क्रिप्टो एसेट मैनेजर ग्रेस्केल ने बुधवार को एक नोट प्रकाशित किया, जिसमें मुख्य तर्क दिया गया है: बिटकॉइन का बेयर बाजार पहले ही समाप्त हो चुका होगा—यदि फेडरल रिजर्व दरों में वृद्धि नहीं करता है।

फर्म के अनुसंधान प्रमुख, जैक पंडल, ने मूल रूप से दो प्रतिस्पर्धी विचारों को सामने रखा है जो आज बिटकॉइन बाजार की स्थिति को संभावित रूप से समझाते हैं। पहला, जिसे वे खारिज करते हैं, वह 'चार-वर्षीय चक्र' का दृष्टिकोण है।

उन्होंने लिखा, 'चार-वर्षीय चक्र' सिद्धांत में विश्वास रखने वाले बिटकॉइन हॉल्टिंग (halving) घटनाओं को मूल्य गतिविधियों का मुख्य चालक मानते हैं और उम्मीद करते हैं कि मौजूदा बेयर बाजार पिछले बाजारों की तरह ही चलेगा। बिटकॉइन हॉल्टिंग एक ऐसी घटना है जो बिटकॉइन के कोड में निहित है, जो खनन पुरस्कारों को लगभग हर चार साल में आधा कर देती है, जिससे क्रिप्टोकरेंसी की मुद्रास्फीति दर धीमी हो जाती है।

पंडल ने लिखा, 'चार-वर्षीय चक्र सिद्धांत का तात्पर्य है कि बिटकॉइन की कीमत और गिर सकती है, जिसका निचला स्तर सितंबर या अक्टूबर में होगा।'

वर्तमान में बिटकॉइन $65,000 के आसपास कारोबार कर रहा है, यह उसके मौजूदा मूल्य से लगभग 15% की गिरावट का संकेत देता है।

हालांकि, बिटकॉइन जुलाई की शुरुआत में अपने $57,717 के निचले स्तर से 10% से अधिक चढ़ गया है, और स्पॉट ईटीएफ (एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड्स जो वास्तविक बिटकॉइन द्वारा समर्थित हैं और मानक ब्रोकरेज खातों के माध्यम से उपलब्ध हैं) ने लगातार सात सत्रों में लगभग $1 बिलियन का शुद्ध प्रवाह दर्ज किया है। दूसरी ओर, यह अभी भी कमजोर मासिक मंदी की प्रवृत्ति पर है जो भविष्य में कुछ महीनों तक आसानी से बढ़ सकती है।

चार-वर्षीय मॉडल के तहत, पंडल लिखते हैं, 'ऐतिहासिक रूप से, बिटकॉइन की कीमत चक्रीय शिखर के लगभग एक साल बाद और हॉल्टिंग घटना के लगभग 2.5 साल बाद निचले स्तर पर पहुंच गई है। संचयी गिरावट का औसत लगभग 80% रहा है।' यदि ऐसा होता है, जैसा कि चार्ट दिखाते हैं, तो आने वाले महीनों में बिटकॉइन $50,000 के करीब पहुंच सकता है, इससे पहले कि वह फिर से मूल्य में वृद्धि करे।

एक्सचेंज-ट्रेडेड उत्पाद जारीकर्ता 21Shares, जिसने भविष्यवाणी की थी कि चार-वर्षीय चक्र अब तक समाप्त हो जाएगा, ने जून में स्वीकार किया कि 'मूल्य गतिविधि अभी भी परिचित लगती है।' CryptoQuant ने उस समय की वास्तविक कीमत के आधार पर फरवरी में बेयर बाजार के निचले स्तर को $55,000 पर रखा था।

ग्रेस्केल इसे नहीं मानता है। पंडल का विकल्प: बिटकॉइन एक ऐसी चीज़ में परिपक्व हो गया है जो सट्टा खुदरा संपत्ति की तुलना में सोने या दर-संवेदनशील तकनीकी स्टॉक की तरह अधिक कारोबार करता है। रिपोर्ट में कहा गया है कि पिछले बेयर बाजार धीमी आर्थिक वृद्धि और बढ़ती वास्तविक ब्याज दरों के साथ मेल खाते हैं—मुद्रास्फीति को हटाने के बाद बांड पर वास्तविक रिटर्न।

पंडल लिखते हैं, 'मौजूदा बेयर बाजार में फेड नीति की उम्मीदों में एक बड़ा बदलाव और बढ़ती वास्तविक ब्याज दरें भी शामिल हैं।' 'स्वाभाविक रूप से, यदि मैक्रो कारक मुख्य भूमिका में हैं, तो बिटकॉइन की कीमत तब नीचे आ सकती है जब ये मैक्रो कारक पलट जाएं।'

अक्टूबर 2025 में बिटकॉइन लगभग $126,000 के शिखर पर पहुंच गया था और अभी भी इससे लगभग 49% नीचे है। केविन वार्श को फेड अध्यक्ष के रूप में नामित किया जाना—वह आक्रामक विकल्प जिसने अवमूल्यन व्यापार को हिला दिया था जिसने बिटकॉइन के बुल रन को बढ़ावा दिया था—एक तेज उलटफेर का कारण बना। जुलाई की शुरुआत में बिटकॉइन संक्षिप्त रूप से $58,000 से नीचे गिर गया था और फिर वापस उछल गया।

इसका दूसरा पहलू यह है कि रिकवरी उतनी ही तेजी से आ सकती है। पंडल लिखते हैं, 'यदि फेड दर वृद्धि को छोड़ देता है और आर्थिक वृद्धि अच्छी रहती है, तो बिटकॉइन की कीमत पहले ही निचले स्तर पर पहुंच चुकी होगी।' ग्रेस्केल का मुख्य निष्कर्ष: 'चार-वर्षीय चक्र' का दृष्टिकोण बिटकॉइन की कीमत के लिए निचले स्तरों की भविष्यवाणी करता है, लेकिन एक मैक्रो परिप्रेक्ष्य बताता है कि निचला स्तर पहले ही आ चुका होगा।

एक दूसरा अज्ञात कारक है: क्लैरिटी एक्ट—एक व्यापक क्रिप्टो बाजार संरचना विधेयक जो SEC (जो प्रतिभूतियों और निवेश उत्पादों की निगरानी करता है) और CFTC (जो कमोडिटी डेरिवेटिव्स की देखरेख करता है) के बीच नियामक निरीक्षण को विभाजित करेगा। यदि यह विधेयक सीनेट में आगे बढ़ता है और कानून बन जाता है, तो बाजार सहभागियों के बीच एक दबी हुई धारणा है कि बिटकॉइन, और बाकी क्रिप्टो, उछाल ले सकते हैं।

बिटकॉइन आज कल की तुलना में कम कारोबार कर रहा है, लेकिन पिछले 30 दिनों में लगभग 4% ऊपर है। फेड छह दिनों में अपने अगले दर निर्णय की घोषणा करेगा।