Curve Finance transforme les créances irrécouvrables liées au CRV en créances négociables on-chain via des pools de dettes crvUSD, passant des renflouements socialisés à la tarification des pertes par le marché.
Curve Finance a déployé un cadre de recouvrement des créances irrécouvrables qui officialise ce que le fondateur Michael Egorov a récemment décrit comme « un outil d'investissement, pas un don », transformant les pertes de prêt bloquées liées au CRV en créances négociables on-chain.
Dans une proposition initialement présentée sur le forum de gouvernance de Curve et couverte par des médias comme ForkLog et KuCoin News, Egorov a ciblé le marché LlamaLend à long terme de CRV, qui a accumulé environ 700 000 $ de créances irrécouvrables après un krach crypto en octobre 2025.
« J'ai proposé un mécanisme de recouvrement des créances irrécouvrables qui n'est pas un don, mais un outil d'investissement applicable à tous les participants », a-t-il écrit, arguant que si le pilote réussit, il pourrait être appliqué à d'autres marchés Curve et même à des protocoles externes confrontés à des déficits similaires.
Au cœur de cette conception se trouve un pool stable-swap Curve dédié entre le crvUSD et une représentation tokenisée des créances irrécouvrables ou des créances de coffre-fort.
Selon un résumé sur RootData, le pool utilise un faible paramètre d'amplification (A ≈ 2) et des frais de rachat relativement élevés (environ 1 %), concentrant la liquidité près d'un niveau de « capacité de remboursement » d'environ 71 % de la valeur nominale ; les traders achetant les jetons de dette à prix réduit parient effectivement que le prix du CRV se redressera suffisamment pour que les positions sous-jacentes soient dé-liquidées ou liquidées à de meilleures conditions.
Si le CRV monte, le capital du pool peut être utilisé pour résorber le déficit à mesure que les garanties sont restaurées et que les mauvais prêts sont progressivement remboursés ; si le CRV baisse davantage, le modèle est conçu pour que le niveau de collatéralisation des dépôts de coffre restants ne se détériore pas de la même manière que les prêts traditionnels sous-garantis.
Les fournisseurs de liquidités du pool gagnent des frais de trading et, si la DAO de Curve approuve une jauge, des incitations CRV supplémentaires, tandis que la DAO elle-même peut accumuler certains des jetons dégradés via des frais de gestion — sans avoir à voter pour un renflouement direct à partir des fonds de la trésorerie.
Le contexte immédiat de ce nouveau mécanisme était la rupture du marché d'octobre, lorsque le CRV et les actifs corrélés se sont fortement dépréciés, laissant certains marchés de prêt de Curve avec des créances irrécouvrables et exposant les utilisateurs à des retards de retrait et à des pertes inattendues.
Plutôt que de simplement combler le vide avec des actifs de trésorerie, Egorov a présenté l'approche comme un moyen de « remplacer la protection sociale par des mécanismes de marché » : les traders achètent des créances en difficulté à un prix réduit, les arbitres recherchent les erreurs de prix entre les pools et les liquidations, et les LPs gagnent un rendement pour le stockage du risque, tandis que le bilan du protocole n'est qu'indirectement impliqué.
Curve a souligné que ce modèle « n'éliminera pas les pertes ni ne garantira le recouvrement », avertissant que les utilisateurs concernés restent exposés à un risque réel ; ce qui change, c'est qu'ils ont désormais un éventail de choix : vendre immédiatement au prix du marché, conserver leur créance et espérer un recouvrement, ou fournir des liquidités pour percevoir des frais et un potentiel de hausse.
Si le pilote LlamaLend à long terme de CRV s'avère durable face à la volatilité future et à des événements comme la récente retombée de KelpDAO, l'équipe de Curve et les observateurs externes suggèrent que des pools similaires de tokenisation de dettes pourraient devenir un modèle pour les protocoles DeFi qui souhaitent gérer les créances irrécouvrables sans recourir de manière réflexe à des renflouements socialisés.
