XRP ट्रेजरी कंपनी ने लगभग 2.54 डॉलर के औसत लागत पर 1 बिलियन डॉलर की प्रतिबद्धताएँ जुटाईं। XRP का कारोबार लगभग 1.10 डॉलर पर हो रहा है। सूचीबद्ध होने से पहले, इस सौदे को वित्तपोषित करने वाले SPAC शेयरधारकों को उस स्थिति में हिस्सेदारी और ट्रस्ट मूल्य पर अपनी नकदी वापस लेने के बीच चयन करना होगा, और यही चुनाव पूरी कहानी है।
डिजिटल एसेट ट्रेजरी कंपनियाँ एक अंकगणित पर काम करती हैं जो केवल एक दिशा में कार्य करता है। एक सूचीबद्ध वाहन पूंजी जुटाता है, एक टोकन खरीदता है, और जो कुछ भी उसके पास है उसके मूल्य पर प्रीमियम पर ट्रेड करता है, जिससे वह संचयी शर्तों पर फिर से पूंजी जुटा सकता है और अधिक खरीद सकता है। यह प्रकाशन जिस फ्लाईव्हील का दस्तावेजीकरण किया था, वह मॉडल के विपरीत दिशा में चलता है, वह उस प्रीमियम पर चलता है, और जब प्रीमियम चला जाता है तो वह पीछे की ओर चलता है। एवरनॉर्थ यह परीक्षण करने वाला है कि जब एक वाहन पहले से ही उलटी स्थिति में लिस्टिंग गेट पर आता है तो क्या होता है। इसे XRP रखने के लिए इकट्ठा किया गया था, जिसमें टोकन के अपने जारीकर्ता सहित एक असामान्य रूप से विश्वसनीय समूह से लगभग 1 बिलियन डॉलर की प्रतिबद्धताएँ थीं, और इसने लगभग 2.54 डॉलर प्रति टोकन के औसत लागत पर अपनी स्थिति जमा की। XRP लगभग 1.10 डॉलर पर कारोबार करता है। संयुक्त कंपनी के सूचीबद्ध होने से पहले, लेनदेन को वित्तपोषित करने वाले SPAC के शेयरधारकों को एक वोट मिलता है और, इससे भी महत्वपूर्ण बात, एक मोचन अधिकार: वे इक्विटी स्वीकार करने के बजाय ट्रस्ट मूल्य पर अपनी नकदी वापस ले सकते हैं। यह चुनाव, न कि टोकन की कीमत, वह तंत्र है जो यह निर्धारित करेगा कि एवरनॉर्थ एक बिलियन-डॉलर के वाहन के रूप में सूचीबद्ध होता है या उसके एक अंश के रूप में, और इस सौदे को कवर करने वाला लगभग कोई भी इसे उस तरह से नहीं देखता है।
उससे शुरुआत करें जो इकाई के पास है और उसने क्या भुगतान किया, क्योंकि हर दूसरा सवाल उनके बीच के अंतर से आता है।
एवरनॉर्थ का खुलासा किया गया संचय लगभग 473 मिलियन XRP तक चलता है, जिसकी औसत लागत लगभग 2.54 डॉलर प्रति टोकन है, यह स्थिति SPAC विलय का समर्थन करने वाले पूंजी जुटाने के माध्यम से इकट्ठा की गई है। लगभग 1.10 डॉलर के टोकन मूल्य पर, इस स्थिति में 50% से अधिक का अवास्तविक घाटा है। कंपनी ने गिरावट को दर्शाते हुए अपने 2025 के खातों में एक महत्वपूर्ण मूल्यह्रास (impairment) दर्ज किया, जिसका अर्थ है कि यह नुकसान केवल लेखाकारों के लिए काल्पनिक नहीं है।
