La guerre des frais des ETF Bitcoin a atteint son point le plus bas aujourd'hui avec le lancement du MSBT de Morgan Stanley à 0,14 % par an sur NYSE Arca, réduisant directement les frais de tous les fonds Bitcoin spot concurrents sur le marché américain, de l'IBIT de BlackRock à 0,25 % au FBTC de Fidelity à 0,25 % en passant par le Bitcoin Mini Trust de Grayscale à 0,15 %.
Le marché des ETF Bitcoin est entré aujourd'hui dans une nouvelle phase concurrentielle alors que le MSBT de Morgan Stanley a fixé un seuil de frais que tous les fonds existants dépassent désormais. Comme l'a rapporté Unchained Crypto, le classement complet des frais est désormais le suivant : MSBT à 0,14 %, Grayscale Bitcoin Mini Trust à 0,15 %, Bitwise BITB à 0,20 %, ARK 21Shares ARKB à 0,21 %, et à la fois l'IBIT de BlackRock et le FBTC de Fidelity à 0,25 %. Le Bitcoin Mini Trust de Grayscale, auparavant l'option la moins chère depuis son lancement en juillet 2024, se classe désormais en deuxième position.
Phong Le, PDG de Strategy, a publiquement surnommé le MSBT "Monster Bitcoin" suite à l'annonce de son lancement — un reflet de la façon dont le marché perçoit la combinaison de la portée de distribution de Morgan Stanley et du coût le plus bas de la catégorie.
La différence de frais entre le MSBT et l'IBIT est de 11 points de base. Au niveau de la vente au détail, cela se traduit par 11 $ par an pour chaque tranche de 10 000 $ investie. Pour une allocation institutionnelle de 10 millions de dollars, l'économie annuelle est de 11 000 $. À 100 millions de dollars, l'écart est de 110 000 $ par an. Sur un horizon de cinq ans à cette échelle, la différence atteint 550 000 $ avant de prendre en compte toute divergence dans le suivi de la performance ou les coûts de liquidité.
La question pour les détenteurs actuels d'IBIT est de savoir si le passage est financièrement rationnel. Les 70,6 milliards de dollars d'actifs de l'IBIT et son volume dominant de négociation d'options lui confèrent des avantages de liquidité qui soutiennent les grandes transactions avec des écarts plus étroits. Pour les institutions qui négocient fréquemment, ces économies d'exécution l'emportent probablement sur l'écart de frais. Pour les allocataires à long terme et peu fréquents, le coût inférieur du MSBT se compose de manière significative au fil du temps.
Chaque réduction de frais sur le marché des ETF Bitcoin spot jusqu'à aujourd'hui provenait de gestionnaires d'actifs en concurrence les uns avec les autres. Le MSBT est la première réduction de frais impulsée par une banque émettant directement sous son propre nom. Cette distinction est importante pour la distribution. Depuis 2024, les 16 000 conseillers de Morgan Stanley ont été autorisés à recommander des ETF tiers, les frais de gestion revenant à BlackRock ou Fidelity. Le MSBT redirige pour la première fois ce flux de revenus en interne.
Comme l'a rapporté crypto.news, le MSBT entre sur un marché où l'IBIT et le FBTC ont collectivement attiré plus de 74,3 milliards de dollars d'entrées nettes. L'arrivée d'une option bancaire à moindre coût avec un réseau de conseillers captif introduit une dynamique concurrentielle que le marché des ETF Bitcoin spot n'avait pas encore connue.
Comme l'a noté crypto.news, Jeff Park, conseiller chez Bitwise, a soutenu lors du dépôt du S-1 que la création par Morgan Stanley d'un produit de marque confirme que le marché total adressable est plus vaste que ce que l'industrie avait anticipé — car une banque avec 9,3 billions de dollars d'actifs clients ne construirait pas d'infrastructure propriétaire pour un marché qu'elle ne pensait pas voir croître.
Les premières données de flux du MSBT au cours des prochaines sessions seront le premier véritable signal pour savoir si le leadership en matière de frais peut à lui seul générer une adoption significative sur un marché où l'avantage de liquidité de premier arrivé de BlackRock s'est avéré résilient pendant plus de deux ans.
