Selon une analyse de RyeBlocks, le liquidity farming sur Aerodrome a représenté environ 109 milliards de dollars des 121 milliards de dollars de transferts en USDC enregistrés le 23 septembre.
L’analyste on-chain RyeBlocks a publié ces chiffres le 23 septembre, qualifiant l’activité sur Aerodrome de « farming inorganique ». Cette estimation laisse environ 12 milliards de dollars du total quotidien rapporté en dehors de l’activité identifiée par RyeBlocks. Elle n’établit pas que le montant restant était entièrement constitué de paiements.
L’analyste a également estimé que le one-tick farming représentait environ 75% du volume de transferts en USDC mesuré depuis le lancement d’Aerodrome. RyeBlocks a renvoyé vers une analyse sur Dune, mais la publication ne précise pas l’étendue complète ni les filtres derrière ce chiffre de plus long terme. Il convient donc de le considérer comme une estimation de l’analyste pour les données mesurées, et non comme une part vérifiée de chaque transfert en USDC sur l’ensemble des blockchains.
Aerodrome est un exchange décentralisé sur Base, le réseau blockchain développé par Coinbase. Les traders utilisent ses pools de liquidité pour échanger des tokens, tandis que les fournisseurs de liquidité y déposent des actifs qui soutiennent ces échanges. La documentation d’Aerodrome indique que les fournisseurs éligibles peuvent recevoir des récompenses en tokens AERO, les allocations aux pools étant déterminées par un vote hebdomadaire.
Dans le one-tick farming, un fournisseur de liquidité utilise une fourchette de prix très étroite pour une position. À mesure que les positions sont gérées, l’USDC peut circuler à plusieurs reprises via les contrats des pools. La conclusion de RyeBlocks porte sur les enregistrements de transferts qui en résultent : la valeur comptabilisée comme circulant on-chain peut augmenter chaque fois que les tokens changent de position, même lorsque cette activité ne représente ni un nouvel achat ni un paiement à une autre personne.
Aerodrome indique avoir été lancé le 28 août 2023 et utiliser un design de liquidité concentrée appelé Slipstream, parallèlement à un autre type de pool de liquidité. Son système de récompenses donne aux fournisseurs une raison de placer des fonds dans des pools éligibles. RyeBlocks a identifié le farming au sein de ce système comme la source de l’essentiel du volume en USDC dans sa comparaison du 23 septembre.
Cette observation ne démontre pas, à elle seule, un comportement répréhensible de la part d’Aerodrome ou de ses utilisateurs. Fournir de la liquidité est une activité normale pour un exchange. La question de mesure est de savoir si un total de transferts mis en avant dans les gros titres indique aux lecteurs combien de dollars ont été utilisés pour des paiements, ou s’il comptabilise surtout des mouvements répétés liés au trading et à la gestion de liquidité.
Une mesure distincte montre pourquoi cette distinction est importante sur Base. En septembre, Aerodrome a traité 557,1 millions de dollars de transactions sur des actions tokenisées sur une période de 30 jours, soit 76% du volume de cette catégorie sur le réseau, selon les données de Token Terminal précédemment relayées par crypto.news. Cette mesure comptabilisait des swaps finalisés. Les chiffres de RyeBlocks sur l’USDC concernent des transferts de tokens, de sorte que les deux totaux décrivent des types d’activité différents et ne doivent pas être combinés.
Le tableau de bord Onchain Analytics de Visa établit une distinction entre le volume total de stablecoins et une mesure ajustée. Visa indique que les blockchains publiques enregistrent des activités initiées à la fois par des personnes et par des logiciels, y compris des transactions qui ne ressemblent pas à un règlement conventionnel. Sa méthodologie ajustée cherche à éliminer les distorsions potentielles liées aux bots, au trading à haute fréquence, au routage et aux mouvements internes répétés au sein d’une transaction.
Visa et son partenaire de données Allium classent également les transferts selon leur usage. Le tableau de bord distingue les paiements pour des biens, des services ou les transferts de personne à personne, de la finance décentralisée, des flux vers les exchanges, du trading et d’autres catégories. Un transfert en USDC vers un pool de liquidité peut donc être enregistré on-chain sans être classé comme un paiement de consommation ou d’entreprise.
Le chiffre ajusté n’est pas non plus un simple décompte des paiements. Visa indique qu’une partie de l’activité DeFi peut apparaître dans le volume ajusté, selon la façon dont un transfert est classé et s’il passe les filtres du tableau de bord. Sa méthodologie utilise également des labels d’adresses et des seuils de transaction, ce qui signifie que les résultats dépendent des règles utilisées pour trier les données.
Dune décrit un besoin similaire d’identifier ce que représente un transfert. Ses données sur les stablecoins peuvent classer des activités comme un swap sur un exchange décentralisé, un dépôt de lending ou un transfert via bridge. Dune indique que les utilisateurs peuvent choisir les catégories à inclure dans le calcul du volume ajusté, plutôt que de s’appuyer sur une formule unique pour tous les usages.
Pour les investisseurs américains qui suivent Circle, l’émetteur de l’USDC, la différence entre volume de transferts et paiements est importante pour interpréter les chiffres d’activité de l’entreprise. Circle a déclaré 14 800 milliards de dollars de volume de transactions on-chain en USDC pour le deuxième trimestre 2026, en hausse de 151% sur un an. Comme l’avait noté une précédente couverture des résultats de Circle, ce total inclut le trading et les transferts en plus des paiements. Il s’agit d’une mesure trimestrielle rapportée par l’entreprise et elle n’est pas directement comparable à l’estimation sur une seule journée de RyeBlocks.
Circle a également communiqué un chiffre plus restreint sur les paiements. Ses résultats du deuxième trimestre indiquent que l’USDC représentait 99,3% du volume de paiements mesuré via x402, un protocole qui permet aux logiciels de payer des services en ligne. Ce pourcentage s’applique à l’activité mesurée par ce protocole, et non à l’ensemble des paiements effectués en USDC.
En août, Bernstein a utilisé une autre mesure pour évaluer Circle. La société de courtage a indiqué que le volume ajusté des stablecoins évoluait à un rythme annualisé d’environ 17 000 milliards de dollars jusqu’en juillet, son calcul excluant les bots et l’activité à haute fréquence. Cette estimation couvre les stablecoins de manière générale et utilise une période et une méthode différentes de celles des chiffres publiés par RyeBlocks.
L’expansion prévue de Circle dans les paiements offre un autre point de comparaison. En septembre, l’entreprise a accepté d’acheter la société de paiements Tazapay pour 400 millions de dollars en actions. Circle a indiqué que Tazapay traite plus de 25 milliards de dollars de volume de paiements annualisé sur des rails de paiement couvrant plus de 100 marchés, les stablecoins étant impliqués dans environ 60% de son volume de transactions. L’opération reste soumise à des approbations, notamment à l’autorisation de l’Autorité monétaire de Singapour.
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