اقترحت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) استبدال القواعد القديمة لوكلاء التحويل، التي يعود تاريخها إلى عقود مضت، بإطار عمل يعترف بسجلات البلوك تشين كسجلات ملكية رسمية للأوراق المالية.
صرحت هيئة الأوراق المالية والبورصات أن تعديلها المقترح لوكلاء التحويل سيعترف بقواعد البيانات الإلكترونية، بما في ذلك السجلات الموزعة، كأنظمة يمكنها الاحتفاظ بالسجل الرسمي لملكية الأوراق المالية. سيحدث التغيير القواعد التي تم إنشاؤها قبل دخول الأوراق المالية القائمة على البلوك تشين أسواق رأس المال الأمريكية.
بموجب العديد من نماذج الترميز الحالية، لا يعمل الرمز على السلسلة كسجل قانوني نهائي للملكية. بدلاً من ذلك، يحتفظ وكلاء التحويل والجهات المصدرة بسجل مساهمين منفصل خارج البلوك تشين، بينما يتتبع الرمز الرقمي التحويلات على السلسلة.
يتطلب تشغيل كلا النظامين من الأطراف مقارنة سجلاتهم بعد المعاملات. يمكن أن يخلق الاختلاف بين سجل البلوك تشين والسجل المعترف به قانونًا عدم يقين بشأن الطرف الذي يمتلك الورقة المالية الأساسية.
بموجب اقتراح هيئة الأوراق المالية والبورصات، يمكن أن يصبح سجل البلوك تشين المؤهل سجل الملكية الرئيسي بدلاً من قاعدة بيانات موازية. يمكن لوكلاء التحويل استخدام السجل لتسجيل الحائزين وتسجيل التغييرات دون إعادة إنشاء كل معاملة في نظام آخر.
قال إيلي كوهين، كبير المسؤولين القانونيين في منصة الصناديق المرمّزة Centrifuge، إن الخطة يمكن أن تقلل النموذج الحالي "ذو الخطوتين" إلى عملية "من خطوة واحدة". في تقييمه، يمكن أن يعمل البلوك تشين نفسه كملف رئيسي لحاملي الأوراق المالية بمجرد أن تسمح القواعد بذلك.
لا يزال التغيير مجرد اقتراح ولن يوافق تلقائيًا على كل شبكة بلوك تشين أو هيكل رمزي لحفظ السجلات الرسمي. سيظل وكلاء التحويل الذين يستخدمون التكنولوجيا مطالبين بالوفاء بقواعد هيئة الأوراق المالية والبورصات للتسجيل ودقة السجلات وحماية الأصول والتقارير التنظيمية.
على الرغم من أن البلوك تشين العام قد يسمح لأي شخص بالاطلاع على سجل معاملاته، إلا أن الأوراق المالية المسجلة عليه ستظل خاضعة لقواعد الملكية والتحويل الأمريكية.
قال جوريس ديلانو، الرئيس التنفيذي لوكيل التحويل المسجل على السلسلة Fairmint، إن ضوابط الامتثال ستظل قائمة ضمن الهيكل التشغيلي للأصول. قد تتطلب الأوراق المالية المرمّزة التحقق من الهوية، وفحوصات أهلية المستثمرين، وقيودًا على التحويلات إلى المحافظ غير المعتمدة.
سيظل وكيل التحويل مسؤولاً عن الحفاظ على معلومات ملكية دقيقة ومعالجة التغييرات التي لا يمكن إكمالها من خلال تحويل رمزي عادي. يمكن أن تشمل هذه الواجبات التعامل مع الميراث، والاستجابة للإشعارات القانونية، وتحديث السجلات بعد وفاة المساهم.
وفقًا لديلانو، يمكن للمعالجة القائمة على البلوك تشين أن تقلل الوقت اللازم لبعض الإجراءات الإدارية من ثلاثة إلى خمسة أيام إلى حوالي يوم واحد. ستغير التكنولوجيا كيفية تسجيل تعليمات الملكية ومعالجتها، لكنها لن تزيل المسؤوليات القانونية لوكيل التحويل.
يمكن للعقود الذكية أيضًا فرض بعض القيود قبل وصول المعاملة إلى السجل. بناءً على الورقة المالية وشروط عرضها، يمكن حظر التحويل عندما لم تكمل المحفظة الفحوصات المطلوبة أو عندما لا يُسمح للمستلم بامتلاك الأصل.
بالنسبة للمستثمرين الأمريكيين، يميز هذا الفصل بين الأوراق المالية المرمّزة المنظمة والأصول المشفرة التي يمكن نقلها بحرية بين المحافظ. قد يصبح إدخال البلوك تشين سجل الملكية الرسمي، لكن المالك سيظل بحاجة إلى تلبية القواعد المرفقة بالورقة المالية.
قد يؤدي السماح لسجل واحد بالعمل كسجل رسمي إلى إزالة الحاجة إلى تسوية قاعدتي بيانات للملكية بعد كل تحويل، وفقًا لتقييم كوهين للاقتراح.
