बिटकॉइन ईटीएफ ने सितंबर के बाद से अपनी सबसे लंबी इनफ्लो स्ट्रीक को बढ़ा दिया है, जिसमें ब्लैकरॉक के IBIT ने छह महीनों में अपना सर्वश्रेष्ठ साप्ताहिक प्रदर्शन दर्ज किया है, लेकिन ऑन-चेन डेटा बताता है कि यह रैली ताश के पत्तों के ढेर पर बनी हो सकती है।
सोसोवैल्यू डेटा के अनुसार, स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ ने 24 अप्रैल को लगातार नौवें दिन इनफ्लो दर्ज किया, जिसमें 14.45 मिलियन डॉलर जोड़े गए, जिससे इस स्ट्रीक का कुल इनफ्लो लगभग 2.1 बिलियन डॉलर हो गया। यह 9-दिवसीय रन सितंबर 2025 के बाद सबसे लंबी अवधि है।
साप्ताहिक प्रवाह भी इसी तरह की कहानी कहता है। 24 अप्रैल को समाप्त सप्ताह में ईटीएफ में 823.7 मिलियन डॉलर का इनफ्लो देखा गया, इससे पहले लगातार दो सप्ताह में 996.4 मिलियन डॉलर और 786.3 मिलियन डॉलर का इनफ्लो हुआ था—जो मजबूत संस्थागत मांग के लगातार तीन सप्ताह थे। ब्लैकरॉक का IBIT इसमें सबसे आगे रहा, जिसने 983 मिलियन डॉलर का साप्ताहिक इनफ्लो दर्ज किया, जो छह महीनों में इसका उच्चतम स्तर है।
हालांकि ईटीएफ की मांग स्पष्ट रूप से अधिक और लगातार बनी हुई है, लेकिन सभी संकेत बुलिश नहीं हैं। ऑन-चेन एनालिटिक्स प्लेटफॉर्म क्रिप्टोक्वांट के संस्थापक की यंग जू के अनुसार, मौजूदा रैली में एक महत्वपूर्ण घटक की कमी है।
जू ने सोमवार को ट्वीट किया, "बिटकॉइन वर्तमान में फ्यूचर्स-संचालित है। ओपन इंटरेस्ट बढ़ रहा है, लेकिन ईटीएफ इनफ्लो और सेलर की खरीद के बावजूद ऑन-चेन स्पष्ट मांग नेट नेगेटिव बनी हुई है।" "ऐतिहासिक रूप से, बेयर मार्केट तब समाप्त होते हैं जब स्पॉट और फ्यूचर्स दोनों की मांग ठीक हो जाती है।"
बिटकॉइन वर्तमान में फ्यूचर्स-संचालित है।
ओपन इंटरेस्ट बढ़ रहा है, लेकिन ईटीएफ इनफ्लो और सेलर की खरीद के बावजूद ऑन-चेन स्पष्ट मांग नेट नेगेटिव बनी हुई है।
ऐतिहासिक रूप से, बेयर मार्केट तब समाप्त होते हैं जब स्पॉट और फ्यूचर्स दोनों की मांग ठीक हो जाती है। pic.twitter.com/HcCjBQTniL
— Ki Young Ju (@ki_young_ju) April 27, 2026
CEX.IO के प्रमुख विश्लेषक इलिया ओटिचेंको ने भी चेतावनी दी। उन्होंने डिक्रिप्ट को बताया, "हाल की कीमत कार्रवाई से पता चलता है कि शॉर्ट लिक्विडेशन ने रैली में महत्वपूर्ण भूमिका निभाई है, जिसमें कीमत के साथ ओपन इंटरेस्ट बढ़ रहा है, जो इस कदम में लीवरेज के योगदान की ओर इशारा करता है।" "यह अक्सर संकेत देता है कि रैली का कम से कम एक हिस्सा व्यापक स्पॉट मांग के बजाय शॉर्ट स्क्वीज द्वारा संचालित किया गया है।"
लिक्विडेशन डेटा में असंतुलन दिखाई देता है। कॉइनग्लास के अनुसार, 13 अप्रैल से, शॉर्ट लिक्विडेशन लगभग 2.8 बिलियन डॉलर रहा है, जबकि लॉन्ग लिक्विडेशन 1.8 बिलियन डॉलर था, जो इस बात का स्पष्ट संकेत है कि बेयरिश ट्रेडर्स अप्रत्याशित रूप से पकड़े गए हैं।
