أثارت الودائع المرمّزة مخاوف من أن يؤدي تسريع حركة أموال البنوك إلى تقليل قدرة البنوك الأمريكية على تمويل القروض طويلة الأجل بمئات المليارات من الدولارات إذا وصل هذا الابتكار التكنولوجي إلى اعتماد واسع النطاق.

وفقًا لورقة بحثية صدرت في 25 أغسطس من قبل اقتصاديي بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس، روزي ليفي وسريني راماسوامي، فإن التبني واسع النطاق للودائع المرمّزة يمكن أن يقصر الفترة التي تظل فيها أموال العملاء في البنوك ويجعل تلك الودائع أكثر حساسية لأسعار الفائدة. وقال المؤلفان إن كلا الأثرين يمكن أن يضعف قدرة البنوك على استخدام الودائع لتمويل الأصول ذات الاستحقاقات الأطول.

تدرس الورقة الآثار المحتملة للتبني واسع النطاق دون إصدار حكم حول ما إذا كان هذا التبني سيحدث. تعود الآراء المعبر عنها إلى ليفي وراماسوامي ولا ينبغي أن تُنسب إلى بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس أو نظام الاحتياطي الفيدرالي.

تمثل الودائع المرمّزة ودائع البنوك التجارية على البنية التحتية للبلوك تشين مع الاحتفاظ بالأموال الأساسية ضمن النظام المصرفي المنظم. على عكس العملات المستقرة، تظل هذه الودائع مطالبات ضد البنك المصدر ويمكن أن تدفع فوائد، على الرغم من أن نقلها بين جهات إصدار مختلفة يظل أكثر صعوبة.

سبق لـ Crypto.news أن أوضح كيف تحافظ الوديعة المصرفية المرمّزة على علاقة واحد لواحد مع الأموال المحتفظ بها في الميزانية العمومية للبنك المصدر. لكي يتوسع التبني بشكل كبير، قال ليفي وراماسوامي إنه سيتعين على الرموز المميزة للودائع أن تتداول خارج البنك الذي أصدرها، مع قيام المؤسسات المالية بالفعل باستكشاف نماذج التحالفات والجمعيات التي يمكن أن تسمح بمثل هذه التحويلات.

الودائع المرمّزة يمكن أن تقلل من قدرة البنوك على الإقراض

ركز الباحثون على خصائص الودائع التقليدية التي تسمح للبنوك باستخدام أموال العملاء لتمويل الأصول ذات الاستحقاقات الأطول.

يمكن سحب الودائع تحت الطلب قانونًا في أي وقت، لكن الأرصدة تميل إلى البقاء في البنوك لفترة أطول بكثير من الليلة الواحدة. تأخذ البنوك هذا السلوك في الاعتبار من خلال متوسط العمر المرجح (WAL)، الذي يقيس المدة المتوقعة لبقاء الودائع في ميزانياتها العمومية.

تميل الودائع إلى أن تكون ذات حساسية منخفضة نسبيًا للتغيرات في أسعار الفائدة في السوق. قال ليفي وراماسوامي إن الجمع بين متوسطات العمر المرجحة الأطول ومعاملات بيتا للودائع المنخفضة يجعل هذه الأرصدة تتصرف كالتزامات ذات مدة أطول، مما يسمح للبنوك بالاحتفاظ بقروض ذات سعر ثابت واستحقاق أطول.

يمكن أن يؤثر الترميز على كلتا الخاصيتين. ستمكّن التسوية الفورية العملاء الذين يبحثون عن عوائد أعلى من نقل الأموال بين المؤسسات على الفور تقريبًا، مما قد يقصر متوسط عمر الودائع ويزيد المنافسة بين البنوك على هذه الأرصدة.

يمكن أن تسرع الرموز المميزة للودائع القابلة للبرمجة العملية. قال الباحثون إن الذكاء الاصطناعي ذو الوكالة، بالاشتراك مع العقود الذكية، يمكن أن يسمح نظريًا بتحويل الأموال نحو الحسابات ذات العائد الأعلى دون أن يطلب من العملاء بدء كل تحويل بأنفسهم.

يمكن لصناديق سوق المال المرمّزة أن تتنافس مباشرة مع الودائع مع انخفاض الاحتكاك حول نقل الأموال. قد تظل ودائع الشركات أصعب في التحويل لأن الشركات غالبًا ما تحتفظ بعلاقات مصرفية للمقاصة والحفظ وإدارة النقد، على الرغم من أن المدفوعات في الوقت الفعلي يمكن أن تسمح للشركات بإدارة السيولة اليومية بدقة أكبر.

باستخدام بيانات الاحتياطي الفيدرالي H.8، حسب ليفي وراماسوامي أن البنوك التجارية الأمريكية احتفظت بحوالي 25.7 تريليون دولار من الأصول اعتبارًا من 15 يوليو. أدى تطبيق مدد افتراضية على فئات الأصول المختلفة إلى تعرض لمدد مكافئة لـ 10 سنوات بقيمة 7.03 تريليون دولار تقريبًا.

