हाइपरलिक्विड पॉलिसी सेंटर और ट्रेड[XYZ] ने CFTC से डब्ल्यूटीआई क्रूड, ब्रेंट क्रूड और हेनरी हब प्राकृतिक गैस से जुड़े विनियमित परपेचुअल कॉन्ट्रैक्ट्स की अनुमति मांगी है, उनके बाजारों में $500 बिलियन से अधिक का संचयी वॉल्यूम दर्ज होने के बाद।

हाइपरलिक्विड पॉलिसी सेंटर और ट्रेड[XYZ] ने 26 अगस्त को एक संयुक्त फाइलिंग में कहा कि अमेरिकी नियामक नए कानून का इंतजार किए बिना ऊर्जा परपेचुअल कॉन्ट्रैक्ट्स को विनियमित बाजारों में ला सकते हैं।

कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमीशन की समीक्षा के जवाब में प्रस्तुत इस पत्र में वेस्ट टेक्सास इंटरमीडिएट क्रूड, ब्रेंट क्रूड और हेनरी हब प्राकृतिक गैस से जुड़े कॉन्ट्रैक्ट्स के लिए एक कानूनी मार्ग का आह्वान किया गया है। हाइपरलिक्विड पर पहला प्रमुख थर्ड-पार्टी मार्केट डिप्लॉयर, ट्रेड[XYZ] अक्टूबर 2025 से ऐसे उत्पाद पेश कर रहा है।

ब्लूमबर्ग का हवाला देते हुए फाइलिंग के अनुसार, इसके बाजारों ने $500 बिलियन से अधिक का संचयी ट्रेडिंग वॉल्यूम उत्पन्न किया है। यह आंकड़ा ट्रेड[XYZ] के माध्यम से उपलब्ध कई परिसंपत्ति वर्गों को कवर करता है, जिसमें इसके ऊर्जा उत्पाद भी शामिल हैं।

दिनांकित वायदा (डेटेड फ्यूचर्स) के विपरीत, परपेचुअल कॉन्ट्रैक्ट्स की कोई समय-सीमा (एक्सपायरी) नहीं होती है। इसके बजाय व्यापारी आवर्ती फंडिंग भुगतान करते हैं, जिसे प्रत्येक अनुबंध को उसके संदर्भ संपत्ति की कीमत के करीब रखने के लिए डिज़ाइन किया गया है, जिससे एक स्थिति को नए डिलीवरी महीने में स्थानांतरित किए बिना खुला रखा जा सकता है।

ऊर्जा परपेचुअल सप्ताहांत की हेजिंग की कमी को पूरा कर सकते हैं

सतत पहुंच समूहों के मामले का एक केंद्रीय हिस्सा थी, खासकर तब जब भू-राजनीतिक घटनाओं के कारण तेल की कीमतें बढ़ जाती थीं जबकि स्थापित अमेरिकी वायदा बाजार बंद रहते थे।

फाइलिंग में कहा गया है कि 28 फरवरी को मध्य पूर्व में संघर्ष के कारण ऊर्जा निर्यात बाधित होने के बाद, कच्चे तेल के संपर्क वाले एयरलाइंस, रिफाइनर्स और फंड मैनेजर विनियमित अमेरिकी वायदा बाजारों के माध्यम से अपनी स्थिति को तब तक नहीं बदल सके जब तक कि रविवार शाम को ट्रेडिंग फिर से शुरू नहीं हो गई। हाइपरलिक्विड पर तेल से जुड़े परपेचुअल कॉन्ट्रैक्ट्स पूरे सप्ताहांत संचालित होते रहे।

समूहों के अनुसार, शुक्रवार के बंद होने और बेंचमार्क के रविवार को फिर से खुलने के बीच तेल की कीमत में लगभग दो-तिहाई बदलाव पहले ही ऑनचेन बाजार में हो चुका था। फाइलिंग में उद्धृत समाचार रिपोर्टों के अनुसार, ब्रेंट बाद में 9 मार्च तक लगभग $120 प्रति बैरल तक पहुंच गया, जबकि जेट ईंधन की कीमतें हफ्तों के भीतर दोगुनी हो गईं।

