وصلت الأصول الواقعية على السلسلة إلى 34.18 مليار دولار اعتبارًا من 15 سبتمبر 2026، بعد أن نمت بنسبة 85.2% منذ بداية العام، بينما يُستخدم حوالي 12% فقط من رأس المال المرمز الذي تم تتبعه في التطبيقات المالية على السلسلة.
نشرت بينانس ريسيرش هذه الأرقام في 18 سبتمبر في تقريرها بعنوان "عصر تفعيل الأصول الواقعية"، مستخدمة بيانات DefiLlama ومنهجيتها الخاصة لمقارنة إصدار الأصول بالاستخدام على السلسلة. ظلت السندات وصناديق أسواق المال هي الفئة الأكبر بقيمة 18.29 مليار دولار، بينما وصلت الأسهم المرمزة إلى 4.43 مليار دولار بعد ارتفاعها بنسبة 390.4% على أساس سنوي.
يقسم التقرير ترميز الأصول إلى مقياسين. تقارن "نسبة الأصول القابلة للبرمجة" (PAR) القيمة المرمزة بحجم السوق الأساسي. ويقيس "معدل تفعيل رأس المال" (CAR) مقدار القيمة المرمزة المؤهلة التي يتم نشرها في مجمعات السيولة وأسواق الإقراض وأنظمة الضمانات وغيرها من التطبيقات الموثوقة على السلسلة.
قالت بينانس ريسيرش إن السندات وصناديق أسواق المال ولّدت 54.7% من الزيادة التي شهدتها الأصول الواقعية المتعقبة هذا العام. وساهمت الأسهم بنسبة 22.4% أخرى، مما يعني أن الفئتين أنتجتا أكثر من ثلاثة أرباع القيمة السوقية المضافة حتى 15 سبتمبر.
توسعت الفئات الأخرى بمعدلات أبطأ. ارتفع الذهب والسلع بنسبة 46.6% على أساس سنوي، وزاد الائتمان الخاص بنسبة 43.6%، وحققت العقارات مكاسب بنسبة 17.9%، وفقًا للتقرير.
سجلت الأسهم المرمزة أسرع نمو في النسبة المئوية بين الفئات الرئيسية التي تتبعتها بينانس ريسيرش. ارتفعت حصتها من أصول الأصول الواقعية من 4.9% إلى 13.0%، على الرغم من أن الرصيد على السلسلة البالغ 4.43 مليار دولار يمثل 0.0029% فقط من سوق الأسهم المدرجة المرجعي البالغ 151.9 تريليون دولار والمستخدم في التقرير.
عبر جميع الأسواق المشمولة، قدرت بينانس ريسيرش أن حوالي 0.01% فقط من قاعدة الأصول الأساسية قد تم ترميزها. وكانت لدى السندات وصناديق أسواق المال نسبة PAR تقديرية بلغت 0.0171%، مما يجعل حصتها على السلسلة صغيرة مقارنة بالأسواق التقليدية التي تمثلها.
تمدد الأرقام الأخيرة توسعًا تم توثيقه في وقت سابق من العام. في يونيو، سجلت بينانس ريسيرش نموًا سريعًا في الأسهم المرمزة بينما أضافت السندات وصناديق أسواق المال مليارات الدولارات من القيمة على السلسلة.
وجد التقرير معدل CAR إجمالي يبلغ حوالي 12%، مما يعني أن حوالي 12 دولارًا من كل 100 دولار من قيمة الأصول المرمزة المؤهلة تم نشرها في التطبيقات المالية المتعقبة. استخدمت بينانس ريسيرش هذا المقياس لفصل الأصول المصدرة عن الأصول التي تُستخدم كسيولة أو ضمانات أو رأس مال إقراضي.
أنتجت مراجعة منفصلة تستند إلى بيانات DeFiLlama ونشرت في وقت سابق من سبتمبر نتيجة مماثلة. كما ذكرت crypto.news، تم نشر حوالي 3.79 مليار دولار من سوق الأصول الواقعية المرمزة البالغ 34.6 مليار دولار في البروتوكولات في ذلك الوقت، تاركًا حوالي 89% خارج التطبيقات المشمولة في مجموعة البيانات.
يختلف الاستخدام بشكل حاد حسب نوع الأصل. وضعت بينانس ريسيرش معدل CAR للائتمان الخاص عند 49.67%، وهو الأعلى بين الفئات التي تتبعتها. وارتفع معدل CAR للأسهم من 1.95% في بداية العام إلى 7.54% بحلول 15 سبتمبر.
ضمن نشاط التمويل اللامركزي للأسهم المرمزة، استحوذت مجمعات السيولة على 65.4% من القيمة المنشورة، ومثل الإقراض 28.1%. معًا، شكل الاستخدامان 93.5% من إجمالي القيمة المقفلة (TVL) للتمويل اللامركزي للأسهم التي قاسها التقرير.
يمكن أن تبدو البيانات على مستوى المنتج مختلفة جدًا عن متوسط السوق. وجدت مراجعة crypto.news لبيانات DefiLlama أن BUIDL من بلاك روك يبلغ معدل استخدامه 0.64%، وBENJI من فرانكلين تمبلتون 0%، وUSYC من سيركل 0.52%. بينما كان لدى JAAA من Centrifuge و reUSD من Re Protocol معدل استخدام يزيد عن 97% في نفس مجموعة البيانات.
قبل يوم واحد من نشر بينانس ريسيرش لتقريرها، وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) على إطار عمل مؤقت لتداول محدود لأسهم نظام السوق الوطني المرمزة على السلسلة.
