फिडेलिटी ने अपने $898 मिलियन के फिडेलिटी एथेरियम फंड में एथेरियम स्टेकिंग और त्रैमासिक नकद वितरण जोड़ने का कदम उठाया है, जिसमें ट्रस्ट को सामान्य परिस्थितियों में अपने ईटीएच का 100% तक स्टेक करने की अनुमति होगी।

11 अगस्त को जमा की गई यू.एस. सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन फाइलिंग से पता चलता है कि फिडेलिटी ने फंड के पंजीकरण विवरण में स्टेकिंग को शामिल करने के लिए संशोधन किया है, जिससे FETH को ट्रस्ट द्वारा पहले से रखे गए ईथर से रिवॉर्ड्स अर्जित करने की अनुमति मिलती है। फिडेलिटी प्रॉस्पेक्टस प्रभावी होने के बाद जितनी जल्दी हो सके स्टेकिंग शुरू करने की योजना बना रही है।

प्रस्तावित संरचना के तहत, फिडेलिटी को फंड के ईटीएच की न्यूनतम राशि को स्टेक करने की आवश्यकता नहीं होगी। जबकि सामान्य परिस्थितियों में 100% तक वैलिडेटर को सौंपा जा सकता है, कुछ ईथर रिडेम्प्शन, फंड के खर्चों, वितरण और तरलता प्रबंधन के लिए आवश्यक होने पर उपलब्ध रहेगा।

फाइलिंग सामान्य परिस्थितियों को उन अवधियों के रूप में परिभाषित करती है जब एथेरियम बिना किसी महत्वपूर्ण रुकावट के काम कर रहा होता है, रिडेम्प्शन गतिविधि अपेक्षित सीमाओं के भीतर रहती है, और कोई भी असाधारण घटना फिडेलिटी को स्टेकिंग के बाहर अतिरिक्त ईटीएच रखने के लिए बाध्य नहीं करती है।

फिडेलिटी एथेरियम फंड अपने ईटीएच का 100% तक स्टेक कर सकता है

एक बार जब फिडेलिटी यह तय कर लेती है कि कितना ईटीएच स्टेक किया जा सकता है, तो फंड के कस्टोडियन चयनित नोड ऑपरेटरों के साथ मिलकर संपत्तियों को एथेरियम वैलिडेटर में रखेंगे। कस्टोडियन निजी चाबियों का नियंत्रण बनाए रखेंगे, जबकि नोड ऑपरेटर एथेरियम के प्रूफ-ऑफ-स्टेक नेटवर्क में भाग लेने के लिए आवश्यक वैलिडेटर इन्फ्रास्ट्रक्चर को संभालेंगे।

फिडेलिटी ने ब्लॉकडेमॉन, फिगमेंट और गैलेक्सी डिजिटल ट्रेडिंग केमैन को अपने इच्छित नोड ऑपरेटरों के रूप में नामित किया है। उनके बीच आवंटन सुरक्षा प्रथाओं, परिचालन अनुभव, प्रौद्योगिकी और व्यक्तिगत ऑपरेटरों के साथ फंड के ईटीएच की एकाग्रता जैसे कारकों पर निर्भर करेगा।

स्टेकिंग रिवॉर्ड्स पर 15% का एक समान शुल्क लगेगा जो स्पॉन्सर, कस्टोडियन और नोड ऑपरेटरों के बीच साझा किया जाएगा। फाइलिंग के अनुसार, FETH शेष 85% अपने पास रखेगा। उन शुल्कों के बाद, रिवॉर्ड्स का उपयोग पहले स्पॉन्सर शुल्क या अन्य ट्रस्ट खर्चों और देनदारियों के लिए किया जाएगा, उसके बाद त्रैमासिक शेयरधारक वितरण, रिडेम्प्शन आवश्यकताओं और अतिरिक्त स्टेकिंग के लिए।

यह व्यवस्था जून में मॉर्गन स्टेनली द्वारा प्रस्तावित स्टेकिंग मॉडल से भिन्न है। जैसा कि क्रिप्टो.न्यूज़ ने उस समय रिपोर्ट किया था, मॉर्गन स्टेनली ने अपने प्रस्तावित एथेरियम और सोलाना ईटीएफ में संशोधन किया ताकि स्टेकिंग रिवॉर्ड्स का 95% ट्रस्टों के भीतर रहे, जबकि स्टेकिंग प्रदाता और कस्टोडियन शेष 5% प्राप्त करें।

