QCP कैपिटल ने 28 अगस्त को कहा कि लगभग $63,500 से $80,000 से ऊपर तक बिटकॉइन की वृद्धि को नई लीवरेज्ड पोजिशन्स के बजाय स्पॉट खरीद से पर्याप्त समर्थन मिला।

ट्रेडिंग फर्म ने अनुमान लगाया कि रैली के दौरान यू.एस. स्पॉट बिटकॉइन एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड्स ने लगातार आठ सत्रों में लगभग $2.8 बिलियन आकर्षित किए। इस बीच, बीटीसी-मूल्यवान फ्यूचर्स ओपन इंटरेस्ट अगस्त के मध्य में लगभग 646,000 बीटीसी से गिरकर 588,000 बीटीसी हो गया।

यह संयोजन बताता है कि स्पॉट खरीदारी और शॉर्ट कवरिंग ने इस कदम को काफी हद तक आगे बढ़ाया। यह उन रैलियों से अलग है जो आक्रामक लीवरेज्ड लॉन्ग पोजीशन खोलने वाले ट्रेडर्स के नेतृत्व में होती हैं। हालांकि, नवीनतम सत्यापित आंकड़े बताते हैं कि $80,000 से ऊपर टिकने में बिटकॉइन की विफलता के बाद संस्थागत मांग कम होने लगी है।

बिटकॉइन रैली को समर्थन मिला क्योंकि लीवरेज घट गया

लगभग एक सप्ताह के भीतर $63,500 से चढ़ने के बाद बिटकॉइन संक्षेप में $81,000 से ऊपर ट्रेड हुआ। QCP ने कहा कि कीमत में तेज वृद्धि के बावजूद, वृद्धि के दौरान फंडिंग दरें नियंत्रित रहीं।

गिरते हुए ओपन इंटरेस्ट का मतलब है कि ट्रेडर्स ने नेट आधार पर फ्यूचर्स पोजिशन्स बंद कर दीं। कुछ मंदी वाले ट्रेडर्स ने कीमतों में वृद्धि के साथ शॉर्ट पोजिशन्स को कवर करने के लिए बिटकॉइन या फ्यूचर्स खरीदे होंगे। साथ ही, ईटीएफ प्रवाह ने विनियमित यू.एस. निवेश उत्पादों के माध्यम से पहचान योग्य मांग प्रदान की।

QCP ने कहा कि यह संयोजन "सुझाता है कि शॉर्ट कवरिंग और स्पॉट मांग ने इस कदम का पीछा करने वाले नए लीवरेज्ड लॉन्ग्स की तुलना में बड़ी भूमिका निभाई है।" यह मूल्यांकन बाजार डेटा की फर्म की व्याख्या का प्रतिनिधित्व करता है, न कि इस बात का प्रमाण कि हर ईटीएफ खरीद सीधे तत्काल बिटकॉइन खरीदारी में बदल गई।

शुरुआत में, संरचना तेजी से बढ़ते ओपन इंटरेस्ट और महंगी फंडिंग के साथ हुई वृद्धि की तुलना में अधिक स्वस्थ प्रतीत हुई। अत्यधिक लीवरेज कीमतों के उलट होने पर परिसमापन जोखिम (liquidation risk) को बढ़ा सकता है। फिर भी, गिरता हुआ लीवरेज यह गारंटी नहीं देता कि बिटकॉइन अपने लाभ को बनाए रखेगा।

जैसा कि crypto.news ने बिटकॉइन के $80,000 के ब्रेकआउट की अपनी कवरेज में बताया, 21 अगस्त को समाप्त सप्ताह के दौरान यू.एस. स्पॉट फंडों ने लगभग $1.92 बिलियन आकर्षित किए। यह अक्टूबर 2025 के बाद से उनका सबसे मजबूत साप्ताहिक प्रवाह था।

बिटकॉइन ईटीएफ बहिर्वाह स्पॉट-मांग तर्क का परीक्षण करते हैं

नवीनतम ईटीएफ डेटा ने QCP की स्पॉट-समर्थन थीसिस का पहला स्पष्ट परीक्षण पेश किया। यू.एस. स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ ने 28 अगस्त को $201.9 मिलियन का शुद्ध बहिर्वाह दर्ज किया, जिससे लगातार नौ प्रवाह सत्र समाप्त हो गए।

ARK 21Shares के ARKB ने $114.9 मिलियन का बहिर्वाह दर्ज किया। Bitwise के BITB को $49.7 मिलियन का नुकसान हुआ, जबकि BlackRock के IBIT ने $33.4 मिलियन की निकासी दर्ज की। crypto.news द्वारा उद्धृत आंकड़ों के अनुसार, VanEck के HODL को भी $13.2 मिलियन का नुकसान हुआ।

