قد يواجه بيتكوين فترة أطول من عدم اليقين التنظيمي بعد تعثر قانون CLARITY في مجلس الشيوخ الأمريكي، رغم أن هذه الانتكاسة لم تغيّر التصنيف الحالي لـ BTC كسلعة رقمية.

وفقًا لتقرير صادر في 22 سبتمبر عن مختبر أبحاث Bitplanet، فإن فشل التصويت في مجلس الشيوخ أدى بالأساس إلى تأخير الجهود الرامية إلى إدراج تعريف السلع الرقمية وإطار تنظيمي لأسواق التداول الفوري ضمن القانون الفدرالي. ولم يتغير التفسير القائم لدى SEC وCFTC بشأن بيتكوين.

رفض مجلس الشيوخ في 15 سبتمبر طلب إنهاء النقاش لبدء النظر في مشروع القانون H.R. 3633 بأغلبية 50 مقابل 49، مع امتناع عضو واحد عن التصويت. وكان الطلب يحتاج إلى 60 صوتًا للمضي قدمًا، ما يعني أن المشرعين لم يصلوا مطلقًا إلى مرحلة التعديلات أو التصويت النهائي على التشريع.

كما أفاد crypto.news بعد التصويت، يواجه بيتكوين قدرًا أقل من عدم اليقين التنظيمي الناتج عن هذه الانتكاسة مقارنة بالعملات البديلة ومنصات التمويل اللامركزي والبورصات ومُصدري التوكنات. وقد تحول الاهتمام بدلًا من ذلك إلى كيفية استخدام SEC وCFTC لصلاحياتهما القائمة بينما لا يزال التشريع متعثرًا.

بيتكوين يواجه تأثيرًا فوريًا محدودًا من تعثر قانون CLARITY

توفر المعاملة التنظيمية الحالية لبيتكوين قدرًا من الحماية من فشل مشروع القانون.

أصدرت SEC وCFTC في 17 مارس تفسيرًا مشتركًا صنّف الأصول المشفرة ضمن خمس فئات، تشمل السلع الرقمية، والمقتنيات الرقمية، والأدوات الرقمية، والعملات المستقرة، والأوراق المالية الرقمية. وكان بيتكوين من بين الأصول التي ذُكرت بالاسم كأمثلة محددة على السلع الرقمية.

وحدّد التفسير المشترك للجهتين بشأن العملات المشفرة أن BTC إلى جانب إيثريوم وسولانا وXRP، من بين أصول أخرى، يُعد سلعًا رقمية وليس أوراقًا مالية. ولم يحل هذا التفسير محل اختبار Howey، ما يعني أن قوانين الأوراق المالية قد تظل منطبقة بحسب كيفية عرض الأصل أو بيعه.

ويحد هذا التمييز من حجم ما يغيّره فشل التصويت على قانون CLARITY فورًا بالنسبة إلى بيتكوين. وقالت Bitplanet إن BTC لا يزال يُعامل كسلعة بموجب تفسير مارس، بينما تتعلق الانتكاسة التشريعية بالقواعد المحيطة بالسوق التي يُتداول فيها.

وبموجب النسخة التي أقرها مجلس النواب من قانون CLARITY، كان سيتعين على بورصات السلع الرقمية والوسطاء والمتعاملين التسجيل لدى CFTC. وكان التداول الفوري الذي يجري عبر كيانات مسجلة أو ملزمة بالتسجيل لدى الهيئة سيخضع لإشرافها الحصري.

ووفقًا للتقرير، لا تزال CFTC من دون صلاحية قانونية صريحة للإشراف على كامل سوق التداول الفوري للسلع الرقمية في غياب التشريع. وبالتالي يحتفظ بيتكوين بتصنيفه الحالي، بينما يظل نظام التسجيل والإشراف الفدرالي المقصود للبورصات والوسطاء غير مكتمل.

لا تزال صفة بيتكوين كسلعة تستند إلى تفسير الجهات التنظيمية

تكمن مشكلة طويلة الأجل بالنسبة إلى بيتكوين في أن معاملته التنظيمية الحالية لم تُدوّن بعد في القانون الفدرالي.

