Die Präsidentin der Europäischen Zentralbank (EZB), Christine Lagarde, hat ihren Widerstand gegen auf Euro lautende Stablecoins verstärkt und warnt davor, dass die Risiken für die Finanzstabilität und die geldpolitische Steuerung jeden Nutzen für die internationale Rolle des Euro überwiegen.
Bei ihrer Rede am Freitag auf dem Banco de España LatAm Economic Forum in Spanien argumentierte Lagarde, dass Europa die um den US-Dollar herum entstandenen Stablecoin-Modelle nicht replizieren müsse. Sie sagte, die technologischen Vorteile blockchain-basierter Zahlungen könnten stattdessen über eine öffentliche Infrastruktur bereitgestellt werden, die durch Zentralbankgeld gestützt werde.
„Der Fall für die Förderung von auf Euro lautenden Stablecoins ist weitaus schwächer, als es den Anschein hat“, sagte Lagarde während der Veranstaltung.
Ihre Bemerkungen zielten auf wachsende Forderungen in Europa ab, ein lokales Stablecoin-Ökosystem im Rahmen der EU-Verordnung über Märkte für Krypto-Assets (MiCAR) zu entwickeln. Bundesbankpräsident Joachim Nagel hatte diese Idee Anfang des Jahres öffentlich unterstützt, während mehrere europäische Banken und Zahlungsdienstleister bereits mit der Vorbereitung regulierter Produkte begonnen haben.
Lagarde trennte die von ihr beschriebene monetäre Rolle von Stablecoins von deren technologischer Nutzung. Laut der EZB-Präsidentin schafft die Ausweitung von Reservewährungen, die an privat ausgegebene Token gebunden ist, Schwachstellen, die das europäische Finanzsystem nicht ohne Weiteres absorbieren kann.
Sie verwies auf Risiken im Zusammenhang mit Bank Runs, De-Pegging-Ereignissen und der Abwanderung von Einlagen von Geschäftsbanken und zitierte die Instabilität, die auf den Zusammenbruch der Silicon Valley Bank im Jahr 2023 und die Störung von Circles USDC folgte. In einer bankabhängigen Wirtschaft wie der Eurozone argumentierte Lagarde, dass eine groß angelegte Bewegung von Einlagen in Stablecoins die Kreditvergabekapazität schwächen und die geldpolitische Transmission erschweren könnte.
Ein im März veröffentlichter EZB-Arbeitspapier warnte ebenfalls davor, dass eine weit verbreitete Stablecoin-Einführung die monetäre Souveränität des Euroraums untergraben und Banken einem Finanzierungsdruck aussetzen könnte, insbesondere wenn Stablecoins an ausländische Währungen gekoppelt sind.
Anstatt privat ausgegebene Euro-Stablecoins zu unterstützen, förderte Lagarde die eigenen Wholesale-Tokenisierungsinitiativen der EZB, darunter die Abwicklungsprojekte Pontes und Appia. Sie verknüpfte Europas digitale Finanzpläne auch mit einer tieferen Kapitalmarktintegration durch die Spar- und Investitionsunion der EU.
Die Rede vom Freitag verlängerte eine Position, die Lagarde seit mehreren Jahren vertritt, während die EZB das digitale Euro-Projekt neben einer strengeren Stablecoin-Aufsicht weiter vorantrieb.
Auf einer Konferenz des Europäischen Ausschusses für Systemrisiken in Frankfurt im September 2025 forderte Lagarde eine strengere Aufsicht über Stablecoin-Emittenten außerhalb der EU und warnte, dass unzureichende Regulierungen europäische Reserven in Zeiten von Marktstress einem Rückzahlungsdruck aussetzen könnten.
Damals argumentierte sie, dass Stablecoin-Betreiber EU-Nutzern nur dann Dienste anbieten dürfen sollten, wenn sie Schutzmaßnahmen einhalten, die mit den unter MiCAR auferlegten vergleichbar sind. Lagarde warnte auch davor, dass Liquiditätsrisiken entstehen könnten, wenn Reserven über mehrere Gerichtsbarkeiten verteilt sind, während Investoren in Regionen mit stärkeren Schutzmaßnahmen ihre Token einlösen wollen.
„Im Falle eines Runs würden Anleger natürlich bevorzugen, in der Gerichtsbarkeit mit den stärksten Schutzmaßnahmen einzulösen“, sagte sie während der Konferenz 2025.
Ihre jüngsten Kommentare kommen zu einem Zeitpunkt, da die Aktivitäten des Privatsektors im Bereich der Euro-Stablecoins trotz der Bedenken der EZB zunehmen. Ein Konsortium von 12 europäischen Kreditgebern, die über das in den Niederlanden ansässige Gemeinschaftsunternehmen Qivalis operieren, bereitet die Einführung eines MiCA-regulierten Euro-Stablecoins in der zweiten Hälfte des Jahres 2026 vor.
Marktdaten von CoinGecko zeigen, dass dollarbesicherte Stablecoins den Sektor immer noch mit großem Abstand dominieren, während nicht-dollarbesicherte Stablecoins nur einen kleinen Teil des gesamten umlaufenden Angebots ausmachen.
