जेपी मॉर्गन के विश्लेषकों के अनुसार, Strategy की हालिया बिटकॉइन बिक्री और इसका औपचारिक BTC मुद्रीकरण कार्यक्रम निवेशकों द्वारा क्रिप्टो बाजार के लिए एक प्रमुख जोखिम के रूप में देखा जा सकता है, लेकिन यह बिटकॉइन के लिए मुख्य जोखिम नहीं है।

इसके बजाय, प्रबंध निदेशक निकोलाओस पनिगिरत्ज़ोग्लू के नेतृत्व वाले विश्लेषकों ने एक रिपोर्ट में कहा कि बड़ा खतरा ब्लॉकचेन अपनाने से आता है जो सार्वजनिक ब्लॉकचेन और उनके टोकन को लाभ नहीं पहुंचाता है। यदि टोकनाइजेशन, भुगतान और निपटान सार्वजनिक क्रिप्टो नेटवर्क के बाहर तेजी से होते हैं, तो व्यापक क्रिप्टो पारिस्थितिकी तंत्र को "संरचनात्मक डी-रेटिंग" का सामना करना पड़ सकता है, धीमी गतिविधि, कम तरलता और कमजोर पूंजी प्रवाह देखने को मिल सकता है, जो अंततः बिटकॉइन (BTC) पर भारी पड़ेगा।

विश्लेषकों ने कहा, "हम Strategy को बिटकॉइन के लिए मुख्य संरचनात्मक खतरे के रूप में नहीं देखते हैं।" "हमारे विचार में, बिटकॉइन के लिए अधिक महत्वपूर्ण जोखिम व्यापक क्रिप्टो पारिस्थितिकी तंत्र और पारंपरिक वित्त के भीतर ब्लॉकचेन अपनाने से उत्पन्न होता है जो सार्वजनिक अनुमति रहित नेटवर्क को दरकिनार करने वाले तरीकों से विकसित होता जा रहा है।"

ब्लॉकचेन अपनाने का महत्व अधिक क्यों है

विश्लेषकों ने कहा कि संस्थागत अपनाने ने अब तक बड़े पैमाने पर अनुमति प्राप्त ब्लॉकचेन का पक्ष लिया है क्योंकि वे अधिक गोपनीयता, अपने ग्राहक को जानें (केवाईसी) और एंटी-मनी लॉन्ड्रिंग नियंत्रण, शासन, थ्रूपुट, कानूनी जवाबदेही और नियामक निश्चितता प्रदान करते हैं।

विश्लेषकों ने कहा, "यह एथेरियम जैसे सार्वजनिक ब्लॉकचेन के लिए एक प्रतिस्पर्धी खतरा पैदा करता है।"

विश्लेषकों ने बैंक फॉर इंटरनेशनल सेटलमेंट्स (BIS) की ओर भी इशारा किया, जिसने स्केलेबिलिटी, शासन, कानूनी जवाबदेही और निपटान की अंतिमता के बारे में चिंताओं के कारण व्यवस्थित रूप से महत्वपूर्ण वित्तीय बुनियादी ढांचे के लिए सार्वजनिक अनुमति रहित ब्लॉकचेन का उपयोग करने के खिलाफ चेतावनी दी है। इसके बजाय, विश्लेषकों ने बताया कि बीआईएस ने अनुमति प्राप्त एकीकृत लेजरों को बढ़ावा दिया है जो विनियमित वातावरण के भीतर टोकनाइज्ड केंद्रीय बैंक धन, वाणिज्यिक बैंक जमा और टोकनाइज्ड परिसंपत्तियों को जोड़ते हैं।

विश्लेषकों ने कहा कि बैंक अपनी खुद की ब्लॉकचेन अवसंरचना बना रहे हैं, जिसमें टोकनाइज्ड जमा सबसे स्पष्ट उदाहरणों में से हैं। टोकनाइज्ड जमा मौजूदा बैंकिंग विनियमन, जमा बीमा ढांचे और ग्राहक संबंधों द्वारा समर्थित बैंक जमा के डिजिटल प्रतिनिधित्व हैं।

विश्लेषकों ने चेतावनी दी कि यदि टोकनाइज्ड जमा व्यापक रूप से अपनाए जाते हैं, विशेष रूप से नियामकों द्वारा पसंद किए जाने वाले गैर-हस्तांतरणीय रूपों में, तो वे संस्थागत भुगतानों और निपटान में स्थिर सिक्कों की आवश्यकता को कम कर सकते हैं। उन्होंने आगे कहा कि SWIFT की ब्लॉकचेन पहल, साथ ही डिजिटल यूरो और डिजिटल युआन जैसे केंद्रीय बैंक डिजिटल मुद्रा परियोजनाओं से विनियमित विकल्पों को और मजबूत किया जा सकता है।