मॉर्गन स्टेनली की फाइलिंग में कुछ परिचालन सीमाओं का भी विवरण दिया गया है जो एथेरियम ईटीएफ स्टेकिंग को प्रभावित कर सकती हैं। 18 मई तक, एथेरियम की वैलिडेटर सक्रियण कतार में लगभग 3.64 मिलियन ईटीएच प्रतीक्षा कर रहे थे, जिसका अनुमान परिसंपत्ति प्रबंधक ने लगाया कि नए जमा किए गए ईटीएच के स्टेकिंग रिवॉर्ड्स अर्जित करना शुरू करने से पहले लगभग 63 दिनों का इंतजार हो सकता है।

स्टेकिंग रिवॉर्ड्स से त्रैमासिक नकद भुगतान को फंड किया जाएगा

FETH शेयरधारकों के लिए, स्टेकिंग आय अंततः ईटीएच से अमेरिकी डॉलर में परिवर्तित हो जाएगी। फिडेलिटी ने कहा कि रिवॉर्ड्स तब तक ईथर में जमा होंगे जब तक रिकॉर्ड तिथि घोषित नहीं हो जाती, जिसके बाद एक ट्रेडिंग काउंटरपार्टी भुगतान तिथि से पहले वितरण के लिए उपलब्ध ईटीएच को बेच देगी।

सामान्य परिस्थितियों में, फंड त्रैमासिक रूप से उन नकद वितरणों को करने की उम्मीद करता है। सटीक राशि एथेरियम स्टेकिंग यील्ड, वैलिडेटर प्रदर्शन, नेटवर्क नियमों, शुल्क, खर्चों, स्लेशिंग घटनाओं और अन्य परिचालन स्थितियों पर निर्भर करेगी, जबकि फिडेलिटी ने कहा कि वितरण की गारंटी नहीं होगी।

फिडेलिटी भुगतान को निलंबित कर सकती है जब फंड की देनदारियां उसे प्राप्त स्टेकिंग रिवॉर्ड्स से अधिक हो जाती हैं, उन रिवॉर्ड्स को ट्रस्ट के दायित्वों को पूरा करने के लिए बरकरार रखा जाएगा। स्पॉन्सर एक्सचेंज के नियमों के तहत रिकॉर्ड और भुगतान तिथियां भी निर्धारित करेगा।

इसी तरह की नकद भुगतान संरचना का उपयोग पहले ही ग्रेस्केल द्वारा किया जा चुका है। जनवरी में क्रिप्टो.न्यूज़ ने रिपोर्ट किया कि ग्रेस्केल एथेरियम स्टेकिंग ईटीएफ ने 6 अक्टूबर और 31 दिसंबर, 2025 के बीच स्टेकिंग रिवॉर्ड्स अर्जित करने के बाद प्रति शेयर $0.083178 वितरित किए। कुल भुगतान लगभग $9.4 मिलियन था।

ग्रेस्केल ने स्टेकिंग रिवॉर्ड्स बेचे और निवेशकों को ईटीएच में भुगतान करने के बजाय नकदी के रूप में आय वितरित की। इसके एथेरियम उत्पादों ने अक्टूबर 2025 में स्टेकिंग शुरू की, जिसमें ETHE यू.एस. में सूचीबद्ध पहला स्पॉट क्रिप्टो ईटीपी बन गया जिसने शेयरधारकों को स्टेकिंग आय वितरित की।

ब्लैकरॉक ने बाद में अपने मौजूदा स्पॉट एथेरियम फंड में स्टेकिंग जोड़ने के बजाय एक अलग उत्पाद लॉन्च करना चुना। इसका iShares स्टेकड एथेरियम ट्रस्ट ईटीएफ, ETHB, मार्च में ट्रेडिंग शुरू हुआ और इसे फिगमेंट, गैलेक्सी और एटेस्टेंट द्वारा संचालित वैलिडेटर के माध्यम से अपने ईटीएच का लगभग 70% से 95% स्टेक रखने के लिए डिज़ाइन किया गया था। पहले की रिपोर्टों से पता चला है कि ETHB ने लगभग $100 मिलियन से $107 मिलियन की संपत्ति के साथ लॉन्च किया और पहले दिन के ट्रेडिंग वॉल्यूम में लगभग $15.5 मिलियन उत्पन्न किए।

आईआरएस नियमों ने ईटीएफ स्टेकिंग के लिए एक कर मार्ग साफ किया

फिडेलिटी की प्रस्तावित स्टेकिंग संरचना आंशिक रूप से नवंबर 2025 में जारी अमेरिकी कर मार्गदर्शन पर निर्भर करती है। ट्रेजरी विभाग और आंतरिक राजस्व सेवा ने राजस्व प्रक्रिया 2025-31 पेश की, जिससे एक सुरक्षित आश्रय बनता है जो डिजिटल संपत्ति रखने वाले योग्य निवेश ट्रस्टों को संघीय आयकर उद्देश्यों के लिए निवेश ट्रस्ट और ग्रांटर ट्रस्ट के रूप में उनके उपचार को जोखिम में डाले बिना स्टेकिंग में भाग लेने की अनुमति देता है।

