Strategy de Michael Saylor debería pausar las compras de bitcoin y centrarse en reconstruir sus reservas de efectivo, ya que las obligaciones de dividendos han aumentado, las reservas de efectivo han disminuido y las pérdidas no realizadas de bitcoin se han acumulado, según la firma de análisis on-chain CryptoQuant.

La recomendación llega mientras la acción preferente STRC de Strategy cayó a 82,50 dólares la semana pasada, un récord de 17,5% por debajo de su valor nominal de 100 dólares, después de que la presión del mercado bajista de bitcoin coincidiera con un fuerte descenso en las reservas de efectivo de la compañía, dijo Julio Moreno, jefe de investigación de CryptoQuant, en un informe del martes.

Moreno señaló que Strategy recompró recientemente 1.500 millones de dólares de sus pagarés preferentes convertibles al 0% con vencimiento en 2029, reduciendo el colchón de efectivo disponible para respaldar los dividendos de STRC. Al mismo tiempo, las reservas de efectivo de Strategy han caído un 38% desde principios de 2026.

Mientras tanto, las obligaciones de dividendos de Strategy también han aumentado considerablemente porque la compañía emitió más STRC para financiar compras de bitcoin. Las obligaciones de dividendos han pasado de unos 300 millones de dólares anualizados a principios de año a aproximadamente 1.200 millones de dólares hoy, un aumento de casi cuatro veces en menos de seis meses, señaló Moreno.

A medida que las reservas de efectivo disminuyeron y las obligaciones de dividendos aumentaron, la cobertura de dividendos de STRC de Strategy ha caído de más de siete años a principios de año a solo 14 meses, según Moreno. Con la carga de dividendos anual actual de 1.200 millones de dólares, Moreno estima que Strategy necesitaría unos 2.800 millones de dólares en reservas de efectivo para restablecer 24 meses de cobertura de dividendos, aproximadamente el doble de su nivel actual. "Una mayor reserva de efectivo es la señal más directa que necesita el mercado para recuperar la confianza en STRC", dijo Moreno.

Aunque Strategy puede suspender los pagos de dividendos de STRC, estos dividendos son acumulativos y deben pagarse en algún momento, señaló Moreno, añadiendo que es poco probable que Strategy suspenda los dividendos, ya que dañaría la credibilidad.

Moreno añadió que vender bitcoin para reconstruir las reservas de efectivo no sería una buena opción para Strategy, ya que la compañía actualmente tiene una pérdida no realizada agregada de bitcoin de unos 10.600 millones de dólares, con todo el bitcoin comprado durante 2024, 2025 y 2026 actualmente en pérdidas. "Cualquier venta forzada de Bitcoin a los precios actuales cristalizaría estas pérdidas a gran escala y destruiría el valor para los accionistas", escribió Moreno.

Moreno también dijo que Strategy no está obligada a vender bitcoin para apoyar a STRC y en su lugar puede aumentar el rendimiento de dividendos actual del 11,5% o emitir acciones MSTR para señalar su capacidad de seguir pagando dividendos. Añadió que ambas herramientas ya se están utilizando. "Sin embargo, el camino de regreso a los 100 dólares no es sencillo", señaló.

'Algunos consejos no solicitados'

Dadas las preocupaciones, Moreno tiene "algunos consejos no solicitados" para Strategy. Primero, la compañía debería pausar las compras de bitcoin hasta que las reservas de efectivo y la cobertura de dividendos se restauren.

Segundo, Strategy debería desarrollar un enfoque sistemático y basado en modelos para el momento de las compras de bitcoin. "'Strategy siempre compra en el pico local' se ha convertido en un meme de mercado genuino", dijo Moreno. "Comprar cada vez que el capital está disponible no es una estrategia, es una fórmula para acumular en los picos del ciclo."

Tercero, la compañía debería desarrollar un marco para vender porciones de sus tenencias de bitcoin durante futuros mercados alcistas para obtener ganancias, reducir el apalancamiento y construir reservas de efectivo que luego podrían desplegarse durante las recesiones del mercado.

A principios de este mes, los analistas de JPMorgan también dijeron que Strategy podría necesitar reconstruir sus reservas en dólares para restaurar la confianza de los inversores después de que la compañía vendiera 32 bitcoin. Los analistas dijeron que la venta "asustó" a los mercados, aunque fue en gran medida simbólica y tenía la intención de demostrar el compromiso y la flexibilidad de Strategy con los accionistas preferentes.