ارتفع سوق الأصول الحقيقية المرمزة على Stellar من حوالي 785 مليون دولار في يناير إلى أكثر من 3 مليارات دولار في يوليو، في حين لم يدخل إلى مجمعات Blend التي تقبل الأصول الحقيقية سوى ما يزيد قليلاً عن 2 مليون دولار.
وجد أحدث تقرير صادر عن RedStone أن سوق الأصول الحقيقية على Stellar توسع بما يقرب من أربعة أضعاف بين يناير ويوليو، مدفوعًا بصناديق سوق المال المرمزة، ومنتجات سندات الخزانة الأمريكية، والائتمان المؤسسي.
وصلت عدة منتجات فردية إلى قيم ترتبط عادةً بصناديق الاستثمار الراسخة بدلاً من التجارب الأولية للبلوكتشين. وقد نما صندوق Amundi و Spiko Overnight Swap Fund، وهو منتج فرنسي منظم لإدارة النقد (UCITS)، ليبلغ مئات الملايين من الدولارات من القيمة على السلسلة منذ إطلاقه على Stellar في مارس.
وحدد تقرير RedStone صندوق سندات الخزانة الأمريكية المرمز من Spiko كمساهم رئيسي آخر. وقد وصل المنتج إلى حوالي 536 مليون دولار، بينما احتفظت Ondo Finance بـ USDY بأكثر من 533 مليون دولار على Stellar.
USDY هو أصل مدر للعائد مدعوم بسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل وودائع الطلب المصرفية. قامت Ondo بتوسيع المنتج ليشمل Stellar في سبتمبر 2025، وبعد ذلك ارتفعت قيمته على الشبكة من ما يزيد قليلاً عن مليون دولار في بداية عام 2026 إلى أكثر من 533 مليون دولار.
أضاف الائتمان المؤسسي مجموعة كبيرة أخرى من القيمة المرمزة. وتم إطلاق VuMe Bond 2030، الصادر بموجب قواعد التوريق في لوكسمبورغ، على Stellar في فبراير ومنذ ذلك الحين وصل إلى حوالي 500 مليون دولار.
حافظت Franklin Templeton على حضور مؤسسي سابق من خلال صندوق Franklin OnChain U.S. Government Money Fund. تم إطلاق الصندوق على Stellar في عام 2021، ويستخدم رمز BENJI ويستثمر بشكل أساسي في الأوراق المالية الحكومية الأمريكية والنقد واتفاقيات إعادة الشراء. وقد قدرت RedStone قيمة الأصول المرمزة على Stellar بحوالي 460 مليون دولار.
يظهر تركيز العديد من المنتجات الكبيرة أن Stellar قد اجتذبت بالفعل جهات إصدار قادرة على وضع مئات الملايين من الدولارات على شبكة عامة. ومع ذلك، تسجل الإصدارات مقدار القيمة التي تم ترميزها، وليس مقدار ما يتم تداوله منها، أو تقديمه لأسواق الإقراض، أو استخدامه كضمانات.
لا يزال سوق التمويل اللامركزي على Stellar أصغر بكثير من قاعدة أصوله المرمزة. قدرت RedStone إجمالي قيمة التمويل اللامركزي على الشبكة بحوالي 259 مليون دولار عند إعداد تقريرها، مقارنة بأكثر من 3 مليارات دولار في الأصول الحقيقية.
وقد شكل Blend، أكبر بروتوكول إقراض على Stellar، حوالي 127 مليون دولار من إجمالي التمويل اللامركزي هذا. غير أن المجمعات القادرة على قبول الأصول الحقيقية لم تحتوِ إلا على ما يزيد قليلاً عن 2 مليون دولار.
يقدم Templar Protocol مثالاً آخر على الاستخدام المحدود للأصول المرمزة في الإقراض. يتيح تطبيق Stellar الخاص به للمستخدمين الاقتراض بضمان أصول تتضمن deJAAA و deJTRSY و CETES و USTRY، لكن البروتوكول كان لديه حوالي 8.4 مليون دولار من إجمالي القيمة المقفلة على الشبكة، وفقًا لـ RedStone.
