خسر مستثمرو بيتكوين أموالهم في ثمانية من آخر 13 شهر سبتمبر. وقد سجل مؤشر S&P 500 متوسط خسارة في سبتمبر منذ عام 1945، وقد تتبع باحثو Yardeni هذا النمط منذ عام 1928.

لم يخترع بيتكوين هذه اللعنة، ولكن الأصل الرقمي انضم إليها.

يطلق متداولو العملات المشفرة على هذا الشهر اسم "سبتمبر الأحمر"، وهو نوع من الأشباح السوقية الدورية التي تظهر كل عام في هذا التوقيت تقريبًا. لكنها ليست خرافة. إنها نمط بيانات عنيد لدرجة أن كلاً من أصل يبلغ من العمر خمسة عشر عامًا ومؤشر أسهم يبلغ من العمر مئة عام لا يستطيعان التخلص منه.

ولكن لماذا؟

الرياضيات وراء اللعنة

منذ عام 2013، أغلق بيتكوين شهر سبتمبر على انخفاض ثماني مرات من أصل 13 عامًا مكتملًا، بنسبة نجاح بلغت 38.5%، وفقًا لبيانات العوائد الشهرية التي يتتبعها CoinGlass. متوسط العائد سلبي 2.97%، والمتوسط (median) سلبي 2.44%، وكلا الرقمين مهمان هنا: متوسط سلبي يعني أن حتى شهر سبتمبر "العادي" يخسر المال، وليس فقط عدد قليل من الشهور الكارثية التي تسحب المتوسط العام إلى الأسفل.

يأتي يونيو في المرتبة الثانية من حيث سوء الأداء، بمتوسط خسارة أصغر يبلغ 1.59% على نفس الفترة. كل الشهور الأخرى في التقويم إيجابية في المتوسط. أكتوبر، أفضل شهر بفارق كبير، حقق عائدًا متوسطه 19.92% ومتوسطًا 14.71%، وهي السمعة التي يحتفل بها مجتمع العملات المشفرة على تويتر عند حلول "Uptober".

يستحق شهر أغسطس هنا ملاحظة، لأن الأرقام خادعة. متوسط عائده إيجابي ومحترم للغاية بنسبة 2.82%، ولكن متوسطه (median) سلبي بنسبة 6.99%. الترجمة: معظم أشهر أغسطس تشهد خسائر، وفقط السنوات الاستثنائية منها هي التي ترفع المتوسط إلى النطاق الإيجابي.

الأمر لا يقتصر على العملات المشفرة

نسخة وول ستريت من هذا النمط أقدم وأكثر توثيقًا. فقد سجل مؤشر S&P 500 متوسط انخفاض بلغ حوالي 0.6% في سبتمبر منذ عام 1945، وفقًا لأبحاث السوق الخاصة بـ Chase، وهو الشهر الوحيد الذي يسجل متوسطًا سلبيًا على المدى الطويل. وإذا عدنا بالزمن إلى عام 1928، يصبح الرقم أسوأ، مقتربًا من متوسط خسارة يتراوح بين 1.1% و 1.2%.

لا يتفق أحد على السبب. النظريات الرائدة هي: الصناديق المشتركة تُنهي سنتها المالية في 31 أكتوبر وتتخلص من الأسهم الخاسرة في سبتمبر لجني الخسائر الضريبية؛ عودة المكاتب المؤسسية من عطلة الصيف وتنفيذ عمليات تخفيف المخاطر المؤجلة دفعة واحدة؛ وميل اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في منتصف الشهر إلى الوقوع في منتصف هذه الاضطرابات.

لا شيء من هذه التفسيرات ينطبق على بيتكوين، الذي لا يمتلك سنة مالية أو عطلة صيفية، لكنه لا يزال استثمارًا ماليًا.

هذا العام يحمل طبقة إضافية. عام 2026 هو عام انتخابات منتصف المدة، وخلال الدورات العشر الأخيرة لانتخابات منتصف المدة منذ عام 1986، كان متوسط أدنى مستوى لسوق الأسهم الأمريكي في 2 سبتمبر، بمتوسط انخفاض يقارب 17% من أعلى مستوى سابق قبل تعافي الأسواق. يتداول بيتكوين حاليًا كأنه سهم تقني عالي التقلب أكثر من كونه أداة تحوط، لذا فإن هذا الارتباط يسير في كلا الاتجاهين.

ماذا حدث في سبتمبر الماضي

سبتمبر الأحمر للعام الماضي اتبع السيناريو، ثم قلبه. افتتح بيتكوين الشهر متداولاً حوالي 108,000 دولار مع قراءة مؤشر القوة النسبية (RSI) لمستويات ذروة البيع قرب 38، وقال الرئيس التنفيذي لشركة DYOR، بن كورلاند، لموقع Decrypt إن فكرة سبتمبر الأحمر هي "أسطورة أكثر منها حقيقة حسابية".

