CME Group tiene el caso legal más sólido en su demanda que impugna la aprobación de la Comisión de Negociación de Futuros de Productos Básicos (CFTC) de EE. UU. de los futuros perpetuos de cripto, con argumentos tanto procesales como sustantivos a su favor, según el banco de inversión TD Cowen.

La bolsa de derivados más grande del mundo demandó a la CFTC el jueves después de que la agencia aprobara recientemente los futuros perpetuos de cripto, o "perps", en EE. UU. para Kalshi y Coinbase. CME argumenta que la Ley de Intercambio de Productos Básicos (Commodity Exchange Act) requiere que un contrato de futuros implique la entrega, o su equivalente, en un momento determinado en el futuro. Dado que los futuros perpetuos no expiran, CME sostiene que deberían regularse como swaps.

"Creemos que CME tiene la ventaja en el litigio", dijo Jaret Seiberg, director gerente del Washington Research Group de TD Cowen, en una nota. "Esperamos que CME busque una orden judicial preliminar para bloquear los perps a medida que avanza el caso". Una orden judicial preliminar es una orden judicial temporal que suspende una acción mientras un pleito está en curso.

'El caso gira en torno a la definición de swaps'

Seiberg dijo que es probable que la disputa se reduzca a si un producto que nunca expira, como un perp, puede calificarse legalmente como un contrato de futuros. La distinción es importante porque los swaps y los futuros están sujetos a diferentes normas regulatorias y fiscales. Los operadores de swaps se enfrentan a requisitos de registro y reglas de margen de cinco días, mientras que los futuros generalmente tienen requisitos de margen de un día y reciben ventajas fiscales que los swaps no, señaló Seiberg.

Seiberg también dijo que los argumentos de CME bajo la Ley de Procedimiento Administrativo (Administrative Procedure Act) parecen sólidos. La CFTC había tratado previamente los contratos perpetuos como swaps y solicitó comentarios públicos sobre el tema en abril de 2025, pero finalmente aprobó los futuros perpetuos de bitcoin de Kalshi en un solo día sin emitir una regulación, señaló Seiberg. Dijo que la solicitud de Kalshi se basó en jurisprudencia anterior a la creación por parte del Congreso de un marco regulatorio para los swaps y argumentó que la aprobación puede violar la Ley de Procedimiento Administrativo porque la CFTC no tomó decisiones independientes ni explicó adecuadamente por qué clasificó el producto como un contrato de futuros en lugar de un swap.

CME está pidiendo a la corte que anule la aprobación de la CFTC y declare que contratos perpetuos similares deberían regularse como swaps.

Seiberg espera que una conferencia de estado y un cronograma de litigio se establezcan pronto. La solicitud de medida cautelar y el cronograma de la corte serán los desarrollos clave a seguir, según Seiberg.

Un portavoz de la CFTC ha rechazado la demanda de CME, diciendo: "En lugar de competir en el mercado, CME ha decidido emprender una guerra legal contra la agencia y la agenda pro-innovación de la Administración Trump", y que la agencia espera abordar las reclamaciones de CME y desestimar la "demanda frívola".

Un portavoz de Kalshi habría dicho: "Esto no se trata de la ley, se trata del miedo a la competencia". Coinbase, cuyos clientes estadounidenses pueden acceder a sus productos perpetuos globales a través de una afiliada, habría respaldado el enfoque de la CFTC, diciendo que la competencia y la innovación benefician a los mercados estadounidenses.

Tras la demanda, la CFTC y la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) solicitaron conjuntamente comentarios públicos sobre la actualización y clarificación de las reglas de derivados. La solicitud cubre temas que incluyen las definiciones de "swaps" y "swaps basados en valores", el alcance de las exenciones existentes y cómo deben tratarse los productos más nuevos, como los contratos de eventos de mercados de predicción y los futuros perpetuos.