AMC एंटरटेनमेंट के सीईओ एडम एरॉन ने रॉबिनहुड के 1:1 स्टॉक टोकन बैकिंग के दावे पर सवाल उठाया है, यह पूछते हुए कि क्या इन उत्पादों को सपोर्ट करने वाले शेयरों को शॉर्ट सेलर्स को उधार दिया जा सकता है।

एरॉन के 12 सितंबर के बयान में रॉबिनहुड के सीईओ व्लाद टेनेव और मुख्य कानूनी अधिकारी डैन गैलाघर से कई सवाल पूछे गए। यह पोस्ट पिछले सप्ताह कंपनी के स्टॉक टोकन व्यवसाय के उनके सार्वजनिक बचाव के बाद आई थी।

इन सवालों में, एरॉन ने पूछा कि क्या किसी टोकन को अभी भी एक-के-एक समर्थित कहा जा सकता है, यदि रॉबिनहुड उसके संबंधित शेयर को किसी शॉर्ट सेलर को उधार देता है। उन्होंने इस परिदृश्य को काल्पनिक बताया और यह कोई सबूत पेश नहीं किया कि रॉबिनहुड वर्तमान में अपने स्टॉक टोकन भंडार को सौंपे गए शेयरों को उधार देता है।

रॉबिनहुड ने 13 सितंबर तक संपार्श्विक-उधार के प्रश्न का सार्वजनिक रूप से कोई जवाब नहीं दिया था। इसके प्रकाशित उत्पाद दस्तावेज़ टोकन को अंतर्निहित प्रतिभूतियों द्वारा समर्थित बताते हैं लेकिन टोकन धारकों को उन शेयरों का पंजीकृत मालिक नहीं बनाते हैं।

AMC के CEO ने रॉबिनहुड के 1:1 बैकिंग दावे पर सवाल उठाया

अपनी नवीनतम पोस्ट में, एरॉन ने स्टॉक टोकन मॉडल को "घृणित" बताया और तर्क दिया कि यह सार्वजनिक शेयर स्वामित्व के उद्देश्य के साथ टकराव में है। उन्होंने सवाल किया कि क्या ग्राहक उत्पादों से जुड़े अधिकारों को गलत समझ सकते हैं जब रॉबिनहुड सूचीबद्ध कंपनियों के नाम और कीमतों का उपयोग करके उनका प्रचार करता है।

“यदि वे टोकन सैद्धांतिक रूप से वास्तविक शेयरों द्वारा 1:1 समर्थित हैं, लेकिन काल्पनिक रूप से उन अंतर्निहित वास्तविक शेयरों में से कुछ को शॉर्ट सेलर्स को उधार दिया जाता है, तो क्या टोकन वास्तव में 1:1 समर्थित हैं?” एरॉन ने लिखा।

यह सवाल उन संपत्तियों से संबंधित है जो रॉबिनहुड अपनी टोकन देनदारियों के मुकाबले रखता है। रॉबिनहुड के स्टॉक टोकन दस्तावेज़ में कहा गया है कि रॉबिनहुड एसेट्स जर्सी लिमिटेड टोकनाइज्ड ऋण प्रतिभूतियां जारी करता है जो अंतर्निहित सुरक्षा के लिए आर्थिक एक्सपोजर प्रदान करती हैं।

रॉबिनहुड का कहना है कि प्रत्येक सार्वजनिक-कंपनी स्टॉक टोकन एक संबंधित शेयर द्वारा समर्थित है। इसके दस्तावेज़ यह नहीं कहते कि टोकन स्वयं अंतर्निहित इक्विटी का कानूनी स्वामित्व दर्शाता है। इसके बजाय, एक टोकन धारक जर्सी जारीकर्ता के खिलाफ दावा रखता है। एरॉन ने रॉबिनहुड के रिकॉर्ड, कस्टडी विवरण या ऑनचेन सबूतों का हवाला नहीं दिया जिससे यह पता चले कि संबंधित शेयर उधार दिए गए थे। उनकी पोस्ट ने रॉबिनहुड से यह खुलासा करने के लिए कहा कि यदि प्रतिभूति उधार होता है तो बैकिंग कैसे संचालित होती है।

रॉबिनहुड स्टॉक टोकन में शेयरधारक अधिकार नहीं होते हैं

रॉबिनहुड की संरचना के तहत, निवेशक संदर्भित स्टॉक की कीमत में होने वाले उतार-चढ़ाव के लिए एक्सपोजर प्राप्त करता है। यह उत्पाद लाभांश जैसे वितरणों का हिसाब कर सकता है, लेकिन धारक सार्वजनिक कंपनी के शेयरधारक रजिस्टर में दिखाई नहीं देता है।

