क्रिप्टो फर्मों, एसेट मैनेजरों, मार्केट मेकरों और उपभोक्ता अधिवक्ताओं ने सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन पर दबाव डाला, जिसमें क्रिप्टो, निजी संपत्ति, इवेंट कॉन्ट्रैक्ट्स और लीवरेज्ड रणनीतियों को कवर करने वाले एक्सचेंज-ट्रेडेड उत्पादों की एक नई पीढ़ी को विनियमित करने के लिए प्रतिस्पर्धी योजनाएं थीं।

क्रिप्टो काउंसिल फॉर इनोवेशन ने लिखा, “जिस तरह आयोग ने ईटीएफ के लिए दक्षता को बढ़ावा देने के लिए नियमों का आधुनिकीकरण किया है, उसी तरह आयोग को नियामक समानता को बढ़ावा देने, नवाचार को बढ़ावा देने और निवेशक की पसंद का विस्तार करने के लिए गैर-ईटीएफ ईटीपी के लिए भी ऐसी ही दक्षता प्रदान करने पर विचार करना चाहिए।”

सीसीआई के पत्र में एंड्रीसन होरोविट्ज़, सोलाना पॉलिसी इंस्टीट्यूट, ग्रेस्केल, चेनालिसिस, चार्ल्स श्वाब, जेन स्ट्रीट, फ्रैंकलिन टेम्पलटन, कालशी और अन्य के सबमिशन शामिल थे, जिन्होंने एसईसी के "नए ईटीएफ" पर टिप्पणी के अनुरोध का जवाब दिया था।

एसईसी ने जून में यह अनुरोध जारी किया था, जिसमें पूछा गया था कि क्या मौजूदा नियम निवेशकों की पर्याप्त रूप से रक्षा करते हैं और क्या नए उत्पादों को समायोजित करने के लिए पंजीकरण प्रक्रियाओं में बदलाव किया जाना चाहिए। ये पत्र सोमवार को, यानी सबमिशन स्वीकार करने के अंतिम दिन प्राप्त हुए।

सीसीआई ने एजेंसी से इन्वेस्टमेंट कंपनी एक्ट ऑफ 1940 के तहत पंजीकृत ईटीएफ को उपलब्ध कुछ नियामक दक्षताओं को अन्य एक्सचेंज-ट्रेडेड उत्पादों तक विस्तारित करने का आग्रह किया। कई स्पॉट क्रिप्टो उत्पाद निवेश कंपनियों के रूप में पंजीकरण करने के बजाय कमोडिटी-ट्रस्ट संरचनाओं का उपयोग करते हैं।

समूह ने यह भी कहा कि एसईसी को “निवेश कंपनी की परिभाषा को अद्यतन करने से बचना चाहिए,” यह तर्क देते हुए कि एक बदलाव निवेशकों को स्पष्ट लाभ प्रदान किए बिना अनिश्चितता पैदा कर सकता है।

एक्सचेंज-ट्रेडेड उत्पाद (ईटीपी) और एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड (ईटीएफ) ऐसे निवेश हैं जो एक्सचेंजों पर ट्रेड होते हैं और एक अंतर्निहित संपत्ति या रणनीति को ट्रैक करते हैं। एसईसी ने अक्टूबर 2021 में पहले अमेरिकी बिटकॉइन फ्यूचर्स ईटीएफ को ट्रेड करने की अनुमति दी, फिर जनवरी 2024 में देश के पहले स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ—जो फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट्स के बजाय बिटकॉइन रखते हैं—को मंजूरी दी।

ए16जेड ने एसईसी से एक निवेश कंपनी की वैधानिक परिभाषा को बनाए रखने और गैर-प्रतिभूतियों को रखने वाले उत्पादों को 1940 के अधिनियम के तहत स्वचालित रूप से न लाने का भी अनुरोध किया।

फर्म ने लिखा, “आयोग को सभी नवीन ईटीएफ को एक ही श्रेणी के रूप में मानने से बचना चाहिए क्योंकि ये उत्पाद विभिन्न बाजार संरचना, मूल्यांकन, तरलता और निवेशक सुरक्षा संबंधी विचार उठाते हैं।”

ए16जेड ने कहा कि क्रिप्टो ईटीपी पहले से ही एक्सचेंज लिस्टिंग मानकों और स्थापित प्रकटीकरण आवश्यकताओं के तहत काम करते हैं। उसने तर्क दिया कि यह बुनियादी ढांचा उन्हें अतरल निजी संपत्तियों को रखने वाले उत्पादों या कम-परीक्षित रणनीतियों का पीछा करने वाले उत्पादों से अलग करता है।

