Bitwise ने पाया कि 15 संस्थागत निवेशकों के बीच अधिकांश क्रिप्टो आवंटन निवेश योग्य परिसंपत्तियों के 1% से 2% के बीच थे, जबकि अक्टूबर 2025 से अप्रैल 2026 तक बाजार में लगभग 50% की गिरावट के दौरान साक्षात्कार में शामिल किसी भी संस्था ने अपना एक्सपोजर कम नहीं किया।

Bitwise ने 23 सितंबर को अपनी पहली Institutional Crypto Adoption रिपोर्ट प्रकाशित की, जिसके लिए मार्च के अंतिम चरण से अप्रैल के बीच क्रिप्टो आवंटन निर्णयों के लिए जिम्मेदार वरिष्ठ निवेश पेशेवरों के 15 साक्षात्कार किए गए। प्रतिभागी एंडॉवमेंट, फाउंडेशन, पब्लिक पेंशन फंड, सॉवरेन वेल्थ फंड, मल्टी-फैमिली ऑफिस, निवेश सलाहकारों और सार्वजनिक कंपनियों से थे।

ये साक्षात्कार 30 से 60 मिनट तक चले और इनमें आवंटन का आकार, गवर्नेंस, निवेश साधन, रीबैलेंसिंग और एग्जिट शर्तों पर चर्चा हुई, जिसमें Bitcoin, Ethereum और Solana पर विशेष ध्यान दिया गया। Bitwise ने संस्थाओं की पहचान उजागर नहीं की, और उसकी रिपोर्ट कहती है कि जब तक अन्यथा न कहा गया हो, बाजार के आंकड़े 30 अप्रैल तक के आधार पर मापे गए। इसलिए ये निष्कर्ष केवल साक्षात्कार में शामिल 15 आवंटनकर्ताओं का वर्णन करते हैं और इन्हें पूरे संस्थागत बाजार का प्रतिनिधि सर्वेक्षण नहीं माना जाना चाहिए।

Bitwise सर्वेक्षण के अनुसार अधिकांश क्रिप्टो आवंटन 1%-2% पर

पूरे समूह में रिपोर्ट किया गया क्रिप्टो एक्सपोजर निवेश योग्य परिसंपत्तियों के 0.5% से 13% तक था। अधिकांश आवंटन 1% से 2% के बीच केंद्रित थे, जिनमें स्पॉट ETF, प्रत्यक्ष होल्डिंग, वेंचर निवेश और हेज फंड के संयोजन शामिल थे।

संस्था के प्रकार के अनुसार ये आंकड़े काफी अलग थे। एंडॉवमेंट और फाउंडेशन ने 0.5% से 10% तक के आवंटन की सूचना दी, जिनमें अधिकांश 0.5% से 2% के बीच थे। नमूने में शामिल सॉवरेन वेल्थ फंड ने 1% से 1.5% तक की रिपोर्ट दी, जबकि पब्लिक पेंशन का दायरा 1.5% से 4.5% तक था। मल्टी-फैमिली ऑफिस का स्तर 13% तक पहुंचा, और Bitwise ने कहा कि फैमिली ऑफिस आमतौर पर लगभग 5% का लक्ष्य रखते थे। सार्वजनिक कंपनियों ने अतिरिक्त नकदी का 1% से 10% तक आवंटित करने की सूचना दी।

Bitwise के अनुसार, अक्टूबर 2025 और अप्रैल 2026 के बीच क्रिप्टो बाजार में लगभग 50% की गिरावट के दौरान साक्षात्कार में शामिल 15 में से किसी भी संस्था ने अपना आवंटन कम नहीं किया। कई संस्थाओं ने कीमतें गिरने के दौरान एक्सपोजर बढ़ाया। यह निष्कर्ष केवल नामरहित उत्तरदाताओं पर लागू होता है और इससे यह स्थापित नहीं किया जा सकता कि सर्वेक्षण के बाहर की संस्थाओं ने उसी अवधि में कैसा व्यवहार किया।

