على مدى الأسابيع القليلة الماضية، قامت تكتل SBI Holdings المالي الياباني بسلسلة من الاستثمارات الكبيرة في مجال العملات المشفرة. في وقت سابق من هذا الأسبوع، أصبحت المستثمر الوحيد في جولة التمويل Series C لشركة Gauntlet بقيمة 125 مليون دولار وجولة التمويل Series C لشركة EDX Markets بقيمة 76 مليون دولار. في الشهر الماضي، وافقت على الاستحواذ على بورصة العملات المشفرة اليابانية Bitbank مقابل ما يقرب من 289 مليون دولار، وفي فبراير، استحوذت على حصة مسيطرة في بورصة العملات المشفرة Coinhako ومقرها سنغافورة. كما دعمت SBI مؤخرًا جولة تمويل Digital Asset بقيمة 355 مليون دولار، وجولة الرموز لشركة Morpho بقيمة 175 مليون دولار، والبيع المسبق للرموز لشركة Circle بقيمة 222 مليون دولار لبلوكتشين Arc الخاصة بها، من بين عدة استثمارات أخرى. في الشهر الماضي، أطلقت SBI عملة JPYSC، أول عملة مستقرة بالين الياباني مدعومة من بنك ائتماني في اليابان.

SBI ليست جديدة على عالم العملات المشفرة، فقد استثمرت في هذا القطاع منذ عام 2016. لكن سرعة نشاطها الأخير ملفتة للنظر. لماذا تستثمر SBI بكثافة في العملات المشفرة الآن؟ ما الذي يقف وراء هذه التحركات؟ وماذا تعني هذه الاستثمارات بشأن اهتمام التمويل التقليدي بالأصول الرقمية والتبني المؤسسي؟

بالنظر إلى الصفقات الأخيرة مجتمعة، فإنها تشير إلى استراتيجية أوسع تتركز حول التمويل على السلسلة (onchain finance).

صرح متحدث باسم SBI لصحيفة The Block: "في مجموعة SBI، نقود تحول المجموعة بأكملها إلى العمل على السلسلة ونوسع أعمالنا في مجال الأصول الرقمية بينما نسعى نحو مرحلتنا التالية من النمو". "في مساحة العمل على السلسلة، هدفنا هو توفير مجموعة شاملة من الوظائف - من البورصات إلى ترميز الأصول إلى منصات السوق. إن استحواذاتنا واستثماراتنا وشراكاتنا الأخيرة كلها جزء من هذه الاستراتيجية على مستوى المجموعة."

وقال المتحدث إن الوصول الكامل "لاقتصاد الرموز" وشيك - وهي حقبة يتم فيها ترميز كل أصل وكل شيء من التداول والتسوية إلى تنفيذ العقود المختلفة يتم إنجازه على البلوكتشين.

وقال المتحدث: "تعمل مجموعة SBI على ترسيخ مكانتها في أقرب وقت ممكن كشركة عالمية رائدة في مساحة الأصول الرقمية سريعة التطور".

قال جوزيف جوه، المدير ورئيس منطقة آسيا والمحيط الهادئ في شركة Areta المصرفية الاستثمارية والاستشارية في مجال العملات المشفرة، إن SBI تسعى وراء شيء لم تحاوله سوى قلة قليلة من المجموعات المالية التقليدية.

قال جوه: "تقوم SBI بشيء لم تحاوله أي مجموعة مالية أخرى في آسيا: بناء امتياز للأصول الرقمية متكامل الجوانب يشمل الإصدار والتسوية والبنية التحتية للسوق وإدارة الأصول والتوزيع بالتجزئة، وتفعل ذلك عبر الحدود بدلاً من الاقتصار على الداخل".

وقال إن أحد أوضح المواضيع هو إدارة الأصول. من خلال الجمع بين إمكانيات Gauntlet المؤسسية على السلسلة مع التوزيع الذي ستتحكم فيه SBI من خلال Bitbank و Coinhako، "لدينا مقومات أول عمل تجاري واسع النطاق لإدارة الأصول على السلسلة في آسيا"، قال جوه. "الخلاصة هي أن SBI لا تشتري التعرض للعملات المشفرة، بل تشتري البنية التحتية للنظام المالي التالي."

