स्ट्रैटेजी के STRC स्थायी अधिमान्य शेयर, जो उसके हालिया बिटकॉइन संचय के पीछे प्राथमिक इंजन हैं, गुरुवार को रिकॉर्ड निचले स्तर पर आ गए, जो इसके $100 के सम मूल्य से 26% तक गिर गए। इसके साथ ही, स्ट्रैटेजी के सामान्य शेयर फरवरी 2024 के बाद अपने सबसे निचले स्तर पर गिर गए क्योंकि बिटकॉइन $58,000 तक डूब गया।

द ब्लॉक के क्रिप्टो इक्विटीज़ पेज के अनुसार, STRC $74 तक नीचे चला गया था और फिर बढ़कर लगभग $77.50 हो गया, जबकि MSTR $87 से नीचे गिर गया, जो एक महीने से थोड़ा अधिक समय में 50% से अधिक की गिरावट को दर्शाता है।

यह तब हुआ जब शुक्रवार को $10.6 बिलियन के विशाल तिमाही ऑप्शंस की समाप्ति से पहले बिटकॉइन (BTC) अक्टूबर 2024 के बाद पहली बार संक्षेप में $58,000 के स्तर पर वापस आ गया।

स्ट्रैटेजी और इसके चेयरमैन माइकल सायलर अपने बिटकॉइन-केंद्रित व्यावसायिक मॉडल के लिए आलोचना का सामना करने के लिए नए नहीं हैं। इससे पहले कि स्ट्रैटेजी अधिमान्य शेयर जारी करना शुरू करता, संशयवादी अक्सर तर्क देते थे कि (MSTR) बिटकॉइन के लिए लीवरेज्ड प्रॉक्सी से थोड़ा अधिक था और लंबे समय तक चलने वाला मंदी का बाजार आखिरकार सब कुछ बिखरने का कारण बनेगा।

लेकिन स्ट्रैटेजी 2021-2022 के मंदी के बाजार का सामना करने और बाद के वर्षों में MSTR को 450% से अधिक की रैली करते देखने के बाद इनमें से अधिकांश तर्कों को खारिज करने में सक्षम रहा। अब चीजें अलग हैं, और बिटकॉइन की कीमत पर पूरी तरह ध्यान केंद्रित करने के बजाय, निवेशक अब उस वित्तपोषण संरचना की जांच कर रहे हैं जिसे सायलर ने अपने बीटीसी संचय इंजन को शक्ति देने के लिए बनाया है।

पिछले एक साल से, स्ट्रैटेजी अतिरिक्त बिटकॉइन खरीद के लिए पूंजी जुटाने के लिए STRC जैसी अधिमान्य प्रतिभूतियाँ जारी कर रहा है और उनका लाभ उठा रहा है। सामान्य स्टॉक के विपरीत, इन अधिमान्य शेयरों पर संचयी लाभांश दायित्व होता है - STRC के मामले में सालाना 11.5%।

अब, ध्यान इस बात पर कम है कि बिटकॉइन की कीमत कब ठीक होगी और इस बात पर अधिक है कि स्ट्रैटेजी के पास नकदी भंडार, लाभांश दायित्वों और परिवर्तनीय ऋण के संदर्भ में पर्याप्त वित्तीय लचीलापन है या नहीं।

स्ट्रैटेजी क्या कर सकता है?

इस सप्ताह की शुरुआत में, ऑनचेन एनालिटिक्स फर्म क्रिप्टोक्वांट ने तर्क दिया कि स्ट्रैटेजी को बिटकॉइन की खरीद रोक देनी चाहिए और अपने नकदी भंडार का पुनर्निर्माण करना चाहिए, यह कहते हुए कि वार्षिक अधिमान्य लाभांश दायित्व लगभग $1.2 बिलियन तक पहुंच गए हैं जबकि इसका नकदी भंडार लगभग $1.4 बिलियन तक गिर गया है।

कैसल आइलैंड वेंचर्स के जनरल पार्टनर मैट वाल्श ने गुरुवार को पोस्ट किए गए एक थ्रेड में इसी तरह का विचार व्यक्त किया, यह तर्क देते हुए कि स्ट्रैटेजी के बकाया परिवर्तनीय नोट्स अब इसके अधिमान्य शेयरों की तुलना में एक बड़ी निकट अवधि की चुनौती का प्रतिनिधित्व कर सकते हैं।

वाल्श ने लिखा, "यह आज परिसंपत्ति कवरेज की समस्या नहीं लगती है।" "यह समय और पूंजी बाजार की समस्या लगती है।"

वाल्श ने कहा कि वह तरलता के पुनर्निर्माण, परिवर्तनीय ऋण को पुनः खरीदने या पुनर्वित्त करने और अतिरिक्त बिटकॉइन खरीद को रोकने को प्राथमिकता देंगे ताकि इस जोखिम को कम किया जा सके कि स्ट्रैटेजी को अंततः बिटकॉइन बेचने के लिए मजबूर किया जा सकता है।

यह दबाव स्ट्राइव के स्थायी अधिमान्य शेयर, SATA, पर भी पड़ा है, क्योंकि यह गुरुवार को $84 के रिकॉर्ड निचले स्तर पर गिर गया। पिछले सप्ताह की STRC बिकवाली के दौरान, SATA संक्षेप में $94 के आसपास गिर गया था और फिर अपने $100 के सम मूल्य के लगभग 1% के भीतर तेजी से ठीक हो गया।

लेकिन हर कोई मंदी में नहीं है। इस सप्ताह की शुरुआत में, इक्विटीज़ विश्लेषण फर्म बेंचमार्क ने स्ट्रैटेजी पर अपनी खरीदें रेटिंग और $570 के मूल्य लक्ष्य को दोहराया, यह तर्क देते हुए कि MSTR और STRC में हालिया गिरावट कंपनी के वित्तपोषण मॉडल का एक तनाव परीक्षण है न कि संरचनात्मक खराबी का प्रमाण।

बेंचमार्क ने इस बात पर भी जोर दिया कि STRC को एक परिवर्तनीय लाभांश तंत्र के साथ डिज़ाइन किया गया था और इसका उद्देश्य कभी भी एक निश्चित-मूल्य उपकरण के रूप में कार्य करना नहीं था, हालांकि स्ट्रैटेजी का घोषित उद्देश्य इसके $100 के सम मूल्य के करीब ट्रेडिंग का समर्थन करना था।