عادت مايكروستراتيجي إلى الواجهة بعد أن قدرت QCP مدة سيولتها الحالية لسداد توزيعات الأرباح بحوالي سبعة أشهر ونصف.
وفقًا لشركة QCP صانعة السوق، فإن وضع السيولة الحالي لشركة مايكروستراتيجي يمكن أن يدعم توزيعات الأرباح لمدة سبعة أشهر ونصف تقريبًا، مما يثير احتمال حاجة الشركة لبيع بيتكوين إضافي إذا أصبحت مصادر التمويل البديلة أقل جاذبية.
يأتي هذا التحذير بعد وقت قصير من إتمام مايكروستراتيجي لعدة معاملات في الميزانية العمومية. أشارت QCP إلى أن الشركة أعادت شراء ما يقرب من 1.5 مليار دولار من السندات القابلة للتحويل تستحق في عام 2029 بينما جمعت أيضًا حوالي 200 مليون دولار من خلال بيع أسهم MSTR. مول جزء من تلك العائدات عملية شراء أخرى بقيمة 100 مليون دولار من البيتكوين، مواصلة استراتيجية الشركة طويلة الأمد للتراكم.
تحول الاهتمام بشكل متزايد إلى كيفية تخطيط مايكروستراتيجي لإدارة التزامات السداد المستقبلية المرتبطة بهيكل رأس مالها.
في مذكرتها السوقية، جادلت QCP بأن مبيعات البيتكوين المحتملة يمكن أن تظهر كأحد الخيارات إذا سعت الشركة للحفاظ على توزيعات الأرباح مع الاستمرار في تشغيل استراتيجية خزانتها.
ظهرت هذه المخاوف بعد أن كشفت مايكروستراتيجي عن بيع 32 بيتكوين في وقت سابق من هذا الشهر، وهو أول تخفيض معروف لممتلكاتها من البيتكوين. اجتذبت الصفقة انتقادات من بعض مستثمري العملات المشفرة لأن رئيس مجلس الإدارة التنفيذي مايكل سايلور لطالما روج لنهج الشراء والاحتفاظ بملكية البيتكوين.
في مقابلة أجريت في 13 يونيو، صرح الرئيس التنفيذي لشركة مايكروستراتيجي، فونغ لي، بأن الصفقة لم تكن مدفوعة بالحاجة إلى جمع النقد لتوزيع الأرباح. أوضح لي أن الشركة أجرت البيع لاختبار الإجراءات الداخلية، وتوليد خسائر ضريبية قد تعوض الالتزامات الضريبية المستقبلية، وتقليل الصدمة المحتملة في السوق حول المبيعات المستقبلية إذا أصبحت ضرورية.
كما رفض لي الاقتراحات بأن مايكروستراتيجي تفتقر إلى خيارات تمويل أخرى. وفقًا للرئيس التنفيذي، لا تزال الشركة قادرة على الوصول إلى إصدار الأسهم وتمويل الأسهم الممتازة لدعم هيكل رأس مالها.
في الوقت نفسه، أقر لي بأن الإدارة ستقوم بتقييم كل من مبيعات البيتكوين وإصدار الأسهم بناءً على النتائج المالية بدلاً من الأيديولوجيا. وقال إن مايكروستراتيجي ستختار أي نهج يحسن تعرض البيتكوين للسهم الواحد للمساهمين العاديين.
جاء انتقاد منفصل من رئيس Euro Pacific Capital، بيتر شيف، الذي جادل مؤخرًا بأن نموذج مايكروستراتيجي أصبح أقل فعالية مما كان عليه عندما تم تداول سهم MSTR بعلاوة كبيرة على قيمة ممتلكاتها من البيتكوين.
ادعى شيف أن عروض الأسهم السابقة زادت من تعرض البيتكوين على أساس كل سهم لأن المستثمرين كانوا على استعداد للدفع أعلى بكثير من صافي قيمة الأصول. وفي تصريحاته الأخيرة، جادل بأن إصدار الأسهم بتقييمات أقل لشراء بيتكوين إضافي يمكن أن يخفف من قيمة أسهم المساهمين حتى مع قيام الشركة بتوسيع احتياطيها الإجمالي من البيتكوين.
جاءت تصريحاته بعد شراء مايكروستراتيجي لـ 1,550 بيتكوين بحوالي 101 مليون دولار في أوائل يونيو. زعم شيف أن الصفقة قللت من تعرض البيتكوين للسهم الواحد ووصف النتيجة بأنها "عائد بيتكوين سلبي".
على الرغم من تلك المخاوف، واصلت مايكروستراتيجي إضافة إلى ممتلكاتها. في 15 يونيو، كشف سايلور عن شراء آخر لـ 1,587 بيتكوين بحوالي 100 مليون دولار، ليصل إجمالي ممتلكات الشركة من البيتكوين إلى 846,842 بيتكوين.
كما زادت الشركة احتياطياتها الدولارية إلى حوالي 1.1 مليار دولار، مما يوفر سيولة إضافية مع الحفاظ على برنامجها لاقتناء البيتكوين.
نقطة أخرى للنقاش تتعلق بالأسهم الممتازة STRC الخاصة بمايكروستراتيجي. جادل شيف بأنه إذا تم تداول تلك الأوراق المالية دون مستواها المستهدف، فقد تواجه الشركة ضغطًا لزيادة مدفوعات الأرباح، أو إصدار أسهم إضافية، أو السحب من الاحتياطيات النقدية للوفاء بالتزاماتها.
