Das Open Interest der CME Bitcoin-Futures ist auf ein 14-Monats-Tief gefallen, da der einst überlaufene Basis-Trade kollabiert, die Renditen komprimiert und gehebelte Institutionen verdrängt werden.
Die Aktivität bei den CME Bitcoin-Futures ist auf den schwächsten Stand seit über einem Jahr gefallen, da der einst überlaufene Basis-Trade abgewickelt wird und gehebelte Institutionen sich zurückziehen. Das durchschnittliche tägliche Open Interest sank im März 2026 unter 8 Milliarden Dollar und rutschte Anfang April auf rund 7,2 Milliarden Dollar ab, was einen neuen Tiefstand seit Februar 2024 markiert und einen fünften Monat in Folge rückläufig ist. Das monatliche Handelsvolumen an der CME fiel im März auf 163 Milliarden Dollar, fast die Hälfte des im Januar 2025 verzeichneten Höchststands, was unterstreicht, wie schnell die institutionelle Nachfrage abgekühlt ist.
Im Zentrum dieser Verschiebung steht die Cash-and-Carry-Struktur, die die Krypto-Exposure der Wall Street nach der Einführung von US-Spot-Bitcoin-ETFs dominierte. Für große Teile der Jahre 2024 und 2025 kauften Fonds Spot-ETFs und shorteten gleichzeitig CME-Futures, um eine relativ risikoarme Rendite aus der Spanne zwischen Futures und Spot zu erzielen. „Die Basis der CME Bitcoin-Futures wird hauptsächlich durch Preismomentum und Marktstimmung bestimmt“, schrieb CF Benchmarks in einer Analyse von 2025 und merkte an, dass aggressive Rallyes dazu neigten, Futures in ein ausgeprägtes Contango zu treiben und Basis-Trades hochattraktiv zu machen.
Dieses Regime ist zusammengebrochen, da Bitcoin von Höchstständen nahe 120.000 $ auf unter 70.000 $ zurückgegangen ist, wodurch die annualisierte Basis auf etwa 5 % komprimiert wurde – kaum über einem US-risikofreien Zinssatz von etwa 4,5 %. Unter Berücksichtigung von Finanzierungskosten und Gegenparteirisiko „reduziert eine nahezu flache Basis den Anreiz für Basis-Trades, die auf Futures-Prämien angewiesen sind, um risikoarmen Carry zu generieren“, so ein Derivatekommentar von MEXC im Februar, der die CME-Struktur als nahezu neutral beschrieb. In einigen Stressphasen ist die CME-zu-Spot-Basis sogar negativ geworden, ein Zeichen für „aggressives Hedging oder die Abwicklung von Cash-and-Carry-Strukturen, wenn die Risikobereitschaft schwindet“, laut den Beobachtungen von Padalan Capital, die im selben Bericht zitiert wurden.
Das Ergebnis ist ein starker Rückgang genau der Art von Aktivität, für die die CME geschaffen wurde. Das gesamte Bitcoin-Futures-Open-Interest über alle Plattformen hinweg bleibt beträchtlich – über 43 Milliarden Dollar Anfang März, laut Derivatetrackern – aber die Liquidität konzentriert sich zunehmend auf Offshore-Märkte oder Perpetual Swaps, während regulierte CME-Kontrakte Marktanteile verlieren. Eine Binance-Studie im Januar erfasste den Wendepunkt unverblümt: „Die Ära der Arbitrage ist vorbei; die Wall Street zieht sich aus der Bitcoin-Basis zurück“, nachdem das CME Open Interest zum ersten Mal unter das der großen Offshore-Börsen gefallen war.
Für Bitcoin (BTC) sind die Auswirkungen gemischt. Eine niedrigere, flachere CME-Basis deutet auf weniger gehebelten Carry und mehr Spot-getriebene Kursentwicklung hin, was den Markt strukturell gesünder, aber auch empfindlicher gegenüber direktionalen Flows machen kann. Für die CME ist die offene Frage, ob neue Anwendungsfälle – wie ein nuancierteres Hedging durch Spot-ETF-Emittenten – den verschwundenen Basis-Trade ersetzen können oder ob regulierte Futures eine schrumpfende Insel in einem Derivativkomplex bleiben werden, der zunehmend von rund um die Uhr verfügbaren Offshore-Produkten dominiert wird.