وأشارت Bitplanet إلى أن تفسير SEC وCFTC ليس قانونًا ولا قاعدة ملزمة. واستشهدت BlackRock بالتمييز نفسه كعامل مخاطرة في تقرير الربع الثاني لصندوق iShares Bitcoin Trust التابع لها، مشيرة إلى أن محكمة أو إدارة مستقبلية قد تتوصل إلى استنتاج مختلف.

وبالمثل، جادل رئيس SEC بول أتكينز بأن التشريع ضروري لمنع الجهات التنظيمية المستقبلية من التراجع عن السياسة الحالية.

وكان قانون CLARITY سيقدم تعريفًا قانونيًا للسلع الرقمية ويؤسس للبنية التنظيمية المحيطة بأسواقها الفورية. لكن فشله في تجاوز العقبة الإجرائية في مجلس الشيوخ يترك بيتكوين معتمدًا جزئيًا على التفسير القائم، بينما يدرس الكونغرس ما إذا كان سيعيد النظر في التشريع.

أشار تحليل أجرته crypto.news في يونيو حول السلع الرقمية إلى أن تصنيف مارس كان تفسيريًا ويمكن أن تعدله إدارة مستقبلية. وقد صُمم قانون CLARITY لإدراج فئة السلع الرقمية ضمن القانون الفدرالي.

وبالنسبة إلى بيتكوين، قالت Bitplanet إن التصنيف الحالي سيحتاج إلى إعادة تقييم إذا سحبت SEC وCFTC تفسيرهما الصادر في مارس أو عدّلته، أو إذا توصلت محكمة فدرالية إلى نتيجة مختلفة.

تدفقات صناديق ETF لبيتكوين تُظهر أن الأثر الأولي على السوق قد تلاشى

تفاعلت بيتكوين والأسواق المرتبطة بالعملات المشفرة بقوة عندما فشل التصويت في مجلس الشيوخ، إلا أن موجة البيع لم تستمر.

وسجلت صناديق ETF الفورية الأمريكية الاثنا عشر لبيتكوين صافي تدفقات خارجة مجمعة بلغ 450.4 مليون دولار في 15 سبتمبر. وخسر صندوق FBTC التابع لـ Fidelity نحو 214.8 مليون دولار، فيما سجل صندوق IBIT التابع لـ BlackRock سحوبات بقيمة 161.7 مليون دولار. وبلغ الإجمالي اليومي نحو 2.8 ضعف صافي التدفقات الداخلة البالغ 159.9 مليون دولار والمسجل في جلسة التداول السابقة.

وتراجع بيتكوين بنسبة 3.39% من 78,316 دولارًا إلى 75,663 دولارًا استنادًا إلى بيانات الأسعار المجمعة التي استخدمتها Bitplanet. وأغلق سهم Coinbase منخفضًا بنسبة 10.10%، بينما هبطت Circle بنسبة 11.41% خلال الجلسة نفسها.

وحذرت Bitplanet من اعتبار التصويت على قانون CLARITY السبب الوحيد. فقد جرى التصويت خلال اجتماع الاحتياطي الفدرالي في سبتمبر، في وقت كانت فيه أسعار الفائدة وأسعار النفط تؤثر أيضًا في الأصول عالية المخاطر. وقال التقرير إن هذه المتغيرات منعت عزل المكوّن التنظيمي في تراجع بيتكوين.

ثم انعكس ضغط البيع لاحقًا. وارتفع بيتكوين بنسبة 5.8% إلى 80,890 دولارًا في 18 سبتمبر، بينما سجلت صناديق ETF الفورية لبيتكوين صافي تدفقات داخلة بلغ 159.5 مليون دولار في 17 سبتمبر و433 مليون دولار أخرى في اليوم التالي. كما حدثت تصفيات لمراكز البيع على المكشوف خلال الارتداد، ما يجعل من الصعب عزو التعافي إلى التطورات التنظيمية وحدها.