किसी भी साक्षात्कारकर्ता ने कीमतों में गिरावट को एग्जिट ट्रिगर के रूप में सूचीबद्ध नहीं किया। इसके बजाय उत्तरदाताओं ने अपने मूल निवेश सिद्धांत का टूटना, नियामकीय पलटाव, उद्योग की विश्वसनीयता का संकट, या Ethereum और Solana गतिविधि द्वारा उनके मूल टोकनों के लिए मूल्य पैदा करने में विफलता जैसी वजहों का उल्लेख किया।

कुछ प्रतिभागियों ने 2022 की गिरावट सहित 50% से अधिक की पिछली गिरावटों के दौरान भी क्रिप्टो होल्ड किया था। Bitwise ने कहा कि 2025-2026 की गिरावट के दौरान कई संस्थाएं अपने मौजूदा लक्ष्य आवंटन की दिशा में काम करती रहीं, जबकि अन्य ने प्राइवेट प्लेसमेंट से एक्सपोजर हटाकर प्रत्यक्ष होल्डिंग या ETF की ओर स्थानांतरित किया।

Bitcoin अब भी संस्थागत होल्डिंग का सबसे आम विकल्प

अध्ययन में Bitcoin एकमात्र क्रिप्टो एसेट था जिसे हर क्रिप्टो-धारक संस्था ने होल्ड किया हुआ था।

क्रिप्टो एक्सपोजर रखने वाले लगभग सभी उत्तरदाताओं के लिए Bitcoin उनकी पहली, सबसे बड़ी और सबसे लंबे समय से रखी गई डिजिटल एसेट थी। कई संस्थाओं ने इसे स्वतंत्र रूप से होल्ड किया, जबकि मार्केट-कैप-वेटेड क्रिप्टो पोर्टफोलियो के कारण कुछ उत्तरदाताओं के डिजिटल-एसेट आवंटन का लगभग 80% Bitcoin में था।

Bitwise ने पाया कि कई संस्थाएं Bitcoin को स्टोर-ऑफ-वैल्यू पोजिशन के रूप में देखती हैं और इसकी तुलना सोने से करती हैं। कुछ एंडॉवमेंट्स ने दोनों परिसंपत्तियों में एक ही पोर्टफोलियो रणनीति के हिस्से के रूप में पोजिशन बनाई थी, हालांकि एक फाउंडेशन ने डिजिटल-गोल्ड तुलना को खारिज किया और क्रिप्टो को विघटनकारी तकनीक के रूप में वर्गीकृत किया।

Ethereum और Solana को कम सुसंगत समर्थन मिला। इन्हें होल्ड करने वाली संस्थाओं ने आमतौर पर छोटे आवंटन, कम निवेश अवधि और स्पष्ट प्रदर्शन शर्तों का उपयोग किया। कई संस्थाओं के पास इनमें से कोई भी एसेट नहीं थी क्योंकि उनका कहना था कि वे स्पष्ट रूप से निर्धारित नहीं कर सकती थीं कि नेटवर्क उपयोग टोकन मूल्य में कैसे बदलेगा या ये परिसंपत्तियां मौजूदा पोर्टफोलियो वर्गीकरण में कैसे फिट होंगी।

ETH या SOL एक्सपोजर रखने वाले उत्तरदाता इन परिसंपत्तियों को नेटवर्क अपनाने से जुड़ा टेक्नोलॉजी निवेश मानते थे। कुछ ने कहा कि यदि स्टेबलकॉइन, DeFi और टोकनाइजेशन जैसे क्षेत्रों में वृद्धि स्वयं टोकनों के लिए मूल्य पैदा करने में विफल रहती है, तो वे कुछ वर्षों के भीतर इन्हें बेच सकते हैं।