يؤدي وكلاء التحويل حاليًا عدة وظائف تتجاوز تسجيل عمليات الشراء والمبيعات. ينص دليل المستثمرين الصادر عن هيئة الأوراق المالية والبورصات على أنهم يتتبعون التغييرات في الملكية، ويحتفظون بسجلات الجهات المصدرة، ويوزعون المدفوعات مثل أرباح الأسهم على الحائزين المسجلين.
قد يؤدي استخدام البلوك تشين كسجل رئيسي إلى وضع سجل المعاملات وقائمة المساهمين المعترف بها قانونًا في نفس النظام. ستظل الجهات المصدرة ووكلاء التحويل بحاجة إلى ضوابط لتصحيح الأخطاء، والاستجابة لأوامر المحكمة، واستعادة الوصول عندما يفقد المستثمر بيانات الاعتماد اللازمة للتحكم في المحفظة.
يثير اقتراح هيئة الأوراق المالية والبورصات أيضًا تساؤلات تشغيلية حول السجلات التي لا يتحكم فيها وكيل تحويل فقط. تطلب عملية وضع القواعد الخاصة بها مدخلات عامة قبل أن تقرر اللجنة ما إذا كانت ستراجع النص وتعتمد قاعدة نهائية.
وبالتالي، سيعتمد دور البلوك تشين كسجل رسمي على المتطلبات المدرجة في أي نسخة نهائية. تظل سلامة السجلات، والأمن السيبراني، وضوابط الوصول، والقدرة على معالجة التغييرات المطلوبة قانونًا أمورًا محورية في عمل وكيل التحويل.
تقوم المشاريع المؤسسية بالفعل ببناء خدمات منظمة حول ضوابط مماثلة. في 10 سبتمبر، أفادت crypto.news أن كوزموس (Cosmos) قد شكلت شبكة شركاء تضم 17 شركة تغطي الحفظ، والامتثال، والأمن، والبنية التحتية للبنوك التي تستخدم نظام الترميز الخاص بها.
قال إران باراك، الرئيس التجاري لشركة كوزموس، إن البنوك التي تستخدم الشبكة يجب أن تختار مزودي الخدمات الخاصة بها، وتوقع اتفاقيات منفصلة، وتحتفظ بالمسؤولية عن قرارات الامتثال. تخطط Wells Fargo لاستخدام تقنية سجل كوزموس لمشروع إيداع مرمّز عبر الحدود في خريف عام 2026، وفقًا لباراك.
ينطبق اقتراح وكيل التحويل على السجلات التي تدعم الأوراق المالية المنظمة بدلاً من كل منتج يتتبع سعر السهم.
تمنح بعض رموز الأسهم المستخدمين انكشافًا ماليًا لشركة دون وضعهم في سجل المساهمين الرسمي للشركة. يمكن أن تختلف هذه المنتجات عن الأسهم المرمّزة المدعومة من الجهة المصدرة والتي تحمل حقوق ملكية وتظهر في السجلات التي يحتفظ بها وكيل تحويل مسجل.
أصبح هذا الاختلاف نقطة خلاف بين الشركات ومنصات التداول الأمريكية. رفض الرئيس التنفيذي لشركة Robinhood، فلاد تينيف، مؤخرًا طلب AMC بوقف تقديم الرموز المرتبطة بأسهم مشغل السينما، مجادلًا بأن المنتج من طرف ثالث لا يتطلب موافقة الجهة المصدرة.
كان آدم آرون، الرئيس التنفيذي لـ AMC، قد اعترض على الرموز لأن الشركة لم تصدرها أو توافق عليها. كانت منتجات Robinhood تُعرض خارج الولايات المتحدة، بينما يتعلق اقتراح هيئة الأوراق المالية والبورصات بنظام حفظ السجلات المنظم الذي يدعم ملكية الأوراق المالية بموجب القانون الأمريكي.
يتبع الترميز المدعوم من الجهة المصدرة هيكلًا مختلفًا لأن الإدخال الرقمي يمكن أن يمثل الورقة المالية نفسها. إذا تم اعتماده، فإن تعديلات وكيل التحويل من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات يمكن أن تمنح هؤلاء المصدرين مسارًا أوضح للتعامل مع إدخال على السلسلة كسجل الملكية المتحكم.
لن يزيل الاقتراح واجبات قانون الأوراق المالية الأخرى المرتبطة بعرض أو مكان تداول. ستستمر متطلبات التسجيل، وإفصاحات المستثمرين، وقواعد الوسطاء والتجار، والقيود المرتبطة بالأوراق المالية الخاصة في الاعتماد على المنتج والمعاملة.
ستظل التعليقات العامة مفتوحة لمدة 60 يومًا، ومن المقرر أن تنتهي الفترة في أوائل نوفمبر. يمكن لهيئة الأوراق المالية والبورصات مراجعة الاقتراح بعد مراجعة الملاحظات قبل اتخاذ قرار بشأن التصويت على قاعدة نهائية.
ATOM
WELL
