أعلنت RedStone عن خطط لمنح حاملي صندوق سندات العائد المرتفع الأمريكي NYLIM المُرَمَّز من Centrifuge مخارج فورية في نفس الكتلة عبر مزادات خارج السلسلة تستغرق حوالي 300 مللي ثانية.
صرحت RedStone في إعلان بتاريخ 1 سبتمبر تم مشاركته مع crypto.news بأن خدمة Settle الخاصة بها يتم دمجها مع محفظة NYLIM Anemoy المخصصة للسندات الشركاتية الأمريكية ذات العائد المرتفع، والمعروفة بالرمز HYB.
يعد HYB، الذي صدر عبر Centrifuge، أول صندوق رمزي يُدار فرعيًا بواسطة New York Life Investment Management. تدير NYLIM أصولًا بقيمة 838 مليار دولار، وفقًا لأحدث الأرقام التي قدمتها RedStone، ارتفاعًا من حوالي 807 مليارات دولار تم الإبلاغ عنها عند إطلاق الصندوق في يونيو.
يهدف هذا الدمج إلى السماح لحاملي HYB وبروتوكولات الإقراض والمصفّين ببيع وحدات الصندوق ضمن معاملة بلوكتشين واحدة. يقوم مزود السيولة بتوفير رأس المال الفوري، ويستحوذ على الوحدات، ثم يُكمل لاحقًا عملية الاسترداد العادية للصندوق.
على الرغم من أن RedStone تصف الخدمة بأنها تسوية T+0، إلا أن فترة الاسترداد الأساسية لـ HYB لا تزال T+3. تقوم Settle بدلاً من ذلك بنقل فترة الانتظار إلى مزود سيولة معتمد على استعداد للاحتفاظ بالوحدات مقابل خصم.
عندما تحدد RedStone مركزًا مؤهلاً للتصفية، يقوم النظام بتشغيل مزاد خارج السلسلة يستغرق حوالي 300 مللي ثانية، حسبما صرح Marcin Kazmierczak، المؤسس المشارك ومدير العمليات في RedStone، لموقع crypto.news.
يقوم موفرو السيولة الذين تم التحقق من هويتهم (KYC) وإدراجهم في القائمة البيضاء، والذين يُطلق عليهم "المحللون" (solvers)، بتقديم عروضهم وفقًا للخصم الذي يطلبونه من السعر المرجعي لـ HYB. يفوز العرض الأقرب إلى خصم 0%، مما يعني أن البائع يتلقى السعر الأقرب إلى القيمة المحسوبة لوحدة الصندوق.
بمجرد انتهاء المزاد، تجمع RedStone أحدث تحديث للأسعار وتعليمات التصفية في معاملة ذرية واحدة على السلسلة. قال Kazmierczak إن هذا الهيكل يمنع التلاعب بالأسعار (front-running) لأن تقديم السعر والتنفيذ يحدثان معًا بدلاً من معاملات منفصلة.
التنفيذ الذري يعني أيضًا أنه يجب أن ينجح كل جزء من المعاملة، وإلا يتم التراجع عن العملية بأكملها. وفقًا لـ Kazmierczak، يمتلك المحلل الفائز وديعة مربوطة يمكن مصادرتها إذا فشل في توفير رأس المال الموعود.
ثم يقوم المحلل باسترداد وحدات HYB المكتسبة من خلال عملية T+3 القياسية للمصدر ويحتفظ بخصم المزاد كتعويض عن توفير السيولة الفورية وقبول تأخير الاسترداد.
لا يلزم وجود مجمع سيولة كبير على السلسلة بموجب نموذج RedStone. وقالت الشركة إن Centrifuge وNYLIM لا يحتاجان أيضًا إلى توفير رأس مال للمخارج المبكرة أو تغيير عمليات الاسترداد الحالية للصندوق.
قال Kazmierczak: "لقد حل الترميز مشكلة الإصدار. لكنه لم يحل مشكلة التسوية — والتسوية هي ما يحدد ما إذا كان الأصل يتوسع على السلسلة بفائدة أوسع."
وفقًا للمدير التنفيذي، يحتاج مشرفو سوق الإقراض إلى الثقة في أن المصفين يمكنهم التصرف في الضمانات عندما يصبح القرض بأقل من الضمانات الكافية. وأضاف أن سعر الخروج ووقت التسوية المعروفين يمكن أن يسمحوا للمشرفين بحساب حدود الإقراض دون الاعتماد على قائمة انتظار استرداد غير مؤكدة.
نظرًا لأن سندات الشركات ذات العائد المرتفع لا تتداول باستمرار مثل العملات المشفرة، فإن مزاد HYB لن يبدأ بسعر مأخوذ من سوق فوري على مدار الساعة.
قال Kazmierczak إن موجز أسعار RedStone الأساسي سيحدد القيمة الأولية باستخدام بيانات صافي قيمة الأصول (NAV) المشتقة من مدير الصندوق. ثم يتنافس المحللون بتقديم نسبة الخصم التي يطلبونها للحصول على الوحدات واستردادها.
تضع طريقة التسعير صافي قيمة الأصول (NAV) لمدير الصندوق في قلب المزاد، بينما تأخذ عروض المحللين في الاعتبار تكلفة ومخاطر فترة الانتظار. وقالت RedStone إن هذا الهيكل يمكنه أيضًا معالجة عمليات الاسترداد الطوعي ومعاملات تخفيض المديونية، بدلاً من العمل فقط عندما يدخل القرض في التصفية.
