DefiLlama और Forgd ने 149 सूचीबद्ध टोकनों में से 128 को कवर करते हुए एक AAA-से-CCC रेटिंग प्रणाली शुरू की है, जिसमें Uniswap वर्तमान में 60.80 के समग्र स्कोर के साथ डैशबोर्ड का एकमात्र AAA ग्रेड रखता है।

DefiLlama का लाइव यूनिवर्सल टोकन रेटिंग डैशबोर्ड Uniswap को क्रमशः 7.87 और 7.72 के डिस्क्लोजर और प्रदर्शन स्कोर के साथ पहले स्थान पर रखता है। Meteora AA ग्रेड और 58.48 के समग्र स्कोर के साथ दूसरे स्थान पर है, जबकि Curve DAO 53.32 के साथ तीसरे स्थान पर है।

टोकन सलाहकार मंच Forgd के साथ विकसित यह प्रणाली परियोजनाओं द्वारा दी गई जानकारी और ट्रेडिंग डेटा के आधार पर संपत्तियों को ग्रेड देती है। इसका डिस्क्लोजर मूल्यांकन टोकनोमिक्स, अंदरूनी वॉलेट और वाणिज्यिक व्यवस्था जैसे क्षेत्रों को कवर करता है, जबकि प्रदर्शन पक्ष तरलता, स्प्रेड, स्थल कवरेज और मार्केट-मेकर के आचरण की जांच करता है।

DefiLlama के अनुसंधान प्रमुख रयान सेलाज ने crypto.news को बताया कि दोनों घटक आवश्यक हैं क्योंकि उनका औसत निकालने से एक क्षेत्र की ताकत दूसरे क्षेत्र में गंभीर समस्याओं को छिपा सकती है।

“हम जानबूझकर एक परियोजना के डिस्क्लोजर और प्रदर्शन स्कोर को गुणा कर रहे हैं, क्योंकि वे दोनों विश्वसनीयता के लिए आवश्यक शर्तें हैं। और 'आवश्यक' ही महत्वपूर्ण शब्द है। ऐसा नहीं है कि प्रदर्शन और डिस्क्लोजर दोनों ही मायने रखते हैं। वे अनिवार्य हैं।”

इस फॉर्मूले के तहत, 10 के डिस्क्लोजर स्कोर और 2 के प्रदर्शन स्कोर वाली एक परियोजना को 20 का समग्र स्कोर प्राप्त होता है। सेलाज ने कहा कि औसत उसी परियोजना को उसके कमजोर बाजार प्रदर्शन के बावजूद बहुत कम महत्वपूर्ण स्कोर देगा।

DefiLlama टोकन ग्रेड के लिए दोनों अक्षों पर शक्ति की आवश्यकता है

दोनों स्कोर शून्य से 10 तक होते हैं और 100 में से परिणाम प्राप्त करने के लिए उन्हें गुणा किया जाता है। AAA 60 से शुरू होता है, जिसका अर्थ है कि यदि कोई भी घटक छह से कम हो जाता है, तो एक टोकन शीर्ष श्रेणी तक नहीं पहुंच सकता है, भले ही दूसरे अक्ष पर पूर्ण स्कोर हो।

AA 40 से शुरू होता है, जिसमें A, BBB, BB और B को कमजोरियों के बढ़ने पर संकीर्ण बैंड द्वारा अलग किया जाता है। सेलाज ने कहा कि ये सीमाएं उच्चतम ग्रेड प्राप्त करना मुश्किल बनाती हैं, जबकि तालिका में नीचे की संपत्तियों के बीच अंतर पैदा करती हैं।

हालांकि ये अक्षर पारंपरिक वित्त में उपयोग किए जाने वाले ग्रेड से मिलते जुलते हैं, सेलाज ने कहा कि वे डिफॉल्ट संभावनाओं का अनुमान नहीं लगाते हैं और उन्हें पारंपरिक क्रेडिट-रेटिंग एजेंसी द्वारा जारी रेटिंग के समकक्ष नहीं माना जाना चाहिए। इस प्रारूप को इसलिए चुना गया क्योंकि संस्थागत व्यापारी पहले से ही AAA-से-CCC पैमाने को समझते हैं।

