يصمد البيتكوين بالقرب من 78,000 دولار بعد أن توقف ارتفاعٌ قصير الأمد وصل به إلى ما فوق 81,000 دولار بسبب تقرير تضخم حار. وقد ساهمت نقطة البيانات الواحدة هذه في محو ما يقرب من 3,000 دولار من سعر البيتكوين في غضون ساعات قليلة، وهو تذكير بمدى سرعة تقلب المعنويات عندما تكون المراكز بهذا التمدد.

قد تكون المسألة الأكبر التي تواجه متداولي العملات المشفرة حاليًا هي التوقيت. فخلال الـ 48 ساعة القادمة، تتلاقى خمسة محفزات منفصلة: البيانات الاقتصادية، انتهاء صلاحية عقود خيارات ضخمة، أول خطاب كبير لرئيس جديد للاحتياطي الفيدرالي، أرباح إنفيديا، وقرار سعر الفائدة الذي يفصلنا عنه الآن ثلاثة أسابيع.

كل واحد من هذه العوامل يؤثر بشكل مختلف على سعر البيتكوين، وتجتمع معًا لتجعل هذه الفترة من أهم الفترات للبيتكوين هذا العام. إليك سبب أهمية كل واحد منها للمعنويات والتحليل الأساسي.

التضخم والنمو، تم تسجيلهما بالفعل

وصلت أكبر نقطتي بيانات لهذا الأسبوع صباح الأربعاء. أظهر تقرير نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) لشهر يوليو، وهو مقياس التضخم الذي يراقبه الاحتياطي الفيدرالي عن كثب، ارتفاع الأسعار بنسبة 3.7% سنويًا، وهو أعلى من التوقعات البالغة 3.6%، بينما استقر مؤشر PCE الأساسي عند 3.3% كما هو متوقع.

وجاءت المراجعة الثانية للحكومة للناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني بنمو سنوي قدره 1.5%، مع مراجعة الإنفاق الاستهلاكي ليكون أقوى مما تم الإبلاغ عنه في البداية.

يُعتبر مؤشر PCE أكثر أهمية من أي مقياس تضخم آخر لأنه هو ما يستهدفه الفيدرالي نفسه عندما يتحدث عن هدفه البالغ 2%، وليس مؤشر أسعار المستهلك الأكثر شيوعًا. تمنح القراءة الأكثر حرارة صناع السياسة مساحة أقل لتبرير خفض أسعار الفائدة، وتزيل بيانات الناتج المحلي الإجمالي التي تظهر صمود الإنفاق أي حجة بأن الاقتصاد بحاجة ماسة إلى المساعدة.

عمل هذا المزيج ضد البيتكوين يوم الأربعاء. تميل توقعات أسعار الفائدة الأعلى لفترة أطول إلى تعزيز الدولار ورفع عوائد السندات، وكلاهما يسحب الأموال بعيدًا عن الأصول التي لا تدفع عوائد. انخفض البيتكوين من أكثر من 81,000 دولار إلى أقل من 78,000 دولار في غضون ساعات من الإصدار.

انتهاء صلاحية عقود خيارات بقيمة 6.4 مليار دولار يوم الجمعة

تنتهي صلاحية عقود خيارات البيتكوين بقيمة تقدر بحوالي 6.4 مليار دولار في بورصة المشتقات Deribit يوم الجمعة، في نفس يوم خطاب جاكسون هول الرئيسي. يراقب المتداولون مستوى يسمى "أقصى ألم" (max pain)، وهو السعر الذي تنتهي عنده أكبر عدد من العقود بدون قيمة، والذي يقترب حاليًا من 78,000 دولار، أي أقل من سعر تداول البيتكوين الآن.

تعتبر عمليات انتهاء الصلاحية بهذا الحجم مهمة لأن الشركات التي باعت هذه الخيارات يجب أن تحوّط انكشافها عن طريق شراء أو بيع البيتكوين الفعلي مع تحرك السعر، وكتاب بقيمة 6.4 مليار دولار يخلق تدفق تحوط كافيًا لتأرجح السوق بمفرده، بغض النظر عن أي أخبار. كلما اتسعت الفجوة بين السعر الفوري و"أقصى ألم"، كلما زادت كثافة نشاط التحوط مع اقتراب التسوية.

إذا بقي البيتكوين أعلى بكثير من "أقصى ألم" حتى يوم الجمعة، فقد يحتاج التجار الذين باعوا خيارات الشراء (call options) إلى الاستمرار في شراء الأصل الأساسي للبقاء متحوطين، مما قد يضيف ضغطًا صعوديًا. وإذا تم سحب السعر نحو منطقة 68,000 دولار بدلاً من ذلك، فإن هذه الديناميكية تنعكس، وتميل عمليات انتهاء الصلاحية بهذا الحجم إلى إضافة التقلب في كلا الاتجاهين مع تصفية المراكز.

أرباح إنفيديا، بعد إغلاق السوق

يتتبع المضاربون المجازفون (Degens) البيتكوين كما تتبع وول ستريت إنفيديا.