प्रतिबद्धता संरचना वह हिस्सा है जो इस सौदे को एक साथ विश्वसनीयता और अजीबोगरीब स्थिति दोनों देता है। रिप्पल (Ripple) खुद, एसबीआई (SBI), पैंटेरा (Pantera) और क्रैकन (Kraken) सहित एक समूह द्वारा लगभग 1 बिलियन डॉलर की प्रतिबद्धता की गई थी। रिप्पल का लगभग 127 मिलियन XRP का योगदान टोकन के जारीकर्ता को वाहन के भीतर एक बड़े धारक के रूप में रखता है, जिसे कंपनी ने एक संरेखण संकेत के रूप में प्रस्तुत किया है और जिसे जारीकर्ता के रूप में भी पढ़ा जा सकता है जो टोकन को सूचीबद्ध इकाई में इक्विटी में परिवर्तित कर रहा है।
पंजीकरण प्रक्रिया को बढ़ा दिया गया है। प्रारंभिक पंजीकरण विवरण मार्च में दायर किया गया था, जिसमें अप्रैल और जून में संशोधन हुए थे, और लेनदेन अभी तक बंद नहीं हुआ है। संयुक्त कंपनी के लिए उपलब्ध प्रो फॉर्मा नकदी उन फाइलिंग में नीचे की ओर संशोधित की गई है, जो लगभग 1.1 बिलियन डॉलर से लगभग 870 मिलियन डॉलर तक गिर गई है, जो सौदे के शेयरधारक वोट तक पहुंचने से पहले ही मोचन और समायोजन का दृश्यमान प्रमाण है।
यह वह तंत्र है जो इसे तय करता है, और यह मानक SPAC संरचना है जिसे क्रिप्टो कवरेज नियमित रूप से छोड़ देता है।
एक विशेष प्रयोजन अधिग्रहण कंपनी (SPAC) एक ट्रस्ट में पैसा जुटाती है, फिर एक लक्ष्य की तलाश करती है। जब वह एक सौदे की घोषणा करती है, तो उसके सार्वजनिक शेयरधारकों को दो चीजें मिलती हैं: लेनदेन पर एक वोट, और स्वतंत्र रूप से, अपने शेयरों को ट्रस्ट के अपने आनुपापातिक हिस्से के लिए मोचन करने का अधिकार, आमतौर पर मूल पेशकश मूल्य के करीब, साथ ही अर्जित ब्याज। मोचन अधिकार व्यवहार में बिना शर्त होता है। एक धारक हाँ वोट कर सकता है और फिर भी मोचन कर सकता है, क्योंकि दोनों अलग-अलग निर्णय हैं।
वह संरचना उन शेयरधारकों की रक्षा के लिए मौजूद है जिन्होंने एक अंधे पूल में खरीदा था और लक्ष्य को पसंद नहीं करते। इसका यह भी अर्थ है कि एक संशयवादी बाजार का सामना करने वाला कोई भी SPAC सौदा घोषणा और समापन के बीच नकदी खो देता है, क्योंकि तर्कसंगत धारक इक्विटी स्वीकार करने के बजाय मोचन करते हैं जिसे वे ट्रस्ट से नीचे मानते हैं।
अब इसे लागू करें। मोचन और इक्विटी के बीच चयन करने वाला एवरनॉर्थ शेयरधारक ट्रस्ट मूल्य पर नकदी और टोकन स्थिति में आनुपातिक हित के बीच चयन कर रहा है जो लागत से 50% से अधिक नीचे चिह्नित है। उस धारक के लिए इक्विटी स्वीकार करने के लिए, उन्हें यह विश्वास करना होगा कि टोकन घाटे को दूर करने के लिए पर्याप्त रूप से ठीक हो जाता है, और उन्हें आज निश्चित नकदी के मूल्य से अधिक दृढ़ता से विश्वास करना होगा। अधिकांश संस्थागत SPAC धारकों के लिए, और उन आर्बिट्राज फंडों के लिए जो विशेष रूप से मोचन फ्लोर को कैप्चर करने के लिए SPAC ट्रस्टों को आबाद करते हैं, डिफ़ॉल्ट उत्तर नकदी लेना है।
यह XRP के बारे में कोई भविष्यवाणी नहीं है। यह इस बात का विवरण है कि उपकरण कैसे काम करता है, और यही कारण है कि प्रो फॉर्मा नकदी का आंकड़ा संशोधनों में पहले ही 200 मिलियन डॉलर से अधिक गिर गया है।
