ارتفع تداول عقود المشتقات للأصول الواقعية (RWA futures) من 760 مليون دولار إلى 107.6 مليار دولار في غضون تسعة أشهر، حيث استحوذت عقود السلع والأسهم وما قبل الاكتتاب العام (IPO) على حصة أكبر من نشاط المشتقات على السلسلة.

عقود RWA الآجلة تضاهي حجم تداول العملات المشفرة

ذكرت OKX و Token Terminal في تقرير مشترك أن هذا التغير جاء بعد حدث التصفية في 10 أكتوبر 2025، عندما تم مسح أكثر من 19 مليار دولار من مراكز عقود العملات المشفرة الآجلة ذات الرافعة المالية عبر 1.6 مليون حساب.

بلغ إجمالي اليوم الواحد حوالي تسعة أضعاف الرقم القياسي السابق، وفقاً للتقرير. فقدت عقود بيتكوين وإيثريوم وسولانا الآجلة جزءاً من حصتها بعد عملية البيع، بينما اجتذبت العقود المرتبطة بالسلع والشركات العامة والخاصة المزيد من نشاط التداول.

بعد تسعة أشهر، تجاوز إجمالي المراكز المفتوحة في سوق العقود الآجلة مستواه في أكتوبر، على الرغم من تغير الأصول التي تدعم هذا التعافي. تقيس الفائدة المفتوحة قيمة العقود التي لا تزال نشطة ويمكن أن تساعد في التمييز بين المراكز المستمرة وحجم التداول الناتج عن المراكز التي يفتحها المتداولون ويغلقونها بسرعة.

ارتفع حجم عقود RWA الآجلة الشهرية من 760 مليون دولار في أكتوبر إلى 107.6 مليار دولار في يوليو، بزيادة قدرها 142 ضعفاً. سجلت عقود العملات المشفرة الآجلة 105.7 مليار دولار خلال يوليو، مما وضع الفئتين على نفس النطاق تقريباً لأول مرة في الفترة التي يغطيها التقرير.

قال التقرير إن "يوماً واحداً في أكتوبر 2025 أعاد ضبط التداول في عقود العملات المشفرة [الآجلة]"، مضيفاً أن النمو في عقود RWA جاء من أسواق النفط والفضة وأشباه الموصلات ورقائق الذاكرة وما قبل الاكتتاب العام بدلاً من دورة العملات المشفرة.

بينما ظلت بيتكوين وإيثريوم وسولانا أسواقاً رئيسية للعقود الآجلة، أظهرت البيانات أن التعافي في الفائدة المفتوحة على مستوى القطاع لم يستعد ببساطة مزيج السوق الذي كان موجوداً قبل حدث التصفية. ساهمت العقود المرتبطة بالأصول خارج العملات المشفرة بجزء متزايد من النشاط.

عقود النفط والرقائق تتبع أحداث العالم الحقيقي

اختلفت أنماط التداول أيضاً حسب نوع الأصل المشار إليه في كل عقد، وفقاً لـ OKX و Token Terminal. بدلاً من التحرك بشكل أساسي مع بيتكوين أو غيرها من أصول العملات المشفرة، تفاعلت العديد من أسواق عقود RWA الآجلة مع الأخبار التي تؤثر على سلعها وشركاتها الأساسية.

بعد الضربات على إيران، زاد الحجم اليومي لعقد نفط خام غرب تكساس الوسيط (WTI) 149 ضعفاً في غضون تسعة أيام. ربط التقرير هذه الحركة بإعادة تسعير النفط مع استجابة المتداولين لمخاوف العرض والمخاطر الجيوسياسية.

أصبحت السلع أكبر قطاع لعقود RWA الآجلة في يناير وشكلت 70% من حجم الفئة في مارس. ثم انخفضت حصتها لاحقاً إلى 14% بحلول يوليو مع تحرك النشاط نحو العقود المرتبطة بالأسهم.

قادت عقود أشباه الموصلات والذاكرة التغيير التالي. ارتفع الحجم الشهري عبر أربعة أسماء من الرقائق والذاكرة من 600 مليون دولار إلى 45.3 مليار دولار مع ارتفاع أسعار الذاكرة، وفقاً للتقرير.

بحلول يوليو، أصبحت الأسهم أكبر جزء من فئة عقود RWA الآجلة، مع عقود أشباه الموصلات الرائدة في هذا القطاع. جاء هذا التغيير بعد فترة سابقة في أواخر عام 2025 عندما استحوذت منتجات المؤشرات على معظم النشاط.

قال الباحثون إن كل فئة اكتسبت حجماً إلى جانب التطورات في السوق الذي تتبعه. استجابت عقود النفط للأحداث الجيوسياسية، بينما اجتذبت عقود أشباه الموصلات النشاط خلال نقص الذاكرة وارتفاع الأسعار ذات الصلة.

قال التقرير: "يعكس نشاط التداول بشكل متزايد التطورات في الأصول الأساسية المشار إليها في كل عقد".

أشارت بيانات الفائدة المفتوحة والمشاركين أيضاً إلى أن الزيادة تضمنت مراكز محتفظ بها تتجاوز فترات قصيرة من التداول، وفقاً للباحثين. ربطت نتائجهم النمو بإضافة أنواع أصول جديدة والسيولة التي يوفرها المشاركون الذين يتداولون خارج عقود العملات المشفرة الرئيسية.