التسوية هي محور تركيز رئيسي آخر، وفقًا لجوه. وأشار إلى إطلاق العملة المستقرة JPYSC من SBI، وتوزيع USDC في اليابان من خلال مشروعها المشترك مع Circle، وانضمام بنك SBI Shinsei إلى شبكة بلوكتشين Partior المدعومة من JPMorgan لإصدار ودائع رمزية للمدفوعات عبر الحدود.

قال جوه: "من يملك الجزء المتعلق بالين من التسوية على السلسلة يمكن أن يمتلك موقعًا استراتيجيًا في مستقبل آسيا المالي، وSBI تقوم بتجميع ذلك بالضبط".

لماذا الآن؟

أحد الأسباب هو أن اليابان تقوم بإصلاح إطارها التنظيمي، وتنقل العملات المشفرة من أداة دفع إلى أدوات مالية منظمة على قدم المساواة مع الأسهم.

في الشهر الماضي، قدم مجلس النواب الياباني مشروع قانون يصنف العملات المشفرة كأدوات مالية، ممهدًا الطريق لمنتجات مثل صناديق المؤشرات المتداولة مع إدخال قواعد تداول وإفصاح أكثر صرامة. ومن المتوقع أن يدخل التشريع، الذي يتوقع أن يدخل حيز التنفيذ العام المقبل بعد موافقة مجلس الشيوخ، أيضًا في تخفيض الحد الأقصى لضريبة أرباح رأس المال على أصول العملات المشفرة إلى 20% من 55% الحالية، تماشيًا مع الأسهم والسندات، بدءًا من عام 2028.

قال يات سيو، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة Animoca Brands، إن SBI يبدو أنها تضع نفسها في موقع متقدم قبل هذه التغييرات. بدلاً من انتظار وضوح تنظيمي أكبر، قال إن الشركة تبني قدرات في مجال العملات المشفرة لتكون جاهزة مع تسارع تبني الأصول الرقمية.

وأشار سيو وآخرون أيضًا إلى بيئة السوق الحالية. قالت كوين هو، رئيس الاستثمار الجريء في GSR، ومايك بوسيللا، المؤسس المشارك والشريك الإداري في Neoclassic Capital، إن أسواق الدببة غالبًا ما توفر أفضل فرص الاستثمار طويلة الأجل لأن التقييمات تكون أقل والمنافسة على الصفقات أقل حدة.

قال بوسيللا: "إذا كنت تلعب اللعبة طويلة المدى، كما يبدو أن SBI تفعل، فأنت تريد أن تكون في السوق في أدنى المستويات الدورية، لأن تلك الصفقات ستكون ذات قيمة بشكل لا يصدق مع تحول دورة السوق وتضخم الصناعة على مدى السنوات العشر القادمة".

صرح المتحدث باسم SBI أن الشركة تبحث عن الشركات الناشئة ذات التكنولوجيا المبتكرة التي يتم نشرها بالفعل في خدمات العالم الحقيقي. وقال المتحدث إن تكنولوجيا Gauntlet لإدارة المخاطر والتحسين حاسمة للتمويل على السلسلة، بينما EDX Markets، كبورصة عملات مشفرة تركز على المؤسسات، تساعد المؤسسات المالية التقليدية على دخول سوق الأصول الرقمية. وأضافوا: "كلاهما يوفر وظائف لا غنى عنها للتبني الأوسع للأصول الرقمية الذي نعمل من أجله".

بالنسبة لـ Gauntlet، تمتد العلاقة إلى ما هو أبعد من التمويل. قال تارون شيترا، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي، عندما سئل عن القيمة الاستراتيجية التي تجلبها SBI بما يتجاوز رأس المال: "التوزيع والوصول إلى السوق، بالدرجة الأولى". وقال إن بصمة SBI في جميع أنحاء اليابان وآسيا ستساعد Gauntlet على توسيع منصتها لتشمل المؤسسات المالية وشركات التكنولوجيا المالية ومبادرات الترميز التي لم تكن لتصل إليها بمفردها، بما في ذلك توسيع تغطيتها للعملات المستقرة بما يتجاوز العملات المستقرة المدعومة بالدولار الأمريكي واليورو إلى عملات مثل الين الياباني والبيزو المكسيكي.