تدعم الودائع معظم هذا التعرض. قدر الباحثون أن ما يقرب من 5.8 تريليون دولار، أو حوالي 80٪ من مخاطر المدة البالغة 7 تريليونات دولار التي تتحملها البنوك، مدعومة بخصائص المدة للودائع.

وفقًا لحساباتهم، فإن انخفاض بنسبة 10% في متوسط العمر المرجح للودائع سيقلل من القدرة الإجمالية للنظام المصرفي على تحويل الاستحقاق بنحو 580 مليار دولار في مكافئات الـ 10 سنوات. ويمكن أن تؤدي زيادة بنسبة 10% في حساسية أسعار الفائدة للودائع إلى تقليل شهية البنوك لمخاطر المدة بنحو 700 مليار دولار، بافتراض متوسط عمر مرجح للودائع يبلغ أربع سنوات.

يمكن للبنوك الحفاظ على محفظة إقراض مماثلة من خلال الاعتماد بشكل أكبر على الديون لأجل. قال ليفي وراماسوامي إن تمويل المزيد من الإقراض من خلال الديون بالجملة سيجعل الاقتصاديات تشبه تلك الخاصة بالشركات المالية غير المصرفية وقد يزيد تكاليف الائتمان للمستهلكين والشركات.

التحويلات الأسرع يمكن أن تزيد من احتياجات السيولة المصرفية

تمثل السيولة مصدر قلق منفصل لأن البنوك تحتفظ بأصول سائلة عالية الجودة لإدارة عمليات السحب وتلبية المتطلبات التنظيمية مثل نسبة تغطية السيولة.

تتلقى فئات الودائع المختلفة معدلات تدفق خارج مفترضة مختلفة في اختبارات الإجهاد المصرفي. تميل الودائع التشغيلية إلى تلقي افتراضات أقل لأن الشركات التي تحتفظ بعلاقات المقاصة أو الحفظ أو إدارة النقد تعتبر أقل احتمالًا لتحويل تلك الأموال بسرعة.

يمكن أن تزيد التحويلات المرمّزة في الوقت الفعلي من تقلب أرصدة الودائع وعدم اليقين بشأن عمليات السحب المحتملة. إذا غير الترميز من تكوين قاعدة ودائع البنك، فقد ترتفع التدفقات الخارجية المتوقعة خلال فترات الإجهاد حتى عندما يظل المبلغ الإجمالي للودائع دون تغيير.

بدون تغييرات في استخدام الائتمان أثناء اليوم أو نافذة الخصم في الاحتياطي الفيدرالي، قال ليفي وراماسوامي إن البنوك قد تستجيب من خلال الاحتفاظ بمحافظ أكبر من الأصول السائلة عالية الجودة. يمكن أن تحصل الاحتياطيات وسندات الخزانة الأمريكية على الأولوية لأنها توفر سيولة فورية أو شبه فورية.

أشار الباحثون إلى شبكة الدفع الفوري Pix في البرازيل كمقارنة لكيفية تأثير حركة الأموال الأسرع على الميزانيات العمومية للبنوك.

تسمح Pix، التي أطلقت في عام 2020، للأفراد بإجراء تحويلات مجانية بين البنوك على مدار الساعة. بلغ عدد مستخدمي النظام النشطين حوالي 200 مليون مستخدم بحلول الربع الأول من عام 2026، بينما بلغ إجمالي المعاملات الشهرية حوالي 650 مليار دولار.

وجدت دراسة أجريت عام 2025 باستخدام بيانات تنظيمية برازيلية أن الاستخدام الكثيف لـ Pix زاد من طلب البنوك على الأصول السائلة، وخاصة السندات الحكومية، بينما قلل من الوساطة الائتمانية. ضمن محافظ قروضها المتبقية، زادت البنوك حصة القروض عالية المخاطر (subprime loans) سعيًا وراء عوائد أعلى وكفاءة رأس المال.

البنوك الأمريكية تبني شبكات ودائع مرمّزة مشتركة

يأتي هذا البحث بينما تعمل البنوك الأمريكية الكبرى على بنية تحتية تسمح للودائع المرمّزة بالانتقال بين المؤسسات المالية بدلاً من البقاء داخل شبكات البنوك الفردية.

تقوم بنوك جي بي مورغان تشيس، بنك أوف أمريكا، سيتي جروب، وويلز فارجو بتطوير شبكة ودائع مرمّزة مشتركة من خلال The Clearing House، مع استهداف الإطلاق في النصف الأول من عام 2027.

من المتوقع أن تخدم الشبكة في البداية الشركات متعددة الجنسيات، مع استخدامات محتملة تشمل عمليات الخزانة القابلة للبرمجة، وإدارة السيولة في الوقت الفعلي، والمدفوعات عبر الحدود. دعمت أكثر من عشرة مؤسسات أخرى، بما في ذلك BNY، HSBC، PNC، سانتاندير، TD Bank، Truist، و U.S. Bank، هذا المشروع.