عقود ما قبل الاكتتاب العام أضافت 10.9 مليار دولار كحجم شهري

قدمت عقود الشركات الخاصة مصدراً آخر للنمو، حيث وصلت عقود ما قبل الاكتتاب العام إلى 10.9 مليار دولار كحجم شهري في غضون ثلاثة أشهر من الإدراج الأول.

قادت SpaceX هذه الفئة خلال الفترة التي فحصتها OKX و Token Terminal. تسمح العقود الآجلة الدائمة لما قبل الاكتتاب العام للمتداولين باتخاذ مراكز مرتبطة بتقييم شركة خاصة دون شراء أسهمها.

كما ذكرت crypto.news في يونيو، قدمت Coinbase عقداً دائماً مرتبطاً بـ SpaceX برافعة مالية تصل إلى خمسة أضعاف. تم تداول المنتج على مدار الساعة، وسوّي الأرباح والخسائر في USDC، وصُمم ليتحول إلى عقد دائم قياسي إذا أكملت SpaceX إدراجاً عاماً.

قالت Coinbase إن العقد يوفر تعرضاً للسعر وليس ملكية أسهم. لم يتلق حاملوه أسهماً أو حقوق تصويت أو مطالبة مباشرة بالشركة الخاصة، وهو تمييز ينطبق أيضاً على الطريقة التي يجب أن يقيم بها المستثمرون مشتقات ما قبل الاكتتاب العام مقابل حيازات السوق الخاصة التقليدية.

حذرت البورصة أيضاً من أن تسعير المؤشرات القائم على التقييم، والسيولة المحدودة، وشروط تحويل الاكتتاب العام يمكن أن يعرض المتداولين لتحركات حادة في الأسعار وعمليات تصفية. وقت إطلاقه، لم يكن المنتج متاحاً في الولايات المتحدة وكندا والمملكة المتحدة وسنغافورة والهند وأستراليا.

قبل دخول أسهم SpaceX الأسواق العامة، كانت المشتقات على السلسلة قد سمحت بالفعل للمتداولين بتسعير الشركة من خلال عقود اصطناعية. وجد فحص في يوليو أن سوقاً دائماً لـ SpaceX لما قبل الاكتتاب العام قد تم إطلاقه من خلال إطار عمل HIP-3 الخاص بـ Hyperliquid في مايو، قبل أسابيع من وجود السهم.

أظهر الرقم الشهري البالغ 10.9 مليار دولار في تقرير OKX و Token Terminal مدى سرعة جذب هذه المنتجات للحجم، لكن العقود مثلت تعرضاً للسعر وليس ملكية في SpaceX أو أي شركة خاصة أخرى.

يعتمد الوصول في الولايات المتحدة على الهيكل التنظيمي

بالنسبة للمتداولين في الولايات المتحدة، لا يعني نمو عقود RWA الآجلة أن كل عقد تم احتسابه في التقرير متاح عبر المنصات المحلية. يعتمد الوصول إلى المنتج على مكان عمل المنصة، وكيفية هيكلة العقد، وما إذا كان المزود يتمتع بالوضع التنظيمي المطلوب.

تشرف لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) على أسواق المشتقات الأمريكية، بما في ذلك أسواق العقود المحددة، ومنظمات المقاصة، والوسطاء المسجلين. في مايو، أصدر موظفو CFTC إرشادات تغطي التزامات الكيانات المنظمة التي تسعى لتقديم التداول والمقاصة على مدار الساعة.

أوضح منتج Coinbase المرتبط بـ SpaceX لما قبل الاكتتاب العام الفرق بين التوفر العالمي والوصول في الولايات المتحدة. على الرغم من أن Coinbase تعمل في البلاد، إلا أن البورصة استبعدت المستخدمين الأمريكيين من هذا العقد المحدد بينما عرضته في الولايات القضائية المدعومة من خلال Coinbase Advanced.

بالنسبة للمستثمرين الأمريكيين، يختلف شراء سهم مدرج عن فتح مركز عقود آجلة دائمة مرتبطة بنفس الشركة أو الأصل. يمنح السهم حامله مصلحة ملكية في الشركة، بينما يوفر العقد الدائم المُسوى نقداً تعرضاً للتغيرات في السعر المرجعي وقد يتضمن رافعة مالية ومدفوعات تمويل وتصفية قسرية.

يمكن لعقود RWA الآجلة أيضاً تتبع عدة أنواع من الأسواق الأساسية، بما في ذلك النفط والفضة ومؤشرات الأسهم والشركات الفردية وتقييمات الشركات الخاصة. صنفت بيانات OKX و Token Terminal هذه العقود حسب الأصول التي تشير إليها، مما أظهر كيف انتقلت قيادة الفئة من المؤشرات إلى السلع ثم إلى الأسهم خلال فترة التسعة أشهر.

بحلول يوليو، مثلت عقود السلع 14% من حجم عقود RWA الآجلة بعد أن كانت تسيطر على 70% في مارس. احتلت عقود الأسهم المرتبة الأولى مع ارتفاع التداول في أسماء أشباه الموصلات والذاكرة إلى 45.3 مليار دولار، بينما وصلت أسواق ما قبل الاكتتاب العام إلى 10.9 مليار دولار في غضون أول ثلاثة أشهر لها.