मोचन सीधे तौर पर किसी सौदे को खत्म नहीं करते। वे उसे छोटा करते हैं, और यह कमी ऐसे तरीकों से बढ़ती है जो विशेष रूप से ट्रेजरी वाहन के लिए महत्वपूर्ण होते हैं।
एक ट्रेजरी कंपनी का पूरा प्रस्ताव पैमाने पर आधारित होता है। उसे इतनी पूंजी की आवश्यकता होती है कि वह एक ऐसी स्थिति रख सके जो मायने रखती हो, उसके शेयरों में तरल व्यापार का समर्थन करने के लिए पर्याप्त फ्लोट, और बाद में फिर से पूंजी जुटाने के लिए पर्याप्त बैलेंस शीट। एक वाहन जो अपने इच्छित नकदी के एक अंश के साथ सूचीबद्ध होता है, वह ऐसी स्थिति के साथ आता है जिसे वह बढ़ा नहीं सकता, एक पतला फ्लोट जो संस्थागत भागीदारी को हतोत्साहित करता है, और संचयी जारी करने का कोई विश्वसनीय मार्ग नहीं होता है जो मॉडल को काम करता है।
प्रीमियम की समस्या इसे और बढ़ा देती है। फ्लाईव्हील को शुद्ध परिसंपत्ति मूल्य (NAV) से ऊपर व्यापार करने की आवश्यकता होती है, और पूरे सूचीबद्ध ट्रेजरी क्षेत्र ने इस साल समानता की ओर और उससे नीचे संपीड़न किया है, एक गतिशील जिसे इस प्रकाशन ने सेक्टर के सबसे बड़े नाम के कवरेज में विस्तार से जांचा था। एक नया सूचीबद्ध वाहन जिसके होल्डिंग्स पहले से ही घाटे में हैं, उसे इसका सबसे कठिन संस्करण सामना करना पड़ता है: उसे बाजार को एक खोने वाली स्थिति के आसपास एक रैपर के लिए प्रीमियम का भुगतान करने के लिए मनाना होगा, ऐसे समय में जब बाजार जीतने वाली स्थितियों के आसपास रैपर के लिए प्रीमियम का भुगतान करने से इनकार कर रहा है।
और टोकन खुद कोई मदद नहीं देता। XRP ETF कॉम्प्लेक्स के हमारे विश्लेषण से पता चला कि लगभग 1.49 बिलियन डॉलर के संचयी प्रवाह के मुकाबले लगभग 997 मिलियन डॉलर की शुद्ध संपत्ति है, जो लगभग 493 मिलियन डॉलर का अवास्तविक घाटा है, जिसमें लॉन्च से प्रवाह लगभग 99% कम हो गया है। एक ट्रेजरी वाहन अपने शेयरों का समर्थन करने के लिए जिस संस्थागत मांग पर निर्भर करेगा, वह वही मांग है जो पहले ही कम हो चुकी है।
एक ईमानदार विश्लेषण को दूसरे पक्ष को भी देखना चाहिए, और वह है।
प्रतिबद्ध पूंजी वास्तविक है और प्रतिभागी विश्वसनीय हैं। रिप्पल (Ripple), एसबीआई (SBI), पैंटेरा (Pantera) और क्रैकन (Kraken) खुदरा सट्टेबाज नहीं हैं, और इन कीमतों पर एक वाहन को वित्तपोषित करने की उनकी इच्छा XRP के मध्यम अवधि के प्रक्षेपवक्र के बारे में एक दृष्टिकोण को दर्शाती है जिसे बताना चाहिए और खारिज नहीं किया जाना चाहिए। एक ट्रेजरी कंपनी जो एक चक्र के निचले स्तर के करीब इकट्ठा हुई है, यदि चक्र घूमता है, तो एक उच्च स्तर के करीब इकट्ठा हुई कंपनी से बहुत अलग संपत्ति है, और सेक्टर की चेतावनी वाली कहानियाँ भारी बहुमत से उन वाहनों की हैं जिन्होंने उच्चतम स्तर पर खरीदा था।
