कालशी ने टेस्ला, एप्पल और एनवीडिया सहित लगभग 60 परपेचुअल फ्यूचर्स के लिए अमेरिकी नियामक अनुमोदन प्राप्त करने की तैयारी की है, जो स्टॉक्स और एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड (ईटीएफ) से जुड़े हैं।
वॉल स्ट्रीट जर्नल ने 10 सितंबर को रिपोर्ट किया कि प्रेडिक्शन-मार्केट ऑपरेटर इन उत्पादों को चौबीसों घंटे पेश करना चाहता है। अनुमोदन से अमेरिकी व्यापारियों को ऑफशोर क्रिप्टो एक्सचेंजों का उपयोग किए बिना विनियमित सिंगल-स्टॉक परपेचुअल फ्यूचर्स तक पहुंच मिलेगी।
कालशी ने अपनी प्रस्तावित उत्पाद सूची, लीवरेज सीमाएं, मार्जिन आवश्यकताएं या लॉन्च समय-सारणी प्रकाशित नहीं की है। रिपोर्ट में कोई संबंधित फाइलिंग सार्वजनिक रूप से नहीं पहचानी गई थी, जिससे यह योजना एक औपचारिक नियामक प्रस्तुति और समीक्षा के अधीन है।
यह प्रस्ताव कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमीशन (CFTC), सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन (SEC), CME ग्रुप और सिटाडेल सिक्योरिटीज से जुड़े एक विवाद में प्रवेश करता है। प्रत्येक असहमति इस बात से संबंधित है कि परपेचुअल कॉन्ट्रैक्ट्स को कैसे वर्गीकृत किया जाना चाहिए और अमेरिकी सिक्योरिटीज से जुड़े उत्पादों की निगरानी किस नियामक को करनी चाहिए।
परपेचुअल फ्यूचर्स व्यापारियों को बिना किसी निश्चित समाप्ति तिथि के लंबी (लॉन्ग) या छोटी (शॉर्ट) स्थिति लेने की अनुमति देते हैं। पारंपरिक फ्यूचर्स निर्धारित तिथियों पर समाप्त होते हैं, जिसके लिए व्यापारियों को अपनी स्थिति बंद करने या बाद के अनुबंधों में स्थानांतरित करने की आवश्यकता होती है।
परपेचुअल फ्यूचर्स लंबी और छोटी स्थिति वाले व्यापारियों के बीच आवर्ती भुगतान का उपयोग करते हैं ताकि अनुबंध की कीमतों को उनके संदर्भ परिसंपत्तियों के करीब रखा जा सके। जब एक परपेचुअल अनुबंध संदर्भ मूल्य से ऊपर ट्रेड करता है, तो लंबी स्थिति वाले व्यापारी आमतौर पर छोटी स्थिति वाले व्यापारियों को भुगतान करते हैं। भुगतान की दिशा उलट सकती है जब परपेचुअल फ्यूचर्स अपने संदर्भ मूल्य से नीचे ट्रेड करता है।
लीवरेज उपयोगकर्ताओं को उनकी पोस्ट की गई संपार्श्विक (कोलेटरल) से बड़ी स्थितियों को नियंत्रित करने की अनुमति देता है। जब बाजार व्यापारी के पक्ष में चलता है तो लाभ बढ़ सकता है, जबकि प्रतिकूल चालें मजबूर परिसमापन (फोर्स्ड लिक्विडेशन) को ट्रिगर कर सकती हैं।
वॉल स्ट्रीट जर्नल के अनुसार, कालशी के प्रस्तावित उत्पाद टेस्ला, एप्पल और एनवीडिया सहित स्टॉक्स को ट्रैक करेंगे। ईटीएफ नियोजित समूह का हिस्सा होंगे, हालांकि रिपोर्ट में विशिष्ट फंडों की पहचान नहीं की गई थी।