ومنذ ذلك الحين، واصل BTC تعافيه. فقد صعد بيتكوين فوق 86,000 دولار ولمس لفترة وجيزة مستوى 87,000 دولار في 22 سبتمبر، وهو أعلى مستوى له منذ أواخر يناير، بدعم من تراجع أسعار النفط، وانخفاض عوائد سندات الخزانة، وتغطية مراكز البيع، وعودة الطلب المؤسسي.

وقال تيم سون، الباحث الأول في HashKey Group، لـ crypto.news إن تدفقات صناديق ETF أكدت موجة الصعود بدلًا من أن تبدأها، موضحًا أن تدفقات الصناديق على المدى القصير تميل إلى التحرك مع سعر بيتكوين بدلًا من التنبؤ باتجاهه.

وقد ترك هذا التعافي BTC أعلى بكثير من المستوى الذي شوهد مباشرة بعد فشل تصويت مجلس الشيوخ. وحددت Bitplanet استمرار تدفقات صناديق ETF الفورية كأحد العوامل التي ينبغي مراقبتها، مشيرة إلى أن جلسات التداول الأربع بين 15 و18 سبتمبر أسفرت رغم ذلك عن صافي تدفقات خارجة تراكمي بلغ 153.8 مليون دولار، على الرغم من التدفقات الداخلة خلال الجلستين الأخيرتين.

قد تحدد قواعد SEC وCFTC ما الذي سيأتي بعد ذلك بالنسبة إلى بيتكوين

مع تعثر التشريع، يمضي كل من المنظمين قدمًا في اتخاذ تدابير مرتبطة بالعملات المشفرة باستخدام صلاحياتهما الحالية.

وقال رئيس CFTC مايكل سيليغ في أغسطس إن الموظفين وُجهوا لمراجعة قاعدة تخص هيكل سوق الأصول المشفرة يمكن المضي بها بموجب الصلاحيات القانونية الحالية. وتلقى مكتب البيت الأبيض لشؤون المعلومات والتنظيم اقتراح CFTC المعنون "تنظيم معاملات الأصول المشفرة وتنظيم أسواق الأصول المشفرة" في 17 سبتمبر. وكان الإيداع لا يزال في مرحلة ما قبل القاعدة عندما نشرت Bitplanet تقريرها، ولم يكن مضمونه قد أُعلن للعامة.

وتحركت SEC بشكل منفصل بعد تصويت مجلس الشيوخ. ففي 17 سبتمبر، قدمت الهيئة إعفاءً ابتكاريًا لمدة خمس سنوات يشمل منصات تداول الأسهم المرمّزة المؤهلة ومزودي السيولة.

وبموجب إعفاء SEC الممتد لخمس سنوات، يمكن لمنصات الأوراق المالية المرمّزة المؤهلة تسهيل تداول أسهم نظام السوق الوطني المرمّزة عبر صناع سوق آليين مُصرح لهم ومجمعات سيولة، وذلك وفق شروط تشمل حقوق المساهمين، وحدود التداول، وشفافية العقود الذكية.

وقد يكون لبيتكوين دور في تلك الأسواق. وقالت Bitplanet إن أزواج التداول التي تستبدل الأسهم المرمّزة المؤهلة مباشرة بأصول مشفرة غير مصنفة كأوراق مالية مثل BTC يمكن أن تندرج ضمن الإعفاء. ولا يغيّر هذا الإجراء تصنيف بيتكوين ولا يمنح CFTC سلطة على كامل السوق الفوري.

ولا يزال بإمكان الكونغرس إعادة النظر في قانون CLARITY. فقد صوّت السيناتور توم تيليس ضد طلب إنهاء النقاش في 15 سبتمبر بطريقة أتاحت له تقديم طلب لإعادة النظر، وطلب رسميًا إعادة النظر فور انتهاء التصويت. وأي محاولة ثانية لإنهاء النقاش ستظل تتطلب 60 صوتًا للمضي قدمًا.