تكتسب عملات الخصوصية مكانة في أسواق الاستثمار المنظمة، حتى مع تزايد صعوبة الوصول المباشر إلى أصولها الأساسية. يتداول الآن صندوق Grayscale المتداول في البورصة (ETF) لعملة Zcash في بورصة نيويورك أركا (NYSE Arca)، بينما قلصت البورصات المركزية الكبرى دعمها لمونيرو وغيرها من العملات المشفرة التي تركز على الخصوصية. يُظهر آخر تحديث لـ THORChain كيف يمكن للبنية التحتية اللامركزية أن تساعد في سد فجوة الوصول هذه.

الخصوصية تصل إلى وول ستريت مع تقلص الوصول إلى البورصات

تتحرك الخصوصية في مجال العملات المشفرة في اتجاهين في وقت واحد.

من ناحية، تدخل التيار المالي الرئيسي. بدأ تداول صندوق Grayscale المتداول في البورصة لعملة Zcash، ZCSH، في بورصة نيويورك أركا في 25 أغسطس. وصفت Grayscale هذا الصندوق بأنه أول منتج متداول في البورصة يقدم تعرضًا مباشرًا فوريًا لعملة Zcash (ZEC).

يتيح الصندوق للمستثمرين في الولايات المتحدة طريقة للحصول على تعرض لعملة ZEC من خلال حساب وساطة عادي. لا يحتاجون إلى فتح حساب تبادل عملات مشفرة، أو إدارة مفاتيح خاصة، أو الاحتفاظ بالأصل في محفظة شخصية.

من ناحية أخرى، أصبح شراء وبيع ونقل عملات الخصوصية مباشرة أكثر صعوبة في العديد من الأسواق. أزالت البورصات المركزية الأصول أو قيدت الوصول مع تطبيق الجهات التنظيمية لمعايير أكثر صرامة لمكافحة غسل الأموال.

التناقض واضح للعيان. يمكن لوول ستريت الآن أن تجمع تعرضًا لأصل يركز على الخصوصية داخل صندوق منظم، بينما أصبحت أجزاء من سوق العملات المشفرة أقل استعدادًا أو أقل قدرة على دعم العملات الأساسية.

يعد تحديث THORChain v3.20 مهمًا ضمن هذا الانقسام. فقد أرست النسخة أساسًا فنيًا لعمليات مبادلة مونيرو (XMR) وZcash الأصلية جنبًا إلى جنب مع أصول مثل البيتكوين (BTC) والإيثيريوم (ETH) والعملات المستقرة.

ومع ذلك، قالت THORChain بعد التحديث إن إطلاق مونيرو وZcash قد تأخر بينما ركز المساهمون على استقرار الشبكة. واجهة البروتوكول للتداولات المدعومة عبر السلاسل متاحة من خلال منصتها الأصلية للمقايضة، مع اعتماد الوصول إلى XMR وZEC على تنشيطهما النهائي.

إلغاء إدراج مونيرو يوضح تكلفة الوصول المركزي

تقدم مونيرو أوضح مثال على كيف يمكن لعملة مشفرة بدون إذن أن تظل عاملة بينما يصبح الوصول إليها أكثر صعوبة.

أزالت بينانس (Binance) عملة XMR في فبراير 2024، بينما أنهت أوكيه إكس (OKX) أيضًا دعم أزواج تداول مونيرو. أوقفت كراكن (Kraken) لاحقًا تداول XMR وإيداعها للعملاء في المنطقة الاقتصادية الأوروبية، مستشهدة بالتغييرات التنظيمية.

هذه القرارات لم توقف مونيرو. استمرت سلسلة الكتل في معالجة المعاملات، ولا يزال بإمكان المستخدمين إرسال XMR بين المحافظ المتوافقة. ما تغير هو الوصول إلى الخدمات التي يستخدمها الكثير من الناس للدخول أو الخروج من السوق.

مونيرو خاصة بشكل افتراضي. يخفي تصميمها المرسل والمستلم ومبلغ المعاملة. يرى المؤيدون هذه الحمايات كالمكافئ الرقمي للخصوصية المتاحة عند الدفع بالنقود الورقية.