संरचनात्मक तर्क यह है कि एक सूचीबद्ध वाहन ऐसा जोखिम प्रदान करता है जिसे संस्थाएँ अन्यथा आसानी से प्राप्त नहीं कर सकतीं: ब्रोकरेज-सुलभ, कस्टडी-हल किया गया, और उन जनादेशों के लिए उपलब्ध जो सीधे टोकन नहीं रख सकते। यह मामला स्पॉट ईटीएफ (spot ETFs) के अस्तित्व में आने से पहले मजबूत था, और अब यह कमजोर है, लेकिन यह उन आवंटनकर्ताओं के लिए कुछ भी नहीं है जिनके नियम ऑपरेटिंग कंपनियों और कमोडिटी ट्रस्टों के बीच अंतर करते हैं।
और मोचन दबाव, हालांकि वास्तविक है, फिर भी सहनीय है। SPAC सौदे उच्च मोचन के साथ नियमित रूप से बंद होते हैं, जिसमें प्रायोजक फॉरवर्ड परचेज एग्रीमेंट, निजी प्लेसमेंट, या गैर-मोचन समझौतों के माध्यम से समर्थन करते हैं जो धारकों को बने रहने के लिए भुगतान करते हैं। बड़े प्रतिबद्ध निवेशकों की उपस्थिति ठीक वैसी संरचना है जो मोचन को अवशोषित कर सकती है, और कम किया गया प्रो फॉर्मा आंकड़ा अभी भी एक पर्याप्त वाहन का वर्णन करता है।
बुल केस का सबसे मजबूत संस्करण इसलिए यह नहीं है कि मोचन कम होंगे। यह है कि उन्हें कम होने की आवश्यकता नहीं है, बशर्ते प्रतिबद्ध पूंजी बनी रहे और सूचीबद्ध इकाई पर्याप्त पैमाने पर बनी रहे ताकि वह मायने रखती रहे।
एवरनॉर्थ किसी शून्य में नहीं आ रहा है, और उससे पहले आए वाहनों ने वह पैटर्न दिया है जिसके खिलाफ उसके निवेशक दांव लगा रहे हैं।
डिजिटल एसेट ट्रेजरी मॉडल ने पिछले चक्र के माध्यम से सूचीबद्ध कंपनियों की एक लहर पैदा की, प्रत्येक एक ही स्क्रिप्ट का पालन करती थी: पूंजी जुटाना, टोकन खरीदना, शुद्ध परिसंपत्ति मूल्य (NAV) से ऊपर व्यापार करना, प्रीमियम पर अधिक शेयर जारी करना, अधिक टोकन खरीदना। जब तक प्रीमियम बना रहा, मशीन वास्तव में संचयी थी, और इसके सबसे बड़े व्यवसायी ने ठीक उसी तंत्र पर सैकड़ों-हजारों बिटकॉइन में एक स्थिति जमा की।
इस साल सेक्टर ने जो खोजा वह यह है कि मशीन में रिवर्स गियर नहीं है। जब मल्टीपल होल्डिंग्स के मूल्य की ओर संपीड़ित होता है, तो जारी करना संचयी होना बंद हो जाता है और पतला हो जाता है, खरीद बंद हो जाती है, और इक्विटी कहानी जो प्रीमियम को उचित ठहराती थी, वह समाप्त हो जाती है। कई टोकन में फैले कई वाहन अब उनके पास मौजूद मूल्य पर या उससे नीचे व्यापार करते हैं, और सेक्टर की प्रतिक्रिया बायबैक, प्रकटीकरण रक्षा, और कुछ मामलों में रणनीतिक समीक्षा रही है। फ्लाईव्हील के पीछे की ओर चलने के हमारे कवरेज ने उस मोड़ को विस्तार से प्रलेखित किया।
