Hyperliquid ist zu einem Weckruf für traditionelle Märkte geworden, der Gespräche mit dem Krypto-Handelsplatz, die Untersuchung seines 24/7-Modells und Anfragen an Regulierungsbehörden ausgelöst hat, ob US-Börsen ähnliche Perpetual Futures unter klaren Regeln anbieten können.
Das sagte Jeffrey Sprecher, Gründer, Vorsitzender und CEO der Intercontinental Exchange, bei einem Kamingespräch während Bernsteins 42. jährlicher Strategic Decisions Conference am Mittwoch.
„Wir sind deswegen nicht beunruhigt“, sagte Sprecher in Bezug auf Hyperliquid. „Wir sprechen tatsächlich mit diesen Leuten und lernen davon. Sie lernen, was wir tun. Wir helfen ihnen, unsere Welt zu verstehen. Sie helfen uns, ihre Welt zu verstehen.“
Hyperliquid ist eine Kryptoplattform, auf der Händler rund um die Uhr auf Preisbewegungen wetten können, außerhalb des normalen Wall-Street-Systems. Perpetual Futures, oft kurz Perps genannt, sind Kontrakte, die es Händlern ermöglichen, auf die Preisentwicklung zu wetten, ohne ein Verfallsdatum.
Für Sprecher geht es um die Frage, ob regulierte Börsen Produkte anbieten können, die den bereits auf Kryptoplattformen gehandelten Perpetual Futures vergleichbar sind. ICE, Eigentümer der New Yorker Börse, hat die Regulierungsbehörden gefragt, warum traditionelle Handelsplätze daran gehindert werden, ähnliche Produkte anzubieten, sagte er.
„Aber was wir den Regulierungsbehörden sagen, ist: Können wir das tun?“, sagte Sprecher. „Warum verbieten Sie uns das, wo es doch bereits geschieht? Und können wir nicht gleiche Wettbewerbsbedingungen haben?“
Nur zwei Tage später sehen wir bereits, wie sich die Lücke schließt. Am Freitag erließ die CFTC eine Anordnung, die es Kalshi erlaubt, Bitcoin Perpetual Futures anzubieten, ein Schritt, der einen Teil des von Sprecher beschriebenen Marktes näher an regulierte US-Handelsplätze zu bringen scheint.
Coinbase, eine börsennotierte US-Kryptobörse, gab am Freitag ebenfalls bekannt, dass sie US-Institutionalkunden nun über ihr von der CFTC reguliertes Futures-Geschäft an die globale Liquidität von Krypto-Optionen und Perpetual Futures anbinden kann.
Am Mittwoch verwies Sprecher auf SpaceX, Elon Musks Raketen- und Satellitenunternehmen, als kurzfristigen Test, ob auf Krypto-Handelsplätzen gebildete Preise eine Rolle spielen können, bevor ein Unternehmen öffentlich gelistet wird.
Marktteilnehmer und Regulierungsbehörden würden beobachten, ob ein Derivatpreis, der vor dem IPO an SpaceX gekoppelt ist, sich als irrelevant erweist oder zu einem Referenzpunkt für die Notierung wird, fügte er hinzu.
Händler nutzen bereits Perpetual Futures, um Monate vor einem potenziellen IPO auf den erwarteten Notierungspreis von SpaceX zu wetten, wobei diese Kontrakte laut Bloomberg über zwei Wochen hinweg ein durchschnittliches Tagesvolumen von fast 18 Millionen Dollar erreichten.
Das Interesse an SpaceX ist auch aufgrund von Berichten gestiegen, dass Musk die Zusammenlegung des Raketenunternehmens mit Tesla besprochen hat, ein Schritt, der Bitcoin im Wert von über 2,2 Milliarden Dollar unter einem Konzerndach vereinen könnte.
Solche Diskussionen deuten darauf hin, dass die Preisfindung für Unternehmen wie SpaceX „zunehmend über Krypto-Schienen“ erfolgt, bevor ein Bankenkonsortium seine IPO-Papiere einreicht, sagte Ultan Miller, CEO der Private-Markets-Infrastrukturfirma Hecto Finance, gegenüber Decrypt.
„Perpetuals sind nicht das einzige Werkzeug in diesem Wandel, aber sie sind ein wichtiges Signal dafür, wo marginale Wertansichten in Echtzeit ausgedrückt und abgesichert werden“, sagte Miller. Regulierungsbehörden sollten sich darauf konzentrieren, dieser Aktivität ein „klares, technologieneutrales Zuhause an Land“ zu geben, damit sie die Transparenz in „notorisch undurchsichtigen privaten Märkten“ verbessern kann, fügte er hinzu.
Die Gespräche von ICE mit Hyperliquid zeigen, dass die Wall Street On-Chain-Derivate ernster nimmt, sagte Fernando Lillo, Marketingdirektor der Krypto-Handelsplattform Zoomex, gegenüber Decrypt.
Der Zugang zu Unternehmen wie SpaceX vor ihrem Börsengang war lange Zeit „ein Spiel der Risikokapitalgeber und institutionellen Eliten“, sagte Lillo.
Traditionelle Firmen behandelten Krypto-Derivateplattformen einst als „unregulierte Schattenmärkte“, sagte er – aber jetzt weist Hyperliquid auf eine „On-Chain-Architekturvalidierung“ und „Einzelhandels-getriebene Pre-IPO-Märkte“ hin.
Sprecher argumentiert pragmatisch gegenüber den Regulierungsbehörden, sagte Lillo: „Wenn die Nachfrage besteht und die Technologie funktioniert, lassen Sie uns sie sicher in einem regulierten Umfeld hosten, bevor wir den Markt vollständig an Offshore-Einheiten verlieren.“
Diese Nachfrage zeigt sich bereits auf Kryptoplattformen. Vorerst ist die Tür für Bitcoin Perps offen, aber andere Produkte müssen noch einen „Einzelfallprüfungsprozess“ durchlaufen, sagte die CFTC.