हाइपरलिक्विड पॉलिसी सेंटर द्वारा प्रकाशित शोध ने कच्चे तेल की परपेचुअल कीमतों की तुलना बेंचमार्क के बाद के फिर से खुलने के स्तर से भी की। अध्ययन किए गए लगभग 75% सप्ताहांत बंद के दौरान, परपेचुअल कॉन्ट्रैक्ट बेंचमार्क के पिछले शुक्रवार के बंद भाव की तुलना में रविवार के शुरुआती भाव के करीब समाप्त हुआ।

फाइलिंग के अनुसार, उसी अध्ययन में ट्रेड[XYZ] द्वारा अपने कच्चे तेल अनुबंध को लॉन्च करने के बाद सीएमई डब्ल्यूटीआई के फिर से खुलने की कीमतों की गुणवत्ता में कोई सांख्यिकीय रूप से मापने योग्य गिरावट नहीं पाई गई। हाइपरलिक्विड पॉलिसी सेंटर ने इस निष्कर्ष का उपयोग यह तर्क देने के लिए किया कि परपेचुअल स्थापित बेंचमार्क को कमजोर किए बिना दिनांकित वायदा के साथ व्यापार कर सकते हैं।

दिनांकित वायदा उन कंपनियों के लिए उपयोगी रहेंगे जिन्हें भौतिक निपटान, किसी विशेष डिलीवरी महीने के संपर्क, या वायदा वक्र के आकार के आधार पर स्थिति की आवश्यकता होती है। तुलनात्मक रूप से, परपेचुअल उन प्रतिभागियों की सेवा कर सकते हैं जो नियमित रूप से एक अनुबंध को उसकी अगली समाप्ति में रोल किए बिना निरंतर मूल्य जोखिम चाहते हैं।

अनुबंध का आकार भी पहुंच को प्रभावित कर सकता है। फाइलिंग में उल्लेख किया गया है कि एक बेंचमार्क डब्ल्यूटीआई वायदा अनुबंध 1,000 बैरल को कवर करता है, जो हाल की कीमतों पर लगभग $70,000 के काल्पनिक जोखिम का प्रतिनिधित्व करता है, जबकि ट्रेड[XYZ] पर ऑफ-आवर्स कच्चे तेल का औसत व्यापार लगभग $1,300 था।

मई में, इंटरकांटिनेंटल एक्सचेंज और ओकेएक्स के बीच एक तेल-परपेचुअल साझेदारी ने दिखाया कि स्थापित बाजार ऑपरेटर भी चौबीसों घंटे ऊर्जा उत्पादों की जांच कर रहे थे। आईसीई ने संयुक्त राज्य अमेरिका के बाहर चयनित बाजारों में ओकेएक्स द्वारा पेश किए गए परपेचुअल कॉन्ट्रैक्ट्स के लिए अपने ब्रेंट और डब्ल्यूटीआई कीमतों को लाइसेंस देने पर सहमति व्यक्त की।

CFTC समीक्षा ने अमेरिकी नियामक मार्ग खोल दिया है

CFTC ने जून में दो संबंधित मुद्दों पर सार्वजनिक टिप्पणियां मांगी: मानक ऊर्जा वायदा को सतत ट्रेडिंग तक विस्तारित करना और भौतिक या भंडारण योग्य ऊर्जा वस्तुओं से जुड़े परपेचुअल कॉन्ट्रैक्ट्स को सूचीबद्ध करना।

इसकी समीक्षा में संदर्भ-मूल्य विश्वसनीयता, हेरफेर के जोखिम, निगरानी, स्थिति सीमाएं, मार्जिन, क्लियरिंग, ग्राहक सुरक्षा और भौतिक ऊर्जा बाजारों पर संभावित प्रभाव शामिल हैं। प्रश्न जोड़ने और अधिक समय के लिए अनुरोध प्राप्त करने के बाद, एजेंसी ने जमा करने की समय सीमा 26 अगस्त तक बढ़ा दी।

