Binance के संस्थापक चांगपेंग "CZ" झाओ ने 7 सितंबर को कहा कि प्रारंभिक सार्वजनिक पेशकश (IPO) "ऑन-चेन हो जाएंगी", क्योंकि विनियमित एक्सचेंज और ब्लॉकचेन कंपनियां टोकनाइज्ड प्रतिभूतियों के लिए बुनियादी ढांचे का विस्तार कर रही हैं।

झाओ ने अपने संक्षिप्त बयान में कोई समय-सीमा, प्रस्तावित संरचना या संभावित जारीकर्ता की पेशकश नहीं की। इसलिए उनकी टिप्पणी Binance या किसी पुष्टि की गई पेशकश से जुड़ी घोषणा के बजाय एक भविष्यवाणी थी।

ऑन-चेन IPO संचालित करने के लिए आवश्यक बुनियादी ढांचे के कुछ हिस्से पहले से ही काम कर रहे हैं। फ्रांस ने अप्रैल में पूरी तरह से टोकनाइज्ड सार्वजनिक पेशकश पूरी की, जबकि नैस्डैक और न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज ने टोकनाइज्ड रूप में योग्य प्रतिभूतियों के व्यापार के लिए नियम स्थापित किए हैं।

बाजार डेटा भी ब्लॉकचेन-आधारित इक्विटी के लिए बढ़ती मांग को दर्शाता है। RWA.xyz डैशबोर्ड के अनुसार, टोकनाइज्ड स्टॉक वर्तमान में वितरित मूल्य में लगभग $2.9 बिलियन का प्रतिनिधित्व करते हैं। जब झाओ ने अपना बयान दिया था, तब पिछले महीने की तुलना में यह आंकड़ा लगभग 14% अधिक था।

ऑन-चेन IPO प्रस्ताव चरण से आगे बढ़ चुके हैं

फ्रांसीसी एयरोस्पेस और रक्षा आपूर्तिकर्ता एसटी ग्रुप ने अप्रैल में पेरिस-आधारित लाइटनिंग स्टॉक एक्सचेंज, या लिसे (Lise) के माध्यम से एक टोकनाइज्ड IPO पूरा किया। कंपनी ने €18.25 प्रति शेयर पर 113,525 शेयर बेचकर €2.07 मिलियन जुटाए।

यह लेनदेन यूरोपीय संघ के डिस्ट्रीब्यूटेड लेजर टेक्नोलॉजी पायलट रिजीम के तहत संचालित हुआ। कानूनी सलाहकार क्लिफर्ड चांस ने इस पेशकश को अपने लेनदेन रिकॉर्ड में दुनिया का पहला पूरी तरह से टोकनाइज्ड IPO बताया।

कई टोकनाइज्ड-स्टॉक उत्पादों के विपरीत, एसटी ग्रुप ने अपनी इक्विटी को प्रारंभिक पेशकश चरण से ही ब्लॉकचेन-आधारित बाजार के माध्यम से जारी किया। निवेशकों को केवल सिंथेटिक मूल्य एक्सपोजर प्रदान करने वाले टोकन के बजाय विनियमित शेयर प्राप्त हुए।

Crypto.news ने पहले रिपोर्ट दी थी कि लिसे (Lise) यूरोप के पहले पूरी तरह से ऑन-चेन IPO के माध्यम से एसटी ग्रुप को सूचीबद्ध करने की योजना बना रहा था। इस लेनदेन के पूरा होने से यह प्रदर्शित हुआ कि एक कंपनी एक स्थापित प्रतिभूति व्यवस्था के भीतर डिस्ट्रीब्यूटेड-लेजर इन्फ्रास्ट्रक्चर के माध्यम से एक प्राथमिक पेशकश कर सकती है।

कैंटर फिट्जगेराल्ड और सेक्योरिटाइज़ भी ब्लॉकचेन-आधारित पूंजी जुटाने के लिए विनियमित बुनियादी ढांचा विकसित कर रहे हैं। कंपनियां पारंपरिक अंडरराइटिंग, अनुपालन और निवेशक-संरक्षण प्रक्रियाओं को बनाए रखते हुए IPO और फॉलो-ऑन पेशकशों का समर्थन करने की योजना बना रही हैं।

