تتجه بيتكوين ببطء نحو ما يصفه المحللون بأنه أهم مفترق طرق تقني لها منذ شهور، مثقلة بتدفقات خارجة من صناديق الاستثمار المتداولة بقيمة 469 مليون دولار في يوم واحد، وملف غاما سلبي للغاية، وانتهاء صلاحية خيارات ربع سنوية بقيمة 10.6 مليار دولار يوم الجمعة، والتي يقول البعض إنها قد تكسر النطاق في أي من الاتجاهين.

انخفضت العملة المشفرة الأبرز إلى مستوى 59,000 دولار في 24 يونيو قبل أن تتعافى قليلًا إلى حوالي 61,500 دولار، وفقًا لصفحة أسعار The Block.

البصمة المؤسسية

تُظهر بيانات SoSoValue ليوم 24 يونيو أن صناديق بيتكوين الفورية المتداولة في الولايات المتحدة (BTC) سجلت صافي تدفق خارج بقيمة 469 مليون دولار للجلسة، مع كون صندوق Grayscale Bitcoin Mini Trust ETF هو الاستثناء الوحيد الملحوظ، حيث اجتذب تدفقات داخلية صافية بقيمة 23.5 مليون دولار.

على جانب الإيثيريوم (ETH)، شهدت صناديق المؤشرات المتداولة الفورية تدفقات خارجة بقيمة 30.2 مليون دولار، حيث سجل صندوق FETH من Fidelity أكبر سحب فردي بقيمة 15.7 مليون دولار. تشير البيانات إلى أن صورة صناديق المؤشرات المتداولة قد تدهورت بشكل حاد خلال الشهر الماضي.

انخفض متوسط صافي تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة الفورية الأمريكية لسبعة أيام إلى ما يقرب من 300 مليون دولار سالب يوميًا، وفقًا لـ Glassnode، وهي إحدى أطول فترات الاسترداد المستمرة منذ إطلاق المنتجات.

توسيع الرسم البياني

أكثر من 16,000 بيتكوين خرجت من GBTC التابع لـ Grayscale خلال الأيام التسعين الماضية وحدها، مما يشير إلى أن الضعف الرئيسي مدفوع بتصفية حاملي الأصول القديمة بدلاً من تراجع واسع النطاق عبر مجمع المنتجات بأكمله.

قال محللو Bitfinex لـ The Block إن مؤشر قسط Coinbase، الذي يمثل عادةً طلب المشترين عبر صناديق المؤشرات المتداولة وشركات الخزانة، لا يزال يتداول في المنطقة السلبية العميقة. في رأيهم، يشير ذلك إلى سوق هش مدعوم بتدفقات سلبية مقابل سيولة ضعيفة وشراء نشط ضعيف.

الخلفية الاقتصادية الكلية

سجل مؤشر الدولار الأمريكي 101.37 في 23 يونيو، مرتفعًا مرة أخرى فوق متوسطه المتحرك لمدة 200 يوم لأول مرة منذ صدمة يوم التحرير في أبريل، وفقًا لـ Glassnode.

جادلت رانيا جول، كبيرة محللي السوق في XS.com، بأن مرونة مؤشر الدولار الأمريكي تعكس إعادة تسعير السوق حول احتمالية بقاء أسعار الفائدة الفيدرالية مرتفعة حتى النصف الثاني من العام، مدعومة بقراءة مؤشر مديري المشتريات المركب البالغة 52.2 والتي تشير إلى استمرار التوسع الاقتصادي.

تُعد قراءة مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي يوم الخميس — مقياس التضخم المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي — الآن المحفز الرئيسي على المدى القريب لاتجاه الدولار، وبالتالي للبيتكوين.

وصف كايل رودا، كبير محللي الأسواق المالية في Capital.com، تقلبات الجلسة بأنها قصة عدوى نشأت في سيول، حيث أدى انخفاض بنسبة 10% في مؤشر KOSPI إلى تشغيل قواطع الدوائر ثم انتشر مباشرة إلى مؤشر ناسداك.

قال رودا: "إن انزلاق بيتكوين نحو مستوى 62,000 دولار هو في المقام الأول دالة لعلاقتها عالية البيتا بأسهم التكنولوجيا بدلاً من سرد محلي."

