ترى مجموعة CME أن لديها موقفًا قانونيًا أقوى في دعواها القضائية التي تعترض على موافقة هيئة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) على العقود الآجلة الدائمة للعملات المشفرة، وذلك بوجود حجج إجرائية وموضوعية في صالحها، وفقًا لبنك الاستثمار TD Cowen.

رفعت أكبر بورصة للمشتقات في العالم دعوى قضائية ضد CFTC يوم الخميس بعد أن وافقت الهيئة مؤخرًا على العقود الآجلة الدائمة للعملات المشفرة، أو "العقود الدائمة"، في الولايات المتحدة لشركتي Kalshi و Coinbase. تجادل CME بأن قانون تبادل السلع يتطلب أن يتضمن العقد الآجل التسليم، أو ما يعادله، في وقت محدد في المستقبل. نظرًا لأن العقود الآجلة الدائمة لا تنتهي صلاحيتها، تزعم CME أنه يجب تنظيمها كـ "مقايضات" (swaps) بدلاً من ذلك.

قال جاريت سايبرغ، المدير الإداري في مجموعة واشنطن البحثية التابعة لـ TD Cowen، في مذكرة: "نعتقد أن CME لها اليد العليا في هذه الدعوى القضائية". "نتوقع أن تسعى CME للحصول على أمر قضائي أولي لمنع العقود الدائمة أثناء سير القضية." الأمر القضائي الأولي هو أمر محكمة مؤقت يوقف إجراءً معينًا بينما تكون الدعوى القضائية جارية.

"القضية تتوقف على تعريف المقايضات"

قال سايبرغ إن النزاع سيتمحور على الأرجح حول ما إذا كان المنتج الذي لا تنتهي صلاحيته أبدًا، مثل العقد الدائم، يمكن أن يُصنف قانونيًا كعقد آجل. يهم هذا التمييز لأن المقايضات والعقود الآجلة تخضع لقواعد تنظيمية وضريبية مختلفة. يواجه تجار المقايضات متطلبات التسجيل وقواعد الهامش لمدة خمسة أيام، بينما تتميز العقود الآجلة عمومًا بمتطلبات هامش ليوم واحد وتحصل على مزايا ضريبية لا تتمتع بها المقايضات، حسبما أشار سايبرغ.

قال سايبرغ أيضًا إن حجج CME المتعلقة بقانون الإجراءات الإدارية تبدو قوية. كانت CFTC قد تعاملت سابقًا مع العقود الدائمة كمقايضات وطلبت تعليقات عامة حول هذه المسألة في أبريل 2025، لكنها وافقت في النهاية على العقود الآجلة الدائمة للبيتكوين الخاصة بشركة Kalshi في يوم واحد دون إصدار لائحة تنظيمية، حسبما أشار سايبرغ. وقال إن طلب Kalshi اعتمد على سوابق قضائية تعود إلى ما قبل قيام الكونغرس بوضع إطار تنظيمي للمقايضات وجادل بأن الموافقة قد تنتهك قانون الإجراءات الإدارية لأن CFTC لم تشارك في اتخاذ قرار مستقل أو تشرح بشكل كافٍ سبب تصنيفها للمنتج كعقد آجل بدلاً من مقايضة.

تطلب CME من المحكمة إلغاء موافقة CFTC وإعلان أن العقود الدائمة المماثلة يجب أن تخضع للتنظيم كمقايضات.

يتوقع سايبرغ تحديد موعد لمؤتمر الوضع وجدول زمني للتقاضي قريبًا. طلب الأمر القضائي والجدول الزمني للمحكمة سيكونان التطورات الرئيسية التي يجب متابعتها، وفقًا لسايبرغ.

دافع متحدث باسم CFTC ضد دعوى CME القضائية، قائلاً: "بدلاً من المنافسة في السوق، قررت CME شن حرب قانونية ضد الهيئة وأجندة إدارة ترامب الداعمة للابتكار،" وأن الهيئة تتطلع إلى معالجة ادعاءات CME ورفض "الدعوى القضائية العبثية".

قال متحدث باسم Kalshi حسبما ورد، "هذا ليس عن القانون، بل عن الخوف من المنافسة." أما Coinbase، التي يمكن لعملائها في الولايات المتحدة الوصول إلى منتجاتها الدائمة العالمية من خلال شركة تابعة، فقد دعمت نهج CFTC، قائلة إن المنافسة والابتكار يفيدان الأسواق الأمريكية.

بعد الدعوى القضائية، طلبت CFTC وهيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بشكل مشترك تعليقات عامة حول تحديث وتوضيح قواعد المشتقات. يغطي الطلب مواضيع تشمل تعاريف "المقايضات" و"المقايضات المستندة إلى الأوراق المالية"، ونطاق الإعفاءات الحالية، وكيفية التعامل مع المنتجات الجديدة مثل عقود أحداث سوق التنبؤ والعقود الآجلة الدائمة.