चौबीसों घंटे ट्रेडिंग टेस्ला परपेचुअल फ्यूचर्स को नैस्डेक बंद होने के बाद और सप्ताहांत के दौरान आगे बढ़ने देगी। स्टॉक स्वयं आम तौर पर स्थापित एक्सचेंज सत्रों के दौरान ट्रेड होता है, जिसमें विस्तारित-घंटे प्रणालियों के माध्यम से सीमित गतिविधि उपलब्ध होती है।
किसी भी कंपनी ने अपने शेयरों से जुड़े कालशी अनुबंध का समर्थन नहीं किया है। टेस्ला या एनवीडिया को ट्रैक करने वाला एक डेरिवेटिव किसी भी कंपनी में स्वामित्व का प्रतिनिधित्व नहीं करेगा, मतदान अधिकार प्रदान नहीं करेगा या धारकों को लाभांश का हकदार नहीं बनाएगा।
कालशी को एक संदर्भ मूल्य, फंडिंग तंत्र और कॉर्पोरेट कार्यों के लिए प्रक्रियाओं को स्थापित करने की आवश्यकता होगी। स्टॉक स्प्लिट, लाभांश, विलय और ट्रेडिंग निलंबन एक अंतर्निहित सुरक्षा की कीमत या संरचना को बदल सकते हैं।
कंपनी ने यह नहीं बताया है कि उसके अनुबंध ऐसी घटनाओं को कैसे संसाधित करेंगे या प्राथमिक स्टॉक बाजार बंद होने पर कीमतों की गणना कैसे की जाएगी।
CFTC ने 29 मई को कालशी के बीटीसीपीईआरपी अनुबंध को मंजूरी दी थी, कंपनी द्वारा एक दिन पहले समीक्षा के लिए इसे प्रस्तुत करने के बाद। अनुबंध ने योग्य अमेरिकी व्यापारियों को बिना किसी समाप्ति तिथि के लीवरेज्ड बिटकॉइन एक्सपोजर तक विनियमित पहुंच प्रदान की।
जैसा कि क्रिप्टो.न्यूज़ ने पहले रिपोर्ट किया था, कालशी ने CFTC की मंजूरी के बाद अपना बिटकॉइन परपेचुअल कॉन्ट्रैक्ट लॉन्च किया। यह प्राधिकरण प्रस्तुत बिटकॉइन उत्पाद पर लागू हुआ और अन्य परिसंपत्ति वर्गों से जुड़े परपेचुअल फ्यूचर्स के लिए स्वचालित अनुमोदन प्रदान नहीं किया।
नियामक ने कहा कि विभिन्न प्रकार की परिसंपत्तियों से जुड़े परपेचुअल फ्यूचर्स के लिए व्यक्तिगत मूल्यांकन की आवश्यकता हो सकती है। इसलिए कालशी के स्टॉक उत्पादों को अलग समीक्षा की आवश्यकता होगी क्योंकि उनकी संदर्भ परिसंपत्तियां SEC द्वारा देखे जाने वाले प्रतिभूति बाजारों के अंतर्गत आती हैं।
कालशी ने बाद में अपने परपेचुअल-फ्यूचर्स व्यवसाय को सोने और चांदी तक बढ़ाया। कंपनी ने वेस्ट टेक्सास इंटरमीडिएट कच्चे तेल को ट्रैक करने वाले एक और अनुबंध का पीछा किया है, हालांकि एक कमोडिटी उत्पाद के लिए नियामक प्राधिकरण सिंगल-स्टॉक परपेचुअल फ्यूचर्स के उपचार को हल नहीं करता है।
इस अंतर ने एक अधिकार क्षेत्र का प्रश्न उत्पन्न किया है। फ्यूचर्स आम तौर पर CFTC के अधिकार क्षेत्र में आते हैं, जबकि स्टॉक्स और प्रतिभूति-आधारित उत्पाद SEC के जनादेश के अंतर्गत आते हैं। कुछ उत्पादों में उनकी कानूनी संरचना के आधार पर दोनों एजेंसियां शामिल हो सकती हैं।
