बिटवाइज के मुख्य निवेश अधिकारी मैट होउगन ने 12 अगस्त को तर्क दिया कि बिटकॉइन के बाहर क्रिप्टो मूल्यांकन में तेजी से वृद्धि हो सकती है क्योंकि अधिक प्रोटोकॉल नेटवर्क गतिविधि से उत्पन्न राजस्व को अपने मूल टोकन से जोड़ते हैं।

एक मेमो में, होउगन ने हाइपरलिक्विड, यूनिस्वैप, आवे, पंप.फन और लाइटर को उन परियोजनाओं के उदाहरण के रूप में इंगित किया जो टोकन खरीद या बर्न को वित्तपोषित करने के लिए शुल्क या अन्य प्रोटोकॉल राजस्व का उपयोग करते हैं। उन्हें उम्मीद है कि अगले 12 से 24 महीनों में अधिक डेफी एप्लिकेशन और लेयर 1 नेटवर्क ऐसी ही संरचनाएं अपनाएंगे।

उनका सबसे मजबूत पूर्वानुमान स्पष्ट रूप से सशर्त था। होउगन ने लिखा कि “हम मूल्यांकन को दोगुना या उससे अधिक देख सकते हैं” यदि उनका यह विचार कि प्रोटोकॉल राजस्व और टोकन मूल्य के बीच संबंध मजबूत होना जारी है, सही साबित होता है। बिटवाइज यह भी बताता है कि मेमो एक विशेष समय पर एक आकलन का प्रतिनिधित्व करता है और न तो भविष्य के परिणामों की गारंटी है और न ही निवेश सलाह।

क्रिप्टो मूल्यांकन तेजी से राजस्व परीक्षण का सामना कर रहे हैं

होउगन का तर्क इस बात पर आधारित है कि कुछ टोकन आर्थिक गतिविधि को कैसे कैप्चर करते हैं। ऐतिहासिक रूप से, कई गवर्नेंस टोकन ने धारकों को सीधे प्रोटोकॉल शुल्क को टोकन मांग से जोड़े बिना मतदान शक्तियां दीं। बायबैक और बर्न सिस्टम राजस्व का उपयोग करके बाजार से टोकन प्राप्त करने और फिर उन्हें आपूर्ति से हटाने या प्रोटोकॉल-नियंत्रित तंत्र में रखने से वह संबंध बनाने का प्रयास करते हैं।

हाइपरलिक्विड सबसे स्पष्ट वर्तमान उदाहरणों में से एक प्रदान करता है। इसके आधिकारिक दस्तावेज़ीकरण में कहा गया है कि ट्रेडिंग शुल्क असिस्टेंस फंड में जाता है, जो उन्हें HYPE में परिवर्तित करता है, और अधिग्रहित HYPE को जला दिया जाता है और परिसंचारी और कुल आपूर्ति से हटा दिया जाता है। होउगन का अनुमान है कि लगभग 99% शुल्क राजस्व इस तंत्र की ओर निर्देशित किया गया है।

यह मॉडल पहले ही HYPE के निवेश विवरण का एक प्रमुख हिस्सा बन चुका है। जैसा कि पहले बताया गया था, हाइपरलिक्विड ने ट्रेडिंग शुल्क में $1.16 बिलियन से अधिक HYPE खरीद में लगाए, जिससे एक्सचेंज गतिविधि से जुड़ी आवर्ती टोकन मांग पैदा हुई। यह मांग अभी भी ट्रेडिंग वॉल्यूम और शुल्क उत्पादन पर निर्भर करती है, जिसका अर्थ है कि कमजोर गतिविधि भविष्य की खरीद के लिए उपलब्ध राशि को कम कर देगी।

होउगन ने संरचना की तुलना स्टॉक बायबैक से की, लेकिन इस तुलना की सीमाएं हैं। एक क्रिप्टो टोकन स्वचालित रूप से कॉर्पोरेट इक्विटी से जुड़े कानूनी अधिकारों को नहीं रखता है। टोकन धारकों के पास आमतौर पर मुनाफे, संपत्ति या वितरण पर शेयरधारक का कोई संविदात्मक दावा नहीं होता है, और गवर्नेंस टोकन अर्थशास्त्र को बदल सकता है। होउगन ने अपने विश्लेषण में इन मतभेदों को स्वीकार किया।

यूनिस्वैप और आवे दो अलग-अलग राजस्व मॉडल दिखाते हैं

यूनिस्वैप गवर्नेंस ने दिसंबर 2025 में यूनिफिकेशन को मंजूरी देने के बाद से एक स्वचालित बर्न संरचना की ओर और प्रगति की है। इस उपाय ने ट्रेजरी से 100 मिलियन यूएनआई जला दिए और v2 और v3 पूलों के लिए प्रोटोकॉल शुल्क सक्रिय किए। जुलाई तक, यूनिस्वैप गवर्नेंस ने बताया कि प्रोटोकॉल शुल्क ने लगभग 7.5 मिलियन अतिरिक्त यूएनआई बर्न को वित्तपोषित किया था, जिसका मूल्य उसके प्रस्ताव में उपयोग किए गए आंकड़ों के अनुसार लगभग $25.6 मिलियन था।

