Galaxy Research ने कहा है कि SEC का प्रस्तावित Reg Crypto ढांचा सैकड़ों मौजूदा टोकन को निवेश अनुबंध की स्थिति से बाहर निकलने का औपचारिक मार्ग प्रदान कर सकता है।
गैलेक्सी रिसर्च ने 21 अगस्त के एक विश्लेषण में कहा कि यह प्रस्ताव इस बात पर वर्षों की अनिश्चितता को दूर कर सकता है कि टोकन से जुड़ा निवेश अनुबंध कब एक फाइलिंग और एक दर्ज तिथि के साथ समाप्त होता है।
गैलेक्सी के फर्मवाइड रिसर्च के प्रमुख एलेक्स थॉर्न ने कहा कि पहला दृश्य प्रभाव सार्वजनिक टोकन बिक्री की एक नई लहर के बजाय, पहले से ही प्रचलन में टोकन से संबंधित प्रतिभूति-कानून के सवालों का समाधान हो सकता है।
एसईसी ने अनुमान लगाया है कि हर साल लगभग 475 जारीकर्ता निवेश अनुबंध सुरक्षित आश्रय के तहत संक्रमण रिपोर्ट दाखिल करेंगे। इसकी तुलना में, एजेंसी को प्रस्ताव की दो नई धन उगाही छूटों के तहत प्रति वर्ष लगभग 130 प्रस्तावों की उम्मीद है।
गैलेक्सी के अनुसार, यह अंतर बताता है कि मौजूदा परियोजनाओं के लिए निकासी प्रक्रिया का तत्काल उपयोग नए जारीकर्ताओं के धन उगाही मार्गों की तुलना में अधिक हो सकता है।
“रेग क्रिप्टो महत्वपूर्ण नियामक स्पष्टता प्रदान कर सकता है, लेकिन केवल कांग्रेस ही उस स्पष्टता को टिकाऊ बना सकती है,” थॉर्न ने कहा।
प्रस्ताव के तहत, सुरक्षित आश्रय एक क्रिप्टो संपत्ति पर लागू होगा जो स्वयं एक सुरक्षा नहीं है, लेकिन इसे एक निवेश अनुबंध के हिस्से के रूप में जारी या बेचा गया था। यह ढांचा टोकनीकृत स्टॉक, बॉन्ड, या इक्विटी या किसी अन्य सुरक्षा के साथ टोकन को जोड़ने वाली व्यवस्थाओं को कवर नहीं करेगा।
एक जारीकर्ता खरीदारों से किए गए सभी आवश्यक प्रबंधकीय कार्य को पूरा करने या स्थायी रूप से समाप्त करने के बाद सुरक्षित आश्रय का उपयोग कर सकता है। जारीकर्ता को ऐसे काम करने के नए वादे करना भी बंद करना होगा और एसईसी के पास एक संक्रमण रिपोर्ट दाखिल करनी होगी।
एक बार आवश्यकताएं पूरी हो जाने पर, संबंधित निवेश अनुबंध को प्रतिभूति अधिनियम और प्रतिभूति विनिमय अधिनियम के तहत समाप्त माना जाएगा। टोकन मूल अनुबंध से बंधे बिना मौजूद और व्यापार करना जारी रख सकता है।
गैलेक्सी ने इस ढांचे को एक टोकन के जीवनचक्र के लिए एक व्यवहार्य कानूनी मॉडल के रूप में वर्णित किया है क्योंकि निवेश अनुबंध संपत्ति जारी होने पर शुरू हो सकता है और जारीकर्ता का वादा किया गया काम पूरा होने के बाद समाप्त हो सकता है। कॉर्पोरेट स्टॉक के विपरीत, टोकन को केवल इसलिए स्थायी प्रतिभूति उपचार नहीं मिलेगा क्योंकि इसे एक बार निवेश अनुबंध के माध्यम से वितरित किया गया था।
जारीकर्ता फॉर्म टीआर दाखिल करके और यह प्रमाणित करके प्रक्रिया चलाएंगे कि उन्होंने शर्तों को पूरा किया है। फ्रेमवर्क की पिछली तुलना में यह उल्लेख किया गया था कि एसईसी एक प्रमाणन को चुनौती देने की शक्ति बरकरार रखेगा।
परियोजनाओं को सुरक्षित आश्रय मांगने के लिए रेग क्रिप्टो धन उगाही छूट का उपयोग करने की आवश्यकता नहीं होगी। गैलेक्सी ने कहा कि इसलिए स्टैंडअलोन मार्ग इस प्रस्ताव से वर्षों पहले जारी किए गए टोकन के लिए प्रासंगिक है, जिसमें ऐसी संपत्तियां भी शामिल हैं जिनकी कानूनी स्थिति नियामक भाषणों, प्रवर्तन समझौतों और अदालती मामलों के माध्यम से अनसुलझी रही है।