ओटिचेंको ने कहा कि क्योंकि बेयरिश ट्रेडर्स लगातार शॉर्ट एक्सपोजर जोड़ रहे हैं, इसलिए यदि अधिक शॉर्ट्स को अनवाइंड करने के लिए मजबूर किया जाता है तो आगे भी तेजी की संभावना है। हालांकि, रैली को टिकाऊ बनाने के लिए, मजबूत स्पॉट मांग, बढ़ी हुई ऑन-चेन गतिविधि और व्यापक भागीदारी आवश्यक है। इनके बिना, एक सुधार हो सकता है।
जू की चेतावनी एक समान विसंगति पर प्रकाश डालती है।
हालांकि ईटीएफ आपूर्ति को अवशोषित कर रहे हैं, लेकिन एक्सचेंजों पर स्पॉट खरीद, जहां अधिकांश ट्रेडिंग होती है, गति नहीं पकड़ रही है। यह सेटअप वास्तविक स्पॉट संचय के बजाय फ्यूचर्स निवेशकों से बढ़े हुए लीवरेज का संकेत देता है।
ओटिचेंको ने उल्लेख किया कि हाल की ईटीएफ मांग का एक महत्वपूर्ण हिस्सा कैश-एंड-कैरी ट्रेडों से जुड़ा हो सकता है, जिसमें संस्थान स्प्रेड को भुनाने के लिए CME फ्यूचर्स को शॉर्ट करते हुए IBIT शेयर खरीदते हैं।
यह रणनीति बाजार-तटस्थ है, जिसका अर्थ है कि सभी इनफ्लो को पूरी तरह से बुलिश धारणा के रूप में नहीं देखा जाना चाहिए। कैश-एंड-कैरी ट्रेड में, संस्थान स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ शेयर खरीदते हैं, जबकि साथ ही CME पर बिटकॉइन फ्यूचर्स को शॉर्ट करते हैं, जिससे बिटकॉइन के ऊपर या नीचे जाने की परवाह किए बिना कीमत के अंतर से लाभ होता है।
बिटकॉइन के अनिश्चित अपट्रेंड दृष्टिकोण का समर्थन करने वाला नकारात्मक फंडिंग दर है, जो स्पॉट और फ्यूचर्स कीमतों के बीच समानता बनाए रखने के लिए ट्रेडर्स द्वारा भुगतान की जाने वाली फीस है। एक नकारात्मक फंडिंग दर इंगित करती है कि निवेशक शॉर्ट या बेयरिश पोजीशन खोल रहे हैं।
ऑप्शंस बाजारों का 25-डेल्टा स्क्यू भी नकारात्मक है, जो -2% और -5% के बीच मंडरा रहा है, यह दर्शाता है कि निवेशक डाउनसाइड सुरक्षा के लिए प्रीमियम का भुगतान कर रहे हैं।
ओटिचेंको ने कहा, "फंडिंग दरें ऐतिहासिक निचले स्तरों के करीब हैं, जबकि दीर्घकालिक धारक संचय के रिकॉर्ड स्तर दिखा रहे हैं।" "इन दोनों समूहों में से एक के बहुत गलत साबित होने की संभावना है। इस तरह का तनाव आमतौर पर लंबे समय तक नहीं रहता है, और जब यह हल होता है, तो चाल तेज और निर्णायक होती है।"
जब तक स्पॉट मांग नहीं बढ़ती, बिटकॉइन और व्यापक क्रिप्टो बाजार का दृष्टिकोण अनिश्चित बना हुआ है।
कॉइनगैको डेटा के अनुसार, बिटकॉइन वर्तमान में लगभग $77,800 पर कारोबार कर रहा है, पिछले 24 घंटों में 0.2% नीचे, लेकिन पिछले सप्ताह में लगभग 3.5% ऊपर है।
डिक्रिप्ट की मूल कंपनी दास्तान के स्वामित्व वाले प्रेडिक्शन मार्केट मायरियाड के उपयोगकर्ता 75% संभावना जताते हैं कि बिटकॉइन का अगला कदम इसे पहले $84,000 तक पहुंचा सकता है। हालांकि, निवेशक अल्पावधि में मंदी बने हुए हैं, जिसमें 42% संभावना जताई गई है कि अग्रणी क्रिप्टो सोमवार को $78,000 से ऊपर बंद होगा।