Bitcoin पर Bitwise का निष्कर्ष कुछ सार्वजनिक संस्थागत फाइलिंग्स के अनुरूप है, हालांकि वे फाइलिंग्स अलग निवेशकों को कवर करती हैं। Harvard ने पहले की तिमाहियों में अपनी सार्वजनिक रूप से घोषित हिस्सेदारी घटाने के बाद दूसरी तिमाही के दौरान BlackRock Bitcoin ETF में अपनी 3.04 मिलियन-शेयर की पोजिशन अपरिवर्तित रखी।

स्पॉट ETF संस्थागत निवेश का एक आम मार्ग बन रहे हैं

Bitwise द्वारा साक्षात्कार की गई लगभग हर संस्था या तो स्पॉट क्रिप्टो ETF का उपयोग कर रही थी या उनका उपयोग करने की योजना बना रही थी। जिन उत्तरदाताओं ने प्रत्यक्ष कस्टडी से ETF की ओर रुख किया, उन्होंने कुल लागत कम होने, परिचालन आवश्यकताएं कम होने और बैक-ऑफिस हैंडलिंग आसान होने का हवाला दिया। ETF संस्थाओं को अपनी खुद की डिजिटल-एसेट इन्फ्रास्ट्रक्चर बनाए बिना कस्टडी, रिपोर्टिंग और पोर्टफोलियो रीबैलेंसिंग के मौजूदा सिस्टम में फिट हो सकते हैं।

हर संस्था ने इस संरचना को प्राथमिकता नहीं दी। एक सॉवरेन वेल्थ फंड घरेलू कस्टडी इन्फ्रास्ट्रक्चर विकसित कर रहा था क्योंकि सरकार का निर्देश था कि मूल परिसंपत्तियों पर प्रत्यक्ष नियंत्रण रखा जाए। एक सार्वजनिक एंडॉवमेंट ने ऐसी नीति का उल्लेख किया जो ETF के माध्यम से भी स्पॉट कमोडिटी के स्वामित्व को प्रतिबंधित करती है, जबकि एक अन्य निवेशक ने ऐसी संरचनाओं को प्राथमिकता दी जो सार्वजनिक Form 13F प्रकटीकरण से बचाती हों।

इसलिए Bitwise ने तर्क दिया कि 13F फाइलिंग्स में दिखाई देने वाले संस्थागत क्रिप्टो एक्सपोजर को न्यूनतम स्तर के रूप में देखा जाना चाहिए, क्योंकि ये फाइलिंग्स प्रत्यक्ष टोकन स्वामित्व, कई प्राइवेट फंड्स या अन्य गैर-रिपोर्टेबल साधनों को कैप्चर नहीं करतीं। Form 13F स्वयं संस्थागत निवेश प्रबंधकों द्वारा होल्ड की गई पात्र सिक्योरिटीज को कवर करता है और हर पोर्टफोलियो एसेट का पूर्ण दृश्य प्रदान नहीं करता।

हालिया सार्वजनिक फाइलिंग्स दिखाती हैं कि एंडॉवमेंट पोर्टफोलियो में ETF कैसे दिखाई देने लगे हैं। SEC को 13 अगस्त को Dartmouth College की दूसरी तिमाही की 13F प्राप्त हुई, जिसमें 30 जून तक की होल्डिंग्स शामिल थीं। संबंधित कवरेज के अनुसार, Dartmouth ने दूसरी तिमाही के दौरान अपने Bitcoin, Ethereum और Solana ETF शेयरों की संख्या बरकरार रखी, भले ही बाजार कीमतों के साथ उनका संयुक्त रिपोर्टेड मूल्य गिर गया था।

Bitwise के अनाम समूह के बाहर उपलब्ध सार्वजनिक डेटा दिखाता है कि संस्थागत व्यवहार एकसमान नहीं रहा है। Harvard ने पहली तिमाही के दौरान अपने Ether ETF से बाहर निकलते हुए अपनी Bitcoin ETF हिस्सेदारी भी घटाई, और फिर Q2 में अपने शेष IBIT शेयर स्थिर रखे। चूंकि Bitwise ने अपने उत्तरदाताओं की पहचान उजागर नहीं की, इसलिए यह मानने का कोई आधार नहीं है कि Harvard उसके 15 साक्षात्कारों में शामिल था।