एसईसी का अनुमान है कि एक स्टैंडअलोन संक्रमण रिपोर्ट तैयार करने में औसतन 30 बोझ घंटे लगेंगे, जिसमें बाहरी पेशेवर सेवा प्रदाताओं द्वारा किया गया कार्य भी शामिल है। गैलेक्सी ने कहा कि अपेक्षित कार्यभार का मतलब है कि अधिकांश जारीकर्ताओं को प्रक्रिया को पूरा करने के लिए कानूनी या अनुपालन सहायता की आवश्यकता होगी।
सुरक्षित आश्रय के साथ, रेग क्रिप्टो 1933 के प्रतिभूति अधिनियम की पंजीकरण आवश्यकताओं से दो छूटों का प्रस्ताव करता है।
जैसा कि crypto.news ने पहले $75 मिलियन की छूट के कवरेज में बताया था, स्टार्टअप मार्ग एक जारीकर्ता को अधिकतम चार साल की अवधि के दौरान कवर किए गए निवेश अनुबंधों में $5 मिलियन तक वितरित करने की अनुमति देगा। एक बार की छूट के लिए अवधि की शुरुआत और अंत में सार्वजनिक फाइलिंग की आवश्यकता होगी।
रेगुलेशन ए पर आधारित एक दूसरा मार्ग दो स्तरों में होगा। टियर 1 एक जारीकर्ता को 12 महीनों में $20 मिलियन तक जुटाने की अनुमति देगा, जबकि टियर 2 उसी अवधि के दौरान सीमा को $75 मिलियन तक बढ़ा देगा।
दूसरे मार्ग के तहत प्रस्तावों के लिए एसईसी योग्यता, वित्तीय विवरण और निरंतर रिपोर्ट की आवश्यकता होगी। टियर 2 जारीकर्ताओं को ऑडिट किए गए वित्तीय विवरण और संयुक्त राज्य अमेरिका के साथ पर्याप्त संगठनात्मक, प्रबंधन और संपत्ति संबंध भी चाहिए होंगे।
अनाधिकृत निवेशकों के लिए, खरीद सीमा वार्षिक आय या निवल मूल्य के 10% के बराबर होगी, जो भी आंकड़ा अधिक हो। गैलेक्सी ने कहा कि यह प्रावधान अमेरिकी खुदरा खरीदारों को योग्य टोकन वितरण तक कानूनी पहुंच प्रदान करेगा, जबकि एक परिभाषित जोखिम सीमा भी लगाएगा।
किसी भी छूट के माध्यम से बेचे गए कवर किए गए निवेश अनुबंध प्रस्ताव के तहत प्रतिबंधित प्रतिभूतियां नहीं होंगे। जब तक जारीकर्ता एक अलग संविदात्मक प्रतिबंध नहीं जोड़ता, खरीदार उन्हें बिना किसी संघीय होल्डिंग अवधि के तुरंत पुनर्विक्रय कर सकते हैं।
गैलेक्सी ने पुनर्विक्रय लॉकअप की कमी को उन परियोजनाओं के लिए एक संभावित महत्वपूर्ण विशेषता के रूप में पहचाना जो टोकन को उद्यम निवेशकों के पास रहने के बजाय उपयोगकर्ताओं के बीच प्रसारित करना चाहते हैं। अनुसंधान फर्म ने यह भी उल्लेख किया कि जारीकर्ता उस लचीलेपन के बदले में विस्तृत प्रकटीकरण और रिपोर्टिंग कर्तव्यों को स्वीकार करेंगे।
केवल कॉर्पोरेट शेयरों के लिए लिखे गए प्रकटीकरण नियमों पर निर्भर रहने के बजाय, रेग क्रिप्टो को इस बात से जुड़ी जानकारी की आवश्यकता होगी कि डिजिटल संपत्तियां कैसे संचालित होती हैं।
जारीकर्ताओं को टोकन आपूर्ति, रिलीज शेड्यूल, मिंटिंग और बर्निंग सिस्टम, गवर्नेंस व्यवस्था और स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट अनुमतियों का खुलासा करना होगा। आवश्यक जानकारी में स्रोत कोड, परियोजना के पारिस्थितिकी तंत्र की संरचना, विकास के वादे और उन्हें पूरा करने की प्रगति भी शामिल होगी।