ترى EDX Markets قيمة استراتيجية مماثلة. قال توني أكونيا-روتر، الرئيس التنفيذي، إن علاقات SBI عبر الخدمات المالية العالمية ستدعم جهود الشركة لتوسيع قدراتها في التداول والتسوية والمقاصة.

قال أكونيا-روتر: "ننخرط بنشاط مع النظام البيئي الأوسع للأصول الرقمية لـ SBI، بما في ذلك صانعي السوق، ومبادرات العملات المستقرة، وجهود الترميز، وشركات الوساطة، بينما نستكشف الفرص لتعزيز البنية التحتية للسوق المؤسسية معًا".

هل سيتبع الآخرون؟

يتوقع معظم المديرين التنفيذيين الذين تحدثت إليهم أن تقوم المزيد من المؤسسات المالية التقليدية بخطوات مماثلة خلال الأشهر والسنوات القادمة، على الرغم من أن الوتيرة ستعتمد على الأرجح على التنظيم وطلب العملاء في كل سوق.

التحول جارٍ بالفعل، مع مبادرات حديثة على السلسلة من قبل عمالقة التمويل التقليدي، بما في ذلك Intercontinental Exchange، مالكة بورصة نيويورك، وسيتي، ومورغان ستانلي.

قال شيترا: "نتوقع أن تتحرك المؤسسات في الولايات القضائية ذات القواعد الواضحة أولاً". "شركات الوساطة ومديرو الأصول الذين لديهم قواعد عملاء تجزئة كبيرة هم المتبعون الطبيعيون."

كما تتوقع هو من GSR أن يتركز النشاط المؤسسي على المجالات ذات حالات الاستخدام الواضحة، بما في ذلك العملات المستقرة والمدفوعات، والأصول الحقيقية المرمزة، والبنية التحتية للتداول المؤسسي، وأسواق التنبؤ، وإدارة الخزانة، وتحسين الضمانات، وأسواق رأس المال على السلسلة.

وتحديدًا، قال سيو من Animoca إنه على علم ببعض المعاملات الكبيرة في العملات المشفرة التي تستكشفها المؤسسات المالية التقليدية ويتوقع ظهور المزيد مع تحول الترميز إلى أولوية استراتيجية أكبر في جميع أنحاء الصناعة.

قال سيو: "أتوقع رؤية المزيد والمزيد من الصفقات الكبيرة تظهر"، مضيفًا أنه لا يمكنه التفكير في أي مؤسسات مالية كبرى لا تنظر إلى العملات المشفرة أو الأصول الرقمية "بشكل أو بآخر".

قال جوه من Areta إن الاتجاه أصبح مرئيًا بشكل متزايد في جميع أنحاء آسيا. وأشار إلى كوريا الجنوبية كسوق تالية يجب مراقبتها، مضيفًا أن المجموعات المالية المتنوعة التي تجمع بين الخدمات المصرفية والأوراق المالية والتوزيع بالتجزئة هي الأفضل استعدادًا لاتباع نهج SBI. وقال جوه أيضًا إن الأصول الرقمية أصبحت أولوية استراتيجية للبنوك ومديري الأصول والبورصات وشركات المدفوعات في جميع أنحاء المنطقة، مع تصدر العملات المستقرة والمدفوعات الاهتمام المؤسسي، تليها التداول المؤسسي، وإدارة الأصول، والبنية التحتية للسوق.

المخاطر

على الرغم من التفاؤل، فإن استراتيجية SBI لا تخلو من المخاطر. قال سيو إن الكثير يعتمد على مدى سرعة استمرار تطور الأطر التنظيمية ومدى سرعة تسارع التبني المؤسسي للأصول الرقمية. إذا استغرق التنظيم وقتًا أطول من المتوقع، فقد تستغرق عوائد الاستثمارات التي تتم اليوم وقتًا أطول لتتحقق.

قال جوه: "التنفيذ هو الاختبار الحقيقي". وأشار إلى أن استراتيجية SBI للاستحواذ تساعد في تقليل بعض مخاطر التكامل لأن كلاً من Bitbank و Coinhako تديران بورصات عملات مشفرة منظمة، في حين أن استثمارات الشركة الأقلية تحمل مخاطر تكامل محدودة نسبيًا بطبيعتها.

للاشتراك في النشرة الإخبارية المجانية The Funding، انقر هنا.