सर्कल इंटरनेट ग्रुप को मॉर्गन स्टेनली से डाउनग्रेड मिला है, जिसने USDC वृद्धि के लिए दीर्घकालिक उम्मीदों में कटौती के बाद अपनी रेटिंग को 'इक्वल वेट' से घटाकर 'अंडरवेट' कर दिया है और अपने मूल्य लक्ष्य को $106 से घटाकर $38 कर दिया है।

मॉर्गन स्टेनली ने कहा कि डाउनग्रेड USDC प्रचलन के कम पूर्वानुमानों और इस चिंता के कारण आया है कि सर्कल का आय मॉडल दबाव का सामना कर सकता है क्योंकि आरक्षित आय स्टेबलकॉइन की धीमी वृद्धि और टोकेनाइज्ड नकद उत्पादों से बढ़ती प्रतिस्पर्धा के प्रति अधिक संवेदनशील हो जाती है।

शोध नोट प्रकाशित होने के बाद सोमवार को प्रीमार्केट ट्रेडिंग में सर्कल के शेयर लगभग 6% गिरकर $58.81 हो गए, भले ही एक अन्य वॉल स्ट्रीट फर्म ने तेजी की रेटिंग के साथ कवरेज शुरू करके विपरीत दृष्टिकोण अपनाया।

मॉर्गन स्टेनली को USDC के धीमी विस्तार की उम्मीद है

मॉर्गन स्टेनली ने 2027 के लिए USDC प्रचलन के अपने अनुमानों को लगभग 33% और 2028 के लिए 44% कम कर दिया, यह तर्क देते हुए कि स्टेबलकॉइन का विस्तार पहले की उम्मीद के मुताबिक तेजी से नहीं हुआ है। ब्रोकरेज ने 2027 के लिए अपने GAAP प्रति शेयर आय अनुमानों को आम सहमति से लगभग 3% कम और 2028 के लिए आम सहमति से लगभग 20% कम कर दिया।

विश्लेषक जेम्स फॉसेट के अनुसार, सर्कल के आरक्षित-आय व्यवसाय को बढ़ते दबाव का सामना करना पड़ रहा है क्योंकि टोकेनाइज्ड मनी मार्केट फंड और टोकेनाइज्ड जमा उसी पूंजी के लिए प्रतिस्पर्धा कर सकते हैं जो अन्यथा USDC में रहती। रिपोर्ट में यह भी तर्क दिया गया कि USYC, सर्कल के टोकेनाइज्ड मनी मार्केट फंड, का अपने आरक्षित-आय व्यवसाय की तुलना में संरचनात्मक रूप से कम आर्थिक लाभ है।

मॉर्गन स्टेनली ने आगे कहा कि सर्कल की OpenUSD पहल साझा शासन और आरक्षित अर्थशास्त्र पेश करती है जो USDC वितरण को बनाए रखने की लागत को बढ़ाती है, जबकि एजेंटिक भुगतान गतिविधि राजस्व में सार्थक योगदान करने के लिए बहुत छोटी बनी हुई है। ब्रोकरेज ने अनुमान लगाया कि एजेंटिक भुगतान दैनिक मात्रा में लगभग $41,900 तक गिर गया है, जिसका अर्थ है कि औसत लेनदेन आकार लगभग $0.24 है।

ब्रोकरेज ने सर्कल के दीर्घकालिक विकास लक्ष्य पर भी सवाल उठाया, यह कहते हुए कि पिछले साल की तीसरी तिमाही के बाद से USDC "वास्तव में नहीं बढ़ा है" जबकि प्रबंधन का उद्देश्य बाजार चक्रों में औसतन 40% वार्षिक वृद्धि का है।

रिपोर्ट के अनुसार, स्टेबलकॉइन भुगतान सीमित ही रहे हैं

जबकि मास्टरकार्ड और स्ट्राइप सहित भुगतान कंपनियों ने अपने स्टेबलकॉइन ऑफ़रिंग का विस्तार किया है, मॉर्गन स्टेनली ने कहा कि वाणिज्यिक अपनाने से मुट्ठी भर उपयोग के मामलों को छोड़कर सार्थक लेनदेन मात्रा अभी तक उत्पन्न नहीं हुई है।

मैककिन्से के आंकड़ों का हवाला देते हुए, ब्रोकरेज ने उल्लेख किया कि स्टेबलकॉइन ने 2025 के दौरान लगभग $35 ट्रिलियन की समायोजित लेनदेन मात्रा संसाधित की। हालांकि, केवल लगभग $390 बिलियन ही पहचाने जाने योग्य वास्तविक दुनिया के भुगतान का प्रतिनिधित्व करते थे, जिसमें अधिकांश गतिविधि अभी भी वाणिज्य के बजाय क्रिप्टो ट्रेडिंग और स्थानान्तरण से जुड़ी थी।