जुलाई में कवर की गई उनकी साझेदारी, सार्वजनिक पेशकशों को विनियमित ब्लॉकचेन बुनियादी ढांचे पर लाने का प्रयास करती है। किसी भी कंपनी ने पहले बाहरी जारीकर्ता की पहचान नहीं की है जो इस प्रणाली का उपयोग करेगा।

अमेरिकी एक्सचेंज टोकनाइज्ड ट्रेडिंग रेल जोड़ रहे हैं

अमेरिकी बाजार मौजूदा एक्सचेंजों और क्लियरिंग संस्थानों के माध्यम से आगे बढ़ रहा है। SEC ने 18 मार्च को नैस्डैक के टोकनाइज्ड-प्रतिभूतियों के पायलट को मंजूरी दी।

अनुमोदित आदेश योग्य प्रतिभागियों को चयनित रसेल 1000 प्रतिभूतियों और प्रमुख इंडेक्स-लिंक्ड एक्सचेंज-ट्रेडेड उत्पादों के टोकनाइज्ड संस्करणों का व्यापार करने की अनुमति देता है।

टोकनाइज्ड और पारंपरिक संस्करण एक ही नैस्डैक ऑर्डर बुक का उपयोग करते हैं। वे एक ही टिकर, CUSIP, मूल्य और शेयरधारक अधिकार रखते हैं। प्रतिभागी डिपोजिटरी ट्रस्ट कंपनी को टोकनाइज्ड रूप में योग्य व्यापारों को निपटाने का निर्देश दे सकते हैं।

नैस्डैक का अनुमोदित पायलट टोकनाइज्ड शेयरों को राष्ट्रीय बाजार प्रणाली के भीतर रखता है, बजाय व्यापार को एक असंबंधित क्रिप्टो स्थान पर ले जाने के।

NYSE ने 9 अप्रैल को एक समान नियम परिवर्तन दायर किया। इसकी SEC फाइलिंग ने DTC पायलट के तहत पारंपरिक शेयरों के साथ योग्य टोकनाइज्ड प्रतिभूतियों के व्यापार के लिए एक ढांचा स्थापित किया।

ये कार्यक्रम मूल ऑन-चेन IPO के बराबर नहीं हैं। वे मौजूदा बाजार संरचनाओं के भीतर पहले से ही व्यापार कर रही योग्य प्रतिभूतियों पर ब्लॉकचेन-आधारित निपटान लागू करते हैं।

DTC ने 15 जुलाई को लगभग 40 फर्मों से जुड़े लाइव उत्पादन लेनदेन किए। कंपनी ने कहा कि उन परीक्षणों ने अपनी टोकनाइजेशन सेवा को विकास से उत्पादन गतिविधि में स्थानांतरित कर दिया। DTCC के आधिकारिक अपडेट के अनुसार, अक्टूबर 2026 में एक व्यापक सेवा लॉन्च की उम्मीद है।

टोकनाइज्ड शेयर हमेशा स्वामित्व प्रदान नहीं करते हैं

"टोकनाइज्ड स्टॉक" शब्द विभिन्न कानूनी अधिकारों वाली कई संरचनाओं को कवर करता है। एक जारीकर्ता अपने आधिकारिक शेयरधारक रजिस्टर को ब्लॉकचेन पर रख सकता है, या एक तीसरी पार्टी एक संरक्षक के पास रखे गए शेयरों द्वारा समर्थित टोकन जारी कर सकती है।

एक अन्य मॉडल अंतर्निहित कंपनी में स्वामित्व स्थानांतरित किए बिना सिंथेटिक एक्सपोजर प्रदान करता है। सिंथेटिक उत्पादों के धारकों के पास मतदान अधिकार, लाभांश या संदर्भित जारीकर्ता के खिलाफ दावे नहीं हो सकते हैं।

SEC ने जनवरी के एक बयान में इन भेदों को समझाया। कर्मचारियों ने टोकनाइज्ड प्रतिभूतियों को जारीकर्ता-प्रायोजित और तीसरी-पार्टी-प्रायोजित संरचनाओं में विभाजित किया, जिसमें बाद वाले में संरक्षक अधिकार और सिंथेटिक उपकरण शामिल थे।