يخلق نفس التصميم مشاكل للبورصات المركزية المسؤولة عن فحوصات العملاء ومراقبة المعاملات وضوابط مكافحة غسل الأموال. قد تواجه البورصات صعوبة في جمع المعلومات المتوقعة من الجهات التنظيمية عندما تكون تفاصيل المعاملة مخفية على مستوى البروتوكول.

تزيد أوروبا هذا الصراع مباشرة. تعالج لائحة مكافحة غسل الأموال للاتحاد الأوروبي حسابات العملات المشفرة التي تسمح بإخفاء المعاملات أو جعل تتبعها أكثر صعوبة، بما في ذلك من خلال "العملات المعززة لإخفاء الهوية".

من المقرر أن تُطبق اللائحة اعتبارًا من يوليو 2027. وستمنع أحكامها مقدمي خدمات الأصول المشفرة من الاحتفاظ بحسابات مجهولة الهوية أو حسابات تسمح بإخفاء المعاملات من خلال هذه الأصول.

لم تقدم الولايات المتحدة حظرًا وطنيًا مماثلًا على تداول عملات الخصوصية. ومع ذلك، فإن الدعم المحدود من البورصات الكبيرة يعني أن المستخدمين الأمريكيين قد يواجهون خيارات أقل من حاملي الأصول المدرجة على نطاق أوسع. يوفر صندوق ZCSH من Grayscale تعرضًا سعريًا منظمًا لعملة Zcash، لكن امتلاك حصة في صندوق ETF ليس مثل امتلاك ZEC أو استخدام ميزات الخصوصية الخاصة بها على السلسلة.

THORChain تستهدف الجسر المفقود بين عملات الخصوصية والعملات المشفرة

يمكن أن تظل سلسلة الكتل لا تتطلب إذنًا على مستوى البروتوكول بينما يصبح استخدامها صعبًا في الممارسة.

قد يستمر شخص ما في استلام وإرسال XMR عبر شبكة مونيرو. تظهر المشكلة الأكبر عندما يرغب هذا الشخص في الانتقال من XMR إلى البيتكوين أو الإيثيريوم أو عملة مستقرة دون استخدام خدمة مركزية تدعم طرفي التجارة.

توفر السيولة الأصلية عبر السلاسل طريقًا آخر. تم تصميم THORChain لتبادل الأصول عبر سلاسل الكتل الأصلية بدلاً من مطالبة المستخدمين بنقل تمثيلات مغلفة إلى شبكة منفصلة.

بموجب عمليات دمج عملات الخصوصية المخطط لها، سيتمكن المستخدمون من الانتقال بين XMR أو ZEC الأصليين والأصول المشفرة المدعومة دون إيداع أموالهم أولاً في بورصة مركزية. لن يحتاجوا إلى إنشاء حساب تبادل أو التخلي عن الحضانة للصفقة.

لقد اختبرت THORChain بالفعل عمليات مبادلة مونيرو الأصلية قبل الإصدار 3.20. وكما ذكرت crypto.news في يونيو، قال البروتوكول إن عمليات مبادلة XMR كانت تعمل من البداية إلى النهاية في الاختبار وأن دعم Zcash سيتبع ذلك.

يوضح التأخير الذي أُعلن عنه بعد الإصدار 3.20 أن التحضير الفني لا يضمن التوفر العام الفوري. يجب على الأنظمة عبر السلاسل إدارة شبكات منفصلة، ومجمعات سيولة، ومخاطر أمنية، بينما يمكن للأصول التي تركز على الخصوصية أن تضيف المزيد من المسائل التشغيلية والتنظيمية.

قالت THORChain إن الإطلاق المتأخر سيمنح المساهمين مزيدًا من الوقت لإعداد عمليات دمج مونيرو وZcash. يمكن أن تقلل عمليات المبادلة الأصلية من الاعتماد على الوسطاء المركزيين، على الرغم من أن المستخدمين يجب أن يضعوا في الاعتبار مخاطر السيولة والشبكة والتنفيذ.

Zcash تكشف تناقض الخصوصية في السوق

توضح Zcash الانقسام بين الوصول الاستثماري المنظم والخصوصية على السلسلة بشكل أوضح.

على عكس مونيرو، تسمح Zcash للمستخدمين بالاختيار بين المعاملات الشفافة والمحمية. وفقًا لوثائق المشروع، تكشف العناوين الشفافة معلومات المعاملة علنًا، بينما تم تصميم العناوين المحمية لحماية التفاصيل المالية.

