Un document de travail de la Banque du Canada a révélé qu'Aave V3 n'avait signalé aucun prêt non performant en 2024, la surcollatéralisation et les liquidations automatisées contribuant à prévenir les pertes des prêteurs sur son marché de prêt Ethereum.
En utilisant des données au niveau des transactions du 27 janvier 2023 au 6 mai 2025, l'étude a révélé que les positions étaient généralement liquidées avant que la valeur des garanties ne tombe en dessous de la dette due, aidant ainsi à contenir les pertes des prêteurs sur l'ensemble de l'échantillon.
Mais le modèle comportait un compromis, selon le document. Bien qu'il protège les prêteurs contre les pertes non recouvrées, il a également transféré le risque sur les emprunteurs et limité l'efficacité du capital par rapport aux systèmes de prêt traditionnels.
Selon le document, la conception d'Aave V3 repose sur des contrôles de risque automatisés plutôt que sur la souscription de prêts traditionnelle, exigeant des emprunteurs qu'ils déposent plus de garanties qu'ils n'empruntent et liquidant les positions lorsqu'elles franchissent les seuils de risque.
Selon le document, l'activité de prêt d'Aave V3 n'était pas uniquement motivée par des utilisateurs recherchant des liquidités. Il a constaté que l'effet de levier récursif représentait plus de 20 % du volume total emprunté et 8,2 % des transactions d'emprunt au cours de la période d'échantillonnage.
L'effet de levier récursif implique d'emprunter à plusieurs reprises contre une garantie, de redéployer les actifs empruntés comme nouvelle garantie et d'emprunter à nouveau pour amplifier l'exposition.
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L'étude a indiqué que cette dynamique rendait les emprunteurs plus exposés lorsque les marchés se retournaient. Selon le document, les liquidations sur Aave V3 avaient tendance à se produire par vagues concentrées, quatre actifs représentant 90 % de la valeur liquidée totale.
Cela inclut le Wrapped Ether (WETH), le Wrapped Staked Ether (wstETH), le Wrapped Bitcoin (WBTC) et le Wrapped eETH (weETH).
Le document a estimé que les pertes des emprunteurs lors d'événements de liquidation majeurs pouvaient être importantes. Il a indiqué que les frais de liquidation variaient généralement de 5 % à 10 % de la valeur liquidée, tandis que les gains manqués dus aux reprises de prix ultérieures ont poussé les pertes combinées à environ 10 % à 30 % dans certains cas.
Le document de travail a suggéré que si la conception d'Aave V3 a contribué à prévenir les créances irrécouvrables non recouvrées dans l'échantillon, elle l'a fait en exposant les emprunteurs à des pertes abruptes lorsque les prix des garanties chutaient fortement.
Cointelegraph a contacté Aave pour obtenir des commentaires mais n'a pas reçu de réponse avant la publication.
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