यह उलटफेर पिछले सत्र के $242.3 मिलियन के प्रवाह से $444.2 मिलियन का बदलाव दर्शाता है। हालांकि, 24-28 अगस्त के ट्रेडिंग सप्ताह में फंडों ने अभी भी लगभग $924.5 मिलियन एकत्र किए।

हालांकि, crypto.news की रिपोर्ट के अनुसार, 24 घंटे में लगभग 2.9% गिरने के बाद बिटकॉइन 29 अगस्त को $77,500 के करीब ट्रेड हुआ। यह गिरावट $80,000 से ऊपर की गति को बनाए रखने के असफल प्रयास के बाद हुई।

एक बहिर्वाह सत्र एक निरंतर संस्थागत निकासी स्थापित नहीं करता है। लगातार निकासी इस बात का अधिक मजबूत प्रमाण प्रदान करेगी कि ईटीएफ की मांग कमजोर हो रही है। इसके विपरीत, नवीनीकृत प्रवाह QCP के इस विचार का समर्थन करेगा कि स्पॉट भागीदारी रैली के लिए एक महत्वपूर्ण आधार बनी हुई है।

मुद्रास्फीति फेडरल रिजर्व को सीमित रखती है

अमेरिकी मुद्रास्फीति का परिदृश्य कम सहायक बना हुआ है। आर्थिक विश्लेषण ब्यूरो (Bureau of Economic Analysis) के आंकड़ों से पता चला है कि जुलाई में हेडलाइन व्यक्तिगत उपभोग व्यय (PCE) मुद्रास्फीति सालाना 3.7% तक पहुंच गई। कोर PCE, जिसमें भोजन और ऊर्जा शामिल नहीं है, 3.3% पर स्थिर रहा।

दोनों सूचकांक जून से 0.2% बढ़े। वार्षिक आंकड़े फेडरल रिजर्व के 2% के उद्देश्य से ऊपर रहे, जिससे नीति निर्माताओं की मौद्रिक स्थितियों को ढीला करने की क्षमता सीमित हो गई।

फेडरल रिजर्व के अध्यक्ष केविन वॉर्श ने 28 अगस्त को जैक्सन होल में अपने संबोधन के दौरान इस चिंता को पुष्ट किया। उन्होंने कहा कि फेड का "अभी प्रमुख ध्यान कीमतों पर होना चाहिए" और उल्लेख किया कि व्यापक वित्तीय स्थितियों को प्रतिबंधात्मक बताना मुश्किल था।

QCP के अनुसार, भाषण से पहले बाजारों ने सितंबर में 25-आधार-अंक की दर वृद्धि की अनुमानित 35% संभावना जताई थी। यह संभावना एक बाजार अनुमान था, न कि फेडरल रिजर्व का पूर्वानुमान या प्रतिबद्धता।

अगला नीतिगत निर्णय आने वाले मुद्रास्फीति, श्रम-बाजार और गतिविधि डेटा पर निर्भर करेगा। उच्च दर की उम्मीदें डॉलर को मजबूत करके और कम जोखिम वाली संपत्तियों पर यील्ड बढ़ाकर बिटकॉइन पर दबाव डाल सकती हैं।

ट्रेजरी बायबैक तरलता प्रदान करते हैं लेकिन क्यूई नहीं हैं

एक अलग तरलता कारक 9 सितंबर को आएगा। अमेरिकी ट्रेजरी विभाग अपनी लंबी अवधि की तरलता-समर्थन बायबैक को अधिकतम $2 बिलियन से बढ़ाकर प्रति ऑपरेशन कम से कम $4 बिलियन कर देगा।

यह बदलाव 10-से-20-वर्ष और 20-से-30-वर्ष के क्षेत्रों में नामांकित प्रतिभूतियों को कवर करता है। यह 4 नवंबर तक लागू रहेगा, जब ट्रेजरी अपनी अगली तिमाही रिफंडिंग के दौरान अधिक जानकारी प्रदान करने की योजना बना रही है।

कार्यक्रम का उद्देश्य पुरानी ट्रेजरी प्रतिभूतियों में ट्रेडिंग तरलता में सुधार करना है। यह केंद्रीय-बैंक भंडार नहीं बनाता है और फेडरल रिजर्व की मात्रात्मक सहजता (quantitative easing) का गठन नहीं करता है। किसी भी आधिकारिक एजेंसी ने यह स्थापित नहीं किया है कि इस कार्यक्रम के कारण बिटकॉइन की रैली हुई।

बिटकॉइन के लिए, अगली परीक्षा यह है कि क्या ईटीएफ की मांग वापस आती है जबकि फंडिंग नियंत्रित रहती है। ओपन इंटरेस्ट में धीरे-धीरे सुधार मापा स्थिति की ओर इशारा करेगा। बढ़ती कीमतों के साथ तेजी से लीवरेज वृद्धि रैली को परिसमापन के प्रति अधिक संवेदनशील बना देगी।