विश्लेषकों ने यह भी कहा कि वास्तविक दुनिया की संपत्ति, या RWA, का टोकनाइजेशन पारंपरिक वित्तीय बुनियादी ढांचे के भीतर तेजी से बना रह सकता है, बजाय इसके कि वह पूरी तरह से सार्वजनिक ब्लॉकचेन पर चला जाए।

टोकनाइज्ड RWA बाजार अभी भी लगभग $50 बिलियन पर अपेक्षाकृत छोटा है, जिसमें एक महत्वपूर्ण हिस्सा वर्तमान में एथेरियम पर होस्ट किया गया है। हालांकि, विश्लेषकों ने कहा कि यह बाजार की दीर्घकालिक संरचना के बजाय शुरुआती प्रयोग को दर्शाता है।

विश्लेषकों ने कहा कि जैसे-जैसे संस्थागत अपनाने में वृद्धि होगी, पहचान, गोपनीयता, शासन और परिचालन लचीलेपन के आसपास संस्थागत आवश्यकताओं को बेहतर ढंग से पूरा करने वाले निजी या अनुमति प्राप्त बुनियादी ढांचे पर जारी करना, हिरासत, निपटान और जीवनचक्र प्रबंधन तेजी से हो सकता है। उन्होंने आगे कहा कि सार्वजनिक ब्लॉकचेन का उपयोग अभी भी वितरण, सीमित द्वितीयक व्यापार और अंतरसंचालनीयता के लिए किया जा सकता है, लेकिन समय के साथ संस्थागत प्रसंस्करण के लिए कम केंद्रीय हो सकते हैं।

जेपी मॉर्गन के विश्लेषकों ने यह भी सवाल उठाया कि क्या सार्वजनिक ब्लॉकचेन निपटान विनियमित संस्थानों के लिए हमेशा सबसे कुशल मॉडल है। जबकि सार्वजनिक ब्लॉकचेन एटॉमिक वास्तविक समय निपटान को सक्षम करते हैं, स्थगित और नेटेड निपटान तरलता की आवश्यकताओं को कम कर सकता है, पूंजी दक्षता में सुधार कर सकता है, और वित्तीय संस्थान धन और संचालन का प्रबंधन कैसे करते हैं, उससे बेहतर ढंग से मेल खा सकता है।

विश्लेषकों ने उस दिशा में पहले से ही चल रहे कई उदाहरणों की ओर इशारा किया। DTCC अनुमति प्राप्त बुनियादी ढांचे पर टोकनाइजेशन वर्कफ़्लो विकसित कर रहा है, जबकि स्टेलर के साथ चयनात्मक कनेक्टिविटी की खोज कर रहा है। इसने कंपोजरएक्स और कैंटन नेटवर्क का उपयोग करके टोकनाइज्ड यूएस ट्रेजरी का भी परीक्षण किया है। इस बीच, सिक्योरिटाइज ने सोलाना और हिमस्खलन पर पात्रता नियंत्रण वाले एक विनियमित प्लेटफॉर्म के माध्यम से टोकनाइज्ड संपत्ति जारी की है।

विश्लेषकों ने कहा, "अनुमति प्राप्त नेटवर्क विनियमित प्रणाली को स्थिर करते हैं और सार्वजनिक श्रृंखलाएं केवल वितरण और कनेक्टिविटी के लिए उपयोग की जाती हैं।"

क्लैरिटी एक्ट और क्या जेपी मॉर्गन को गलत साबित कर सकता है

गौरतलब है कि विश्लेषकों ने कहा कि अगर इस साल के अंत में क्लैरिटी एक्ट को मंजूरी मिल भी जाती है, तो भी यह इन जोखिमों को खत्म नहीं कर पाएगा। जबकि यह कानून डिजिटल परिसंपत्तियों के लिए अधिक नियामक स्पष्टता प्रदान कर सकता है, यह बैंक-जारी टोकनाइज्ड जमा के विकास को भी प्रोत्साहित कर सकता है, जिससे मौजूदा वित्तीय संस्थानों को मजबूती मिलेगी और सार्वजनिक ब्लॉकचेन-आधारित स्थिर सिक्कों की भूमिका सीमित हो जाएगी।

हालांकि, विश्लेषकों ने कहा कि कई घटनाक्रम उनके दृष्टिकोण को चुनौती दे सकते हैं। इनमें एक हाइब्रिड मॉडल शामिल है जहां सार्वजनिक और निजी ब्लॉकचेन दोनों महत्वपूर्ण भूमिका निभाते हैं, अनुकूल विनियमन द्वारा समर्थित मजबूत स्थिर सिक्का अपनाने, या बिटकॉइन का मुख्य रूप से "डिजिटल गोल्ड" के रूप में व्यापार जारी रहना या व्यापक क्रिप्टो पारिस्थितिकी तंत्र में मूल्य कैसे जमा होता है, इसकी परवाह किए बिना मुद्रा अवमूल्यन के खिलाफ बचाव।