टोकन मालिकों के पास संदर्भित शेयरों से जुड़े मतदान अधिकार नहीं होते हैं। रॉबिनहुड का मुख्य सूचना दस्तावेज़ इस उत्पाद को एक डेरिवेटिव के रूप में वर्णित करता है और रॉबिनहुड एसेट्स जर्सी लिमिटेड को इसका निर्माता बताता है।

दस्तावेज़ चेतावनी देता है कि निवेशक जारीकर्ता की अपने दायित्वों को पूरा करने की क्षमता पर निर्भर करते हैं। इसलिए एक टोकन का स्वामित्व AMC कॉमन स्टॉक के प्रत्यक्ष स्वामित्व से भिन्न होता है, भले ही टोकन का मूल्य AMC शेयर को ट्रैक करता हो।

रॉबिनहुड ने 2025 में घोषित एक अंतरराष्ट्रीय विस्तार के हिस्से के रूप में यूरोपीय ग्राहकों के लिए स्टॉक टोकन पेश किए। कंपनी ने बाद में उत्पाद लाइन को रॉबिनहुड चेन, टोकनाइज्ड एसेट्स के लिए अपने ब्लॉकचेन नेटवर्क से जोड़ा।

ये उत्पाद यू.एस. व्यक्तियों को नहीं दिए जाते हैं। रॉबिनहुड के विस्तार की घोषणा में कहा गया है कि स्टॉक टोकन रॉबिनहुड एसेट्स जर्सी लिमिटेड के माध्यम से जारी किए जाते हैं और यू.एस.-सूचीबद्ध प्रतिभूतियों के लिए एक्सपोजर प्रदान करते हैं। एरॉन ने सवाल किया कि जब घरेलू ग्राहक इन उत्पादों को खरीद नहीं सकते तो रॉबिनहुड की यू.एस. वेबसाइट इस अवधारणा का प्रचार क्यों करती है। उन्होंने जर्सी संरचना को एक ऑफशोर ऑपरेशन के रूप में वर्णित किया जो यू.एस. प्रतिभूति कानूनों के बाहर कार्य करने के लिए डिज़ाइन किया गया है। रॉबिनहुड ने उस विवरण को स्वीकार नहीं किया है।

टेनेव का कहना है कि कंपनियां संदर्भित टोकन को वीटो नहीं कर सकती हैं

टेनेव ने 9 सितंबर को CNBC के “स्क्वॉक बॉक्स” साक्षात्कार के दौरान स्टॉक टोकन मॉडल का बचाव किया। उन्होंने तर्क दिया कि जारीकर्ता उन शेयरों से जुड़े अधिकारों और कर्तव्यों को नियंत्रित करते हैं जिन्हें वे जारी करते हैं लेकिन अपने स्टॉक का संदर्भ देने वाले हर अलग वित्तीय उत्पाद को नियंत्रित नहीं करते।

टेनेव ने कहा, “जारीकर्ताओं के पास उन शेयरों के अधिकारों और दायित्वों पर नियंत्रण होना चाहिए और होता है जिन्हें वे जारी करते हैं, लेकिन इसका मतलब यह नहीं है कि वे इसके बारे में सब कुछ नियंत्रित करते हैं।”

टेनेव ने कहा कि जारीकर्ता की सहमति "आप वास्तव में क्या कर रहे हैं, उस पर निर्भर करती है।" उन्होंने जोर देकर कहा कि रॉबिनहुड के उत्पादों को "जारीकर्ता की सहमति की स्वचालित रूप से आवश्यकता नहीं होनी चाहिए," हालांकि किसी भी उद्धृत अदालत या यू.एस. नियामक निर्णय ने रॉबिनहुड की संरचना के लिए इस स्थिति को तय नहीं किया है। एरॉन ने पहले कहा था कि AMC ने अपने संदर्भित टोकन के निर्माण को अधिकृत, समर्थन या इसमें भाग नहीं लिया था। एक पिछले बयान में, उन्होंने रॉबिनहुड से उत्पाद की पेशकश बंद करने का आह्वान किया और कहा कि AMC संभावित कानूनी और नियामक कार्रवाई के बारे में प्रतिभूति वकीलों से परामर्श करेगी।

गैलाघर ने सार्वजनिक रूप से इस मांग को खारिज कर दिया। उन्होंने X पर लिखा, “हम यू.एस. प्रतिभूति कानूनों के बारे में थोड़ा जानते हैं और ‘DECIST’ नहीं करेंगे,” एरॉन की पिछली पोस्ट में एक गलत वर्तनी को दोहराते हुए। गैलाघर ने AMC को अपने वकील भेजने के लिए आमंत्रित किया।