एवरनॉर्थ उस माहौल में दो अतिरिक्त बाधाओं के साथ सूचीबद्ध होगा। उसकी होल्डिंग्स पहले से ही गहरे नुकसान में हैं, जिसका अर्थ है कि उसे जिस प्रीमियम की आवश्यकता है, वह केवल शुद्ध परिसंपत्ति मूल्य (NAV) पर प्रीमियम नहीं है, बल्कि इतना बड़ा प्रीमियम है कि निवेशकों को 50% के घाटे के प्रति उदासीन बना सके। और उसके टोकन का अपना संस्थागत मांग चैनल, स्पॉट ईटीएफ (spot ETF) कॉम्प्लेक्स, स्थिर हो गया है, जिसमें उस कॉम्प्लेक्स के हमारे विश्लेषण में लॉन्च से प्रवाह लगभग 99% कम पाया गया है और शुद्ध परिसंपत्तियों के मुकाबले संचयी प्रवाह लगभग आधा बिलियन डॉलर के घाटे पर चिह्नित है।
बुल केस इनमें से किसी को भी नकारता नहीं है। यह तर्क देता है कि प्रवेश मूल्य ही महत्वपूर्ण है, कि विश्वसनीय प्रतिबद्ध पूंजी के साथ एक चक्र के निचले स्तर के करीब इकट्ठा किया गया वाहन एक रिकवरी के माध्यम से पकड़ने के लिए सही संरचना है, और सेक्टर की चेतावनी वाली कहानियाँ भारी बहुमत से उन वाहनों की हैं जिन्होंने उच्चतम स्तर पर खरीदा था। वह तर्क सुसंगत है। इसके लिए रिकवरी की भी आवश्यकता है, और इसके लिए पर्याप्त शेयरधारकों की आवश्यकता है जो वाहन को इतना बड़ा बनाने के लिए दरवाजे पर अपनी नकदी लेने से इनकार कर दें ताकि वे एक की प्रतीक्षा कर सकें।
समापन पर मोचन का आंकड़ा। वह एकमात्र संख्या जो निर्धारित करती है कि क्या सूचीबद्ध होता है। इसे लगभग 870 मिलियन डॉलर के प्रो फॉर्मा और मूल 1.1 बिलियन डॉलर से तुलना करें, और किसी भी आगे की ओर संशोधन को एक संशोधित फाइलिंग में एक अग्रणी संकेतक के रूप में मानें।
क्या प्रतिबद्ध निवेशक समायोजित करते हैं। बैकस्टॉप, गैर-मोचन समझौते, या अतिरिक्त निजी प्लेसमेंट प्रायोजक समूह द्वारा सौदे के पैमाने का बचाव करने का संकेत देंगे। चुप्पी या कमी विपरीत का संकेत देगी।
लिस्टिंग-डे प्रीमियम या डिस्काउंट। एक ट्रेजरी वाहन जो अपनी होल्डिंग्स के मूल्य से नीचे व्यापार कर रहा है, वह पहले दिन संचयी रूप से पूंजी नहीं जुटा सकता, जिससे फ्लाईव्हील शुरू होने से पहले ही समाप्त हो जाता है। यह शुद्ध परिसंपत्ति मूल्य (NAV) के सापेक्ष कहां खुलता है, यह पूरे मॉडल की पहली परीक्षा है।
रिप्पल की खुलासा की गई स्थिति। जारीकर्ता का अपने स्वयं के टोकन पर घाटे में चल रहे एक सूचीबद्ध वाहन में एक बड़ी हिस्सेदारी रखना, लॉक-अप, बाद की बिक्री और प्रकटीकरण के बारे में प्रश्नों का एक सेट बनाता है जिसका उत्तर फाइलिंग में दिया जाएगा, न कि घोषणाओं में। यह जारीकर्ता की व्यापक रणनीति के भीतर आता है।
संचय में कोई भी बदलाव। एक ट्रेजरी कंपनी औसत कम कर सकती है। क्या एवरनॉर्थ मौजूदा स्तरों पर अधिक खरीदता है, और किस पूंजी के साथ, लागत आधार और कहानी दोनों को भौतिक रूप से बदल देगा।
चूंकि तंत्र असामान्य है, इसलिए अनुक्रम और प्रत्येक चरण क्या प्रकट करता है, इस बारे में सटीक होना महत्वपूर्ण है, क्योंकि अधिकांश सार्थक जानकारी कुछ ही दिनों में आती है।