प्रणाली का विस्तार जारी है। एथेरियम, आर्बिट्रम, बेस, बीएनबी चेन, पॉलीगॉन, ऑप्टिमिज़्म और रॉबिनहुड चेन पर v4 प्रोटोकॉल शुल्क को सक्रिय करने के लिए एक ऑनचेन वोट 27 जुलाई को 46.6 मिलियन यूएनआई के पक्ष में मतदान के साथ निष्पादित किया गया था। संबंधित कवरेज में, यूनिस्वैप ने अपने राजस्व-लिंक्ड यूएनआई बर्न तंत्र का विस्तार किया क्योंकि गवर्नेंस ने प्रोटोकॉल शुल्क को अधिक संस्करणों और नेटवर्कों में धकेल दिया।

आवे एक अलग संरचना का उपयोग करता है। डीएओ फंडिंग रिकॉर्ड बताते हैं कि अप्रैल 2025 में लॉन्च होने के बाद पहले 10 महीनों के दौरान इसके बायबैक कार्यक्रम ने 205,000 से अधिक AAVE का अधिग्रहण किया। उन खरीद के लिए लगभग $42 मिलियन आवंटित किए गए थे, जो AAVE की 16 मिलियन कुल आपूर्ति का 1.28% से अधिक का प्रतिनिधित्व करते हैं।

आवे का व्यापक राजस्व ढांचा भी विकसित हो रहा है। इसका 'आवे विल विन' प्रस्ताव, निर्दिष्ट भागीदार राजस्व साझाकरण और उपयोगकर्ता प्रोत्साहनों के बाद, आवे ब्रांडेड उत्पादों से 100% राजस्व को डीएओ ट्रेजरी में निर्देशित करता है। यह ढांचा यह भी बताता है कि डीएओ को प्रोटोकॉल शुल्क प्राप्त होता है। इसका मतलब यह नहीं है कि डीएओ तक पहुंचने वाले हर डॉलर का उपयोग स्वचालित रूप से और तुरंत AAVE खरीदने के लिए किया जाता है।

कुलेचोव ने जून में कहा था कि “आवे प्रोटोकॉल और जीएचओ राजस्व का 100% $AAVE टोकन में जाता है,” जबकि यह भी कहा कि टीम एक स्वचालित और गैर-विवेकाधीन एवेनॉमिक्स 3.0 बायबैक सिस्टम डिजाइन कर रही थी। यह अंतर मायने रखता है क्योंकि नए स्वचालित तंत्र को प्रगति पर काम के रूप में वर्णित किया गया था, न कि पहले से ही पूरी की गई तैनाती के रूप में। पहले की क्रिप्टो.न्यूज़ कवरेज में दिखाया गया था कि आवे गवर्नेंस बड़े आवर्ती AAVE बायबैक पर विचार कर रहा था।

पंप.फन और सोलाना डेफी से आगे राजस्व संग्रह को बढ़ावा देते हैं

पंप.फन ने अपने शुल्क मॉडल को असामान्य रूप से स्पष्ट किया है। इसका आधिकारिक टोकन पेज बायबैक के लिए आवंटित प्रोटोकॉल राजस्व का 50% सूचीबद्ध करता है। प्लेटफॉर्म पहले एक ऐसे मॉडल से चला गया था जिसने सभी राजस्व को खरीद के लिए प्रतिबद्ध किया था, एक ऐसी संरचना में जो शुद्ध राजस्व का आधा हिस्सा स्वचालित PUMP बायबैक और बर्न की ओर निर्देशित करता है।

यह तंत्र मापने योग्य गतिविधि उत्पन्न कर रहा है। जैसा कि क्रिप्टो.न्यूज़ ने इस सप्ताह रिपोर्ट किया, पंप.फन ने 3 अगस्त से 9 अगस्त के दौरान साप्ताहिक प्रोटोकॉल शुल्क में $10.03 मिलियन उत्पन्न किए, जबकि PUMP के $5.02 मिलियन जलाए। प्लेटफॉर्म ने कहा कि उस अवधि के दौरान 2.15 बिलियन PUMP खरीदे और जलाए गए।

यही बहस बेस लेयर अर्थशास्त्र में भी आगे बढ़ रही है। होउगन ने सोलाना की SGP 0003 प्रक्रिया का हवाला दिया, जो शुल्क बर्न बढ़ाने और टोकन जारी करने को तेजी से कम करने के लिए डिज़ाइन किए गए प्रस्तावों को जोड़ती है। एक घटक, SIMD 0553, सोलाना के फ्लैट सिग्नेचर शुल्क को एक समावेश शुल्क और एक संसाधन-आधारित शुल्क से बदल देगा जिसे जला दिया जाता है।

