एथेना ने प्रस्तावित किया है कि USDe की आपूर्ति $7.5 बिलियन तक पहुंचने के बाद उसके ब्रांडेड व्यवसायों से होने वाले शुद्ध राजस्व का 95% ENA बायबैक की ओर निर्देशित किया जाएगा, क्योंकि प्रोटोकॉल मासिक निवेशक अनलॉक को समाप्त करने और एथेना लैब्स की इक्विटी से पारिस्थितिकी तंत्र के अर्थशास्त्र को अलग करने के लिए भी आगे बढ़ रहा है।
एथेना फाउंडेशन के अनुसार, प्रस्तावित परिवर्तन ENA के आसपास के दो लंबे समय से चले आ रहे मुद्दों को संबोधित करने के लिए डिज़ाइन किए गए हैं: शुरुआती निवेशक अनलॉक से आवर्ती आपूर्ति और प्रोटोकॉल का आर्थिक मूल्य टोकन धारकों तक कैसे पहुंचता है, इस बारे में अनिश्चितता।
यह बदलाव टोकन की आपूर्ति अनुसूची में परिवर्तनों को एक प्रस्तावित शुल्क स्विच के साथ जोड़ता है जो ENA की आवर्ती बाजार खरीद बना सकता है। यह एक नियोजित समझौते को भी निर्धारित करता है जिसके तहत एथेना प्रोटोकॉल से जुड़ी अधिकांश बौद्धिक संपदा और आर्थिक लाभ एथेना लैब्स के शेयरधारकों के बजाय फाउंडेशन और पारिस्थितिकी तंत्र के पास रहेंगे।
घोषणा पर ENA ने तेजी से प्रतिक्रिया दी, पिछले 24 घंटों में लगभग 23% बढ़कर लगभग $0.17 हो गया। यह टोकन एक सप्ताह से थोड़ा अधिक समय में लगभग दोगुना हो गया है, जो नवीनतम क्रिप्टो बाजार रैली के दौरान दर्ज किए गए लाभ को बढ़ा रहा है।
गवर्नेंस प्रस्ताव के तहत, ENA धारक एक शुल्क स्विच पर मतदान कर रहे हैं जो टोकन खरीद को USDe की प्रचलन में आपूर्ति के आकार से जोड़ेगा।
एक बार जब USDe $7.5 बिलियन के पहले दहलीज तक पहुंच जाता है, तो एथेना-ब्रांडेड व्यवसायों द्वारा उत्पन्न शुद्ध राजस्व का 95% प्रोग्रामेटिक ENA खरीद के लिए आवंटित किया जाएगा। शेष 5% पारिस्थितिकी तंत्र के विकास को वित्तपोषित करने के लिए बनाए रखा जाएगा।
फिर USDe का प्रचलन अतिरिक्त मील के पत्थर तक पहुंचने पर बायबैक बढ़ जाएगा, जिससे एक ऐसा तंत्र बनेगा जिसके माध्यम से एथेना के व्यवसायों में वृद्धि ENA की मांग में बदल सकती है।
यह प्रस्ताव एक ऐसे प्रश्न को संबोधित करता है जो विकेन्द्रीकृत वित्त में गवर्नेंस टोकन के साथ चलता रहा है: क्या एक प्रोटोकॉल द्वारा उत्पन्न राजस्व अंततः टोकन के लिए ही आर्थिक लाभ उत्पन्न करता है। एथेना के मामले में, प्रस्तावित संरचना खुले बाजार में ENA की मांग के लिए राजस्व का उपयोग करेगी, बजाय इसके कि कनेक्शन मुख्य रूप से गवर्नेंस अधिकारों या भविष्य की उपयोगिता की अपेक्षाओं पर निर्भर रहे।
यह विचार एथेना का टोकन पुनर्खरीद का पहला उपयोग नहीं है। अगस्त 2025 में, crypto.news ने ENA बायबैक पर रिपोर्ट दी थी जब $260 मिलियन का एक कार्यक्रम USDe आपूर्ति और प्रोटोकॉल राजस्व बढ़ने पर टोकन खरीद के लिए प्रति दिन लगभग $5 मिलियन आवंटित कर रहा था।