गवर्नेंस अब भी बड़े क्रिप्टो आवंटन को सीमित करता है

Bitwise ने पाया कि परिचालन संरचना और आंतरिक गवर्नेंस आवंटन आकार पर अब भी प्रमुख सीमाएं बने हुए हैं।

उत्तरदाताओं ने इस सवाल की तुलना में कि क्या क्रिप्टो निवेश रिटर्न दे सकता है, अधिक बार कस्टडी, पोर्टफोलियो वर्गीकरण, समिति की स्वीकृतियां और प्रतिष्ठा संबंधी चिंताएं उठाईं। एक मल्टी-फैमिली ऑफिस ने अपने दृष्टिकोण को संक्षेप में कहा: “बस एक प्रक्रिया होनी चाहिए।”

स्वीकृति संरचनाएं काफी अलग थीं। कुछ निवेश टीमें आंतरिक रूप से आवंटन का निर्णय ले सकती थीं, जबकि एक सॉवरेन वेल्थ फंड ने बताया कि उस पर केंद्रीय बैंक नेतृत्व की ओर से सुरक्षा समीक्षा, वरिष्ठ अधिकारियों की पृष्ठभूमि जांच, सार्वजनिक धारणा और समकक्ष संस्थाओं से तुलना सहित कड़ी जांच होती थी।

फैमिली ऑफिस आमतौर पर कम स्वीकृति स्तरों का सामना करते थे, जिससे यह समझने में मदद मिलती है कि Bitwise के नमूने में इस समूह का आवंटन सबसे ऊंचे स्तर तक क्यों पहुंचा। सार्वजनिक पेंशन को बोर्ड, लाभार्थियों, निर्वाचित अधिकारियों और मीडिया की जांच का सामना करना पड़ा, जबकि सॉवरेन फंड्स ने समितियों और सार्वजनिक-क्षेत्र की निगरानी वाली लंबी निर्णय प्रक्रिया का वर्णन किया।

सार्वजनिक रूप से अधिक दिखाई देने वाली संस्थाओं में करियर जोखिम बार-बार सामने आया। फाउंडेशन, पेंशन और सॉवरेन वेल्थ फंड्स ने Bitwise को बताया कि पेशेवर और प्रतिष्ठात्मक परिणाम इस बात को प्रभावित कर सकते हैं कि किसी आवंटन को स्वीकृति मिलेगी या नहीं, भले ही निवेश टीम मूल निवेश सिद्धांत का समर्थन करती हो।

Bitwise को उम्मीद है कि पांच वर्षों के भीतर अधिकांश संस्थागत निवेशक क्रिप्टो होल्ड करेंगे, लेकिन फर्म इस कथन को अपने स्वयं के दृष्टिकोण के रूप में प्रस्तुत करती है, न कि 15 साक्षात्कारों से स्थापित निष्कर्ष के रूप में। उसकी रिपोर्ट में नियामकीय विकास और समकक्ष अपनाने को संभावित चालक के रूप में सूचीबद्ध किया गया है, साथ ही चेतावनी दी गई है कि किसी बड़े क्रिप्टो विफलता या कमजोर वास्तविक-विश्व अपनाने से आगे के आवंटन में देरी हो सकती है।

Bitwise द्वारा साक्षात्कार किए गए कई सॉवरेन वेल्थ फंड संभावित क्रिप्टो पोजिशन पर सक्रिय ड्यू डिलिजेंस में बने हुए थे; कुछ पहले से निवेशित थे और कुछ अब भी शोध कर रहे थे। एक उत्तरदाता ने कहा कि सॉवरेन पूंजी तैनात करने के लिए आवश्यक कानूनी और नियामकीय इन्फ्रास्ट्रक्चर बनाने में एक वर्ष से अधिक समय लग सकता है।