قدمت أرباح شركة Micron، التي صدرت بعد إغلاق يوم الأربعاء، نتيجة أقوى من المتوقع وتوجيهات مستقبلية قوية بشأن الطلب على رقائق الذكاء الاصطناعي، والتي قال رودا إنها يمكن أن تكون بمثابة عامل استقرار لدافع تجنب المخاطر الذي يثقل كاهل الأصول الرقمية حاليًا.

لاحظت دانييلا هاثورن، وهي أيضًا كبيرة محللي السوق في Capital.com، أن العقود الآجلة الأمريكية تعافت بشكل حاد بعد نتائج Micron، مع تحول معنويات الأسهم مرة أخرى نحو الأساسيات حيث تستمر الأرباح المدفوعة بالذكاء الاصطناعي في تجاوز تحديات أسعار الفائدة.

دولار أقوى وتوقعات أسعار فائدة مستمرة يعني أن المرحلة التالية للأسهم تعتمد على ما إذا كانت أرباح الشركات ستستمر في تجاوز الظروف المالية الأكثر صرامة.

هيكل الخيارات

يزيد إعداد الخيارات حول انتهاء الصلاحية يوم الجمعة من المخاطر الفنية بشكل كبير.

قال محللو Bitfinex لـ The Block إن صافي غاما المتداول عبر السوق أصبح سلبيًا عند سالب 143,000 بيتكوين، مما يضع النطاق الملاحظ بأكمله من 60,000 دولار إلى 68,266 دولارًا في منطقة تضخيم المتعاملين.

في نظام الغاما السلبية، يقوم صناع السوق بالتحوط مع اتجاه حركة السعر، فيشترون عند ارتفاعه ويبيعون عند انخفاضه، مما يضخم الزخم ويحول الانجرافات إلى اتجاهات.

يقع مستوى انعكاس الغاما، وهو المستوى الذي ستتحول عنده دفاتر المتعاملين مرة أخرى إلى سلوك تخفيف التقلبات، عند حوالي 68,000 دولار إلى 70,000 دولار. تُظهر صفحة أسعار The Block أن بيتكوين أقل بكثير من هذا المستوى.

توسيع الرسم البياني

يبلغ حجم المراكز المفتوحة لانتهاء صلاحية 26 يونيو 10.6 مليار دولار، مع حوالي 80% من المراكز خارج النطاق السعري، وفقًا لبيانات من Bitfinex وDeribit. في دفاتر Deribit، تمثل خيارات البيتكوين 10.5 مليار دولار من هذا المبلغ الاسمي — 37% من إجمالي المراكز المفتوحة — مقابل نسبة خيارات الشراء/البيع تبلغ 0.83. تضيف خيارات الإيثيريوم 1.75 مليار دولار أخرى، وتحمل نسبة يهيمن عليها خيارات الشراء تبلغ 0.57.

أعرب جان ديفيد بيكينو، الرئيس التجاري لـ Deribit، عن رأيه بأن التوتر المحدد الذي يسبق انتهاء الصلاحية هو تباين بين المعنويات المتراجعة وإعادة بناء المراكز.

ارتفعت معدلات التمويل إلى أعلى مستوى لها في أسبوعين، وتتعافى المراكز المفتوحة — وهي البصمة الكلاسيكية لصفقات الشراء برافعة مالية جديدة التي يتم تفعيلها في فترات الضعف — حتى مع بقاء مؤشر الخوف والجشع للعملات المشفرة محصورًا بين 20 و 23.

قال محللو Bitfinex لـ The Block إن "حاجز الشراء" (put wall) عند 60,000 دولار، المدعوم بحوالي 450 مليون دولار من خيارات البيع لـ 26 يونيو، يشكل الأرضية الهيكلية.

توسيع الرسم البياني

من شأن الاختراق المستمر تحت هذا المستوى أن يدفع السوق أعمق إلى منطقة الغاما السلبية ويزيد من احتمالية حدوث تراجع متتالي نحو 54,000 دولار - 56,000 دولار، بالقرب من السعر المحقق (Realized Price). جادلوا بأن مستوى "أقصى ألم" البالغ 74,000 دولار لا يحمل أي قوة جاذبة، بينما يظل السعر الفوري أقل من مستوى انعكاس الغاما.