नवीनतम प्रस्ताव केवल पूंजी के निश्चित पूल पर निर्भर रहने के बजाय आवर्ती शुद्ध राजस्व और पूर्व निर्धारित USDe आपूर्ति सीमाओं से खरीद को जोड़कर भिन्न है।
राजस्व प्रस्ताव के साथ, एथेना फाउंडेशन ने कहा कि उसने कुछ बड़े शुरुआती निवेशकों से संबंधित शेष लॉक किए गए टोकन खरीद लिए थे जो पिछले नौ महीनों से ENA बेच रहे थे।
शेष मूल निवेशक आवंटन भी एक त्वरित कार्यक्रम पर अनलॉक किए जाएंगे, जिससे उद्यम निवेशक टोकन की मासिक रिलीज समाप्त हो जाएगी। एथेना टीम को आवंटित टोकन उनके मौजूदा वेस्टिंग शेड्यूल के तहत जारी रहेंगे।
मासिक निवेशक रिलीज को समाप्त करने से शेष आपूर्ति कब प्रचलन में आती है, यह बदल जाता है, न कि उन टोकन को पूरी तरह से हटाना। हालांकि, फाउंडेशन द्वारा कुछ शुरुआती निवेशकों से लॉक किए गए आवंटन की खरीद उन निवेशकों से उन होल्डिंग्स को हटा देती है जो पहले ENA बेच रहे थे।
टोकन अनलॉक ने पहले भी ENA ट्रेडिंग को प्रभावित किया है। जून 2025 में, लगभग 41 मिलियन ENA का अनलॉक, उस समय $12 मिलियन से अधिक मूल्य का, केवल सीमित बाजार प्रतिक्रिया उत्पन्न हुई, जिसमें टोकन दिन के दौरान लगभग 1% गिर गया।
हाल ही में, ENA के संस्थागत स्वामित्व का विस्तार होने के कारण आपूर्ति की स्थिति महत्वपूर्ण हो गई है। ग्रेस्केल इन्वेस्टमेंट्स ने अपनी पहली तिमाही 2026 के पुनर्संतुलन के दौरान ENA को अपने विकेन्द्रीकृत वित्त फंड में जोड़ा, खरीद को वित्तपोषित करने के लिए अन्य फंड घटकों को बेच दिया।
अमेरिकी बाजार में पहुंच का एक और स्रोत जून में आया जब स्टेबलकॉइनएक्स ने टीएलजीवाई एक्विजिशन कॉर्प के साथ अपने विलय को पूरा किया और नैस्डैक पर USDE टिकर के तहत ट्रेडिंग शुरू की। कंपनी के पास लगभग 3.029 बिलियन ENA थे, जिसका मूल्य लेनदेन के आसपास उद्धृत 30-दिन के औसत मूल्य का उपयोग करके लगभग $275 मिलियन था, जिससे सार्वजनिक-बाजार निवेशकों को एथेना पारिस्थितिकी तंत्र के आसपास निर्मित एक व्यवसाय तक पहुंच मिली।
ओवरहाल का एक अलग हिस्सा एथेना लैब्स, फाउंडेशन और ENA धारकों के बीच संबंधों से संबंधित है।
फाउंडेशन द्वारा वर्णित एक सैद्धांतिक समझौते के तहत, एथेना प्रोटोकॉल से जुड़ी लगभग सभी महत्वपूर्ण बौद्धिक संपदा और आर्थिक लाभ एथेना लैब्स में इक्विटी धारकों के बजाय फाउंडेशन और पारिस्थितिकी तंत्र के होंगे।
पार्टियां अक्टूबर में समझौते को प्रकाशित करने की उम्मीद करती हैं।