प्रस्ताव लेखक टेंपोरल के मॉडलिंग का अनुमान है कि पूर्ण कार्यान्वयन तुलनीय नेटवर्क गतिविधि पर दैनिक बर्न को लगभग 648 SOL से 7,500 और 9,000 SOL के बीच बढ़ा सकता है।

यह प्रस्ताव प्रारंभिक अवधारणा से आगे बढ़ गया है। वैलिडेटर सिग्नलिंग ने 5 अगस्त को आवश्यक सीमा को मंजूरी दे दी, और औपचारिक गवर्नेंस प्रक्रिया अब चल रही है। प्रस्ताव को अभी भी वैलिडेटर की मंजूरी की आवश्यकता है, इसलिए SOL बर्न में अनुमानित वृद्धि को एक लागू परिवर्तन के रूप में नहीं माना जाना चाहिए।

अमेरिकी विनियमन यह तय कर सकता है कि राजस्व मॉडल कितनी दूर तक फैलते हैं

होउगन टोकन राजस्व तंत्र की ओर बदलाव का श्रेय अधिक अनुमेय अमेरिकी नियामक वातावरण को देते हैं। उनका तर्क रिपल मुकदमे और एसईसी नेतृत्व में बदलाव को संदर्भित करता है, लेकिन कानूनी इतिहास को केवल यह कहने से अधिक सटीकता की आवश्यकता है कि एक्सआरपी को सुरक्षा नहीं माना गया था। जिला अदालत ने पाया कि रिपल की संस्थागत बिक्री ने प्रतिभूति कानूनों का उल्लंघन किया, जबकि कुछ अन्य बिक्री निवेश अनुबंध नहीं थीं। एसईसी और रिपल ने अगस्त 2025 में अपनी अपील खारिज कर दी, जिससे अंतिम निर्णय बरकरार रहा।

नियामक ढांचा तब से और बदल गया है। मार्च 2026 में, एसईसी ने एक व्याख्या को अपनाया जिसने क्रिप्टो संपत्तियों के लिए श्रेणियां बनाईं और यह संबोधित किया कि एक गैर-सुरक्षा क्रिप्टो संपत्ति फिर भी निवेश अनुबंध में कब शामिल हो सकती है। अध्यक्ष पॉल एटकिंस ने इस ढांचे को मौजूदा संघीय प्रतिभूति कानूनों के तहत स्पष्ट सीमाएं प्रदान करने के प्रयास के रूप में वर्णित किया।

यह टोकन बायबैक, बर्न या राजस्व वितरण के लिए एक व्यापक कानूनी अनुमोदन नहीं है। प्रतिभूति विश्लेषण अभी भी इस बात पर निर्भर कर सकता है कि टोकन कैसे पेश किया जाता है, इसके साथ कौन से अधिकार या वादे जुड़े होते हैं और खरीदारों और एक परियोजना टीम के बीच संबंध। होउगन का यह दावा कि नियामक परिवर्तन राजस्व संग्रह को गति देगा, इसलिए एक निवेश थीसिस है, न कि एक स्थापित कानूनी परिणाम।

अगला अमेरिकी विकास जल्दी आता है। एसईसी 14 अगस्त को सुबह 10 बजे ईटी पर एक खुली बैठक आयोजित करने वाला है, ताकि यह विचार किया जा सके कि क्रिप्टो संपत्तियों से जुड़े कुछ निवेश अनुबंधों के लिए अनुकूलित पेशकश नियमों का प्रस्ताव किया जाए या नहीं। एजेंडे में यह नहीं कहा गया है कि वे नियम विशेष रूप से टोकन राजस्व साझाकरण को अधिकृत करेंगे। कोई भी प्रस्ताव अंतिम होने से पहले आगे के नियम बनाने वाले कदमों से भी पहले होगा।

वह नियामक प्रक्रिया होउगन की व्यापक थीसिस के लिए मायने रखेगी। जैसा कि क्रिप्टो.न्यूज़ ने पहले रिपोर्ट किया था, होउगन को CLARITY एक्ट में देरी के बावजूद अमेरिकी क्रिप्टो विकास जारी रहने की उम्मीद है, आंशिक रूप से क्योंकि उनका मानना ​​है कि एजेंसी नियम बनाने से स्पष्ट परिचालन स्थितियों की दिशा में एक और मार्ग मिल सकता है। क्या वे नियम राजस्व संग्रह को आसान बनाते हैं, और क्या निवेशक परिणामस्वरूप उच्च मूल्यांकन करते हैं, यह अभी भी अप्रमाणित है।