أوقفت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية إعفاءها المخطط له لابتكار العملات المشفرة قبل تصويت مجلس الشيوخ المقرر في 15 سبتمبر على قانون CLARITY، ويتوقع رئيس شركة Securitize، بريت ريدفيرن، أن يعود القانون في وقت مبكر من أكتوبر.
قال بريت ريدفيرن، رئيس Securitize، إن هيئة الأوراق المالية والبورصات سحبت الإعفاء يوم الجمعة الماضي بسبب المخاوف المحيطة بتقدم قانون وضوح سوق الأصول الرقمية، مما يؤخر خطة الترميز الخاصة بالجهة التنظيمية حتى التصويت الرئيسي التالي للكونجرس على هيكل سوق العملات المشفرة.
يتوقع ريدفيرن أن تقدم هيئة الأوراق المالية والبورصات القاعدة بعد تصويت مجلس الشيوخ في 15 سبتمبر، مع ظهور أوائل أكتوبر كإطار زمني محتمل. توفر تعليقاته جدولًا زمنيًا أكثر تحديدًا لمبادرة واجهت بالفعل تأخيرات حيث يعمل المنظمون والمشرعون على قواعد منفصلة تغطي الأصول الرقمية والأوراق المالية المرمزة.
يهدف إعفاء الابتكار إلى إنشاء مسار تنظيمي للشركات التي تسعى لإصدار وتداول الأوراق المالية المرمزة باستخدام البنية التحتية للبلوك تشين بموجب متطلبات مخصصة.
قدم رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات، بول أتكينز، المبادرة في أبريل كجزء من برنامجه التنظيمي للأصول الرقمية. سيسمح الإطار للأوراق المالية المرمزة بالعمل على السلسلة (on-chain) بموجب قواعد معدلة مع إبقاء هذه المنتجات تحت إشراف هيئة الأوراق المالية والبورصات.
كما غطت crypto.news سابقًا، فقد ربط أتكينز إعفاء الابتكار بإطار تنظيمي يقسم الأصول المشفرة إلى عدة فئات ويحافظ على معاملة قوانين الأوراق المالية للإصدارات المرمزة من الأدوات المالية التقليدية.
تبع هذا الإطار تفسير هيئة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول السلع الآجلة في مارس بشأن الأصول المشفرة. ووفقًا لهذا النهج، تُعامل السلع الرقمية، والمقتنيات الرقمية، والأدوات الرقمية، والعملات المستقرة للدفع المؤهلة بشكل عام بشكل مختلف عن الأوراق المالية الرقمية، في حين تظل الأوراق المالية التقليدية المرمزة خاضعة لقوانين الأوراق المالية الفيدرالية.
واصلت هيئة الأوراق المالية والبورصات العمل على الإعفاء بينما يتفاوض الكونجرس على قانون CLARITY، والذي من شأنه أن يؤسس إطارًا هيكليًا للسوق الفيدرالي ويوضح المسؤوليات التنظيمية عبر أجزاء من قطاع الأصول الرقمية.
يربط حساب ريدفيرن التوقيت الأخير للإعفاء مباشرة بهذه العملية التشريعية. وفقًا له، فإن المخاوف بشأن التصويت على قانون CLARITY دفعت هيئة الأوراق المالية والبورصات إلى سحب القاعدة يوم الجمعة الماضي، في حين أن تصويت مجلس الشيوخ في 15 سبتمبر يمكن أن يمنح الجهة التنظيمية مسارًا أوضح للمضي قدمًا.
ألغت هيئة الأوراق المالية والبورصات بشكل منفصل اجتماعًا مفتوحًا في 14 أغسطس كان من المقرر عقده للنظر فيما إذا كان سيتم اقتراح نظام عرض مخصص لعقود استثمار معينة تشمل الأصول المشفرة. وعزت الوكالة هذا الإلغاء إلى مشكلة جدولة غير متوقعة ولم تعلن في البداية عن موعد بديل.
لذلك كانت هناك مبادرتان تمران عبر الوكالة في نفس الوقت تقريبًا: إعفاء الابتكار للأوراق المالية المرمزة وإطار منفصل يحكم عروض العملات المشفرة المعينة. لم تعلن هيئة الأوراق المالية والبورصات علنًا عن أن إلغاء اجتماع 14 أغسطس كان بسبب قانون CLARITY.
لعبت الأسئلة المحيطة بالأسهم المرمزة دورًا رئيسيًا في المناقشات حول مدى نطاق إعفاء الابتكار.
قالت مفوضة هيئة الأوراق المالية والبورصات هيستر بيرس في مايو إنها تتوقع أن يظل الإطار المتوخى للأسهم المرمزة محدودًا، ويغطي التمثيلات الرقمية للأوراق المالية للأسهم المتداولة بالفعل في الأسواق الثانوية العامة.
عكست تعليقاتها التوقعات بأن الإعفاء يمكن أن يوفر إغاثة تنظيمية غير مقيدة للمنتجات المصممة لتتبع الأسهم العامة.
ذكر تقرير صدر في مايو حول الإعفاء مخاوف من ريدفيرن بشأن السماح لأطراف ثالثة بترميم الأسهم دون مشاركة المصدر الأساسي.
قال ريدفيرن في ذلك الوقت إن مثل هذا النموذج يمكن أن يخلق أغلِفة متعددة حول نفس الشركة العامة، مما قد يؤدي إلى تجزئة السوق ويجعل المستثمرين أقل يقينًا بشأن القيمة التي يمثلها كل منتج.
كما دعم كارلوس دومينغو، الرئيس التنفيذي لشركة Securitize، نهجًا أكثر تقييدًا. وقال إن الصناعة يجب أن تتبع التداول على السلسلة باستخدام الأصول المناسبة بدلاً من تشجيع المشتقات التي يمكن أن تؤدي إلى تجزئة ومخاطر إضافية.
