تراجع السهم الممتاز الرائد لشركة Strategy مرة أخرى يوم الجمعة عند افتتاح الأسواق الأمريكية، مسجلاً أدنى مستوى قياسيًا آخر حيث بيتكوين ظل أقل من مستوى 60,000 دولار.
بعد جرس الافتتاح، انخفض المنتج الذي يدفع أرباحًا والمُسمى Stretch (STRC) بسرعة إلى مستوى قياسي جديد بلغ 71.25 دولارًا قبل أن يرتفع إلى 75.30 دولارًا، بانخفاض يقارب 0.5% في ذلك اليوم، وفقًا لياهو فاينانس. وقد مثل ذلك انخفاضًا يقارب 25% عن المستوى الذي صُمم STRC للتداول عنده.
وقد أدى ضعف السهم الممتاز الأخير إلى تكثيف التركيز على هيكل رأس مال الشركة المشترية لبيتكوين، حيث دعا المحللون رئيس مجلس الإدارة التنفيذي والشريك المؤسس لشركة Strategy، مايكل سايلور، إلى تعزيز المزيد من السيولة النقدية لتحمل التكاليف المتكررة للشركة.
في منشور على X، أقر سايلور بأن "التقلبات تختبر كل هيكل رأس مال"، بينما أكد أن الشركة لا تزال تركز على الأصل الرقمي الرائد من حيث القيمة السوقية، "تخصيص رأس مال منضبط، جودة الائتمان، وخلق قيمة طويلة الأجل".
خلال الأسبوع الماضي، انخفض سعر بيتكوين بنحو 5% ليصل إلى 60,130 دولارًا، وهو تعافٍ طفيف مقارنة بأدنى مستوى في 21 شهرًا بلغ 58,188 دولارًا يوم الخميس، وفقًا لكوين جيكو. وقد اتسمت هذه الفترة بتدفقات خارجة مكثفة من صناديق المؤشرات المتداولة واقتراب موعد انتهاء صلاحية الخيارات، مع اقتراب تسوية بقيمة 10.6 مليار دولار من المراكز في ديريبت.
يوم الخميس، صرح آندي باير، المدير العام لشركة GSR لتداول العملات المشفرة وإدارة الأصول، لـ Decrypt بأن مراقبي السوق يحاولون تقدير استنزاف السيولة النقدية لشركة Strategy حيث يختبر تقلب STRC ثقة أعداد كبيرة من المستثمرين الذين اشتروا المنتج الذي يُشبّه بحساب مصرفي.
وقال: "يشتبهون في أن مايكل سايلور قد وضع نفسه في مأزق، وأن ألواح وصاياه قد تتهاوى". وأضاف: "أعتقد أن معظم مشتري [STRC] لم يتوقعوا انخفاضًا بنسبة 25%. لقد جاءوا من أجل العائد."
في أقل من عام، أصدرت Strategy ما قيمته أكثر من 10 مليارات دولار من STRC، مما أدى إلى ما وصفته CryptoQuant هذا الأسبوع بتكاليف متضخمة. كانت الشركة تمتلك 2.25 مليار دولار لإدارة توزيعات الأرباح والديون في يناير، لكن منذ ذلك الحين، تضاءل احتياطيها النقدي نسبيًا.
أشارت منصة التحليلات الكورية الجنوبية إلى أنه بينما يتداول مخزون Strategy من بيتكوين بخسارة، فإن أي مبيعات تتجاوز تصفيتها لـ 32 بيتكوين التي أُعلن عنها في وقت سابق من هذا الشهر يمكن أن تبلور خسائر للمساهمين العاديين وتؤدي إلى تآكل قيمة المساهمين.
انخفض سهم الشركة إلى أدنى مستوى بلغ 82.33 دولارًا قبل أن يتحول إيجابيًا لفترة وجيزة في ذلك اليوم. وعند 85.80 دولارًا للسهم، ارتفعت أسهم الشركة بنحو 0.5% يوم الجمعة.
بسعر بيتكوين الأخير، بلغت قيمة مخزون Strategy البالغ 847,363 بيتكوين ما يقرب من 51 مليار دولار، أو حوالي 13.1 مليار دولار تحت الماء.
افترض نيك كارتر، الشريك المؤسس لشركة الاستثمار Castle Island Ventures، في منشور على X يوم الخميس أن Strategy ستحتاج إلى رفع توزيعات أرباح STRC للمرة الثامنة منذ إطلاقها، مقيّمًا المنتج من منظور مستثمر في السندات عالية المخاطر.
على الرغم من أن STRC يقدم حاليًا عائدًا سنويًا بنسبة 11.5%، إلا أن العائد الضمني يصبح أعلى للمستثمرين كلما ابتعد عن قيمته الاسمية البالغة 100 دولار. عند مستواه الحالي، يطلب المستثمرون بشكل أساسي عوائد تزيد عن 15% للحصول على تعرض للمنتج.
وأضاف: "بما أن الهيكل غير مستدام ويتطلب التسييل الدائم للأسهم العادية، والتي تتداول بالقرب من القيمة الاسمية، فسيستمر التداول بخصم ما لم ترفع Strategy العائد على STRC إلى النطاق المناسب، والذي يتراوح بين 15-20% في رأيي."