لقد فازت الرياضيات في الجولات الأولى. بحلول منتصف الشهر، أدى أسبوع قاسٍ إلى مسح حوالي 162 مليار دولار من القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة ودفع بيتكوين نحو 112,000 دولار، لامس لفترة وجيزة أدنى مستوى خلال اليوم بالقرب من 111,986 دولارًا. كانت Myriad، سوق التنبؤات الذي أنشأته الشركة الأم لـ Decrypt، Dastan، تُسعّر المتداولين باحتمال يقارب 60% ليوم أحمر آخر في القاع.

استعاد بيتكوين عافيته على أي حال. لعبت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) دورًا. أشارت CryptoQuant إلى قيام حاملي العملات على المدى الطويل بتحويل عملاتهم إلى صناديق الاستثمار المتداولة كإشارة صعودية، وارتفع بيتكوين فوق 114,000 دولار ليغلق الشهر مرتفعًا بنسبة 5.16%، وهو ثالث شهر سبتمبر إيجابي على التوالي في السجل.

ثم أفسد أكتوبر الحفلة

استمرت قصة الاستعادة ستة أيام. وصل بيتكوين إلى أعلى مستوى جديد على الإطلاق فوق 126,000 دولار في 6 أكتوبر، وبدت صفقة "أبتوبر" (Uptober) محصنة مرة أخرى.

لم يكن الأمر كذلك. ففي 10 أكتوبر، هدد الرئيس دونالد ترامب بفرض تعريفات بنسبة 100% على الواردات الصينية، وأصبحت العملات المشفرة هي السوق الوحيدة المفتوحة للرد. في غضون 24 ساعة، تم محو 19 مليار دولار من مراكز الهامش، وتم تصفية 1.6 مليون متداول، وأخبر صانع السوق Wintermute مجلة Decrypt أنه أوقف التداول بالكامل لأن هذه الخطوة كسرت قواعد المخاطر الداخلية الخاصة به.

انخفض سعر بيتكوين من فوق 121,000 دولار إلى ما دون 102,000 دولار في ذلك اليوم، ساحبًا العملات البديلة إلى الأسفل بقوة أكبر. بعض رموز الطبقة الثانية فقدت 70% في غضون ساعات. أغلق أكتوبر على انخفاض بنسبة 3.69%، وهو ثالث أكتوبر أحمر فقط منذ عام 2013، واستمر الضرر في التفاقم: انتهى نوفمبر بانخفاض 17.67%، وهو أسوأ نوفمبر لبيتكوين منذ عام 2018، في طريقه إلى أدنى مستوى في 21 شهرًا بالقرب من 59,300 دولار بحلول يونيو الماضي. أطلق متداولو العملات المشفرة على هذه الفترة اسم "شتاء العملات المشفرة".

إذن، كان العام الماضي غير نموذجي. شهدنا شهر "أبتيمبر" (Uptember) وأكتوبر الأحمر، وهذا ليس هو سلوك عالم السوق المعتاد.

وضع بيتكوين هذه المرة

يتداول بيتكوين حول 77,500 دولار مع افتتاح سبتمبر، منخفضًا قليلاً في اليوم بعد إغلاق أغسطس بارتفاع يقارب 25%، وهو أفضل أغسطس له منذ عام 2021. توقف هذا الارتفاع عند مستوى مقاومة بين 81,455 دولار و 82,538 دولار، مع دعم يقع في منطقة 73,670 دولار إلى 75,157 دولار أدناه.

لقد انقلبت الصورة الكلية بشكل كبير منذ الربيع. استخدم رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي كيفن وورش خطابه الأول في جاكسون هول للإشارة إلى أن مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) ينمو بنسبة 3.7% سنويًا ويتسارع على أساس ستة أشهر، وتشير أداة FedWatch التابعة لبورصة شيكاغو التجارية (CME) الآن إلى أن احتمالات رفع سعر الفائدة في سبتمبر تبلغ 68.2%. وصل عائد سندات الخزانة لأجل 30 عامًا إلى 5.28% في أواخر أغسطس، وهو مستوى لم نشهده منذ ما قبل الأزمة المالية عام 2008.

ارتفعت أسعار الذهب جنبًا إلى جنب مع بيتكوين، مما يشير إلى ما يحرك هذا الأمر في الواقع: ليس شهية المخاطرة بقدر ما هو تزايد تجارة إضعاف العملة، حيث يقوم المستثمرون بالتحوط ضد بنك الاحتياطي الفيدرالي الذي قد يضطر إلى مواصلة الطباعة بينما يرفض التضخم التعاون. ويضيف مقترح هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بشأن لائحة الأصول المشفرة، الذي نشر في 18 أغسطس، دفعة تنظيمية نادرة لوضع متوتر بخلاف ذلك.

التاريخ الحاسم التالي هو من 15 إلى 16 سبتمبر، عندما يقرر الاحتياطي الفيدرالي ما إذا كان سيرفع أسعار الفائدة للمرة الأولى منذ دورة التشديد النقدي 2022-2023، وهي فترة سحبت بيتكوين بانخفاض بنسبة 65% تقريبًا إلى أدنى مستوى 15,500 دولار في نوفمبر 2022.