تدير جي بي مورغان وسيتي جروب بالفعل بنيتهما التحتية الخاصة للمدفوعات القائمة على البلوك تشين، لكن الشبكة المخطط لها ستسمح لأموال البنوك المرمّزة بالانتقال بين المؤسسات المشاركة.

تتجه ويلز فارجو قدمًا في إطلاق منفصل وتخطط لإطلاق الودائع المرمّزة للعملاء من الشركات والتجاريين هذا الخريف. سيدعم المشروع التجريبي الأولي معاملات الدولار الأمريكي إلى الجنيه الإسترليني لعملاء مختارين قبل أن يتوسع البنك ليشمل المزيد من العملاء والبلدان والعملات خلال عام 2027.

قال البنك إن الخدمة ستسمح للعملاء بتحويل الأموال وبرمجتها وتسويتها على مدار الساعة دون مغادرة النظام المصرفي المنظم.

اتخذت SWIFT مسارًا آخر نحو المدفوعات المستمرة القائمة على البلوك تشين. قامت شبكة الرسائل المالية بنشر دفتر الأستاذ الخاص بالبلوك تشين في يوليو، مع استعداد 17 بنكًا لاختبار مدفوعات الودائع المرمّزة للتسويات عبر الحدود على مدار الساعة.

كانت HSBC، سيتي، BNP Paribas، UBS، ANZ، DBS، وستاندرد تشارترد من بين المؤسسات المشاركة في الإطلاق الأولي بعد تسعة أشهر من التطوير. تم تصميم النظام لدعم المدفوعات في عطلات نهاية الأسبوع وخلال الليل مع الاحتفاظ بالمعايير الحالية للامتثال والائتمان والمخاطر والتحكم.

مشروع أغورا يختبر أموال البنوك المرمّزة عبر الحدود

تختبر البنوك المركزية والمقرضون التجاريون نموذجًا آخر من خلال مشروع أغورا، وهي مبادرة مشتركة تشمل بنك التسويات الدولية ومعهد التمويل الدولي.

أشار ليفي وراماسوامي إلى المشروع كمثال على العمل الذي يستكشف دفتر أستاذ موحد يجمع بين أموال البنوك المركزية المرمّزة وودائع البنوك التجارية للمعاملات عبر العملات.

أكمل بنك كوريا اختبارات تحويل الاحتياطي المرمّز ضمن مشروع أغورا في يوليو، حيث عالج المعاملات عبر ست عملات وسيناريوهات دفع متعددة عبر الحدود.

شملت التجربة الوون الكوري، والدولار الأمريكي، واليورو، والجنيه الإسترليني، والفرنك السويسري، والين الياباني. وشملت البنوك التجارية الكورية الجنوبية المشاركة في الاختبارات بنك KB Kookmin، وبنك NongHyup، وبنك Shinhan، وبنك Woori، وبنك Hana.

عالجت المؤسسات المشاركة معاملات بقيمة حوالي 800 ألف فرنك سويسري عبر 17 سيناريو دفع. غطت الاختبارات التسويات بعملة واحدة ومزدوجة بين الشركات والبنوك، وتسويات صرف العملات الأجنبية "الدفع مقابل الدفع"، والتحويلات ضمن نفس المجموعة المالية.

لأحد الاختبارات المحلية، عمل بنك كوريا مع بنك NongHyup وبنك Shinhan لتحويل 20 مليون وون بين المقرضين باستخدام أموال الاحتياطي المرمّزة. تلقى البنك المركزي تعليمات الدفع من كلا المؤسستين قبل إصدار وتحويل واسترداد الاحتياطيات المرمّزة على منصة مشروع أغورا.

حذر المؤسس المشارك لشركة كولا، كريس تيرنر، بشكل منفصل من أن سرعة تحويل البلوك تشين لا تعني بالضرورة أن المطالبة المالية الأساسية تتم تسويتها بنفس السرعة. يمكن أن ينتقل الرمز المميز عبر البلوك تشين في غضون ثوانٍ، بينما قد لا تزال الدفعة أو حق الملكية أو المطالبة القانونية تعتمد على البنوك والحفظ وأنظمة المقاصة والسجلات التنظيمية لإكمال التسوية.

لا يزال تطوير الودائع المرمّزة في مرحلة مبكرة، مما يترك أدلة واقعية محدودة لتقدير كيفية استجابة البنوك للتبني واسع النطاق. قال ليفي وراماسوامي إنه يجب على المشاركين في السوق وصناع السياسات النظر في الآثار المحتملة على أنظمة الدفع، ونقل السياسة النقدية وتنفيذها، والاختلافات عبر أحجام وأنواع البنوك، ودور البنك المركزي كمقرض الملاذ الأخير في نظام مالي مرمّز بشكل كبير.