नवंबर 2025 के मार्गदर्शन ने एक कर मुद्दे को संबोधित किया जिसने फंड जारीकर्ताओं द्वारा ईटीएच और एसओएल जैसी प्रूफ-ऑफ-स्टेक संपत्तियों वाले उत्पादों में स्टेकिंग जोड़ने के प्रयासों को जटिल बना दिया था। इस ढांचे के तहत, योग्य ट्रस्ट आवश्यक शर्तों का पालन करने पर अपनी कर वर्गीकरण बनाए रखते हुए स्टेकिंग रिवॉर्ड्स अर्जित कर सकते हैं।

फिडेलिटी ने कहा कि FETH आईआरएस सेफ हार्बर के अनुरूप अपनी स्टेकिंग और तरलता संचालन करने का इरादा रखता है। फंड का निवेश उद्देश्य भी संशोधित किया जाएगा ताकि इसका प्रदर्शन फिडेलिटी एथेरियम रेफरेंस रेट के माध्यम से ईथर को ट्रैक करे, खर्चों और देनदारियों के लिए समायोजित, साथ ही स्टेकिंग रिवॉर्ड्स से जुड़ी एक राशि।

स्टेक किया गया ईटीएच अतिरिक्त रिडेम्प्शन जोखिम पैदा करता है

FETH के ईथर का एक बड़ा हिस्सा वैलिडेटर में रखने से पोर्टफोलियो का एक हिस्सा अस्थायी रूप से स्थानान्तरण के लिए अनुपलब्ध हो जाएगा। फिडेलिटी ने कहा कि एक वैलिडेटर से बाहर निकलने और एथेरियम निकासी को पूरा करने में कुछ शर्तों के तहत लगभग एक दिन लग सकता है, लेकिन जब वैलिडेटर कतारें या नेटवर्क मांग अधिक होती है तो यह कई हफ्तों या महीनों तक बढ़ सकता है।

उस जोखिम को प्रबंधित करने के लिए, ट्रस्ट ऐसी संपत्तियों को बनाए रखेगा जिनका उपयोग अपेक्षित रिडेम्प्शन, खर्चों और वितरण के लिए आसानी से किया जा सके। फिडेलिटी ने एक तरलता जोखिम प्रबंधन कार्यक्रम भी बनाया है जिसमें उपलब्ध संपत्तियों की दैनिक निगरानी और इसकी उचित मूल्य और तरलता जोखिम प्रबंधन समिति द्वारा वार्षिक समीक्षा शामिल है।

फाइलिंग में सूचीबद्ध संभावित तरलता स्रोतों में क्रेडिट व्यवस्था, वैलिडेटर पदों का तीसरे पक्ष को हस्तांतरण, विलंबित निपटान समझौते और, नियामक प्रतिबंधों के अधीन, लिक्विड स्टेकिंग टोकन या स्टेक किए गए ईटीएच तक पहुंचने के लिए अन्य स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट-आधारित तरीके शामिल हैं। फिडेलिटी ने कहा कि प्रॉस्पेक्टस तिथि तक FETH ने क्रेडिट लाइन में प्रवेश नहीं किया था।

जब अनस्टेक किया गया ईटीएच निर्धारित समय पर रिडेम्प्शन पूरा करने के लिए अपर्याप्त होता है, तो फिडेलिटी ईथर के वैलिडेटर से बाहर निकलने का इंतजार करते हुए निपटान अवधि को बढ़ा सकती है। यदि एक उचित विस्तारित अवधि के भीतर भी इन-काइंड रिडेम्प्शन पूरा नहीं किया जा सकता है, तो स्पॉन्सर इसके बजाय लागू ऑर्डर तिथि पर फंड के ईटीएच इंडेक्स मूल्य के आधार पर कुछ या सभी रिदेम्प्शन का भुगतान नकद में कर सकता है।

फाइलिंग फंड की स्टेक की गई संपत्तियों के लिए स्लैशिंग को भी एक जोखिम के रूप में पहचानती है। फिडेलिटी ने कहा कि वैलिडेटर की विफलताएं, प्रोटोकॉल त्रुटियां, कस्टोडियन या नोड ऑपरेटरों से जुड़े साइबर सुरक्षा उल्लंघन और रिवॉर्ड हस्तांतरण के दौरान परिचालन विफलताएं ट्रस्ट द्वारा रखे गए ईटीएच को कम कर सकती हैं।