सिंगल-स्टॉक फ्यूचर्स पहले एक संयुक्त SEC-CFTC ढांचे के तहत संचालित होते रहे हैं। कालशी के नियोजित अनुबंध इस बात से भिन्न होंगे कि उनकी कोई समाप्ति तिथि नहीं होगी और अंतर्निहित शेयरों के साथ अपने संबंध बनाए रखने के लिए फंडिंग भुगतान का उपयोग करेंगे।
CFTC ने नियोजित इक्विटी उत्पादों के अनुमोदन की घोषणा नहीं की है। कालशी के आवेदन करने के कथित इरादे को प्राधिकरण या ट्रेडिंग शुरू होने के प्रमाण के रूप में वर्णित नहीं किया जाना चाहिए।
सिटाडेल सिक्योरिटीज ने SEC और CFTC को बताया कि सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाली कंपनियों से जुड़े परपेचुअल कॉन्ट्रैक्ट्स को प्रतिभूति विनियमन के भीतर रहना चाहिए। इसका 10 सितंबर का पत्र एक संयुक्त अनुरोध के जवाब में था, जिसमें एजेंसियों द्वारा वित्तीय उत्पादों को कैसे परिभाषित और विभाजित किया जाता है, इस पर चिंता व्यक्त की गई थी।
ट्रेडिंग फर्म ने चेतावनी दी कि इक्विटी-लिंक्ड परपेचुअल फ्यूचर्स को SEC के निरीक्षण से बाहर रखने से एक "समानांतर छाया बाजार" बन सकता है। सिटाडेल ने तर्क दिया कि अनुबंध अभी भी प्रतिभूतियों से अपना आर्थिक मूल्य प्राप्त करेंगे, भले ही उन्हें फ्यूचर्स के रूप में संरचित किया गया हो।
फर्म के अनुसार, मौजूदा प्रतिभूति निगरानी स्टॉक्स, सूचीबद्ध विकल्पों और संबंधित उपकरणों में गतिविधि को जोड़ती है। एक अलग नियामक प्रणाली के माध्यम से परपेचुअल फ्यूचर्स का व्यापार नियामकों की क्षमता को जुड़े बाजारों में ऑर्डर और स्थितियों की तुलना करने के लिए सीमित कर सकता है।
सिटाडेल ने इनसाइडर ट्रेडिंग को एक संभावित चिंता के रूप में उद्धृत किया। अप्रकाशित आय जानकारी रखने वाला एक कर्मचारी कंपनी-लिंक्ड परपेचुअल फ्यूचर्स का व्यापार कर सकता है, जब स्टॉक एक्सचेंज बंद था, प्लेटफॉर्म के नियंत्रण और लागू कानून के अधीन।
ट्रेडिंग हॉल्ट पत्र में पहचाना गया एक और मुद्दा प्रस्तुत करते हैं। एक स्टॉक को एक बड़ी घोषणा के बाद या असामान्य गतिविधि के कारण निलंबित किया जा सकता है, फिर भी एक स्वतंत्र रूप से संचालित परपेचुअल अनुबंध हाथ बदलता रह सकता है जब तक कि दोनों स्थल अपनी प्रक्रियाओं का समन्वय नहीं करते।
सिटाडेल ने कहा कि SEC के नियम पहले से ही प्रतिभूतियों के लिए ऑर्डर हैंडलिंग, बाजार पहुंच और ट्रेडिंग निलंबन को संबोधित करते हैं। तुलनीय सुरक्षा उपाय उसी रूप में लागू नहीं होंगे यदि CFTC ने एक सिंगल-स्टॉक परपेचुअल फ्यूचर्स को एक साधारण फ्यूचर्स अनुबंध के रूप में वर्गीकृत किया।