يمثل deJAAA التعرض لشرائح التزامات القروض المضمونة ذات التصنيف AAA، بينما يرتبط deJTRSY بسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل. يتتبع CETES شهادات الخزانة الحكومية المكسيكية، ويتم دعم USTRY بسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل.
صرح رويال فول (Royal Fool)، المؤسس المشارك والمدير التنفيذي لبروتوكول Templar، والذي يستخدم اسماً مستعاراً، أن التسعير الموثوق به مطلوب قبل أن يتمكن سوق الإقراض من قبول الأصول الحقيقية بأمان.
“إن إدراج أصل حقيقي كضمان يعمل بشكل أفضل إذا تمكنا من تسعيره بشكل موثوق على مدار الساعة.”
وفقًا للمدير التنفيذي، تتيح تغذيات SEP-40 لـ Templar قبول الضمانات من العالم الحقيقي ودعم الاقتراض بضمانها على Stellar. تحتاج بروتوكولات الإقراض إلى أسعار حالية لحساب نسب القرض إلى القيمة وتحديد متى لم يعد للمركز ضمانات كافية.
لا تصبح الأوراق المالية المرمزة تلقائيًا قابلة للاستخدام في التمويل اللامركزي لمجرد وجودها على البلوكتشين. تحتاج أماكن التداول إلى سعر موثوق به قبل إدراجها، بينما يجب على بروتوكولات الإقراض الاستمرار في تقييم الضمانات حتى عندما يكون سوق أصلها الأساسي مغلقًا.
يصبح اكتشاف الأسعار أصعب عندما يمثل الرمز على السلسلة أصلاً لا يتم تداوله بشكل مستمر. يتم تداول البيتكوين والإيثر والعملات المشفرة السائلة الأخرى على مدار الساعة، مما يسمح لمزودي الأوراكل بدمج عروض الأسعار من عدة بورصات نشطة.
تتبع الأصول التقليدية جداول زمنية مختلفة. يتم تداول الأسهم الأمريكية بشكل رئيسي خلال ساعات السوق المحددة، بينما قد لا تكون لمنتجات الدين الحكومي أسعار فورية موثوقة إلا عندما تكون أسواقها المحلية مفتوحة.
تزيد صناديق سوق المال تعقيدًا آخر لأن قيمتها تعتمد على الأوراق المالية المحتفظ بها في محافظها بدلاً من التداول المستمر في السوق الثانوية. قد يقوم مدراء الصناديق أيضًا بتوزيع بيانات صافي قيمة الأصول من خلال أنظمة لا يمكنها إرسال المعلومات مباشرة إلى عقد ذكي.
يتطلب دين الشركات مدخلات إضافية، بما في ذلك جودة الائتمان، وتاريخ الاستحقاق، وشروط التسوية، وهيكل الورقة المالية. وفقًا لـ RedStone، يجب على الأوراكل أن تأخذ في الاعتبار هذه الاختلافات بدلاً من تطبيق نفس الطريقة المستخدمة لتسعير رمز عملة مشفرة سائل.
توفر واجهة مستهلك أوراكل SEP-40 الخاصة بـ Stellar تنسيقًا مشتركًا يمكن من خلاله للعقود الذكية Soroban طلب معلومات الأسعار. قبل تقديم هذا المعيار، كان بإمكان كل مزود استخدام واجهة منفصلة، مما يتطلب من المطورين بناء محول جديد كلما أضافوا مصدر بيانات آخر.
بموجب SEP-40، يتبع المزودون المتوافقون نفس المجموعة من الوظائف لتحديد الأصول المدعومة، ودقة الأسعار، وفترات التحديث، والطوابع الزمنية. يمكن للتطبيقات استرداد أحدث قيمة، وطلب السجلات التاريخية، والتحقق مما إذا كان السعر قديمًا.
انضمت RedStone إلى Stellar في مارس واعتمدت لاحقًا SEP-40. وقالت المواد المقدمة مع التقرير إن مزود الأوراكل يدعم الآن 55 تغذية سعرية تغطي سندات الخزانة الأمريكية، والديون السيادية، والائتمان المؤسسي، والذهب المرمز، ومنتجات سوق المال.