इस विभाजन को औपचारिक रूप देने से यह स्पष्ट हो सकता है कि कौन से आर्थिक हित विकास कंपनी के शेयरधारकों के हैं और कौन से टोकन-शासित पारिस्थितिकी तंत्र के पास रहते हैं। फाउंडेशन ने इस व्यवस्था को बायबैक प्रस्ताव और निवेशक अनलॉक परिवर्तनों के साथ प्रस्तुत किया, न कि एक स्टैंडअलोन कॉर्पोरेट पुनर्गठन के रूप में।
2026 के दौरान ENA में संस्थागत भागीदारी बढ़ी है। कॉइनबेस वेंचर्स ने रियायती निजी आवंटन के माध्यम से टोकन प्राप्त करने के बजाय जून में खुले बाजार में ENA खरीदा, जबकि कॉइनबेस और एथेना ने ऑनचेन वित्त और बचत उत्पादों को विकसित करने की योजना की घोषणा की।
जैसा कि जून में पहले बताया गया था, एथेना ने कॉइनबेस वेंचर्स द्वारा खरीदे गए ENA टोकन की संख्या, उसकी औसत अधिग्रहण मूल्य, या लेनदेन से जुड़े वॉलेट पते का खुलासा नहीं किया।
रिश्ते से पहला उत्पाद उसी महीने बाद में आया जब कॉइनबेस ने मॉर्फो इंफ्रास्ट्रक्चर और स्टीकहाउस फाइनेंशियल द्वारा क्यूरेटेड आवंटन का उपयोग करके एक उच्च-उपज USDC वॉल्ट पेश किया। उत्पाद में इसकी संपार्श्विक संरचना में एथेना-संबंधित संपत्ति शामिल थी और उपयोगकर्ताओं को कॉइनबेस के एप्लिकेशन के माध्यम से वॉल्ट तक पहुंचने की अनुमति दी गई थी।
जबकि ENA में रैली हुई है, एथेना अभी भी 2025 के अपने उच्चतम स्तर से तेज संकुचन के बाद USDe की मांग को फिर से बनाने के लिए काम कर रहा है।
अक्टूबर में लगभग $15 बिलियन के शिखर से USDe की आपूर्ति $5 बिलियन से नीचे गिर गई है। यह गिरावट क्रिप्टो डेरिवेटिव बाजारों में कमजोर स्थितियों के बाद हुई, जहां फंडिंग दरें एथेना द्वारा रिटर्न उत्पन्न करने के लिए उपयोग की जाने वाली रणनीति का एक महत्वपूर्ण हिस्सा बनती हैं।
USDe रिजर्व-समर्थित स्टेबलकॉइन से भिन्न है क्योंकि एथेना अपने डॉलर के जोखिम को बनाए रखने के लिए डेरिवेटिव पोजीशन के साथ संपार्श्विक का उपयोग करता है। इसलिए उस संरचना से उपलब्ध रिटर्न डेरिवेटिव फंडिंग स्थितियों के बदलने के साथ बदल सकता है।
पिछले विस्तार के दौरान, USDe अगस्त 2025 तक $11.7 बिलियन की आपूर्ति तक पहुंच गया था, जबकि एथेना ने $500 मिलियन से अधिक का संचयी सकल ब्याज राजस्व दर्ज किया था। उस समय साप्ताहिक प्रोटोकॉल राजस्व $13.4 मिलियन था, साथ ही $670 मिलियन के USDe मिंट्स थे।
हालांकि, जून 2026 तक, USDe आपूर्ति में गिरावट पहले से ही दिखाई दे रही थी क्योंकि एथेना संस्थागत वितरण और अपनी पूंजी के लिए नए उपयोग की तलाश कर रहा था।
एक मार्ग पारंपरिक परिसंपत्ति प्रबंधन रहा है। जानूस हेंडरसन ने जून में ENA में निवेश किया और ट्रेजरी प्रबंधन के लिए USDe का उपयोग करने और इसे निवेश उत्पादों के माध्यम से वितरित करने के तरीकों की खोज शुरू की। समझौते के समय परिसंपत्ति प्रबंधक लगभग $480 बिलियन का प्रबंधन कर रहा था।