यह दृष्टिकोण घोषित नीतियों को अवलोकन योग्य परिणामों से भी जोड़ता है। एक परियोजना विस्तृत मार्केट-मेकिंग शर्तों या टोकन-वितरण योजनाओं को प्रकाशित कर सकती है, लेकिन प्रदर्शन स्कोर यह जांचता है कि तरलता, ट्रेडिंग गतिविधि और वॉलेट व्यवहार उन दावों से मेल खाते हैं या नहीं।

Uniswap के संस्थापक हेडन एडम्स ने UNI को एकमात्र AAA ग्रेड मिलने के बाद परिणामों पर ध्यान आकर्षित किया। 27 अगस्त के X पोस्ट में रैंकिंग का जिक्र करते हुए, एडम्स ने इसे “एक तटस्थ, निष्पक्ष रेटिंग प्रणाली का परिणाम” बताया और Uniswap की पिछली आलोचना को “क्रिप्टो ट्विटर साइऑप्स और फुड” कहा।

मार्केट-मेकर का आचरण टोकन के ग्रेड को कम कर सकता है

Forgd के संस्थापक और सीईओ शेन मोलिडोर ने कहा कि निजी अनुबंध प्लेटफ़ॉर्म को यह आकलन करने से नहीं रोकते कि किसी मार्केट-मेकिंग व्यवस्था ने टिकाऊ तरलता उत्पन्न की है या नहीं।

मोलिडोर के अनुसार, Forgd रिपोर्ट और एप्लिकेशन प्रोग्रामिंग इंटरफ़ेस डेटा के माध्यम से 500 से अधिक मार्केट-मेकर समझौतों की निगरानी करता है। इसकी प्रणाली वॉल्यूम और डेप्थ, अपटाइम, सहमत लक्ष्यों का अनुपालन, और अन्य जनादेशों में प्रत्येक प्रदाता के रिकॉर्ड में योगदान को मापती है।

“हम केवल घोषित अनुबंध से स्थिरता निर्धारित नहीं करते हैं,” मोलिडोर ने कहा। “Forgd पहले से ही अपने प्लेटफॉर्म के माध्यम से मार्केट-मेकर के प्रदर्शन की निगरानी करता है, जिससे हमें उन 500 से अधिक समझौतों के लिए मार्केट-मेकर रिपोर्टिंग और API डेटा तक पहुंच मिलती है जिनकी हम निगरानी करते हैं।”

कार्यकारी के अनुसार, Forgd फर्स्ट-पार्टी जानकारी की तुलना एक्सचेंज और ऑन-चेन डेटा से करता है, जिसमें स्प्रेड, दो-तरफा डेप्थ, स्थल कवरेज और ऑर्गेनिक ट्रेडिंग गतिविधि शामिल है। विश्लेषक यह भी जांचते हैं कि अस्थिर अवधि, टोकन अनलॉक और लॉन्च प्रोत्साहन समाप्त होने के बाद तरलता कैसे व्यवहार करती है।

मोलिडोर ने कहा कि ऐसे चेक लगातार तरलता को टोकन ऋण, विकल्प, या अन्य प्रोत्साहनों द्वारा अस्थायी रूप से समर्थित वॉल्यूम से अलग करने के लिए डिज़ाइन किए गए हैं। एक परियोजना को हर वाणिज्यिक शर्त प्रकाशित करने की आवश्यकता नहीं है, लेकिन इसे व्यवस्था और मापी जा रही प्रतिबद्धताओं को समझने के लिए Forgd के लिए पर्याप्त सत्यापन योग्य सबूत प्रदान करना होगा।

स्वीकार्य साक्ष्य में संबंधित अनुबंध प्रावधान, संशोधन, टोकन-ऋण शर्तें, विकल्प, वॉलेट पहचानकर्ता, तरलता लक्ष्य, अपटाइम आवश्यकताएं, प्रोत्साहन संरचनाएं, मार्केट-मेकर रिपोर्ट और API रिकॉर्ड शामिल हो सकते हैं। Forgd अपने मार्केट-मेकर निगरानी सॉफ्टवेयर को मुफ्त में भी प्रदान करता है, जिससे कम रेटिंग वाली परियोजना को समीक्षा के लिए अधिक डेटा जमा करने की अनुमति मिलती है।