يمنح "الإعفاء الابتكاري" الصادر عن هيئة الأوراق المالية والبورصات في 17 سبتمبر منصات الأوراق المالية المرمزة المؤهلة إعفاءً مشروطًا من تعريف قانون البورصة للبورصة. ويغطي الإعفاء ذو الصلة بعض مزودي السيولة الذين يقدمون رأس مال خاصًا من خلال صناع السوق الآليين ومجمعات السيولة المصرح بها.
يأتي الإعفاء لمدة خمس سنوات بحدود. يجب أن توفر أسهم نظام السوق الوطني المرمزة نفس الحقوق والامتيازات كالأسهم التقليدية المقابلة، بما في ذلك حقوق التصويت والأرباح حيثما ينطبق ذلك. يجب أن يكون المصدرون قادرين على الاعتراض عندما يرغب طرف ثالث غير تابع في إتاحة نسخة مرمزة من أسهمهم على منصة مؤهلة.
يجب على منصات التداول استخدام عقود ذكية عامة قابلة للتدقيق على سجلات موزعة عامة لا تتطلب إذنًا، واتباع توقفات التداول في الأوراق المالية الأساسية، والاحتفاظ بالسجلات ونشر معلومات المعاملات المطلوبة. وتستمر أحكام مكافحة الاحتيال والتلاعب في التطبيق.
تسعى الهيئة التنظيمية للحصول على تعليقات عامة بينما تدرس قواعد طويلة الأجل. قال رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات، بول أتكينز، إن الإعفاء سيسمح بالتداول في بيئة مصرح بها "بينما تدرس اللجنة الحاجة إلى اتخاذ إجراءات إضافية" بشأن تداول الأسهم على السلسلة.
تقوم المشاريع المؤسسية بدمج الأوراق المالية المرمزة في سير عمل التداول والضمان والتسوية. في 16 سبتمبر، قالت DTCC إن شركة Ondo Finance التابعة لها، Oasis Pro Markets، انضمت إلى Fund/SERV، لتصبح أول عضو في المنصة في مجال الترميز. وقالت DTCC إن Fund/SERV يعالج أكثر من 85% من نشاط معاملات صناديق الاستثمار المشترك في الولايات المتحدة.
أكملت DTCC بالفعل معاملات إنتاج باستخدام أصول DTC-المُرمزة في 15 يوليو. استخدمت الشركات المشاركة الأوراق المالية المُرمزة في عمليات إعادة شراء سندات الخزانة، وتسليم الأسهم مقابل الدفع، وإقراض الأوراق المالية، ورهن الضمانات، وسير عمل الهامش للطرف المقابل المركزي، وفقًا للشركة.
لا يزال موعد إطلاق خدمة ترميز DTC مقررًا في أكتوبر 2026. وقالت DTCC إن النسخ المُرمزة من الأوراق المالية المحتفظ بها في DTC مصممة للاحتفاظ بنفس حقوق الملكية والاستحقاقات وحماية المستثمرين كما هو الحال في أشكالها التقليدية.
لقد أنشأ مقرضو التمويل اللامركزي قنوات منفصلة لضمانات الأصول الواقعية. أطلقت Aave منصة Horizon في أغسطس 2025 للمقترضين المؤهلين الذين يسعون للحصول على سيولة العملات المستقرة مقابل الأصول المُرمزة. وبحلول فبراير 2026، قالت Aave Labs إن الودائع تجاوزت 440 مليون دولار.
تخطط Aave لإنشاء مركز ائتمان مخصص للأصول الواقعية على Avalanche حيث يمكن للمؤسسات المؤهلة اقتراض USA₮ مقابل الأصول المالية المُرمزة المعتمدة. كانت مواد حوكمة Aave قد حددت سابقًا أن مركزًا مخصصًا للأصول الواقعية سيتبع النشر الأولي لـ Avalanche V4 من خلال عملية حوكمة منفصلة.
بالنسبة للأسهم المرمزة، استخدمت بينانس ريسيرش ثلاثة سيناريوهات لعام 2030 من تقرير سابق: حوالي 61 مليار دولار، و349 مليار دولار، و987 مليار دولار من قيمة الأسهم المرمزة. قدمت الشركة الأرقام كنطاقات سيناريو، وليست قيم سوق مستقبلية مؤكدة من الشركة.
في ظل سيناريو الأساس البالغ 349 مليار دولار، قدرت بينانس ريسيرش نسبة PAR بنسبة 0.23%. أظهر تحليل الحساسية الخاص بها أن تحريك معدل CAR للأسهم من 10% إلى 20% عند هذا المستوى من الأصول سيزيد رأس المال المنشور من 34.94 مليار دولار إلى 69.87 مليار دولار دون الحاجة إلى زيادة المعروض المرمز.
يصف التقرير المرحلة التالية بأنها "عصر تفعيل الأصول الواقعية"، في إشارة إلى الأصول المرمزة التي تصبح قابلة للاستخدام في البورصات وأسواق الإقراض والضمانات. لا تزال الأرقام الحالية تظهر فرقًا كبيرًا بين قيمة الأصول الممثلة على السلسلة ورأس المال المنشور في تلك التطبيقات.
استشهدت بينانس ريسيرش ببيانات المنصة السابقة التي تظهر أن 58.5% من المستخدمين الأوائل لـ bStocks استخدموا العقود الدائمة أو الأسهم المباشرة أيضًا. قال التقرير إن التبني المستقبلي سيعتمد على ما إذا كانت قنوات التوزيع والتطبيقات المالية ستحول الوصول إلى الأصول المرمزة إلى سيولة متكررة ونشاط تمويلي.