मॉर्गन स्टेनली ने कहा कि भुगतान गतिविधि सीमा पार व्यापार लेनदेन, प्रेषण और स्टेबलकॉइन-लिंक्ड कार्ड खर्च में केंद्रित है। रिपोर्ट के अनुसार, उन उपयोग के मामलों ने सर्कल के आरक्षित-आय मॉडल पर दबाव की भरपाई करने के लिए आवश्यक स्थायी शेष राशि और आवर्ती लेनदेन अर्थशास्त्र अभी तक उत्पन्न नहीं किए हैं।

टीडी कोवेन ने सर्कल पर विपरीत दृष्टिकोण अपनाया है

एक विपरीत मूल्यांकन पेश करते हुए, टीडी कोवेन ने सर्कल की कवरेज 'बाय' रेटिंग और $82 के मूल्य लक्ष्य के साथ शुरू की, यह तर्क देते हुए कि निवेशक स्टेबलकॉइन जारी करने से परे एक वित्तीय अवसंरचना मंच के रूप में विकसित होने की कंपनी की क्षमता को कम आंक सकते हैं।

विश्लेषक ब्रायन बर्गेन ने कहा कि सर्कल भुगतान, ट्रेजरी सेवाओं, टोकेनाइज्ड वास्तविक दुनिया की संपत्ति, इंटरऑपरेबिलिटी और डेवलपर इंफ्रास्ट्रक्चर में उत्पादों का निर्माण कर रहा है, जो USDC प्रचलन के साथ समय के साथ राजस्व में विविधता ला सकता है।

टीडी कोवेन ने सर्कल को निवेशकों के लिए स्टेबलकॉइन के संस्थागत अपनाने और वित्तीय अवसंरचना के आधुनिकीकरण के संपर्क में आने का एक तरीका भी बताया।

वॉल स्ट्रीट स्टॉक पर बारीकी से विभाजित है। एलएसईजी डेटा से पता चलता है कि सर्कल को कवर करने वाले 30 विश्लेषकों में से 16 वर्तमान में शेयरों को 'होल्ड' या 'सेल' रेट करते हैं, जबकि शेष 14 'बाय' या 'स्ट्रॉन्ग बाय' की सलाह देते हैं।

निवेशकों की चिंताओं के बावजूद नियामक प्रगति जारी रही है

यह डाउनग्रेड सर्कल द्वारा न्यूयॉर्क डिपार्टमेंट ऑफ फाइनेंशियल सर्विसेज से सर्कल इंटरनेट ट्रस्ट कंपनी एलएलसी के लिए सीमित-उद्देश्य वाला ट्रस्ट चार्टर सुरक्षित करने के कुछ ही दिनों बाद आया है, जो सर्कल न्यूयॉर्क ट्रस्ट के रूप में संचालित होता है।

सर्कल ने कहा कि राज्य की यह स्वीकृति संघीय ट्रस्ट बैंक प्राधिकरण का पूरक है जो उसे जुलाई में करेंसी नियंत्रक कार्यालय से प्राप्त हुआ था। जबकि ओसीसी-अनुमोदित सर्कल नेशनल ट्रस्ट से फिडुशियरी डिजिटल संपत्ति हिरासत सेवाएं प्रदान करने की उम्मीद है, कंपनी ने कहा है कि USDC जारी करना अपनी न्यूयॉर्क ट्रस्ट इकाई के माध्यम से जारी रहेगा, इससे पहले कि यह धीरे-धीरे अपनी अनुमोदित नियामक संरचना के तहत संक्रमण करे।

मुख्य कार्यकारी जेरेमी अलेयर ने पहले कहा था कि न्यूयॉर्क ट्रस्ट चार्टर प्राप्त करना एक दीर्घकालिक उद्देश्य रहा है क्योंकि एनवाईडीएफएस ढांचे द्वारा प्रदान की गई नियामक स्पष्टता के कारण। सर्कल ने यह भी कहा है कि यह स्वीकृति नियामक के साथ उसके संबंध पर आधारित है, जो 2015 से है जब यह बिटलाइसेंस प्राप्त करने वाली पहली कंपनी बनी थी।

नियामक मील के पत्थर स्टॉक के लिए लगातार समर्थन में परिवर्तित नहीं हुए हैं। सर्कल के शेयर 31 जुलाई को 2.54% नीचे समाप्त हुए, और उसी दिन कैथी वुड के आर्क इन्वेस्ट ने तीन एक्सचेंज-ट्रेडेड फंडों में 109,129 सर्कल शेयर खरीदे, कंपनी की 5 अगस्त को निर्धारित दूसरी तिमाही की आय जारी होने से पहले स्टेबलकॉइन जारीकर्ता के प्रति अपनी जोखिम को बढ़ाया।

निवेशक प्रस्तावित क्लैरिटी एक्ट पर भी नजर रख रहे हैं, जिससे अमेरिकी क्रिप्टोकरेंसी उद्योग के लिए एक नियामक ढांचा स्थापित होने की उम्मीद है। मॉर्गन स्टेनली की नवीनतम रिपोर्ट इंगित करती है कि, नियामक निरीक्षण में सुधार के बावजूद, भविष्य का प्रदर्शन अभी भी USDC को अपनाने, लेनदेन गतिविधि और आरक्षित आय से परे राजस्व उत्पन्न करने की सर्कल की क्षमता पर निर्भर करेगा।