क्रिप्टोक्वांट के अनुसार, स्ट्रैटेजी की हाल ही में घोषित पूंजी प्रबंधन रणनीति ने कंपनी की तत्काल तरलता संबंधी चिंताओं को दूर कर दिया है, लेकिन उसे अभी भी बिटकॉइन कब खरीदना और बेचना है, इसके लिए स्पष्ट नियमों की आवश्यकता है।

क्रिप्टोक्वांट के शोध प्रमुख जूलियो मोरेनो ने एक रिपोर्ट में कहा, "डिजिटल क्रेडिट पूंजी ढाँचा वास्तव में एक सही दिशा में कदम है।" "इस बदलाव को पूरा करने के लिए, स्ट्रैटेजी को अभी भी दो चीजें परिभाषित करने की आवश्यकता है: बिटकॉइन खरीद के समय के लिए एक व्यवस्थित मॉडल, और मज़बूती में बेचने के लिए एक अनुशासित ढाँचा। तब तक, इस बदलाव में अभी भी सुधार की गुंजाइश है।"

स्ट्रैटेजी ने 29 जून को पाँच-भाग वाला डिजिटल क्रेडिट पूंजी ढाँचा घोषित किया। इसमें एक अमेरिकी डॉलर का भंडार शामिल है जिसका उपयोग केवल अधिमान्य लाभांश और ब्याज के लिए किया जा सकता है, जिसमें 12 महीनों का न्यूनतम कवरेज लक्ष्य है। इसने STRC अधिमान्य शेयरों पर लाभांश को बढ़ाकर 12% भी कर दिया, जो मासिक समीक्षा के अधीन है, क्योंकि स्ट्रैटेजी अधिमान्य स्टॉक को अपने घोषित $100 के सम मूल्य के करीब लाने का प्रयास कर रही है।

ढाँचा $1 बिलियन तक की अधिमान्य शेयर पुनर्खरीद को भी अधिकृत करता है, जिसमें कंपनी द्वारा पुनर्खरीद को अभिवृद्धि के रूप में मानने पर STRC को पहली प्राथमिकता दी जाती है, और $1 बिलियन तक की MSTR सामान्य-स्टॉक पुनर्खरीद को भी अधिकृत करता है जब प्रबंधन शेयरों को अवमूल्यित मानता है। एक अलग बिटकॉइन मुद्रीकरण कार्यक्रम स्ट्रैटेजी को अपने डॉलर भंडार को फिर से भरने, लाभांश और ब्याज का वित्तपोषण करने, या पुनर्खरीद का वित्तपोषण करने के लिए बिटकॉइन बिक्री के माध्यम से $1.25 बिलियन तक जुटाने की अनुमति देता है। ढाँचा अधिक अनुशासित इक्विटी जारी करने का भी आह्वान करता है जब स्ट्रैटेजी अपने शुद्ध परिसंपत्ति मूल्य (mNAV) के एक गुना के करीब व्यापार करता है।

स्ट्रैटेजी ने यह ढाँचा क्रिप्टोक्वांट द्वारा कंपनी को कुछ "अनचाही सलाह" देने के कुछ ही दिनों बाद घोषित किया। क्रिप्टोक्वांट ने सिफारिश की थी कि स्ट्रैटेजी बिटकॉइन खरीद को तब तक रोके रखे जब तक वह अपना नकद भंडार और लाभांश कवरेज फिर से न बना ले, भविष्य की खरीद के समय के लिए एक व्यवस्थित दृष्टिकोण अपनाए, और भविष्य के बुल बाजारों के दौरान अपनी होल्डिंग्स का कुछ हिस्सा बेचने की योजना विकसित करे।

मोरेनो ने अब कहा कि स्ट्रैटेजी ने पहली सिफारिश को काफी हद तक संबोधित कर लिया है। कंपनी ने अधिमान्य लाभांश का वित्तपोषण करने और अपने भंडार को फिर से भरने के लिए 29 जून से 5 जुलाई तक लगभग $216 मिलियन में लगभग 3,588 बिटकॉइन बेचे। फिर उसने 6 जुलाई से 12 जुलाई तक MSTR शेयर बेचकर $466.7 मिलियन जुटाए, जबकि उस सप्ताह कोई और बिटकॉइन बिक्री या खरीद नहीं की।

