تراجع سعر البيتكوين مرة أخرى إلى ما دون 63,000 دولار يوم الثلاثاء، عاكسًا الارتفاع الوجيز الذي شهده يوم الاثنين إلى 64,000 دولار مع اجتياح ضغط بيع جديد للأصول الخطرة. وظل الإيثيريوم دون 1,700 دولار بينما سجلت صناديق البيتكوين المتداولة في البورصة الفورية الأمريكية يومًا آخر من صافي التدفقات الخارجة.

ووفقًا لصفحة أسعار The Block، جرى تداول البيتكوين (BTC) آخر مرة بحوالي 62,750 دولارًا، بينما جرى تداول الإيثيريوم (ETH) دون 1,700 دولار.

توسيع الرسم البياني

جاء هذا التراجع حتى مع تسجيل وول ستريت لجلسة تعافٍ خلال الليل.

عزا كايل رودا، كبير محللي الأسواق المالية في Capital.com، انتعاش الأسهم إلى التقلبات الطبيعية التي أعقبت عملية البيع الحادة يوم الجمعة، عندما أرسل تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر مايو – الذي أظهر إضافة 172,000 وظيفة مقابل إجماع عند 80,000 – احتمالات رفع سعر الفائدة الضمنية إلى حوالي 72% وأطلق العنان لتصفية سريعة للمراكز الممتدة.

قال رودا: "تميل مثل هذه التحركات السريعة إلى إحداث تأثير متقلب، حيث تشهد الأسواق تقلبات في اتجاهين لفترة قبل أن تعيد الأساسيات تأكيد الاتجاه السائد".

الارتفاعات يتم بيعها، لا شراؤها

تحت حركة الأسعار الرئيسية، ترسم بيانات التدفقات على السلسلة (onchain) وصناديق المؤشرات المتداولة (ETF) صورة هبوطية أكثر هيكلية.

قال محللو Bitfinex إن السوق قد انتقل من مرحلة التراكم التي دفعت ارتفاع البيتكوين في وقت سابق من العام إلى نظام توزيع.

وقالوا إن مؤشر Spot Cumulative Volume Delta (دلتا الحجم التراكمي الفوري) تحول إلى السلبية بشكل حاد بعد مرحلة تراكم قوية في أبريل ومايو، مما يشير إلى أن المشترين الجدد يخرجون بنشاط عند الضعف بدلاً من الاحتفاظ أو الإضافة.

كما اخترقت أساس تكلفة حاملي المدى القصير (Short-Term Holder cost basis) متوسط السوق الحقيقي (True Market Mean) البالغ 77,800 دولار، مؤكدة أن الوافدين الجدد يعانون من الخسارة ويضيفون مقاومة علوية لكل انتعاش.

كتب محللو Bitfinex: "تعزز كل من البيانات على السلسلة وتدفقات البيانات وجهة النظر القائلة بأن هذا نظام يغلب عليه التوزيع بدلاً من استسلام نظيف". "يتم بيع الارتفاعات بشكل متزايد بدلاً من تجميعها، مما يشير إلى أن السوق لا يزال في مرحلة دفاعية هيكلية حتى يعود الطلب الفوري بشكل كبير."

ويُعزز هذا التفسير الهيكلي من خلال أحدث تقرير أسبوعي على السلسلة من Glassnode، والذي ذكرته The Block الأسبوع الماضي، مشيرًا إلى 1.35 مليار دولار من الخسائر المحققة اليومية – جاء 770 مليون دولار منها من استسلام حاملي المدى الطويل لمراكزهم عند ذروة الدورة.

انهار مؤشر الأرباح/الخسائر المحققة (Realized Profit/Loss Ratio) للشركة إلى 0.29 من ذروة محلية بلغت 3.16 في 7 مايو، مما يعكس موجة الذعر التي شوهدت في أوائل فبراير.

تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة (ETF) لا تزال نقطة ضغط

سجلت صناديق البيتكوين المتداولة في البورصة الفورية الأمريكية صافي تدفقات خارجة بقيمة 91.4 مليون دولار في 8 يونيو، وفقًا لبيانات SoSoValue، مما يضاف إلى نزيف تراكمي بلغ 4.2 مليار دولار عبر ثلاثة أسابيع متتالية من التدفقات الخارجة التي ذكرت عنها The Block أنها أكبر سلسلة لخفض المخاطر المؤسسية لعام 2026.

توسيع الرسم البياني

خالفت صناديق الإيثيريوم المتداولة في البورصة هذا الاتجاه، مسجلة 82.4 مليون دولار من صافي التدفقات الداخلة في اليوم نفسه.