على الجانب الصعودي، فإن الاندفاع نحو 66,000 دولار إلى 68,000 دولار مقيد بالعروض ومستوى الانعكاس نفسه. قال بيكينو إن انتهاء الصلاحية له أهمية ميكانيكية بغض النظر عن الاتجاه. عند التسوية، تنتهي صلاحية العقود خارج النطاق السعري بلا قيمة، مما يؤدي إلى إزالة مساهمات الغاما التي حددت النطاق الذي يشمل "حاجز الشراء" عند 60,000 دولار.

ثم يعاد تشكيل دفاتر المتعاملين حول عقود الشهر القادم عند أي مستوى يتداول فيه السعر الفوري.

يعتمد تشكيل أرضية هيكلية جديدة عند 60,000 دولار بعد انتهاء الصلاحية بالكامل على ما إذا كان المشاركون يشترون حماية جديدة من الانخفاض في الأيام التالية. إذا لم يفعلوا ذلك، فإن هذا المستوى يدافع عنه الطلب الفوري فقط.

على السلسلة: في منطقة خصم عميقة

يُظهر تحليل Glassnode أن السوق يتداول بخصم 19% عن متوسط السوق الحقيقي البالغ 77,000 دولار. انخفضت تكلفة حيازة حاملي المدى القصير إلى 71,400 دولار، مما يعكس قيام المشترين الجدد بالتراكم جيدًا دون المتوسط الدوري. قد يكون هذا تطورًا بناءً، كما تجادل Glassnode، كخطوة نحو تشكيل قاع.

يبلغ المتوسط المتحرك لمدة 90 يومًا لصافي الأرباح والخسائر المحققة سالب 205 مليون دولار يوميًا، مما يؤكد أن تحقيق الخسائر كان القوة السائدة في الاتجاه الأوسع وأن مركز جاذبية السوق لا يزال يميل نحو السعر المحقق البالغ 53,400 دولار.

تقع المقاومة العلوية الأكثر فورية بين 66,800 دولار و 70,700 دولار، وهي مجموعة كثيفة من المعروض من حاملي المدى القصير المتراكم بخسارة، والتي من المحتمل أن تمثل السقف لأي انتعاش قصير المدى.

توسيع الرسم البياني

أين يوجد المشترون — وأين لا يوجدون

جادل المحللون في Yield Basis، وهو بروتوكول سيولة لا مركزي، بأن مسألة الطلب تتجاوز ميكانيكا الدورة الحالية. كتبت الشركة في مذكرة: "بيتكوين تحتاج إلى سيولة جديدة ومشترين لتنمو. قد تأتي المرحلة التالية من النمو من المستثمرين المؤسسيين الذين يخصصون أرباحهم من الذكاء الاصطناعي هنا."

يظل تحويل رأس المال من مراكز الذكاء الاصطناعي إلى بيتكوين احتمالًا كعامل محفز هيكلي، ولكنه لم يحدث بعد.

قال مايك مكلوسكي، الشريك المؤسس لـ tx، إن أصول عملية البيع الأخيرة تكمن خارج العملات المشفرة تمامًا وتنتج عن تصحيح في قطاع أشباه الموصلات انتقل من مؤشر KOSPI إلى ناسداك ثم إلى الأصول الرقمية.

على الرغم من تصفية مئات الملايين من مراكز الشراء الطويلة، ظلت معدلات التمويل محايدة بشكل عام طوال فترة الهبوط، مما يشير إلى سوق ذي قناعة هشة يتعرض لاختبار إجهاد بسبب صدمة خارجية بدلاً من انهيار في الأساسيات الخاصة بالعملات المشفرة.

أشار مكلوسكي إلى أن كيانات، بما في ذلك Strive و Strategy، استخدمت الانخفاض لزيادة حيازاتها بمئات البيتكوين، مما يشير إلى أن المشترين المتطورين يتدخلون مع وصول المعنويات إلى الخوف الشديد.

أصبح المتوسط المتحرك لبيتكوين لمدة 200 أسبوع، وهو المستوى الذي كان تاريخياً بمثابة أرضية هيكلية خلال الأسواق الهابطة السابقة، الآن في المتناول. ما إذا كان سيصمد بناءً على الطلب الفوري وحده، بدلاً من بنية الخيارات، سيكون الاختبار الأول لما بعد انتهاء الصلاحية هذا.