फर्म ने फंड-पंजीकरण और एक्सचेंज-लिस्टिंग समीक्षाओं के बीच घनिष्ठ समन्वय का भी आह्वान किया, जो वर्तमान में विभिन्न प्रक्रियाओं और समय-सीमाओं का पालन करते हैं। इसने कुछ उत्पादों के लिए मानकीकृत कार्यक्रम और छोटी समीक्षा अवधि का प्रस्ताव दिया।

हालांकि, अन्य सबमिशन ने ईटीएफ के इर्द-गिर्द की चर्चा में एक व्यापक विभाजन दिखाया।

ग्रेस्केल ने स्थापित डिजिटल-संपत्ति उत्पादों के लिए नए पोर्टफोलियो प्रतिबंधों का विरोध किया और सार्वजनिक फाइलिंग से पहले वैकल्पिक गोपनीय परामर्शों का समर्थन किया। चार्ल्स श्वाब ने पूरी तरह गोपनीय प्रक्रिया का विरोध किया और प्रस्ताव दिया कि परिणामी फाइलिंग को प्रभावी होने से कम से कम 75 दिन पहले सार्वजनिक किया जाए।

ब्लॉकचेन फॉरेंसिक फर्म चेनालिसिस ने कहा कि सार्वजनिक ब्लॉकचेन वास्तविक समय की निगरानी, स्वतंत्र रूप से सत्यापन योग्य पोर्टफोलियो डेटा और मशीन-पठनीय प्रकटीकरण का समर्थन कर सकते हैं।

चेनालिसिस ने लिखा, “हम अनुशंसा करते हैं कि, ब्लॉकचेन-आधारित नवीन ईटीएफ के लिए सामान्य लिस्टिंग मानकों को प्रतिबंधित करने के बजाय, आयोग आईएम मार्गदर्शन के माध्यम से स्पष्ट करे कि ऐसे उत्पादों को सूचीबद्ध करने वाले एक्सचेंज परिभाषित मानकों को पूरा करने वाले निगरानी सिस्टम तैनात करें।” “एक्सचेंजों को अपनी विश्लेषणात्मक तैनाती, कवरेज दायरे और पहचान की गई कमियों को आवधिक रिपोर्टिंग के माध्यम से दर्ज करना चाहिए।”

भविष्यवाणी बाजार कालशी ने तर्क दिया कि इवेंट कॉन्ट्रैक्ट्स को पंजीकृत फंडों के लिए योग्य रहना चाहिए, जो शासन और निवेशक-सुरक्षा आवश्यकताओं के अधीन हैं।

कालशी ने लिखा, “जब निवेशक इन इवेंट कॉन्ट्रैक्ट्स के लिए पूल्ड एक्सपोजर चाहते हैं, तो हम मानते हैं कि पंजीकृत फंड एक उपयुक्त माध्यम है।”

इवेंट कॉन्ट्रैक्ट्स एक निश्चित परिणाम के आधार पर एक निश्चित राशि—या कुछ भी नहीं—का भुगतान करते हैं। कालशी ने स्वीकार किया कि कुछ की बाजार गहराई पारंपरिक फ्यूचर्स की तुलना में कम हो सकती है, लेकिन कहा कि ये अंतर “श्रेणीबद्ध बहिष्करण की गारंटी नहीं देते हैं।” उसने तर्क दिया कि मौजूदा फंड नियम, अनुकूलित प्रकटीकरण और कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमीशन के साथ समन्वय मूल्यांकन, तरलता, लीवरेज और बाजार निगरानी से जुड़े जोखिमों का समाधान कर सकता है।

हालांकि, उपभोक्ता वकालत समूह पब्लिक सिटिजन ने इस दृष्टिकोण का विरोध किया, चेतावनी दी कि इवेंट-कॉन्ट्रैक्ट ईटीएफ जुए जैसे उत्पादों को ऐसे माध्यम में रखेंगे जिसे खुदरा निवेशक दीर्घकालिक निवेश से जोड़ते हैं।

समूह ने लिखा, “खुदरा निवेशक ईटीएफ पर एक परिचित और भरोसेमंद प्रारूप के रूप में भरोसा करते हैं, यह उम्मीद करते हुए कि वे उत्पादक आर्थिक गतिविधि से जुड़े निवेशों का प्रतिनिधित्व करते हैं।” “जो निवेशक दीर्घकालिक पोर्टफोलियो बनाने के लिए ईटीएफ का उपयोग करते हैं, वे शायद यह नहीं समझते कि ये उत्पाद चक्रवृद्धि नहीं होते, किसी अंतर्निहित उद्यम को ट्रैक नहीं करते, और उन विविध इंडेक्स फंडों की तरह व्यवहार नहीं करते जिनके वे आदी हैं।”

एसईसी को अब यह तय करना होगा कि क्या इन उत्पादों को एक सामान्य नियामक ढांचे की आवश्यकता है या उनकी संरचनाओं और जोखिमों के आधार पर अलग-अलग नियमों की।