في سوق مضطرب، ومع ذلك، لا يزال المزاد يتطلب رأس مال كافيًا من المحللين المؤهلين. وعند سؤاله عما سيحدث إذا شارك عدد قليل جدًا من المزودين أو لم يظهر عرض مناسب، قال Kazmierczak إن الخزائن الممولة مسبقًا ستنضم أيضًا إلى المزادات وكان الهدف منها الحفاظ على سيولة احتياطية متاحة على السلسلة.
ظل التسعير المستمر والموثوق به عقبة منفصلة أمام الأصول المرمزة المستخدمة في الإقراض. وجد تقرير صادر في أغسطس حول فجوة التمويل اللامركزي (DeFi) في Stellar أن سوق الأصول الحقيقية المرمزة (RWA) قد تجاوز 3 مليارات دولار، بينما لم تحتفظ مجمعات السيولة على Blend التي يمكنها قبول الأصول الحقيقية المرمزة سوى بما يزيد قليلاً عن 2 مليون دولار.
قالت RedStone في ذلك التقرير أن ديون الشركات المرمزة تتطلب أنظمة تسعير تأخذ في الاعتبار الجودة الائتمانية، والاستحقاق، وشروط التسوية، وهيكل الأمان. تعد بيانات مدير الصندوق مهمة بشكل خاص عندما تفتقر المحفظة الأساسية إلى التداول العام المستمر.
قدمت Centrifuge وNYLIM صندوق HYB في يونيو، مما يمنح المستثمرين المؤهلين وصولًا على السلسلة إلى استراتيجية سندات الشركات الأمريكية ذات العائد المرتفع من NYLIM.
بموجب الهيكل الأصلي، تتم تسوية الاشتراكات والاستردادات بالدولار الرقمي USDC، بينما تحتفظ NYLIM بالمسؤولية عن المحفظة وعملية الاستثمار وإدارة المخاطر. توفر Centrifuge البنية التحتية للترميز والصندوق بدلاً من إدارة السندات الأساسية.
قالت RedStone إن وحدات HYB ستكون متاحة كضمانات في الأسواق المبنية على Morpho، وهو بروتوكول إقراض لامركزي يضم مجمعات معزولة. يمكن لكل سوق Morpho تحديد أصول ضمانات منفصلة، وحدود نسبة القرض إلى القيمة، ومعايير التصفية، مما يحافظ على الشروط المرتبطة بـ HYB بمعزل عن مجمعات الإقراض غير ذات الصلة.
يمكن أن يسمح هذا الدمج لحامل مؤهل بالاقتراض مقابل HYB بدلاً من بيع المركز، وفقًا لقواعد وسيولة سوق Morpho ذات الصلة. وقالت RedStone إن المشرفين يمكنهم استخدام شروط تسوية المزاد عند تحديد مقدار الائتمان الذي يجب تقديمه مقابل كل وحدة.
في مايو، توسعت البنية التحتية للإقراض في Morpho لتشمل Tempo، حيث قدمت Gauntlet وSentora أسواقًا مُشرفة، وقدمت RedStone موجزات أسعار العملات المستقرة والأصول الحقيقية المرمزة. ينطبق دمج HYB على الخدمات الثلاث - التسعير، والإشراف على السوق، والإقراض - على محفظة سندات الشركات الأمريكية المرمزة.
سيظل الوصول مقيدًا بالإذن لأن تحويلات HYB تتطلب مشاركين معتمدين. وقال Kazmierczak إن الصناديق المرمزة الأخرى يمكن أن تستخدم Settle إذا كانت تدعم قوائم KYC البيضاء أو قوائم التحقق من الأعمال، وتتصل بموجز NAV موثوق به، وتحافظ على شروط استرداد واضحة تسمح للمحللين بتسعير فترة الانتظار.
يدخل HYB سوق ائتمان مرمّز يتضمن الآن استراتيجيات ذات عائد مرتفع من العديد من مديري الاستثمار الأمريكيين المعروفين.
في أغسطس، أطلقت Securitize صندوقًا منفصلاً يُدار بالتعاون مع Neuberger Berman يستثمر بشكل رئيسي في سندات العائد المرتفع. وقالت RedStone إنها توفر البنية التحتية للتسعير لتلك الاستراتيجية أيضًا.
أشارت بيانات RWA.xyz المذكورة في إعلان RedStone إلى أن الأصول الحقيقية المرمزة تجاوزت 38 مليار دولار في أغسطس، مقارنة بحوالي 5.4 مليار دولار في أوائل عام 2025. ووضعت نفس البيانات ديون الحكومة الأمريكية المرمزة عند 16.2 مليار دولار والائتمان المرمز عند 7.3 مليار دولار.
قالت RedStone إن أكثر من 1.7 مليون عنوان احتفظت بأصول حقيقية مرمزة خلال أغسطس، بعد زيادة شهرية بنسبة 56%. ومع ذلك، فإن عناوين المحافظ أو البلوكتشين لا تتوافق بالضرورة مع نفس عدد المستثمرين الأفراد.
توقعت سيتي أن تصل الأصول المرمزة إلى 5.5 تريليون دولار بحلول عام 2030، بينما قدرت ستاندرد تشارترد سوقًا بقيمة 2 تريليون دولار بحلول عام 2028. تظل كلا الرقمين توقعات مؤسسية وليست التزامات محسوبة أو إصدارات رمزية مكتملة.
HYB
USDC