تعلن إنفيديا عن نتائج الربع الثاني بعد إغلاق السوق يوم الأربعاء، وتتوقع وول ستريت إيرادات تبلغ حوالي 92.3 مليار دولار. تهم الشركة متداولي العملات المشفرة لأنها المؤشر الأوضح لكمية الأموال التي لا تزال تتدفق إلى الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وقد تحرك جزء كبير من ارتفاع البيتكوين هذا العام بالتوازي مع حماس أسهم الذكاء الاصطناعي بدلاً من أن يتحرك بشكل مستقل.

عندما يشعر المستثمرون بالثقة بشأن أرباح التكنولوجيا، فإنهم يميلون إلى زيادة انكشافهم عبر منحنى المخاطر بأكمله، بما في ذلك العملات المشفرة. تذكر أن أسهم الذكاء الاصطناعي/التكنولوجيا في الوقت الحالي تحرك مؤشر S&P 500 ولكنها أيضًا في مزاج شديد المخاطرة قد لا يرغب المتداولون المحافظون في الاقتراب منه.

نتائج قوية تتجاوز التوقعات مع توجيهات واثقة يمكن أن تجذب المزيد من رأس المال إلى الأصول الخطرة بشكل عام وتوسع عمليات الشراء عند الانخفاض (dip-buying) يوم الأربعاء إلى البيتكوين. أما إذا جاءت النتائج مخيبة للآمال، أو كانت التوجيهات حذرة بشأن الإنفاق على الذكاء الاصطناعي، فقد يحدث العكس وتسحب أسهم التكنولوجيا والعملات المشفرة نحو الأسفل معًا، بالنظر إلى مدى ارتباط حركتهما هذا العام.

أول اختبار لوارث في جاكسون هول

كيفن وورث، الذي تولى رئاسة الاحتياطي الفيدرالي في مايو، يلقي خطابه الرئيسي الأول في ندوة جاكسون هول للفيدرالي يوم الجمعة. تأتي تصريحاته قبل ثلاثة أسابيع من قرار الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة في 16 سبتمبر، حيث سيقوم صانعو السياسة أيضًا بنشر توقعات اقتصادية محدثة، حسبما أفاد Decrypt.

هذه هي المرة الأولى التي تسمع فيها الأسواق كيف يتحدث رئيس جديد للفيدرالي عن السياسة فعليًا، وليس فقط ما تقوله البيانات. يحلل المتداولون النبرة بقدر ما يحللون الكلمات، حيث يمكن أن تؤدي جملة واحدة حول مخاطر التضخم أو ضعف سوق العمل إلى تغيير توقعات أسعار الفائدة لأسابيع.

نبرة حمائمية (dovish) تقلل من أهمية قراءة مؤشر PCE الحارة وتعتمد على سوق العمل الأكثر ليونة، يمكن أن تدفع العوائد والدولار للانخفاض، وهو نفس المزيج الذي غذى ارتفاع هذا الشهر في المقام الأول. أما نبرة متشددة (hawkish) تركز على مخاطر التضخم، فيمكن أن تفعل العكس وتمدد تراجع يوم الأربعاء إلى عطلة نهاية الأسبوع.

لقد تذبذبت تسعيرة العقود الآجلة بقوة في الشهر الماضي. تظهر أداة CME FedWatch، التي تحول رهانات سوق السندات إلى احتمالات قرارات أسعار الفائدة، الآن احتمالًا بنسبة 38.4% لرفع سعر الفائدة في سبتمبر، بانخفاض من 82% قبل شهر، مع ميل 61.6% نحو عدم التغيير.

إلى أين تتدفق الأموال فعليًا

اجتذبت صناديق تداول البيتكوين والإيثيريوم الفورية في الولايات المتحدة 2.6 مليار دولار من الأموال الجديدة الأسبوع الماضي، وهو أفضل أسبوع لها منذ أكتوبر 2025، على الرغم من أن معظم نمو هذه الصناديق جاء من ارتفاع قيمة العملات الموجودة ببساطة.

تعتبر تدفقات صناديح الاستثمار المتداولة (ETF) هي أوضح إشارة في الوقت الفعلي للطلب المؤسسي، وهي منفصلة عن تداول التجزئة أو المضاربة على المشتقات. يعتبر تقلص المعروض في البورصات إحصائية أخرى تستحق المتابعة، لأنه يترك عددًا أقل من العملات المتاحة للبيع في ظل أي طلب جديد، مما يجعل السعر أكثر حساسية لضغط الشراء والبيع مقارنة بالسوق الأعمق.

ساهم هذا النقص في تغذية عمليات ضغط البيع (short squeeze) الأسبوع الماضي، عندما أُجبر المتداولون الرهان على انخفاض الأسعار على إعادة الشراء بخسارة، مما أدى إلى محو حوالي 3 مليارات دولار من الرهانات الهبوطية في يوم واحد.

إذا استمرت تدفقات صناديح الاستثمار المتداولة (ETF) بينما استمر المعروض في البورصات بالتقلص، فإن نفس الآليات يمكن أن تدفع السعر للارتفاع بفضل شراء متواضع نسبيًا؛ أما التحول إلى تدفقات خارجية مستمرة فسيزيل هذا الدعم بنفس السرعة.