को कौन से निवेशक खरीद सकते हैं.
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