बाजार की गुणवत्ता एक महत्वपूर्ण मुद्दा बन गई है क्योंकि संस्थाएं टोकनाइज्ड संपत्तियों के प्रति अपना जोखिम बढ़ा रही हैं। 27 अगस्त को, Stellar के RWA मूल्य में जनवरी में लगभग $785 मिलियन से जुलाई में $3 बिलियन से अधिक की वृद्धि दर्ज की गई, फिर भी $2 मिलियन से थोड़ा अधिक ही Blend पूलों में प्रवेश कर पाया था जो RWAs को स्वीकार करते हैं। इन आंकड़ों से ऑन-चेन जारी की गई संपत्तियों और विकेन्द्रीकृत ऋण में सक्रिय रूप से उपयोग की जाने वाली राशि के बीच एक बड़ा अंतर दिखाई दिया।

परियोजना के दावे सीधे स्कोर निर्धारित नहीं कर सकते

एक प्रोफ़ाइल का दावा करने से एक टोकन जारीकर्ता को सबूत जमा करने का अवसर मिलता है, लेकिन मोलिडोर और सेलाज ने कहा कि यह प्रक्रिया जारीकर्ता को अपनी रेटिंग असाइन करने या नियंत्रित करने की अनुमति नहीं देती है।

अधूरी जानकारी डिस्क्लोजर स्कोर के खिलाफ गिनी जाती है। मोलिडोर के अनुसार, एक परियोजना जो अनुकूल विवरण प्रदान करती है जबकि कमजोर क्षेत्रों को छुपाती है, उसे पूर्ण डिस्क्लोजर क्रेडिट प्राप्त नहीं हो सकता है।

“नकारात्मक पक्ष यह है कि कुछ रेटिंग तब तक कृत्रिम रूप से कम दिखाई देंगी जब तक कि कोई परियोजना आवश्यक डिस्क्लोजर प्रदान नहीं करती है,” मोलिडोर ने कहा। “लेकिन सकारात्मक पक्ष यह है कि परियोजनाओं के लिए, पारदर्शी होने में कोई नकारात्मकता नहीं है, और चयनात्मक डिस्क्लोजर में कोई सकारात्मकता नहीं है।”

प्रदर्शन स्कोर एक्सचेंज रिकॉर्ड, ऑन-चेन घटनाओं और Forgd के निगरानी उपकरणों का उपयोग करके एक अलग जांच जोड़ता है। इसके इनपुट में डेप्थ, स्प्रेड, वॉल्यूम, एक्सचेंज कवरेज, डेरिवेटिव स्थितियां, टोकनोमिक्स और मार्केट-मेकिंग लक्ष्यों का पालन शामिल हैं।

सेलाज ने कहा कि एक श्रेणी में असाधारण रूप से मजबूत प्रदर्शन को सीमित कर दिया जाता है, जिससे एक मीट्रिक को कहीं और लगातार कमजोरी को रद्द करने से रोका जा सके। यह कार्यप्रणाली अविश्वसनीय माने जाने वाले स्थलों को भी संबंधित गणनाओं से बाहर रखती है।

रेटिंग एक एकल ऑडिट पर निर्भर रहने के बजाय लगातार अपडेट होती रहती हैं। 60 दिनों से अधिक समय तक पुरानी रहने वाली महत्वपूर्ण जानकारियों पर जुर्माना लगता है, जबकि टोकन अनलॉक और एक्सचेंज लिस्टिंग जैसी सत्यापन योग्य घटनाएं स्वचालित रूप से प्रदर्शन मूल्यांकन में दर्ज हो जाती हैं।

उन नियंत्रणों के बावजूद भी, दोनों अधिकारियों ने सीमाओं को स्वीकार किया। मोलिडोर ने कहा कि सिस्टम यह साबित नहीं कर सकता कि कोई अज्ञात वाणिज्यिक संबंध मौजूद नहीं है। यह गुम जानकारी, असंगत दावों और ऐसी गतिविधियों की पहचान कर सकता है जो एक परियोजना के खाते से मेल नहीं खाती हैं, लेकिन इसका ग्रेड यह गारंटी नहीं दे सकता कि हर संबंध मिल गया है।

सेलाज ने भी इसी तरह कहा कि किसी भी ग्रेडिंग मॉडल को हेरफेर करना असंभव नहीं माना जा सकता है। DefiLlama ने अपनी कार्यप्रणाली और श्रेणी-स्तर के परिणाम उपलब्ध कराए हैं ताकि उपयोगकर्ता ग्रेड को ट्रैक कर सकें और विवादित जानकारी को चुनौती दे सकें, जबकि टीम सिस्टम को समायोजित करने की योजना बना रही है यदि परियोजनाएं इसका फायदा उठाने के तरीके ढूंढती हैं।