शेयरधारक वोट और मोचन की अंतिम तिथि पहले आती है, और मोचन का आंकड़ा समापन पर या उसके तुरंत बाद प्रकट किया जाता है। वह संख्या पूरे लेनदेन में सबसे अधिक जानकारीपूर्ण डेटा है: यह निवेशक के विश्वास के बारे में एक अमूर्त प्रश्न को डॉलर की राशि में परिवर्तित करती है, और यह बाद में आने वाली हर चीज का आकार निर्धारित करती है। अपने प्रो फॉर्मा आंकड़े के करीब बंद होने वाला वाहन उसके एक अंश पर बंद होने वाले वाहन से एक अलग संपत्ति है, और अंतर सार्वजनिक होगा।
फिर पहला व्यापार आता है। एक ट्रेजरी कंपनी का उसकी होल्डिंग्स के बाजार मूल्य के सापेक्ष शुरुआती मूल्य रैपर पर बाजार का फैसला है, जो तुरंत और बिना किसी अस्पष्टता के दिया जाता है। शुद्ध परिसंपत्ति मूल्य (NAV) से ऊपर का मतलब है कि फ्लाईव्हील कम से कम सैद्धांतिक रूप से उपलब्ध है। उस पर या उससे नीचे का मतलब है कि यह नहीं है, और वाहन सार्वजनिक-कंपनी की लागतों के साथ एक खोने वाली स्थिति के लिए एक होल्डिंग कंपनी बन जाता है।
फिर पहले खुलासे। प्रतिबद्ध निवेशकों के लिए लॉक-अप शर्तें, जिसमें जारीकर्ता की हिस्सेदारी भी शामिल है, फाइलिंग में होंगी। मोचन को कम करने के लिए किए गए किसी भी बैकस्टॉप व्यवस्था भी होंगी, जो आमतौर पर महंगी होती हैं और जो यह बताती हैं कि प्रायोजक समूह ने पैमाने को बनाए रखने के लिए कितनी कड़ी मेहनत की। जो भी नकदी बची है, उसकी संरचना भी होगी, और क्या इसे आगे संचय के लिए या परिचालन रनवे के लिए निर्धारित किया गया है।
वह अनुक्रम एक छोटी सी खिड़की में असामान्य मात्रा में जानकारी संपीड़ित करता है, यही कारण है कि इस सौदे को दूर से पालन करने के बजाय बारीकी से देखना महत्वपूर्ण है। अधिकांश सूचीबद्ध ट्रेजरी वाहन अपनी प्रकृति को धीरे-धीरे, संचय और जारी करने की तिमाहियों में प्रकट करते हैं। यह वाला दरवाजे पर ही इसे प्रकट करता है, क्योंकि मोचन अधिकार प्रत्येक धारक को शेयर व्यापार करने से पहले एक विचार व्यक्त करने के लिए मजबूर करता है।
एक अंतिम तुलना इस सौदे को उसके उचित संदर्भ में रखती है, क्योंकि एवरनॉर्थ इस अंकगणित का सामना करने वाला पहला वाहन नहीं है और अन्य ने एक रिकॉर्ड छोड़ा है।
बिटकॉइन पर बनी ट्रेजरी कंपनियों को एक ऐसी संपत्ति का लाभ मिला जिसमें एक दशक की संस्थागत स्वीकृति थी, स्पॉट ईटीएफ (spot ETFs) अरबों को अवशोषित कर रहे थे, और एक कॉर्पोरेट-ट्रेजरी मिसाल थी जिसने रैपर को आवंटनकर्ताओं के लिए सुपाठ्य बना दिया था। इन सबके बावजूद, इस साल सेक्टर शुद्ध परिसंपत्ति मूल्य (NAV) तक और उससे नीचे संपीड़ित हो गया। अन्य टोकन पर बने वाहनों को अभी भी अधिक कठिन समय लगा है, क्योंकि रैपर का प्रीमियम अंततः अंतर्निहित संपत्ति की मांग पर निर्भर करता है जो बाजार सीधे पहुंच सकता है उससे अधिक हो। यह बाजार मूल्य के बिना ट्रेजरी के लिए केंद्रीय मुद्दा है, और यह तब और तीखा हो जाता है जब अंतर्निहित ने पहले से ही सूचीबद्ध-उत्पाद की मांग का परीक्षण किया हो।