ومن بين الأصول المغطاة USDY من Ondo، و BENJI من Franklin Templeton، ورمز الذهب XAUm من Matrixdock. توفر RedStone أيضًا بيانات لمنتجات الخزانة والائتمان المرتبطة بـ Centrifuge، بالإضافة إلى ديون حكومية مكسيكية وبرازيلية مرمزة صادرة عن Etherfuse.
قال مارتن كوينسل، مؤسس Anemoy والمؤسس المشارك لـ Centrifuge، إن الترميز يضع الصناديق المنظمة في متناول التمويل اللامركزي، بينما يسمح التسعير الموحد للبروتوكولات باستخدامها كضمانات.
“إن التسعير الموثوق به والموحد على Stellar من قبل RedStone هو ما يسمح للبروتوكولات باستخدامها كضمانات فعليًا.”
أضافت Stellar سابقًا طبقة بيانات أخرى عندما دمجت خدمات Chainlink في أكتوبر 2025. وقد غطى هذا الترتيب تغذيات البيانات (Data Feeds)، وتدفقات البيانات (Data Streams)، وبروتوكول قابلية التشغيل البيني عبر السلاسل (Cross-Chain Interoperability Protocol) للتطبيقات التي تعمل مع التمويل اللامركزي والأصول المرمزة.
تخطط مؤسسة الإيداع والمقاصة (DTCC) لإضافة نسخ مرمزة من الأصول المودعة لدى DTC إلى Stellar في النصف الأول من عام 2027، مما يوسع خط أنابيب الأصول الحقيقية للشبكة ليشمل البنية التحتية للسوق الأمريكية.
كما ورد في مايو، من المتوقع أن تشمل الأصول المؤهلة الأولية أسهم Russell 1000، وصناديق المؤشرات المتداولة الرئيسية، وسندات الخزانة الأمريكية، وفئات متعددة من سندات الشركات وغيرها.
تلقت DTCC خطاب عدم ممانعة من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في ديسمبر 2025. ويسمح لها هذا الإعفاء باختبار الأوراق المالية المرمزة في ظل ظروف محددة مع الحفاظ على حماية المستثمرين الحالية، والإفصاحات، والتحكم في سجلات الملكية.
يمثل الرقم البالغ 114 تريليون دولار المرتبط بالاتفاقية الأصول المحتفظ بها في عهدة DTC، وليس القيمة التي ستنتقل إلى Stellar. لم تقل DTCC إن قاعدة الحفظ بأكملها سيتم ترميزها أو نقلها إلى الشبكة.
بالنسبة للمستثمرين الأمريكيين، فإن الترميز بموجب نظام DTCC سيبقي الأوراق المالية ضمن هياكل الحفظ والتنظيم المعمول بها. يمكن للأصول المؤهلة أن تتلقى تمثيلات قائمة على البلوكتشين بينما تظل سجلات الملكية مرتبطة بالأوراق المالية المحتفظ بها لدى DTC.
بدأت DTCC بالفعل في اختبار الأصول المرمزة في السوق العامة مع شركات مالية كبرى. في يوليو، شاركت BlackRock، و JPMorgan، و Goldman Sachs، و Vanguard، وبورصة نيويورك، وما يقرب من 40 مؤسسة أخرى في برنامج تجريبي للترميز يتضمن الأسهم، وصناديق المؤشرات المتداولة، وسندات الخزانة الأمريكية.
كانت أسهم Microsoft و Circle، وصندوق Invesco QQQ Trust، وصندوق SPDR S&P 500 ETF، وصندوق iShares 0–3 Month Treasury Bond ETF من BlackRock من بين الأصول الأولى التي تم تضمينها. أكملت JPMorgan أيضًا تحويل أسهم QQQ إلى تمثيل مرمّز خلال المشروع التجريبي.
تستخدم التجربة النشطة بنية تحتية مسموح بها، بما في ذلك Hyperledger Besu و Canton، بينما لا يزال النشر المنفصل لـ Stellar مقررًا لعام 2027. قالت DTCC إن المشاركين سيختبرون تحويلات الضمانات، واتفاقيات إعادة الشراء، ومعاملات الأسهم قبل أن يدخل البرنامج الحالي مرحلته التشغيلية المخطط لها.
XLM
USDY