एक AAA टोकन ग्रेड रिटर्न की भविष्यवाणी नहीं करता है

न तो DefiLlama और न ही Forgd ने यह दावा करने के लिए पर्याप्त दीर्घकालिक सबूत जुटाए हैं कि उच्च रेटेड टोकन कम गिरावट या कम बाजार विफलताओं का सामना करते हैं।

मोलिडोर ने कहा कि एक उच्च प्रदर्शन स्कोर स्वाभाविक रूप से मजबूत मापी गई डेप्थ, कड़ी स्प्रेड और अधिक व्यापक तरलता से मेल खाता है क्योंकि सिस्टम उन स्थितियों को इनपुट के रूप में उपयोग करता है। मूल्य में गिरावट अभी भी सुरक्षा उल्लंघनों, शासन विफलताओं, या बाजार की स्थितियों के कारण हो सकती है जिनका रेटिंग आकलन नहीं करती है।

मोलिडोर ने कहा, "एक AAA ग्रेड का मतलब है कि, इस समय, एक टोकन UTR पद्धति के तहत प्रकटीकरण गुणवत्ता और अवलोकन योग्य बाजार प्रदर्शन का एक मजबूत संयोजन प्रदर्शित करता है।"

“इसका मतलब यह नहीं है कि टोकन जोखिम-मुक्त है, कि इसकी कीमत बढ़ेगी, या कोई संस्था अपनी कानूनी, तकनीकी और वित्तीय उचित परिश्रम को बदल सकती है।”

मोलिडोर के अनुसार, एक CCC ग्रेड प्रकटीकरण, प्रदर्शन या दोनों में महत्वपूर्ण समस्याओं की पहचान करता है। यह स्थापित नहीं करता है कि एक परियोजना धोखाधड़ी वाली है या निश्चित रूप से विफल होगी, लेकिन यह संस्थाओं को उन क्षेत्रों की ओर इंगित करता है जिन्हें अतिरिक्त समीक्षा की आवश्यकता है।

सेलाज ने रेटिंग को निवेश अनुशंसा के बजाय एक स्क्रीनिंग और निगरानी उपकरण के रूप में वर्णित किया। उनके विचार में, यह प्रणाली एक डेटासेट बनाती है जिसका उपयोग शोधकर्ता अंततः यह परीक्षण करने के लिए कर सकते हैं कि क्या बाजार डेटा के साथ प्रकटीकरण को जोड़ना प्रत्येक श्रेणी का अलग से आकलन करने की तुलना में एक बेहतर पूर्वानुमान संकेत पैदा करता है।

संस्थागत रुचि इस परीक्षण को व्यावहारिक प्रासंगिकता देती है, खासकर वास्तविक-दुनिया की संपत्तियों से जुड़े टोकन के लिए। 31 जुलाई को, Ondo Finance पर एक लेख में बताया गया कि टोकनाइज्ड सिक्योरिटीज 2026 में $36 बिलियन से अधिक हो गईं, जिसमें टोकनाइज्ड अमेरिकी ट्रेजरी में लगभग $12.88 बिलियन शामिल थे।

अमेरिकी संस्थाओं के लिए, टोकन ग्रेड प्रारंभिक बाजार-संरचना समीक्षाओं को व्यवस्थित करने में मदद कर सकते हैं, लेकिन विनियमित टोकनाइज्ड उत्पाद अलग कस्टडी, पात्रता और प्रतिभूति आवश्यकताओं के अधीन रहते हैं। 3 अगस्त को, BlackRock ने नकद, अल्पकालिक अमेरिकी ट्रेजरी और ट्रेजरी-समर्थित पुनर्खरीद समझौतों द्वारा समर्थित दो टोकनाइज्ड मनी-मार्केट उत्पाद लॉन्च किए, जिसमें हस्तांतरण केवल अनुमोदित निवेशकों और अनुपालन वाले वॉलेट तक ही सीमित थे।

UTR ऐसी संपत्तियों से जुड़े हर जोखिम का आकलन नहीं करता है। सेलाज ने विशेष रूप से कहा कि इसकी कार्यप्रणाली साइबर सुरक्षा जोखिम को नहीं मापती है, जिसने क्रिप्टो की कुछ सबसे बड़ी ऐतिहासिक गिरावट का कारण बना है।