Zwei wichtige Bundesbehörden haben umfassende Auslegungsleitlinien herausgegeben, die darauf abzielen, zu klären, wie digitale Assets reguliert werden – doch die große Frage ist nun, ob diese Klarheit in Washington Bestand haben wird.

Letzte Woche veröffentlichten die U.S. Securities and Exchange Commission und die Commodity Futures Trading Commission 68 Seiten Auslegungsleitlinien, die eine Token-Taxonomie für Stablecoins, digitale Rohstoffe und "digitale Werkzeuge" detailliert darlegen – von denen die Behörde sagte, dass sie alle keine Wertpapiere seien.

Diese Leitlinien schaffen Klarheit auf eine Weise, die es in der Kryptoindustrie bisher nicht gegeben hat, und vermitteln dem Sektor gleichzeitig, dass man in diesem Bereich mit Zuversicht aufbauen kann, sagte der ehemalige Senior Counsel der SEC, Ashley Ebersole. Ebersole ist derzeit Mitbegründer und Chief Legal Officer der Real-World-Assets-Plattform tx.

"In all den Jahren, in denen ich diese Arbeit mache, gab es nie einen Versuch, eine Art umfassende rechtliche Kontrolle, eine rechtliche Autorität, zu schaffen, die viele verschiedene Teile dieser Branche auf einen Schlag regeln würde", sagte Ebersole gegenüber The Block.

Die Leitlinien erscheinen, während die Gesetzgeber auf dem Capitol Hill weiterhin Anstrengungen unternehmen, eine umfassendere Krypto-Gesetzgebung zu verabschieden, die die Aufsicht formell zwischen SEC und CFTC aufteilen und Regeln für Börsen, Offenlegungen und mehr festlegen würde.

Der Fortschritt ist jedoch ins Stocken geraten.

Letztes Jahr verabschiedete das Repräsentantenhaus seine Version eines Gesetzes zur Krypto-Marktstruktur – bekannt als Clarity Act – mit überparteilicher Unterstützung. Im Januar verabschiedete der Landwirtschaftsausschuss des Senats, der die CFTC beaufsichtigt, seine eigene Version entlang der Parteilinien ohne Unterstützung der Demokraten.

Doch die Bemühungen sind seither im Bankenausschuss des Senats ins Stocken geraten, wo Meinungsverschiedenheiten – insbesondere über die Behandlung von Stablecoin-Belohnungen – ungelöst bleiben. Diese Probleme müssten gelöst werden, damit ein Gesetzentwurf diesen Ausschuss passiert und seinen Weg zum gesamten Senat für eine Abstimmung findet, dann im Repräsentantenhaus abgestimmt wird, bevor er schließlich auf den Schreibtisch von Präsident Donald Trump gelangt.

Die SEC und die CFTC haben ihre eigenen regulatorischen Wege eingeschlagen, doch eine Gesetzgebung würde ein Maß an Beständigkeit hinzufügen, das keine der beiden Behörden allein erreichen kann, wenn eine neue präsidiale Administration an die Macht kommt.

Unter der vorherigen Biden-Regierung verfolgte SEC-Vorsitzender Gary Gensler einen deutlich anderen Ansatz zur Regulierung der Kryptoindustrie als Atkins. Gensler behauptete, die meisten Kryptowährungen seien Wertpapiere, und führte mehrere große Durchsetzungsfälle gegen große Akteure in diesem Bereich wegen Bedenken hinsichtlich fehlender Registrierung sowie Betrugsklagen an.

Gesetze sind notwendig, um die Arbeit beider Behörden zukunftssicher zu machen, sagte CFTC-Vorsitzender Michael Selig am Dienstag auf dem Digital Asset Summit.

"Meine größte Sorge ist, dass in drei oder vier Jahren der nächste Gary Gensler kommt und alles, was wir aufgebaut haben, zunichtemacht, und das dürfen wir nicht zulassen", sagte Selig.

Dauerhaftigkeit 

Auslegungsleitlinien, wie die letzte Woche veröffentlichten, können leichter geändert werden. Wenn die Behörden ein formelles Regelsetzungsverfahren mit öffentlicher Kommentierung durchlaufen, das Wochen bis Jahre dauern kann, müssten sie auch einen ähnlichen Prozess durchlaufen, um die Regeln wieder zu ändern, sagte Ebersole.

"Es ist also wirklich nur der Arbeitsaufwand, der in die Änderung fließt, der ihr mehr Dauerhaftigkeit verleiht", sagte Ebersole.

Deshalb sei Gesetzgebung unerlässlich, weil sie eine Umkehrung viel schwieriger mache, sagte er: "Das ist in einer zukünftigen Regierung noch schwieriger zu ändern, weil sie den Kongress mit ins Boot holen müssen."

Vorerst stärken die Leitlinien das Vertrauen der Branche.

Die Auslegungsleitlinien schaffen Sicherheit in der Kryptoindustrie, sagte Lee Schneider, General Counsel von Ava Labs.

"Es belässt die Dinge im Moment in einer guten Verfassung, aber es hat möglicherweise nicht so viel Dauerhaftigkeit, wie man es sich wünschen würde, angesichts der Tatsache, dass es zu Regelsetzungsverfahren kommen könnte, angesichts der Tatsache, dass es Gesetzgebung geben könnte", sagte Schneider gegenüber The Block. "Ich denke, kurzfristig wird es Innovation und Entwicklung in den USA weiter anspornen."

In einem Blogbeitrag verwies Grayscale ebenfalls auf potenzielles Wachstum nach der Veröffentlichung der Leitlinien.

"Neue SEC-Leitlinien stellen klar, dass die meisten Krypto-Assets keine Wertpapiere sind und könnten dazu beitragen, neue Kapitalbildung in den USA anzukurbeln", sagten sie.

Glaskugel

Eine neue Sitzungsperiode des Kongresses beginnt im Januar 2027, was bedeutet, dass ein neues Krypto-Gesetz eingeführt oder wieder eingeführt werden müsste und neue Gesetzgeber sich auf den neuesten Stand bringen müssten.

"Das bedeutet, wenn es dieses Jahr nicht verabschiedet wird, müssen wir uns Ende 2027 oder irgendwann 2028 ansehen, bevor sich das Fenster wieder öffnet, und es macht einfach keinen Sinn, dieses Jahr keine Gesetzgebung zu haben", sagte Schneider.

Es ist schwierig, Regelsetzungsverfahren rückgängig zu machen, aber es ist möglich, dass, wenn ein Gesetz zur Krypto-Marktstruktur nicht vor einer neuen präsidialen Administration im Jahr 2029 verabschiedet wird, sich die Führung der SEC ändern würde. Diese neue Gruppe von SEC-Kommissaren könnte die Arbeit früherer Kommissare rückgängig machen, sagte er.

Auf dem Digital Asset Summit sagte SEC-Vorsitzender Atkins, dass die jüngsten Leitlinien nur ein Ausgangspunkt seien.

"Ich möchte auch klarstellen, dass unsere Interpretation kein Endpunkt, sondern vielmehr ein Fundament ist", sagte Atkins. "Meilensteine wie dieser können uns dazu verleiten zu glauben, dass wir die schwierigen Fragen angepackt haben, aber das würde Fortschritt mit Lösung verwechseln."

Letztendlich, fügte er hinzu, kann nur der Kongress die Art von dauerhafter Sicherheit bieten, die die Branche sucht.

"Nur der Kongress kann die Regulierung in diesem Bereich durch eine umfassende Marktstrukturgesetzgebung zukunftssicher machen", sagte er.