تكمن أهمية هذا التمييز في أن الأوراق المالية المرمزة يمكن أن تتخذ أشكالًا مختلفة. تمثل بعض المنتجات الورقة المالية الأساسية نفسها، بينما توفر أخرى تعرضًا اقتصاديًا للسهم دون منح حامليها نفس حقوق الملكية أو التصويت أو غيرها من حقوق المساهمين.
صرحت هيئة الأوراق المالية والبورصات بشكل منفصل أن وضع ورقة مالية على بلوك تشين لا يزيل وضعها كورقة مالية. قسم بيان موظفيها في يناير حول الأوراق المالية المرمزة السوق إلى أوراق مالية مرمزة من قبل أو نيابة عن جهات الإصدار ومنتجات مرمزة من قبل أطراف ثالثة غير تابعة.
قضى قانون CLARITY معظم عام 2026 في الكونجرس بينما تفاوض المشرعون على العديد من الأحكام المتنازع عليها وبحثوا عن دعم كافٍ من مجلس الشيوخ لدفع التشريع.
وافقت لجنة الخدمات المصرفية بمجلس الشيوخ على مشروع القانون بنسبة 15-9 في مايو، حيث صوت 13 جمهوريًا واثنان من الديمقراطيين لصالحه. ثم وضع الإجراء لاحقًا على الجدول التشريعي لمجلس الشيوخ، مما يجعله مؤهلاً للنظر في الجلسة العامة دون تصويت آخر من لجنة الخدمات المصرفية.
وجد تحليل أجري في يونيو للتصويت أن التشريع واجه حسابًا صعبًا في مجلس الشيوخ لأن الجمهوريين لم يحصلوا على 60 مقعدًا اللازمة للتغلب على تعطيل محتمل بمفردهم.
في ذلك الوقت، كان الجمهوريون يمتلكون 53 مقعدًا، بينما كان عضوا مجلس الشيوخ الديمقراطيان روبن غاليغو وأنجيلا ألسوبروكس قد دعما مشروع القانون على مستوى اللجنة. وكلاهما حذر أيضًا من أن تصويتهما في اللجنة لا يضمن الدعم للتمرير النهائي.
أصبح الجدول الزمني مشكلة أخرى لاحقًا. كان المشرعون قد ناقشوا في البداية إكمال العمل قبل عطلة أغسطس، لكن مجلس الشيوخ غادر واشنطن دون إجراء التصويت المتوقع في الجلسة العامة.
قبل العطلة، غطت المفاوضات أحكامًا أخلاقية، وقواعد متعلقة بالعملات المستقرة، وضمانات لمكافحة التمويل غير المشروع، وحماية لمطوري برمجيات البلوك تشين غير الحفظية. كما كان على مجلس الشيوخ التوفيق بين العمل السياساتي الناشئ من لجان الخدمات المصرفية والزراعة قبل استكمال حزمة هيكل السوق.
وضع الجدول الزمني قبل العطلة ضغطًا على المشرعين لإنهاء هذا العمل قبل 7 أغسطس بعد أن مر هدف يوليو السابق دون سن.
انتقل الجدول الزمني التشريعي الآن إلى الاختبار الإجرائي الرئيسي التالي في 15 سبتمبر، عندما يتوقع مجلس الشيوخ أن يتناول مشروع القانون بعد عطلته الصيفية.
بينما لا يزال إعفاء الابتكار معلقًا، واصلت هيئة الأوراق المالية والبورصات تطوير قواعد أخرى للعملات المشفرة باستخدام سلطتها الحالية.
في 18 أغسطس، اقترحت الوكالة إطارًا تنظيميًا يغطي بعض عروض ومعاملات العملات المشفرة. يتضمن الاقتراح إعفاءً لمرة واحدة يسمح للجهات المصدرة المؤهلة بجمع ما يصل إلى 5 ملايين دولار على مدى أربع سنوات ومسارًا آخر يسمح بعروض مؤهلة تصل إلى 75 مليون دولار سنويًا، مع مراعاة متطلبات الإفصاح والتقارير.
اقترحت هيئة الأوراق المالية والبورصات أيضًا ملاذًا آمنًا يمكن أن يوفر طريقًا لبعض الأصول المشفرة المباعة من خلال عقود الاستثمار للتوقف عن معاملتها بموجب هذا الإطار بمجرد استيفاء شروط محددة.
أوضح مراجعة سابقة لإطار عمل هيئة الأوراق المالية والبورصات كيف كانت الوكالة تعد هذه الإعفاءات جنبًا إلى جنب مع عمل الكونجرس على قانون CLARITY، مما يسمح للجهة التنظيمية بمتابعة أجزاء من أجندتها الخاصة بالعملات المشفرة بموجب قانون الأوراق المالية الحالي حتى قبل أن يكمل الكونجرس تشريع هيكل السوق.
في غضون ذلك، توسعت شركة Securitize في استخدامها الخاص للبنية التحتية للأوراق المالية المرمزة. في يوليو، قامت الشركة بترميم أسهمها العادية المدرجة في بورصة نيويورك على Solana و Avalanche في نفس اليوم الذي بدأت فيه التداول العام.
تُتداول الأسهم القائمة على البلوك تشين تحت رمز SECZ وتمثل نفس الأسهم العادية بدلاً من فئة أسهم منفصلة. جاء الإطلاق بعد صفقة SPAC بقيمة 400 مليون دولار وجعل Securitize أول شركة عامة جديدة ترمي أسهمها العادية في أول يوم تداول لها في بورصة نيويورك.