इसका पत्र सिटाडेल सिक्योरिटीज की नियामक स्थिति प्रस्तुत करता है, न कि एक बाध्यकारी व्याख्या। SEC और CFTC ने कालशी के नियोजित उत्पादों को कवर करने वाला कोई संयुक्त निर्णय जारी नहीं किया है।
संबंधित कवरेज में, ESMA ने चेतावनी दी कि प्रेडिक्शन मार्केट इनसाइडर-ट्रेडिंग और हेरफेर के जोखिमों को बढ़ा सकते हैं। यूरोपीय नियामक की रिपोर्ट प्रेडिक्शन प्लेटफॉर्म और यूरोपीय संघ की पहुंच से संबंधित है, जबकि सिटाडेल का पत्र अमेरिकी इक्विटी-मार्केट निगरानी पर केंद्रित है।
CME ग्रुप ने जून में CFTC और चेयरमैन माइकल सेलिग पर मुकदमा दायर किया था, कालशी और कॉइनबेस के लिए परपेचुअल फ्यूचर्स की एजेंसी की मंजूरी को लेकर। यह मामला स्टॉक-लिंक्ड उत्पादों के SEC निरीक्षण के लिए सिटाडेल के अनुरोध से एक अलग चुनौती बना हुआ है।
CME का तर्क है कि परपेचुअल फ्यूचर्स डॉड-फ्रैंक एक्ट के तहत स्वैप के रूप में योग्य हैं। इसकी शिकायत वाशिंगटन, डी.सी. में एक संघीय अदालत से CFTC के 29 मई के फैसले को पलटने का अनुरोध करती है, जिसमें कालशी के बिटकॉइन अनुबंध और एजेंसी की संबंधित नीति को मंजूरी दी गई थी।
एक्सचेंज ऑपरेटर ने दावा किया कि अनुमोदन से प्रतिस्पर्धी नुकसान हुआ, कालशी और कॉइनबेस को विभिन्न नियमों के तहत खुदरा डेरिवेटिव व्यापारियों तक पहुंचने की अनुमति देकर। कालशी और कॉइनबेस को मामले में प्रतिवादी के रूप में नामित नहीं किया गया है।
एक CFTC प्रवक्ता ने इस कार्रवाई को "तुच्छ" बताया, जबकि कालशी ने कहा कि विवाद प्रतिस्पर्धा से संबंधित था। उद्धृत प्रतिक्रियाएं पक्षों की स्थिति बताती हैं और विचाराधीन कानूनी वर्गीकरण को हल नहीं करती हैं।
रॉयटर्स द्वारा उद्धृत क्रिप्टोक्वांट डेटा के अनुसार, परपेचुअल-फ्यूचर्स ट्रेडिंग वॉल्यूम 2025 के दौरान 29% बढ़कर $61.7 ट्रिलियन हो गया। यह आंकड़ा मुख्य रूप से वैश्विक क्रिप्टो डेरिवेटिव्स का प्रतिनिधित्व करता है और अमेरिकी स्टॉक परपेचुअल फ्यूचर्स की अपेक्षित मांग को नहीं मापता है।
संघीय अदालत ने यह निर्धारित करने वाला अंतिम फैसला जारी नहीं किया है कि स्वीकृत बिटकॉइन उत्पाद एक फ्यूचर है या स्वैप। CFTC के खिलाफ एक फैसला उस कानूनी आधार को प्रभावित कर सकता है जिसका कालशी उपयोग करेगा, अपने स्टॉक और ईटीएफ अनुबंधों के लिए अनुमति मांगते समय।
भले ही CFTC कालशी के आवेदनों को स्वीकार कर ले, SEC की भागीदारी अंतिम उत्पाद संरचना पर निर्भर कर सकती है। किसी भी एजेंसी ने प्रस्तावित अनुबंधों की समीक्षा के लिए कोई समय सीमा घोषित नहीं की है, और कालशी ने यह नहीं बताया है कि वह उन्हें कब फाइल करने की उम्मीद करता है।
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