CFTC के अध्यक्ष माइकल सेलिग ने कहा कि एजेंसी को "स्पष्ट, डेटा-संचालित रिकॉर्ड" की आवश्यकता है क्योंकि विनियमित संस्थाएं लंबी ट्रेडिंग घंटों और नए अनुबंध डिज़ाइनों पर विचार करती हैं। आयोग ने ऊर्जा परपेचुअल को मंजूरी नहीं दी है, और सार्वजनिक परामर्श इसकी अनुमति की गारंटी नहीं देता है।

कुछ डिजिटल-परिसंपत्ति उत्पादों के लिए एक विनियमित मार्ग पहले से मौजूद है। जैसा कि crypto.news ने मई में बताया, CFTC ने कलशी के बिटकॉइन परपेचुअल को संयुक्त राज्य अमेरिका में अपनी तरह का पहला संघीय रूप से विनियमित अनुबंध के रूप में मंजूरी दी।

इस अनुमोदन ने कलशी के गैर-समाप्ति वाले उत्पाद को एक वायदा अनुबंध के रूप में माना, हालांकि CFTC ने अपने विश्लेषण को उस अनुबंध और डिजिटल कमोडिटीज को संदर्भित करने वाले समान रूप से संरचित उत्पादों तक सीमित रखा, जिनके गहरे और लगातार सक्रिय स्पॉट बाजार हैं। ऊर्जा उत्पादों को अलग से विचार करने की आवश्यकता है क्योंकि कच्चे तेल और प्राकृतिक गैस के भौतिक बाजार, वितरण प्रणाली और बेंचमार्क हैं जो बिटकॉइन से अलग तरह से संचालित होते हैं।

हाइपरलिक्विड पॉलिसी सेंटर ने CFTC और सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन से इक्विटी फ्रेमवर्क भी मांगा है। 24 अगस्त के एक सबमिशन में, समूह ने तर्क दिया कि योग्य इक्विटी परपेचुअल को सुरक्षा वायदा के रूप में माना जाना चाहिए जब उनमें वायदा अनुबंधों की स्थापित विशेषताएं हों।

ऑनचेन सिस्टम निरंतर संचालन का समर्थन करेंगे

ऊर्जा अनुबंधों के लिए, नवीनतम फाइलिंग CFTC से एक विशेष बाजार संरचना की आवश्यकता के बजाय एक प्रौद्योगिकी-तटस्थ ढांचे को अपनाने का आग्रह करती है। एक्सचेंज और क्लियरिंगहाउस को लगातार संचालन करने से पहले मौजूदा CFTC मुख्य सिद्धांतों के साथ अनुपालन प्रदर्शित करने की आवश्यकता होगी।

हाइपरलिक्विड पॉलिसी सेंटर और ट्रेड[XYZ] ने कहा कि ऑनचेन सिस्टम चौबीसों घंटे ट्रेडिंग, मार्जिन चेक, क्लियरिंग, सेटलमेंट और निगरानी चला सकते हैं। ट्रेड[XYZ] के मॉडल के तहत, पोजीशन को अग्रिम रूप से वित्त पोषित किया जाता है, जबकि मार्जिन को प्रत्येक लेनदेन के साथ पुनर्गणित किया जाता है बजाय एक निर्धारित निपटान अवधि की प्रतीक्षा करने के।

फाइलिंग के अनुसार, ट्रेड[XYZ] बाजारों में सभी काल्पनिक वॉल्यूम का 97.9% मानक ऑर्डर-बुक परिसमापन द्वारा नियंत्रित किया गया है। शेष को पूर्वनिर्धारित बैकस्टॉप और टेल-लॉस प्रक्रियाओं द्वारा कवर किया गया।