मोरेनो ने उल्लेख किया कि उन कार्रवाइयों ने स्ट्रैटेजी के अमेरिकी डॉलर भंडार को $1.44 बिलियन से $3 बिलियन तक बढ़ा दिया और उसके लाभांश कवरेज को लगभग 14 महीने से 29 महीने तक लगभग दोगुना कर दिया। स्ट्रैटेजी की बिटकॉइन होल्डिंग्स 843,775 बिटकॉइन पर अपरिवर्तित रहीं, जबकि कंपनी ने अभी तक कोई अधिमान्य या सामान्य-शेयर पुनर्खरीद नहीं की थी।

STRC स्टॉक भी जून के अंत में लगभग $75 के रिकॉर्ड निचले स्तर से ढाँचे की शुरुआत और लाभांश वृद्धि के बाद लगभग $88 तक ठीक हो गया। हालाँकि, मोरेनो ने कहा कि यह अपने $100 के सम मूल्य से काफी नीचे है।

मोरेनो ने कहा, "लगातार छूट से पता चलता है कि बाजार सुरक्षा को पूरी तरह से फिर से रेटिंग देने से पहले भंडार को फिर से बनाने और नए अनुशासन को बनाए रखने की उम्मीद करता है।"

दो प्रश्न अनुत्तरित रहते हैं

प्रगति के बावजूद, मोरेनो ने कहा कि स्ट्रैटेजी ने अपनी बिटकॉइन रणनीति के दो महत्वपूर्ण हिस्सों को अभी तक संबोधित नहीं किया है।

पहला यह है कि कंपनी बिटकॉइन खरीदना कब फिर से शुरू करने का फैसला करेगी। मोरेनो ने कहा कि खरीद को रोकना तत्काल तरलता के मुद्दे को संबोधित करता है, लेकिन नया ढाँचा यह निर्धारित करने के लिए एक व्यवस्थित, मॉडल-संचालित नियम प्रदान नहीं करता है कि संचय कब फिर से शुरू होना चाहिए।

मोरेनो ने कहा, "इसका '1x mNAV के करीब इक्विटी जारी करने का अनुशासन' यह नियंत्रित करता है कि स्ट्रैटेजी पूंजी कैसे जुटाती है, न कि इसे बिटकॉइन में कब तैनात करना चाहिए। एक स्पष्ट, मूल्यांकन-जागरूक मॉडल के बिना, कंपनी स्थितियों में सुधार होने पर 'हमेशा स्थानीय शीर्ष पर खरीद' के पैटर्न को दोहराने का जोखिम उठाती है।"

दूसरा सवाल यह है कि स्ट्रैटेजी अगले बुल मार्केट के दौरान बिटकॉइन कैसे बेचेगी। मोरेनो ने कहा कि वर्तमान बिटकॉइन मुद्रीकरण कार्यक्रम डिज़ाइन द्वारा रक्षात्मक है, जो लाभांश, ब्याज और पुनर्खरीद के वित्तपोषण के लिए बिक्री की अनुमति देता है, लेकिन यह चक्र के उच्च स्तर के करीब आंशिक बिक्री या हेजिंग के लिए एक योजना स्थापित नहीं करता है।

मोरेनो ने कहा, "यह बैलेंस शीट को डीलेवरेज करने, शेयरधारक मूल्य का एहसास करने और कम कीमतों पर फिर से जमा करने के लिए तैयार पूंजी बनाने के लिए रणनीतिक, आंशिक बिक्री या चक्र के उच्च स्तर पर हेजिंग के लिए एक ढाँचा नहीं है।" "वह पूरे चक्र में बेचने का अनुशासन सक्रिय पूंजी प्रबंधन का दूसरा आधा हिस्सा है, और यह अभी भी अपरिभाषित है।"