S&P ग्लोबल रेटिंग्स ने 3 अगस्त को ब्लैकरॉक के नए टोकनाइज्ड मनी मार्केट फंड को अपनी सर्वोच्च प्रिंसिपल स्थिरता फंड रेटिंग दी, जो प्रिंसिपल स्थिरता बनाए रखने और क्रेडिट जोखिम के कारण होने वाले नुकसान को सीमित करने की इसकी अपेक्षित क्षमता को मान्यता देती है।

ब्लैकरॉक डेली रीइन्वेस्टमेंट स्टेबलकॉइन रिजर्व व्हीकल, या बीआरएसआरवी, को उसी दिन “एएएएम” रेटिंग मिली जिस दिन इसने काम करना शुरू किया। ब्लैकरॉक के आधिकारिक फंड पेज के अनुसार, 4 अगस्त तक इसमें 50 मिलियन डॉलर की संपत्ति और 1.00 डॉलर का शुद्ध परिसंपत्ति मूल्य था।

S&P ने यह रेटिंग फंड के निवेश और प्रतिपक्षों की ऋणयोग्यता, इसकी परिपक्वता संरचना और स्थिर शुद्ध परिसंपत्ति मूल्य बनाए रखने के लिए ब्लैकरॉक एडवाइजर्स की नीतियों के आधार पर दी। एजेंसी ने प्रबंधन, क्रेडिट अनुसंधान, जोखिम नियंत्रण और अनुपालन के अपने आकलन में “कोई कमजोरी नहीं” पाई।

ब्लैकरॉक की एएएएम रेटिंग प्रिंसिपल स्थिरता को कवर करती है

एएएएम प्रिंसिपल स्थिरता फंड रेटिंग S&P के इस विचार का प्रतिनिधित्व करती है कि एक निश्चित-आय वाले फंड में प्रिंसिपल को बनाए रखने और क्रेडिट जोखिम से होने वाले नुकसान को सीमित करने की अत्यधिक मजबूत क्षमता है। S&P तरलता, पोर्टफोलियो परिपक्वता, विविधीकरण और प्रबंधन नियंत्रण जैसे कारकों की समीक्षा करता है।

यह रेटिंग इस बात की गारंटी नहीं देती है कि बीआरएसआरवी हमेशा अपनी 1 डॉलर की शेयर कीमत बनाए रखेगा। ब्लैकरॉक चेतावनी देता है कि निवेशकों को नुकसान हो सकता है और यह फंड न तो बैंक खाता है और न ही फेडरल डिपॉजिट इंश्योरेंस कॉर्पोरेशन कवरेज या किसी अन्य सरकारी गारंटी द्वारा संरक्षित है।

S&P ने बीआरएसआरवी की टोकनाइजेशन संरचना को भी परिचालन रूप से लचीला बताया। फंड सार्वजनिक ब्लॉकचेन से जुड़े एक परमिशनड आर्किटेक्चर का उपयोग करता है, जिसमें हस्तांतरण स्वीकृत वॉलेट तक सीमित होते हैं। इन नियंत्रणों का उद्देश्य साइबर, स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट और ब्लॉकचेन नेटवर्क जोखिमों को कम करना है।

बीआरएसआरवी को जीनियस एक्ट भंडार के लिए डिज़ाइन किया गया है

बीआरएसआरवी अपनी 100% संपत्ति नकद, 93 दिनों के भीतर परिपक्व होने वाले अमेरिकी ट्रेजरी दायित्वों और ट्रेजरी उपकरणों द्वारा सुरक्षित ओवरनाइट रीपरचेज एग्रीमेंट में निवेश करता है।

इसके पोर्टफोलियो को 60 दिनों से अधिक की डॉलर-भारित औसत परिपक्वता और 120 दिनों से अधिक की भारित औसत जीवन बनाए रखना चाहिए। निवेश को अमेरिकी सरकार मनी मार्केट फंडों को नियंत्रित करने वाले नियमों का भी पालन करना चाहिए।

ब्लैकरॉक बीआरएसआरवी को इस तरह से संचालित करने का इरादा रखता है ताकि इसके ऑनचेन शेयर जीनियस एक्ट और संबंधित नियमों के तहत अनुमत भुगतान स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं के लिए पात्र भंडार के रूप में अर्हता प्राप्त कर सकें। हालांकि, अंतिम पात्रता ब्लैकरॉक के अकेले बताए गए उद्देश्य के बजाय लागू संघीय नियमों पर निर्भर करेगी।