لا يمنح صندوق Grayscale المتداول في البورصة المستثمرين إمكانية الوصول إلى أي من نوعي المعاملات. يحتفظ ZCSH بعملة ZEC لتتبع القيمة السوقية للأصل، بينما يشتري المستثمرون ويبيعون أسهم الصندوق من خلال بورصة الأوراق المالية.

لذلك، يقدم المنتج اقتصاديات عملة الخصوصية إلى هيكل استثماري أمريكي منظم دون منح المساهمين وظائف الخصوصية الأساسية. أشارت ملفات Grayscale السابقة أيضًا إلى أن الصندوق سيستخدم حضانة شفافة بدلاً من العناوين المحمية.

بالنسبة للمستثمرين، هذا التمييز مهم. يقدم ZCSH تعرضًا للسعر وراحة الوساطة، وليس المدفوعات الخاصة أو المشاركة المباشرة في شبكة Zcash.

لا يزال وصول صندوق ETF يمثل تغييرًا ملحوظًا في كيفية تعامل التمويل التقليدي مع الأصول التي تركز على الخصوصية. ذكرت crypto.news سابقًا أن تحويل Grayscale جاء بعد عملية تقديم ملفات هيئة الأوراق المالية والبورصات التي بدأت في مايو. وضع الإطلاق ZEC جنبًا إلى جنب مع أصول التشفير الأخرى المتاحة من خلال منتجات أمريكية منظمة متداولة في البورصة.

في الوقت نفسه، تظهر عمليات شطب العملات من البورصات أن القبول التنظيمي ليس موحدًا. قد تسمح السلطات والشركات المالية بأداة استثمارية شفافة مرتبطة بعملة خصوصية بينما تظل غير مرتاحة للوصول المباشر إلى ميزات معاملاتها.

الوصول اللامركزي لا يزيل كل المفاضلات

يجلس دعم THORChain المخطط لـ XMR وZEC بين هذين السوقين.

أعاد الإصدار 3.20 أيضًا دعم سولانا وBase وBNB وقدم السيولة المملوكة للبروتوكول واحتياطيًا مستقرًا. ومع ذلك، فإن عمليات دمج عملات الخصوصية أكثر كشفًا لأنها تعالج مشكلة وصول تم إنشاؤها خارج سلاسل الكتل الأساسية.

تقدم البورصات المركزية دعم العملاء، وقنوات الدفع بالعملات الورقية، وحماية الحساب التي قد لا توفرها البروتوكولات اللامركزية. كما أنها تظل مسؤولة عن الامتثال لقوانين كل ولاية قضائية تعمل فيها.

تزيل الأنظمة اللامركزية بعض هؤلاء الوسطاء، لكنها تضع المزيد من المسؤولية على المستخدمين. يجب على الشخص الذي يقوم بمبادلة أصلية إدارة محفظة متوافقة، والتحقق من العناوين، وفهم أن المعاملات قد لا تكون قابلة للإلغاء. يمكن أن تختلف السيولة وأسعار التنفيذ أيضًا عن تلك المتاحة في بورصة كبيرة.

ستظل الأسئلة التنظيمية قائمة حتى لو لم يتطلب البروتوكول نفسه حسابًا. يظل المستخدمون مسؤولين عن اتباع القوانين وقواعد الإبلاغ والمتطلبات الضريبية التي تنطبق في بلادهم.

لا تغير أي من هذه القيود القضية المركزية. تصبح العملة المشفرة متاحة جزئيًا فقط عندما تظل شبكتها متصلة بالإنترنت، ولكن الطرق الرئيسية التي تربطها بالسوق الأوسع تختفي.

تختبر عملات الخصوصية الآن معنى التمويل اللامركزي. إذا قررت البورصات المنظمة أنها لا تستطيع دعم بعض الأصول، فإن الوصول إما أن يستمر في التقلص أو أن توفر البنية التحتية اللامركزية مسارًا آخر. تستعد THORChain لتقديم هذا المسار، على الرغم من أن عمليات مبادلة مونيرو وZcash الخاصة بها يجب أن تنتقل أولاً من الأساس الفني إلى إطلاق عام مستقر.