एजेंसी ने कहा कि स्वामित्व रिकॉर्ड को ब्लॉकचेन पर ले जाने से संघीय प्रतिभूति कानूनों के आवेदन में बदलाव नहीं आता है। जब तक कोई छूट लागू न हो, तब तक पेशकश और बिक्री पंजीकृत होनी चाहिए।

यह बयान SEC कर्मचारियों द्वारा जारी किया गया था और यह आयोग का नियम नहीं है। इसमें कोई स्वतंत्र कानूनी बल नहीं है, लेकिन यह बताता है कि एजेंसी के तीन विभाग वर्तमान में टोकनाइज्ड प्रतिभूतियों को कैसे देखते हैं।

निवेशक अधिकार एक केंद्रीय मुद्दा बने हुए हैं। ट्रांसफर एजेंटों ने नियामकों से जारीकर्ता-समर्थित संरचनाओं का पक्ष लेने का आग्रह किया है, यह चेतावनी देते हुए कि तीसरी-पार्टी टोकन दिवालियापन जोखिम पेश कर सकते हैं या कमजोर स्वामित्व अधिकार प्रदान कर सकते हैं। Crypto.news ने रिपोर्ट दी कि उद्योग समूहों ने SEC से उन चिंताओं पर तीसरी-पार्टी टोकनाइज्ड शेयरों को प्रतिबंधित करने के लिए कहा।

ऑन-चेन IPO विकास अभी भी व्यावहारिक सीमाओं का सामना कर रहा है

ब्लॉकचेन निपटान आंशिक शेयरों, प्रोग्रामेबल अनुपालन और लंबे ट्रेडिंग घंटों का समर्थन कर सकता है। यह प्रतिभागियों को एक साझा स्वामित्व रिकॉर्ड का उपयोग करने की अनुमति देकर सुलह के काम को भी कम कर सकता है।

हालांकि, टोकनाइजेशन स्वचालित रूप से अंडरराइटर, ऑडिटर, वकील, ट्रांसफर एजेंट या विनियमित बिचौलियों को खत्म नहीं करता है। वे पक्ष ऐसे कार्य करते हैं जो लेनदेन रिकॉर्ड करने से परे होते हैं।

चौबीसों घंटे ट्रेडिंग के लिए निरंतर तरलता, बाजार निगरानी और नकद निपटान की भी आवश्यकता होती है। जब उसका अंतर्निहित बाजार बंद होता है तो एक टोकन हस्तांतरणीय रह सकता है, लेकिन सीमित तरलता व्यापक मूल्य अंतर और अस्थिर ऑर्डर बुक बना सकती है।

पारंपरिक एक्सचेंज उस समस्या को हल करने के तरीकों का परीक्षण कर रहे हैं। लंदन स्टॉक एक्सचेंज और क्रैकन पैरेंट पेवार्ड टोकनाइज्ड यूके सार्वजनिक इक्विटी का पता लगाने की योजना बना रहे हैं। LSE 24 नियामक अनुमोदन के अधीन, 2027 के दौरान xStocks में ट्रेडिंग का समर्थन कर सकता है।

संबंधित कवरेज में, लंदन स्टॉक एक्सचेंज ने प्रमुख यूके-सूचीबद्ध शेयरों को xStocks ढांचे में लाने का प्रस्ताव दिया। यह परियोजना अभी भी विकास के अधीन है और एक पुष्टि की गई ऑन-चेन IPO का गठन नहीं करती है।

अगले मापने योग्य मील के पत्थर DTCC का नियोजित अक्टूबर लॉन्च, आगे के SEC निर्णय और कैंटर-सेक्योरिटाइज़ पेशकश प्रणाली का उपयोग करने वाला पहला जारीकर्ता हैं। एक बड़ी कंपनी द्वारा मूल ब्लॉकचेन जारी करने का चुनाव झाओ की भविष्यवाणी के लिए मजबूत सबूत प्रदान करेगा।