XRP के उस परीक्षण का संस्करण असामान्य रूप से अच्छी तरह से प्रलेखित है, क्योंकि टोकन में एक सूचीबद्ध ट्रेजरी वाहन आ रहा है और एक स्पॉट ईटीएफ (spot ETF) कॉम्प्लेक्स पहले से ही चल रहा है। कॉम्प्लेक्स एक साफ प्रयोग था: ब्रोकरेज-सुलभ, कस्टडी-हल किया गया, वर्गीकरण संकल्प के बाद के प्रभाव में लॉन्च किया गया, और लॉन्च से इसके प्रवाह लगभग 99% कम हो गए, जिससे शुद्ध परिसंपत्तियों के मुकाबले संचयी प्रवाह लगभग आधा बिलियन डॉलर के घाटे पर चिह्नित हुआ। एक ट्रेजरी वाहन को प्रीमियम का समर्थन करने के लिए जिस मांग की आवश्यकता होगी, वह मांग ईटीएफ (ETFs) ने पहले ही परीक्षण कर ली थी और उसे नहीं मिली।
यह एवरनॉर्थ के लिए ईमानदार ढांचा है। यह संस्थागत XRP मांग की संभावना के खिलाफ प्रतिस्पर्धा नहीं कर रहा है। यह उस मांग के बाद आ रहा है जब उसे एक सरल उत्पाद की पेशकश की गई थी और उसने इसे अस्वीकार कर दिया था, जिसका अर्थ है कि वाहन का मामला कुछ ऐसा पर आधारित होना चाहिए जो ईटीएफ (ETFs) प्रदान नहीं कर सकते, और न तो कंपनी और न ही उसके समर्थकों ने अभी तक सार्वजनिक रूप से यह कहा है कि वह क्या है। किसी भी बाद के प्रकटीकरण को पढ़ने वाले निवेशकों को संस्थागत पदों को पढ़ने की सीमाओं को भी याद रखना चाहिए, क्योंकि सार्वजनिक फाइलिंग अक्सर व्यापार बदलने के बाद ही जोखिमों का खुलासा करती हैं।
XRP रखने के लिए बनाई गई एक डिजिटल एसेट ट्रेजरी कंपनी, जो एक विशेष प्रयोजन अधिग्रहण कंपनी (SPAC) के साथ विलय के माध्यम से सार्वजनिक हो रही है। इसने रिप्पल (Ripple), एसबीआई (SBI), पैंटेरा (Pantera) और क्रैकन (Kraken) सहित निवेशकों से लगभग 1 बिलियन डॉलर की प्रतिबद्ध पूंजी जुटाई, और लगभग 2.54 डॉलर प्रति टोकन के औसत लागत पर अधिग्रहित लगभग 473 मिलियन XRP की एक खुलासा की गई स्थिति रखती है।
क्योंकि टोकन लगभग 1.10 डॉलर पर कारोबार करता है, जबकि औसत अधिग्रहण लागत लगभग 2.54 डॉलर है, संयुक्त कंपनी के सूचीबद्ध होने से पहले 50% से अधिक का अवास्तविक घाटा है। कंपनी ने गिरावट को दर्शाते हुए अपने 2025 के खातों में एक महत्वपूर्ण मूल्यह्रास (impairment) दर्ज किया।
एक विशेष प्रयोजन अधिग्रहण कंपनी (SPAC) के सार्वजनिक शेयरधारकों का संयुक्त कंपनी में शेयर स्वीकार करने के बजाय ट्रस्ट में अपने आनुपातिक हिस्से को नकद में प्राप्त करने का अधिकार। इसका प्रयोग वोट से स्वतंत्र रूप से किया जाता है, इसलिए एक धारक सौदे को मंजूरी दे सकता है और फिर भी मोचन कर सकता है, और यह उन निवेशकों की रक्षा के लिए मौजूद है जिन्होंने लक्ष्य की पहचान होने से पहले एक अंधे पूल में खरीदा था।