حددت Bitfinex قناة صناديق المؤشرات المتداولة كمتغير مركزي لأي انتعاش.

أشار المحللون إلى أن المشتري الهامشي خلال الثمانية عشر شهرًا الماضية كان سوق صناديق المؤشرات المتداولة الفورية الأمريكية، وأن هذا التدفق حساس للغاية للعوائد الحقيقية، والتي ترتفع لأسباب خاطئة.

كتب محللو Bitfinex: "ترتفع العوائد للسبب الخاطئ، ليس بسبب نمو أسرع بل بسبب علاوة تضخم أعلى، ويتم إعادة تسعير الأصول الخطرة وفقًا لذلك". "إذا بلغت العوائد الحقيقية ذروتها، فإن نفس التدفق الذي يغادر يمكن أن يعود."

توسيع الرسم البياني

المؤسسات تتحوط، لا تنشر

على مستوى المكاتب، يتضح التحول السلوكي في تدفقات العملاء.

قال جوش بارخورد، رئيس المبيعات في FalconX، إن العملاء المؤسسيين يركزون بشكل أساسي على التحوط من مخاطر الهبوط من خلال هياكل الخيارات، وجني الأرباح من المراكز القصيرة، والتحول إلى النقد.

قال بارخورد: "الموضوع المهيمن هو إدارة المخاطر والحفاظ على رأس المال بدلاً من نشر مخاطر جديدة".

تتناقض هذه الصورة مع الرواية المؤسسية للإقناع.

قال استراتيجي في Coinbase يوم الاثنين إن المكاتب العائلية وصناديق الثروة السيادية لا تزال تعتبر الأسعار المنخفضة نقطة دخول.

وبشكل منفصل، جادل محللو بيرنشتاين بأن التراجع الحالي يمثل دورة سوق أكثر هدوءًا بدلاً من انهيار هيكلي في أطروحة البيتكوين كـ "مخزن للقيمة"، على الرغم من تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة الفورية الخارجة بقيمة 2.6 مليار دولار حتى الآن في عام 2026، كما ذكرت The Block.

أشار بارخورد أيضًا إلى موضوع موازٍ على المستوى المؤسسي.

أشار بارخورد إلى مرونة غير عادية في Hyperliquid (HYPE) حتى مع ضعف الأصول الرئيسية. وقال إن تدفقات العملاء على مكتب FalconX قد هيمن عليها HYPE، حيث يميل المستثمرون نحو الأصول التي توفر تعرضًا لنمو البنية التحتية للسوق نفسها بدلاً من مجرد تداول الأصول الأساسية.

المؤشر الكلي لم يتغير

قال رودا إن أسعار النفط تراجعت عن مستوياتها المرتفعة الأخيرة بعد أن تراجعت المخاطر الجيوسياسية قليلاً – في أعقاب ضربة إسرائيلية على إيران أشارت بعدها كلا الجانبين إلى أنها لن تتصاعد أكثر – مما ضغط على علاوة الحرب في سوق الطاقة.

ومع ذلك، يظل المؤشر الكلي الأوسع دون تغيير.

مع معدل التضخم السنوي (CPI) لشهر أبريل عند 3.8% وبيانات التضخم لشهر مايو المستحقة في 10 يونيو، تظل العوائد قصيرة الأجل مرتفعة وتبقى العوائد الحقيقية مقيدة، أضاف محللو Bitfinex.

يتم تسعير اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في 16-17 يونيو على أنه شبه مؤكد للاحتفاظ، مع احتمالات سوق التوقعات التي تزيد عن 99% لعدم وجود تغيير عند 3.5-3.75%. ويبقى مسار سعر الفائدة بعد يونيو هو المتغير المركزي.

قال رودا: "ستظل الأيام القادمة في السوق مدفوعة بتقلبات مرتبطة بأسعار الفائدة". "ستشهد الأسبوعان القادمان على وجه الخصوص مخاطر أسعار فائدة مرتفعة بالنظر إلى سيل قرارات البنوك المركزية، وعلى رأسها الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي الأسبوع المقبل."

أوضحت Bitfinex المخاطر بوضوح. خلال النصف الثاني من عام 2026، من المرجح أن يتداول البيتكوين بناءً على مسار العوائد الحقيقية بدلاً من النمو الإجمالي. قال المحللون إنه حتى يتلاشى علاوة النفط أو تعود توقعات التضخم إلى الاستقرار، يقع عبء الإثبات على عاتق الأصول الخطرة.