सिक्योरिटाइज फंड के ट्रांसफर एजेंट और टोकनाइजेशन प्रदाता के रूप में कार्य करता है। निवेशकों को अपने वॉलेट को स्वीकृत होने से पहले पहचान और एंटी-मनी लॉन्ड्रिंग जांच पूरी करनी होगी। न्यूनतम प्रारंभिक निवेश 3 मिलियन डॉलर है, जो इस उत्पाद को खुदरा के बजाय संस्थागत उपयोग के लिए रखता है।

बीआरएसआरवी को ब्लैकरॉक के सेलेक्ट ट्रेजरी-आधारित लिक्विडिटी फंड के टोकनाइज्ड शेयरों के साथ लॉन्च किया गया। दोनों उत्पाद ब्लैकरॉक के नकद-प्रबंधन व्यवसाय को विनियमित ब्लॉकचेन इन्फ्रास्ट्रक्चर में विस्तारित करते हैं।

यूएसडीटी का कमजोर स्कोर एक अलग S&P ढांचे का उपयोग करता है

बीआरएसआरवी के लिए S&P की एएएएम रेटिंग उसके स्टेबलकॉइन स्थिरता आकलन से अलग है। वे आकलन एक स्टेबलकॉइन की प्राथमिक मोचन और द्वितीयक-बाजार व्यापार के माध्यम से अपनी फिएट पेग को बनाए रखने की क्षमता को मापते हैं।

स्टेबलकॉइन ढांचा एक, या “बहुत मजबूत,” से पांच, या “कमजोर” तक चलता है। यह आरक्षित गुणवत्ता, शासन, तरलता, कानूनी सुरक्षा, प्रौद्योगिकी निर्भरता और जारीकर्ता के परिचालन रिकॉर्ड पर विचार करता है। S&P का कहना है कि यह आकलन क्रेडिट रेटिंग नहीं है।

नवंबर 2025 में S&P द्वारा चार से कम करने के बाद टीथर का यूएसडीटी पांच, या कमजोर, पर मूल्यांकित बना हुआ है। S&P ने उच्च जोखिम वाले आरक्षित एसेट के लिए बढ़े हुए जोखिम के कारण डाउनग्रेड का श्रेय दिया। ट्रूयूएसडी और एथेना के यूएसडीई में भी कमजोर आकलन हैं।

इसके विपरीत, यूएसडीसी, ईयूआरसी, ग्लोबल डॉलर और पैक्सोस यूएसडी में दो, या मजबूत, के आकलन हैं। इन स्कोरों की सीधे बीआरएसआरवी की एएएएम रेटिंग से तुलना नहीं की जानी चाहिए क्योंकि एक स्टेबलकॉइन के पेग का मूल्यांकन करता है जबकि दूसरा एक विनियमित फंड की प्रिंसिपल स्थिरता को मापता है।

संस्थागत अपनाने की अगली कसौटी

यह रेटिंग बीआरएसआरवी को अपने पोर्टफोलियो और प्रबंधन नियंत्रणों का एक बाहरी माप देती है, लेकिन यह स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं से मांग स्थापित नहीं करती है। ब्लैकरॉक ने यह खुलासा नहीं किया है कि कितने जारीकर्ता फंड का उपयोग करने की योजना बना रहे हैं या इसकी संपत्ति कितनी तेजी से बढ़ सकती है।

भविष्य के जीनियस एक्ट नियम यह भी निर्धारित करेंगे कि टोकनाइज्ड मनी मार्केट फंड स्टेबलकॉइन रिजर्व पोर्टफोलियो में कैसे फिट होते हैं। ब्लैकरॉक ने मुद्रा नियंत्रक कार्यालय से टोकनाइज्ड रिजर्व एसेट पर एक अलग कैप न लगाने का अनुरोध किया है।

बीआरएसआरवी की संपत्ति वृद्धि, ब्लॉकचेन विस्तार और नामित स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं द्वारा अपनाने से इस बात का सबसे स्पष्ट प्रमाण मिलेगा कि उत्पाद एक व्यापक रूप से उपयोग किया जाने वाला आरक्षित वाहन बनता है या नहीं।