क्योंकि यह धारकों को ट्रस्ट मूल्य पर नकदी और टोकन स्थिति में इक्विटी के बीच सीधा विकल्प प्रदान करता है, जो लागत से 50% से अधिक नीचे चिह्नित है। आर्बिट्राज फंड जो विशेष रूप से मोचन फ्लोर को कैप्चर करने के लिए SPAC ट्रस्टों को आबाद करते हैं, आमतौर पर नकदी लेते हैं, और संशोधित फाइलिंग में संयुक्त कंपनी के लिए उपलब्ध प्रो फॉर्मा नकदी पहले ही लगभग 1.1 बिलियन डॉलर से लगभग 870 मिलियन डॉलर तक संशोधित की गई है।
सौदे का आकार छोटा हो जाता है, यह समाप्त नहीं होता। एक ट्रेजरी वाहन जो अपनी इच्छित पूंजी के एक अंश के साथ सूचीबद्ध होता है, वह एक ऐसी स्थिति रखता है जिसे वह बढ़ा नहीं सकता, उसका फ्लोट पतला होता है जो संस्थागत भागीदारी को हतोत्साहित करता है, और उसमें संचयी शेयर जारी करने के लिए बैलेंस शीट की कमी होती है जिस पर मॉडल निर्भर करता है। प्रायोजक बैकस्टॉप, निजी प्लेसमेंट, या गैर-मोचन समझौतों के माध्यम से मोचन की भरपाई कर सकते हैं।
क्योंकि यह टोकन के जारीकर्ता को वाहन के भीतर एक बड़े धारक के रूप में रखता है, जो लगभग 127 मिलियन XRP का योगदान करता है। कंपनी इसे संरेखण के रूप में प्रस्तुत करती है। इसे जारीकर्ता के रूप में भी पढ़ा जा सकता है जो टोकन होल्डिंग्स को सूचीबद्ध इकाई में इक्विटी में परिवर्तित कर रहा है, और यह लॉक-अप और बाद के प्रकटीकरण के बारे में प्रश्न उठाता है जिनका उत्तर घोषणाओं के बजाय फाइलिंग में दिया जाएगा।
मॉडल होल्डिंग्स के मूल्य से ऊपर व्यापार करने पर निर्भर करता है, जो संचयी जारी करने और आगे संचय की अनुमति देता है। इस साल सूचीबद्ध ट्रेजरी सेक्टर में वह प्रीमियम संपीड़ित हुआ है, और एवरनॉर्थ पहले से ही गहरे नुकसान में होल्डिंग्स के साथ आएगा, जिसका अर्थ है कि उसे एक खोने वाली स्थिति के आसपास एक रैपर के लिए प्रीमियम जीतना होगा ऐसे बाजार में जो आमतौर पर प्रीमियम का भुगतान करने से इनकार कर रहा है।
कि स्थिति को एक उच्च स्तर के बजाय एक चक्र के निचले स्तर के करीब इकट्ठा किया गया था, जिसे टोकन के जारीकर्ता सहित विश्वसनीय प्रतिबद्ध निवेशकों द्वारा समर्थित किया गया था, और मोचन को कम होने की आवश्यकता नहीं है बशर्ते प्रतिबद्ध पूंजी बनी रहे और सूचीबद्ध इकाई सार्थक पैमाने पर बनी रहे। यह समापन पर उत्तर दिया जाता है, पहले नहीं। यह शैक्षिक विश्लेषण है, निवेश सलाह नहीं।
अस्वीकरण: यह लेख केवल सूचना और शैक्षिक उद्देश्यों के लिए है और वित्तीय या निवेश सलाह का गठन नहीं करता है। यह एक लंबित लेनदेन का वर्णन करता है जिसकी शर्तें, समय और समापन अनिश्चित हैं, और आंकड़े लेखन के समय उपलब्ध फाइलिंग और रिपोर्टिंग को दर्शाते हैं। यहां कुछ भी किसी सुरक्षा या संपत्ति के संबंध में सिफारिश नहीं है। हमेशा अपना खुद का शोध करें। जानकारी 29 जुलाई, 2026 तक सटीक है।
XRP