गैलेक्सी ने कहा कि यह सूची उस जानकारी को संबोधित करती है जिसका उपयोग टोकन खरीदार किसी परियोजना का मूल्यांकन करते समय करते हैं, लेकिन जो एक पारंपरिक इक्विटी फाइलिंग में दिखाई नहीं दे सकती है। टोकन का स्वामित्व खरीदारों को कॉर्पोरेट स्टॉक से जुड़े मतदान, लाभांश या परिसमापन अधिकार अनिवार्य रूप से नहीं देता है, जिससे आपूर्ति नियंत्रण और स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट तक पहुंच निवेश निर्णय के लिए अधिक प्रासंगिक हो जाती है।
नए मार्गों के बावजूद, थॉर्न ने सवाल किया कि कितने प्रोजेक्ट धन उगाही छूट का विकल्प चुनेंगे। रेगुलेशन डी के तहत नियम 506 पहले से ही एसईसी योग्यता प्रक्रिया या निरंतर सार्वजनिक रिपोर्टों के बिना असीमित पेशकशों की अनुमति देता है, हालांकि यह गैर-मान्यता प्राप्त खरीदारों को समान सार्वजनिक वितरण मार्ग प्रदान नहीं करता है।
अपतटीय संरचनाएं बड़े प्रस्तावों के लिए एक और बाधा पेश कर सकती हैं। गैलेक्सी के अनुसार, टोकन परियोजनाएं अक्सर शासन, ट्रेजरी प्रबंधन और कर नियोजन के लिए विदेशी नींव का उपयोग करती हैं, जबकि बड़ी रेग क्रिप्टो छूट के लिए जारीकर्ता के संगठन, प्रबंधन और अधिकांश संपत्ति को संयुक्त राज्य अमेरिका में स्थित होना आवश्यक होगा।
स्टार्टअप छूट वही अमेरिकी निगमन शर्त नहीं लगाती है। गैलेक्सी ने कहा कि इसलिए छोटे घरेलू प्रस्ताव अपनी निचली सीमा के बावजूद $5 मिलियन के मार्ग का अधिक आसानी से उपयोग कर सकते हैं।
रेग क्रिप्टो कवर किए गए प्राथमिक प्रस्तावों और कुछ द्वितीयक लेनदेन के लिए राज्य पंजीकरण और योग्यता आवश्यकताओं को पूर्व-खाली करेगा, बशर्ते कि जारीकर्ता अपने दायित्वों के साथ अद्यतित रहे। राज्य धोखाधड़ी विरोधी प्राधिकरण लागू होता रहेगा।
यह प्रस्ताव एक्सचेंजों, दलालों, डीलरों या कस्टोडियन के लिए नियम स्थापित नहीं करता है। यह भी निर्धारित नहीं करता है कि निवेश अनुबंध की स्थिति छोड़ने वाला टोकन कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमीशन की निगरानी में एक कमोडिटी बन जाता है या नहीं।
रेग क्रिप्टो के एक अलग विश्लेषण में पाया गया कि सुरक्षित आश्रय इसलिए टोकन को किसी अन्य संघीय नियामक को सौंपे बिना एसईसी उपचार को हटा सकता है। क्लैरिटी एक्ट एसईसी और सीएफटीसी के बीच निरीक्षण को विभाजित करने वाले कानून के माध्यम से उस प्रश्न को संबोधित करेगा।
गैलेक्सी ने चेतावनी दी कि एक एजेंसी के नियम को भविष्य के आयोग द्वारा भी बदला जा सकता है। संघीय कानून अधिक स्थायित्व प्रदान करेगा और यदि कांग्रेस इसे अधिनियमित करती है तो किसी भी परस्पर विरोधी एसईसी नियम को रद्द कर देगा।
हालिया सीनेट वोट कवरेज के अनुसार, सीनेट ने क्लैरिटी एक्ट के लिए 15 सितंबर को एक प्रक्रियात्मक परीक्षण निर्धारित किया है। क्लॉचर प्रस्ताव को 60 वोटों की आवश्यकता है और यह केवल सदन को विधेयक पर विचार करना शुरू करने की अनुमति देगा, न कि इसके अंतिम पारित होने को मंजूरी देगा।
एसईसी ने 21 अगस्त को डॉकेट S7-2026-27 के तहत संघीय रजिस्टर में रेग क्रिप्टो प्रकाशित किया। अध्यक्ष पॉल एटकिन्स और आयुक्त हेस्टर पियर्स और मार्क उयेडा ने प्रस्ताव का समर्थन करते हुए बयान जारी किए, जबकि सार्वजनिक टिप्पणी अवधि 20 अक्टूबर तक खुली है।