एथेना ने सिक्योरिटाइज के टोकनाइज़्ड AAA-रेटेड संपार्श्विक ऋण दायित्व फंड के लिए $250 मिलियन का आवंटन भी नियोजित किया जब उत्पाद जून में सोलाना में विस्तारित हुआ। यह फंड अमेरिकी डॉलर-मूल्य वाले AAA-रेटेड CLO ट्रेंच में निवेश करता है, जिसमें BNY संरक्षक और उप-सलाहकार के रूप में कार्य करता है। नियोजित आवंटन ने एथेना पूंजी के पारंपरिक क्रेडिट बाजारों में एक और मार्ग प्रदान किया।
संस्थागत पहुंच जून में फिर से बढ़ी जब ब्लैक रॉक ने USDe को अपने अलादीन निवेश और जोखिम-प्रबंधन मंच में एकीकृत किया। अलादीन एकीकरण ने सिस्टम का उपयोग करने वाले संस्थानों को मौजूदा कार्यप्रवाहों के माध्यम से USDe तक पहुंच प्रदान की, जबकि घोषणा के साथ ब्लैक रॉक के टोकनाइज़्ड BUIDL मनी-मार्केट फंड से जुड़ी $100 मिलियन की लिक्विडिटी सुविधा की योजनाएं भी थीं।
एथेना ने अगस्त में संस्थागत क्रिप्टो प्राइम ब्रोकर फाल्कनएक्स के साथ $1 बिलियन की सुविधा के माध्यम से संभावित उपज का एक और स्रोत जोड़ा।
19 अगस्त को घोषित, वेयरहाउस सुविधा USDe का समर्थन करने वाली संपत्तियों को अत्यधिक संपार्श्विक संस्थागत ऋणों में तैनात करने की अनुमति देती है। यह व्यवस्था एथेना को क्रिप्टो डेरिवेटिव फंडिंग-रेट ट्रेडों के बाहर रिटर्न का एक स्रोत प्रदान करती है जो ऐतिहासिक रूप से USDe के उपज मॉडल का एक केंद्रीय हिस्सा रहे हैं।
इस घोषणा ने ENA की हालिया मूल्य शक्ति में भी योगदान दिया। फाल्कनएक्स सौदे के दिनों बाद, ENA 48% चढ़ गया क्योंकि कई ऑल्टकॉइन ने बिटकॉइन से बेहतर प्रदर्शन किया, हालांकि कॉइनडेस्क ने बताया कि बाजार-व्यापी उपाय अभी तक एक सामान्य ऑल्टकॉइन सीजन का संकेत नहीं दे रहे थे।
इस बीच, कॉइनबेस ने एथेना-लिंक्ड उत्पादों के लिए पहले ही अमेरिका-उन्मुख वितरण चैनल प्रदान कर दिया है। इसका उच्च-उपज वाला USDC वॉल्ट जून में मॉर्फो और स्टीकहाउस फाइनेंशियल के माध्यम से लॉन्च किया गया था, जिसमें संपार्श्विक ढांचे में एथेना-संबंधित संपत्ति शामिल थी। कॉइनबेस वॉल्ट एक्सचेंज के उपभोक्ता एप्लिकेशन से सुलभ है, जबकि अंतर्निहित ऋण गतिविधि ऑनचेन इंफ्रास्ट्रक्चर के माध्यम से चलती है।
जानूस हेंडरसन की भागीदारी ने एक और संस्थागत मार्ग जोड़ा है। जून की घोषणा के अनुसार, ENA में निवेश करने के साथ, परिसंपत्ति प्रबंधक ने निवेश उत्पादों के माध्यम से USDe वितरण की खोज की है।
अस्वीकरण: यह लेख निवेश सलाह का प्रतिनिधित्व नहीं करता है। इस पृष्ठ पर प्रदर्शित सामग्री और सामग्री केवल शैक्षिक उद्देश्यों के लिए हैं।
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