13 सितंबर तक, रॉबिनहुड के स्टॉक टोकन पर AMC द्वारा कोई सार्वजनिक मुकदमा दायर नहीं किया गया था। यू.एस. सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन ने AMC-संबंधित उत्पाद से जुड़ी कोई प्रवर्तन कार्रवाई की घोषणा नहीं की थी।

शेयर उधार और मतदान अभी भी खुले प्रश्न हैं

रॉबिनहुड की सार्वजनिक सामग्री बताती है कि टोकन की कीमतें संदर्भित प्रतिभूतियों का कैसे पालन करती हैं, लेकिन इसके उपलब्ध सारांश प्रत्येक बैकिंग शेयर की कस्टडी और संभावित उधार के बारे में सीमित विवरण प्रदान करते हैं। एरॉन की नवीनतम पोस्ट कंपनी से यह बताने के लिए कहती है कि क्या आरक्षित शेयर बिना किसी बाधा के रखे जाते हैं या प्रतिभूति-उधार लेनदेन में प्रवेश कर सकते हैं।

एक प्रतिभूति ऋण शेयरों को एक अलग समझौते के तहत अस्थायी रूप से एक उधारकर्ता को हस्तांतरित करता है। एरॉन का काल्पनिक प्रश्न यह स्थापित नहीं करता है कि रॉबिनहुड स्टॉक टोकन संपार्श्विक के लिए इस व्यवस्था का उपयोग करता है। एक सीधा जवाब रॉबिनहुड या उसके कस्टोडियन से आरक्षित शेयरों के उपचार से संबंधित जानकारी की आवश्यकता होगी।

कंपनी ने एक टोकन-दर-टोकन आरक्षित रजिस्टर प्रकाशित नहीं किया है जिसमें दिखाया गया है कि प्रत्येक संबंधित शेयर कहाँ रखा गया है। इसका स्टॉक टोकन दस्तावेज़ जारीकर्ता और उत्पाद यांत्रिकी की पहचान करता है लेकिन टोकन धारकों को संदर्भित इक्विटी पर सीधा मतदान नियंत्रण नहीं देता है।

इसलिए रॉबिनहुड, सीधे या अपनी कस्टडी संरचना के माध्यम से, अंतर्निहित शेयरों से जुड़ी किसी भी मतदान शक्ति को नियंत्रित करता है। टेनेव ने यह घोषणा नहीं की है कि स्टॉक टोकन संपार्श्विक से जुड़े वोटों का उपयोग कैसे किया जाता है। यूरोपीय नियामकों ने ऐसे उत्पादों के बारे में अलग चिंताएं उठाई हैं जो कानूनी स्वामित्व हस्तांतरित किए बिना शेयरों को ट्रैक करते हैं। यूरोपीय सिक्योरिटीज एंड मार्केट्स अथॉरिटी ने चेतावनी दी है कि टोकनाइज्ड उपकरण निवेशकों के बीच भ्रम पैदा कर सकते हैं जब खरीदारों को पारंपरिक शेयरों से जुड़े शासन अधिकार प्राप्त नहीं होते हैं, रॉयटर्स ने बताया।

रॉबिनहुड द्वारा निजी कंपनी से जुड़े एक टोकन को बढ़ावा देने के बाद OpenAI ने 2025 में एक तुलनीय स्वामित्व भेद उठाया। रॉयटर्स के अनुसार, OpenAI ने कहा कि यह उपकरण उसकी इक्विटी नहीं था और उसे कंपनी का समर्थन नहीं मिला था।

रॉबिनहुड का कहना है कि उसके टोकन योग्य अंतरराष्ट्रीय ग्राहकों को यू.एस. प्रतिभूतियों के लिए आर्थिक एक्सपोजर दे सकते हैं। कंपनी टोकनाइज्ड एसेट्स को सपोर्ट करने के लिए रॉबिनहुड चेन विकसित कर रही है, जबकि क्रिप्टो.न्यूज़ ने बताया कि इसकी वास्तुकला चेन-संबंधित शुल्क के माध्यम से आर्बिट्रम के लिए राजस्व स्रोत बनाती है।

13 सितंबर तक, रॉबिनहुड ने अपनी सार्वजनिक-कंपनी टोकन को एक-के-एक समर्थित के रूप में वर्णित करना जारी रखा। टेनेव और गैलाघर दोनों ने एरॉन के इस विशिष्ट प्रश्न का सार्वजनिक रूप से उत्तर नहीं दिया था कि क्या उस बैकिंग को सौंपे गए शेयरों को शॉर्ट सेलर्स को उधार दिया जा सकता है।