चूंकि लेनदेन, मार्जिन परिवर्तन और परिसमापन एक सार्वजनिक लेजर पर दिखाई देते हैं, इसलिए समूहों ने कहा कि विनियमित ऑपरेटर प्रत्येक बाजार प्रतिभागी के लिए अलग रिपोर्टिंग आवश्यकताओं को जोड़े बिना वास्तविक समय की निगरानी कर सकते हैं। किसी भी अमेरिकी ऑपरेटर को फिर भी बाजार की अखंडता, ग्राहक सुरक्षा और रिकॉर्डकीपिंग पर लागू नियमों को पूरा करना होगा।

जुलाई के डेटा एकीकरण ने हाइपरलिक्विड और ट्रेड[XYZ] की कीमतों को ट्रेडिंगव्यू में जोड़ा, जिससे उपयोगकर्ता मानक विनिमय घंटों के बाहर कमोडिटीज, इक्विटीज, विदेशी मुद्रा और क्रिप्टो को कवर करने वाले ऑनचेन बाजारों की निगरानी कर सकते हैं।

स्टेबलकॉइन सप्ताहांत मार्जिन प्रदान कर सकते हैं

फाइलिंग CFTC से योग्य स्टेबलकॉइन और टोकनाइज्ड पारंपरिक परिसंपत्तियों को क्लियर किए गए डेरिवेटिव के लिए मार्जिन के रूप में मान्यता देने का भी आग्रह करती है। सप्ताहांत में बंद होने वाले बैंकों के माध्यम से स्थानान्तरण के विपरीत, ब्लॉकचेन-आधारित संपार्श्विक एक सतत बाजार खुला रहने के दौरान स्थानांतरित हो सकता है।

वर्तमान CFTC नीति पहले से ही कुछ क्लियर किए गए डेरिवेटिव लेनदेन में कुछ डिजिटल परिसंपत्तियों की अनुमति देती है। एजेंसी के क्रिप्टो संपार्श्विक पायलट के तहत, भाग लेने वाले वायदा कमीशन व्यापारी रिपोर्टिंग, पूंजी और जोखिम-प्रबंधन आवश्यकताओं के अधीन बिटकॉइन, ईथर और योग्य स्टेबलकॉइन स्वीकार कर सकते हैं।

हाइपरलिक्विड पॉलिसी सेंटर और ट्रेड[XYZ] चाहते हैं कि आयोग यह स्पष्ट करे कि इस तरह का उपचार ऊर्जा बाजारों पर कैसे लागू होगा। उनका प्रस्ताव अनक्लीयर किए गए स्वैप में क्रिप्टो संपार्श्विक के लिए नहीं कहता है, जो मौजूदा पायलट के बाहर रहते हैं।

संपार्श्विक नियमों के साथ, समूहों ने परिसंपत्ति वर्ग के अनुसार निर्धारित लीवरेज सीमाएं और फंडिंग भुगतान और परिसमापन प्रक्रियाओं को समझाने वाले सरल भाषा के खुलासे का प्रस्ताव रखा। बाजार-अखंडता उपायों को मूल्य हेरफेर और संदर्भ बेंचमार्क की विश्वसनीयता को भी संबोधित करना होगा उन अवधियों के दौरान जब भौतिक ऊर्जा बाजार निष्क्रिय होते हैं।

कई CFTC आवश्यकताएं पारंपरिक संचालन घंटों के आसपास लिखी गई हैं, जिसमें अगले "कार्य दिवस" से जुड़ी समय सीमाएं शामिल हैं। फाइलिंग नियामक से यह समझाने के लिए कहती है कि ऐसे नियम कैसे लागू होंगे जब एक एक्सचेंज, क्लियरिंग सिस्टम और संपार्श्विक नेटवर्क रातों, सप्ताहांतों और छुट्टियों के दौरान लगातार चल रहा होगा।

अंतिम अनुरोध विनियमित ऑपरेटरों से ऑनचेन इंफ्रास्ट्रक्चर का उपयोग निष्पादन, मार्जिन, क्लियरिंग, सेटलमेंट और रिकॉर्डकीपिंग के लिए करने का आह्वान करता है जब भी सिस्टम मौजूदा CFTC मुख्य सिद्धांतों को पूरा करते हैं।